Em dezembro, após a reunião do FOMC, o Federal Reserve anunciou oficialmente o fim do QT (Ajuste Quantitativo), passando a implementar o plano de gestão de reservas (RMP). A primeira fase terá uma escala de aproximadamente 40 bilhões de dólares por mês, principalmente investindo em T-bills de curto prazo, podendo, se necessário, estender-se até títulos com maturidade de até 3 anos.

Parece QE? O mercado realmente tem chamado assim. Mas a própria declaração do Federal Reserve é que: isto é puramente uma operação técnica, com o objetivo de manter níveis adequados de reservas, para lidar com as flutuações de liquidez decorrentes do crescimento econômico anual e do período de declaração de impostos em abril. Não se trata de uma mudança de política, muito menos de uma flexibilização tradicional.

A principal diferença está aqui—

RMP e QE parecem ambos expandir o balanço e comprar títulos, mas seu núcleo é completamente diferente. RMP compra títulos do Tesouro de curto prazo, começando com uma escala de apenas 40 bilhões e, após alguns meses, reduzindo significativamente; enquanto QE geralmente envolve títulos de médio e longo prazo, ou até MBS, com injeções mensais de vários centenas de bilhões. RMP mantém-se discreto, focado na manutenção de liquidez; QE, por sua vez, costuma vir acompanhado de expectativas de política de afrouxamento monetário mais agressivo.

Por que o mercado insiste em interpretá-lo como um anúncio de QE? Há algumas razões. Primeiro, a operação tem uma forma semelhante, envolvendo expansão do balanço e compra de títulos; segundo, houve um precedente de "mini-QE" em 2019; terceiro, a liquidez atual realmente está em uma fase de afrouxamento marginal, agravada pelas expectativas de políticas de Trump, o que facilita interpretá-lo como um prelúdio de uma grande injeção de liquidez.

Mas, de forma racional (com base nas informações até 28 de dezembro), o RMP é essencialmente uma manutenção rotineira após a saída do QT. Com uma escala limitada, continuidade restrita, e provavelmente desacelerando rapidamente após o período de declaração de impostos em abril de 2026. A menos que a economia ou o mercado apresentem problemas evidentes — como uma inflação descontrolada novamente ou turbulências no mercado monetário —, o RMP dificilmente evoluirá para um QE de fato.

Portanto, o ponto central a observar é este: a efetividade da implementação na primeira metade de 2026. Só então será possível determinar se isto é uma manutenção rotineira ou o início de uma política de afrouxamento.