Recentemente, o desempenho do Bitcoin tem sido realmente embaraçoso — não sobe nem desce, as oscilações parecem um eletrocardiograma repetitivo. Ao observar o mercado com atenção, é verdade que as moedas de privacidade como ZEC e BCH têm trazido alguma vitalidade. Mas os problemas subjacentes não são difíceis de identificar: os grandes investidores possuem poder absoluto, basta puxar o mercado, enquanto as posições de contratos estão acumuladas até o limite, e os verdadeiros tokens à vista já estão concentrados nas mãos de poucos grandes investidores.

O mais preocupante é que a participação de instituições está claramente diminuindo. Grandes instituições como MicroStrategy agora estão comprando muito menos — o que isso indica? Primeiro, que a bolha realmente é grande; segundo, que ninguém se atreve a assumir o risco. Os grandes investidores não conseguem vender — uma venda em massa resultaria em uma queda brutal; e se não vendem, o mercado fica ainda mais sem vitalidade. Todo o ecossistema entrou em impasse: os investidores de varejo esperam que as instituições assumam o risco, as instituições também estão esperando, e o resultado é que todos estão esperando para se aproveitar do cadáver do outro. A liquidez à vista está escassa, e os contratos estão excessivamente alavancados — esse tipo de cenário de mercado é difícil de romper no curto prazo.