Perspectiva Hawkish de Powell mantém-se firme contra o enfraquecimento do emprego

Os traders de mercado estão a precificar cortes agressivos na taxa de juro do Federal Reserve já para setembro, mas a última análise do Barclays sugere que este otimismo pode estar mal fundamentado. O banco argumenta que os dados recentes de emprego nos EUA por si só não vão fazer o Presidente do Fed, Jerome Powell, abandonar a sua postura hawkish de política monetária.

De acordo com a avaliação do Barclays de 15 de agosto, apesar da desaceleração no crescimento do emprego em julho e de uma taxa de desemprego a subir para 4,2%, a liderança do Fed não mostra qualquer indicação de abandonar a sua abordagem cautelosa às ajustamentos de taxa. O próprio Powell caracterizou recentemente a política monetária como “ligeiramente restritiva”, ao mesmo tempo que descreveu as condições do mercado de trabalho como “resilientes” — um sinal de que um mês de números de emprego mais suaves não vai desencadear uma reversão de política.

A desconexão entre as expectativas do mercado e as intenções do Fed é evidente. Os investidores estão a apostar fortemente numa possível redução da taxa em setembro, mas o Barclays vê isto como um desejo ilusório enraizado numa leitura fundamentalmente errada das comunicações do Fed. O cenário base do banco espera apenas uma redução modesta de 25 pontos base em dezembro — meses à frente — sugerindo que qualquer alívio a curto prazo para os tomadores de empréstimo continua improvável.

O que está a impulsionar a divergência? Os participantes do mercado parecem estar a interpretar de forma excessiva a recente fraqueza no emprego como a prova definitiva para cortes de taxa. Na realidade, sustenta o Barclays, os responsáveis do Fed mantêm a sua postura hawkish porque veem o mercado de trabalho através de uma perspetiva de longo prazo. Os níveis atuais de desemprego e os padrões de crescimento do emprego, embora em arrefecimento, ainda não constituem o tipo de deterioração que obrigaria a uma mudança de política de emergência.

O caminho a seguir depende do Simpósio Económico de Jackson Hole, onde se espera que os oradores do Fed esclareçam a sua verdadeira posição sobre a economia e a inflação. O Barclays irá monitorizar de perto esses discursos em busca de quaisquer sinais de mudança de sentimento. Até lá, a redução da taxa em setembro permanece “altamente incerta”, e os investidores que apostam tudo numa recuperação precoce podem ficar desapontados quando Powell reiterar a sua postura hawkish nas próximas semanas.