Modelo de armazenamento e fluxo de Bitcoin (S2F): análise completa do teórico à prática

Introdução: Por que os investidores em Bitcoin precisam entender o S2F

Desde o seu lançamento em 2009, o Bitcoin, com suas características de total descentralização, verificabilidade e oferta fixa, redefiniu a compreensão do valor de armazenamento. Como o ativo número um no mercado de criptomoedas, o Bitcoin atingiu um pico histórico de mais de $69.000 em novembro de 2021, mas sua trajetória também foi marcada por oscilações cíclicas intensas — rápidas altas seguidas de quedas abruptas — o que apresenta grandes desafios para as decisões de investimento.

Diante de um mercado assim, os investidores buscam constantemente ferramentas capazes de prever tendências de preço. O modelo de Stock-to-Flow (S2F) surgiu para isso, analisando a escassez do Bitcoin para explicar sua lógica de valor a longo prazo, servindo como um farol para aqueles que navegam nas “ondas” dos ativos digitais.

Princípios centrais do modelo S2F: a relação entre escassez e valor

O modelo de Stock-to-Flow (S2F) foi inicialmente usado para avaliar o valor de metais preciosos como ouro e prata, baseado em dois conceitos fundamentais:

Stock (estoque): refere-se à quantidade total de um bem já extraído e em circulação — para o Bitcoin, é o total de BTC emitidos.

Flow (fluxo): refere-se à quantidade de nova oferta produzida em um determinado período — para o Bitcoin, é a quantidade de BTC minerada anualmente.

A fórmula do S2F é: estoque ÷ fluxo anual. Quanto maior o índice, mais escasso é o ativo, e teoricamente maior seu potencial de valor. Por exemplo, o ouro possui um S2F elevado, pois sua produção anual é muito menor que o estoque total, o que explica por que tem sido considerado uma reserva de valor por milênios.

Como o Bitcoin se encaixa na lógica S2F

O design do Bitcoin o torna perfeitamente compatível com a análise S2F. O limite absoluto de 21 milhões de moedas confere uma propriedade deflacionária natural, reforçada pelo evento de halving (redução pela metade da recompensa de bloco), que ocorre a cada quatro anos.

No halving, a recompensa por bloco para os mineradores é reduzida em 50%, diminuindo diretamente a nova oferta anual de Bitcoin. As últimas três ocorrências — em 2012, 2016 e 2020 — reduziram drasticamente a produção de novas moedas. Essa mecânica faz com que, com o tempo, o S2F do Bitcoin aumente continuamente — a oferta nova diminui enquanto o estoque acumulado aumenta.

Com os dados atuais, a circulação de Bitcoin está próxima do limite de 21 milhões, elevando seu S2F a níveis históricos. Os defensores do modelo argumentam que essa escassez crescente impulsionará o preço, assim como ocorre com o ouro.

Fatores que influenciam o S2F do Bitcoin

Além do ciclo de halving, diversos fatores podem alterar a escassez efetiva do Bitcoin:

Ajuste de dificuldade de mineração: a rede ajusta a dificuldade a cada duas semanas para manter a média de 10 minutos por bloco. Mais hashpower aumenta a dificuldade; menos hashpower, diminui. Isso afeta a velocidade de produção de novas moedas e, consequentemente, o S2F.

Adoção de mercado: a aceitação do Bitcoin por indivíduos, instituições e governos influencia sua demanda. A aprovação de um ETF de Bitcoin à vista nos EUA em 2024 marca uma nova fase de reconhecimento institucional, potencialmente elevando a demanda e alterando o equilíbrio de oferta e procura.

Regulação: as políticas regulatórias globais variam. regulamentações rígidas podem restringir uso e mineração, enquanto ambientes favoráveis podem estimular o mercado. Países como El Salvador adotando o Bitcoin como moeda legal, ou as políticas de Vitalik Buterin, influenciam o ecossistema.

Inovação tecnológica: melhorias na rede, como a Lightning Network, tecnologias de privacidade e avanços na segurança, impactam a usabilidade e atratividade do Bitcoin.

Contexto macroeconômico: inflação global, variações cambiais e riscos geopolíticos podem direcionar fundos para o Bitcoin como proteção, aumentando sua demanda.

Concorrentes criptográficos: tokens como Ethereum, Solana, entre outros, oferecendo funcionalidades superiores ou casos de uso específicos, podem dispersar o interesse de investimento no Bitcoin.

Esses fatores atuam conjuntamente na relação oferta-demanda, determinando se o S2F se traduzirá efetivamente em valorização de preço.

Como o modelo S2F é usado na previsão de preços

O analista PlanB, criador do modelo, fez previsões audaciosas baseadas nele. Segundo suas análises, o Bitcoin deve atingir cerca de $55.000 antes do halving de 2024 e chegar perto de $1 milhão até o final de 2025. Essas previsões se fundamentam na adaptação histórica — ou seja, após cada halving, o preço do Bitcoin tende a subir de acordo com o crescimento do S2F.

Observando os gráficos históricos, o preço do Bitcoin frequentemente acompanha a curva do modelo S2F, exceto em períodos de especulação extrema. Para investidores de longo prazo, que não se importam com volatilidade diária, essa estabilidade aparente é atraente. Dados históricos mostram uma correlação clara entre S2F e preço, especialmente ao redor dos halvings.

Porém, desempenho passado não garante resultados futuros.

Controvérsias entre especialistas: o modelo S2F é confiável?

Há divergências na comunidade cripto quanto à precisão do S2F.

Defensores: Adam Back, CEO da Blockstream, considera o S2F uma boa aproximação dos dados históricos. Ele argumenta que, ao reduzir a velocidade de emissão (via halving), a oferta diminui, o que naturalmente impulsiona o preço — uma lógica econômica básica.

Críticos: Vitalik Buterin, cofundador do Ethereum, afirma que o modelo “não é tão impressionante” e que possui falhas fundamentais. Cory Clipsten, fundador da Swan Bitcoin, e o trader Alex Krueger também criticam, alegando que o S2F simplifica demais a dinâmica de mercado, ignorando variações reais na demanda.

Nico Cordeiro, gestor da Strix Leviathan, questiona ainda mais as premissas do S2F, argumentando que depender apenas da escassez como fator de valor é uma visão limitada — fatores como utilidade, efeito de rede e sentimento de mercado também são essenciais.

Apesar das críticas, o S2F mantém popularidade por sua simplicidade e clareza. É importante entender que, embora tenha mostrado correlação com o preço na história, não deve ser a única base para decisões de investimento.

Limitações fundamentais do modelo S2F

Ignora variáveis externas: o S2F foca na escassez, mas negligencia fatores que podem alterar profundamente o valor do Bitcoin — avanços tecnológicos, mudanças regulatórias, crises econômicas, volatilidade de sentimento — que podem invalidar previsões de longo prazo.

Passado não é garantia de futuro: embora tenha mostrado alguma precisão, o mercado de criptomoedas é altamente complexo e imprevisível. O modelo assume que halving sempre elevará o preço, mas o mercado não funciona por lógica única.

Dependência excessiva de escassez: o valor do Bitcoin não vem apenas da oferta limitada. Usabilidade como meio de pagamento, confiança como reserva de valor, maturidade de soluções como Lightning, influenciam a demanda final. Assim, análises apenas de oferta podem ser insuficientes.

Risco de interpretação: previsões otimistas, como atingir $1 milhão, são amplamente divulgadas, mas se não se concretizarem, investidores podem sofrer perdas por excesso de confiança. As estimativas de Hal Finney ($10 milhões) ou ARK Invest ($1 milhão) ilustram diferentes visões, ambas com alta incerteza.

Como aplicar racionalmente o modelo S2F na prática

Para quem deseja incorporar o S2F na estratégia de investimento, recomenda-se:

1. Entender profundamente o funcionamento: compreenda como o S2F mede escassez, como o índice evolui e sua relação com o histórico de preços.

2. Revisar dados históricos: analise o comportamento do Bitcoin antes e após os halvings, identifique desvios do modelo e entenda os motivos.

3. Diversificar riscos: use o S2F como uma ferramenta dentro de uma estratégia mais ampla, combinando análise técnica (RSI, MACD), fundamentos (atividade na rede, volume de negociações) e sentimento de mercado (mídias sociais, movimentos institucionais).

4. Monitorar o ambiente: acompanhe notícias regulatórias, atualizações tecnológicas e indicadores macroeconômicos que possam impactar a validade do modelo.

5. Gerenciar riscos: defina limites de perdas, controle o tamanho das posições e mantenha reservas de liquidez. Lembre-se de que o S2F, como qualquer ferramenta, tem limitações e incertezas.

6. Adotar uma visão de longo prazo: o S2F é mais adequado para investidores com horizonte de longo prazo, pois sua lógica se baseia na escassez progressiva. Para traders de curto prazo, sua utilidade é menor e pode induzir a erros.

7. Revisar periodicamente: o mercado de criptomoedas muda rapidamente. Reavalie sua estratégia mensal ou trimestralmente, ajustando conforme novas informações.

O significado do S2F no cenário atual do Bitcoin

Até dezembro de 2025, o Bitcoin oscila em torno de $89.000, ainda distante do pico histórico de $126.080. Nesse contexto, o S2F nos leva a refletir: o preço atual já reflete a premiação pela escassez?

A lógica do S2F permanece válida — a oferta diminui, a adoção aumenta. Contudo, movimentos de preço de curto prazo são influenciados por fatores não relacionados à escassez, como políticas macroeconômicas, eventos geopolíticos e o desempenho dos mercados tradicionais.

Conclusão: S2F é uma ferramenta, não uma bola de cristal

O futuro do Bitcoin depende de uma interação complexa de múltiplos fatores, não apenas da escassez. Embora o modelo S2F ofereça uma estrutura útil para entender sua lógica de valor a longo prazo, não é uma ferramenta de previsão infalível.

Investidores devem enxergar o S2F como uma peça do conjunto de análises, não como a única bússola. Avanços tecnológicos, adoção de mercado, políticas globais e ciclos econômicos moldarão o caminho do Bitcoin. Nesse mercado dinâmico, flexibilidade, cautela e aprendizado contínuo são mais importantes do que confiar cegamente em qualquer modelo único.

Perguntas frequentes

Q: Como o S2F prevê o preço do Bitcoin?
A: Calculando a relação entre o estoque circulante de Bitcoin e a quantidade de novas moedas mineradas por ano. Quanto maior o índice, mais escasso é o ativo, e historicamente, maior sua valorização. O modelo baseia-se na lógica de que o halving reduz a oferta, impulsionando o preço.

Q: Qual a precisão do S2F na previsão?
A: Variável. Em alguns ciclos de halving, acertou; em outros, não conseguiu prever picos ou quedas. Muitos especialistas consideram que simplifica demais a complexidade do mercado.

Q: Como os próximos halvings influenciarão o S2F?
A: Em teoria, aumentam o S2F, tornando o Bitcoin mais escasso. Mas o impacto real no preço depende de adoção, avanços tecnológicos e condições econômicas globais — fatores que o modelo não captura totalmente.