Para além do hype: O modelo de escassez de oferta do Bitcoin realmente funciona?

O Bitcoin mudou fundamentalmente a forma como pensamos sobre o dinheiro desde 2009, tornando-se a primeira moeda digital verdadeiramente descentralizada do mundo. À medida que ultrapassou os $69.000 no final de 2021, muitos investidores questionaram: o que realmente impulsiona o seu preço? A resposta aponta cada vez mais para um conceito—escassez. É aqui que entra em cena o modelo Stock-to-Flow (S2F), posicionando-se como uma bússola preditiva para a trajetória de valor a longo prazo do Bitcoin.

A História da Escassez: Por que a Oferta Importa

No seu núcleo, o modelo Stock-to-Flow é simples. Mede quão escasso é um ativo comparando o fornecimento total existente com a taxa de nova produção anual. Para o Bitcoin especificamente, essa relação tem mostrado historicamente uma correlação com os movimentos de preço, especialmente em torno de eventos de halving que reduzem as recompensas de mineração pela metade a cada quatro anos.

A matemática é convincente: o Bitcoin tem um limite fixo de 21 milhões de moedas. Cada halving reduz o influxo de novas moedas, aumentando matematicamente a relação oferta-para-produção. Se a procura permanecer constante ou crescer, uma maior escassez deve teoricamente impulsionar os preços para cima. O ouro opera com o mesmo princípio, e historicamente o Bitcoin seguiu essa lógica durante ciclos de alta.

Como o Modelo Realmente Funciona

O criador PlanB previu que o Bitcoin poderia atingir $55.000 perto do halving de 2024 e potencialmente $1 milhão até ao final de 2025. Outros previsores, como a ARK Invest, projetaram cenários otimistas semelhantes baseados nos princípios de escassez. Essas previsões dominaram as manchetes entre investidores de retalho à procura de uma fórmula para o futuro do Bitcoin.

No entanto, a realidade tem sido mais complexa. O modelo Stock-to-Flow corretamente identificou eventos de halving passados como pontos de inflexão, mas não conseguiu concretizar muitas das suas metas de preço mais extremas. O Bitcoin nunca atingiu a marca de $100.000 durante o último ciclo, como algumas previsões baseadas em S2F sugeriram.

O Debate dos Especialistas: Quem Confia no Modelo?

Opiniões dividem-se fortemente entre os construtores e traders de Bitcoin:

Apoiantes como o Adam Back (CEO da Blockstream) reconhecem o S2F como uma estrutura razoável testada no passado—os halvings logicamente reduzem o fornecimento novo, criando escassez que deve pressionar os preços para cima.

Críticos são vocais. Vitalik Buterin, cofundador da Ethereum, chamou o modelo de “não parecer bom” e “potencialmente prejudicial” devido a suposições excessivamente simplificadas. Cory Klippsten (Swan Bitcoin) preocupou-se que pudesse enganar seguidores, enquanto o economista Alex Krüger descartou a abordagem como falha. Nico Cordeiro, da Strix Leviathan, desafia a suposição central de que a escassez sozinha impulsiona o valor, apontando variáveis negligenciadas como a adoção real e os ventos macroeconómicos adversos.

O Verdadeiro Problema: O que o Modelo Não Considera

A abordagem Stock-to-Flow tem pontos cegos que vale a pena considerar antes de a usar como âncora de investimento:

Fatores externos não são considerados. Repressões regulatórias, avanços tecnológicos (como melhorias na Lightning Network), ajustes na dificuldade de mineração e recessões económicas globais moldam o preço do Bitcoin independentemente das métricas de escassez. Medos de inflação podem aumentar a procura por Bitcoin num ano, e diminuir no seguinte.

Imprevisibilidade a curto prazo. O modelo funciona conceitualmente para tendências de décadas, mas falha ao prever oscilações de preço de 6 a 18 meses. Traders que dependem do S2F para timing são frequentemente surpreendidos. Sentimento de mercado, saídas de exchanges e choques geopolíticos movem os preços mais rápido do que qualquer modelo baseado na oferta consegue captar.

Utilidade é subestimada. O valor do Bitcoin depende cada vez mais de se as pessoas realmente o usam—como rede de pagamentos, armazenamento de riqueza ou ativo de proteção. O modelo Stock-to-Flow trata a escassez como o ouro, mas o Bitcoin é uma tecnologia. Curvas de adoção, efeitos de rede e atualizações de funcionalidades importam tanto quanto as halving de mineração.

Construindo uma Abordagem de Investimento Real

Se estiver a considerar o modelo Stock-to-Flow para alocação em Bitcoin, trate-o como uma lente entre muitas, não como uma verdade absoluta:

Use-o para enquadramento de longo prazo. O valor do modelo reside em lembrar aos detentores de longo prazo que o design do Bitcoin cria uma escassez genuína ao longo de décadas. Se pensa a mais de 5 anos, o S2F fornece um contexto útil para entender por que os preços podem seguir uma tendência ascendente apesar da volatilidade de curto prazo.

Combine com outras análises. Integre insights do Stock-to-Flow com análise técnica (padrões de preço), tendências de volume(, métricas fundamentais )atividade on-chain(, crescimento da rede) e indicadores de sentimento o que está realmente a acontecer nos mercados de criptomoedas. Uma abordagem equilibrada supera qualquer modelo único.

Acompanhe os ciclos macroeconómicos. O papel do Bitcoin como proteção contra a inflação ou ativo de risco varia consoante as condições económicas globais. O S2F não captura essa dinâmica, por isso mantenha-se atento às taxas de juro, força do dólar e sinais de recessão.

Diversifique além de modelos preditivos. Não coloque toda a sua estratégia na matemática da escassez. Defina tamanhos de posição claros, utilize ordens de stop-loss e esteja preparado para o modelo ter um desempenho inferior durante períodos prolongados. A relação stock-to-flow pode desmoronar-se quando outras forças dominam.

Aceite as limitações abertamente. A correlação passada não garante resultados futuros. O mercado de criptomoedas é mais jovem e volátil do que as commodities tradicionais. Choques regulatórios e disrupções tecnológicas podem reescrever suposições de um dia para o outro.

Onde o Stock-to-Flow se Encaixa em 2024 e Além

O modelo mantém-se relevante como uma ferramenta conceptual—captura algo real sobre o design do Bitcoin. Mas usá-lo como uma fonte fiável de previsão de preços é arriscado. A própria comunidade de Bitcoin permanece dividida: alguns ancorando carteiras de longo prazo na lógica S2F, outros rejeitando-a como simplista demais.

A verdade provavelmente está entre os extremos. A escassez é parte da história de valor do Bitcoin, mas não toda a história. À medida que o Bitcoin amadurece, os padrões de adoção, ameaças de concorrência de altcoins, clareza regulatória e condições macroeconómicas irão moldar o preço mais do que qualquer modelo baseado na oferta sozinho consegue prever.

Para os investidores, a mensagem é clara: compreendam por que os defensores do Stock-to-Flow acreditam nele, mas não o deixem substituir o pensamento crítico. O futuro do Bitcoin será determinado por muito mais fatores em movimento do que qualquer razão única pode captar.