Por que os Market Makers de Criptomoedas são os pilares invisíveis do mercado? Desde o mecanismo de funcionamento até ao valor ecológico

Num mundo de rápida evolução no comércio de ativos digitais, existe um grupo que impulsiona silenciosamente o funcionamento fluido do mercado — são os market makers do mercado de criptomoedas. Essas instituições de negociação especializadas fornecem continuamente cotações de compra e venda, garantindo a fluidez das transações, mas raramente são reconhecidas pelos investidores comuns. Este artigo irá aprofundar-se na lógica operacional real dos market makers em criptomoedas, os desafios que enfrentam e por que são essenciais para todo o ecossistema.

A verdade por trás da crise de liquidez: o que acontece num mercado sem market makers?

Imagine uma bolsa de criptomoedas sem market makers. Quando quer comprar Bitcoin (BTC), precisa esperar que alguém esteja disposto a vender ao seu preço. Quais seriam as consequências disso?

Os custos de transação aumentariam drasticamente. O spread bid-ask tornaria-se enorme — possivelmente 10 ou até 100 vezes maior do que atualmente. Isso significa que o custo entre comprar e vender aumentaria significativamente, tornando as transações extremamente ineficientes. Além disso, a volatilidade dos preços tornaria-se mais intensa, pois cada grande transação poderia desencadear oscilações de preço acentuadas. Transações com tokens de menor liquidez quase se tornariam impossíveis devido à falta de participantes de mercado suficientes.

Os market makers existem justamente para resolver esses problemas. Eles atuam como “fornecedores de liquidez” do mercado, colocando continuamente ordens de compra e venda no livro de ordens, garantindo que haja sempre contrapartes disponíveis. Essa presença constante no mercado permite que os traders possam negociar a qualquer momento a preços razoáveis.

O que são os market makers? Definição profissional e realidade de mercado

Market makers no mercado de criptomoedas geralmente são grandes instituições financeiras, fundos de hedge ou empresas de negociação algorítmica especializadas, que possuem capital robusto e capacidades tecnológicas avançadas. Diferentemente dos traders de varejo comuns, esses entes não buscam lucros com o spread entre compra e venda, mas acumulam ganhos através de pequenas margens em cada transação.

Um market maker pode definir o preço do Bitcoin para comprar a $88.730 e vender a $88.740. Cada transação gera um lucro de apenas $10 de spread, mas quando essas transações ocorrem milhares de vezes ao dia, o ganho acumulado torna-se bastante significativo. Eles utilizam algoritmos altamente complexos e sistemas de negociação de alta frequência, capazes de reagir às mudanças do mercado em milissegundos e ajustar continuamente suas ordens para se adaptarem às condições de mercado em constante mudança.

Essas instituições conseguem operar assim porque atuam simultaneamente em várias plataformas de negociação globais, usando estratégias de hedge e gerenciamento de risco entre diferentes exchanges para minimizar perdas causadas por volatilidade. Sua presença garante que, desde exchanges centralizadas (CEX) até descentralizadas (DEX), o mercado de criptomoedas mantenha níveis saudáveis de liquidez.

Como funcionam nos bastidores: como os market makers ganham milhões por dia?

O funcionamento dos market makers parece simples, mas na prática envolve sistemas tecnológicos complexos e gestão de riscos. Aqui estão alguns dos principais aspectos do seu funcionamento diário:

Estratégia no livro de ordens: colocam simultaneamente muitas ordens de compra e venda em diferentes níveis de preço. Não se limitam a colocar uma ordem de compra a $88.730 e uma de venda a $88.740, mas distribuem ordens em múltiplos preços entre $88.700 e $88.800. Essa dispersão permite capturar oportunidades de negociação em diversas condições de mercado.

Ajuste dinâmico de preços: monitorando em tempo real a profundidade do livro de ordens, a volatilidade do mercado e o fluxo de negociações, seus algoritmos ajustam automaticamente as cotações. Quando o mercado fica mais volátil, o spread se amplia para compensar riscos. Em mercados mais estáveis, eles reduzem o spread para manter a competitividade e atrair mais negociações.

Gestão de inventário: os market makers precisam manter uma grande quantidade de ativos criptográficos para atender à demanda de negociação. Porém, possuir esses ativos também implica assumir riscos de preço. Eles fazem hedge em várias exchanges, usando derivativos como futuros e opções para gerenciar esses riscos. Por exemplo, um grande market maker pode comprar Bitcoin em uma exchange e fazer uma posição vendida de futuros na outra, garantindo lucros e ao mesmo tempo neutralizando riscos de preço.

Sistemas de negociação de alta frequência: a maioria dos market makers profissionais depende de robôs de negociação automatizados, capazes de executar milhares de operações por segundo. Essa velocidade e eficiência são incomparáveis com traders comuns. Os sistemas analisam sinais de mercado em milissegundos e tomam decisões de negociação instantaneamente.

Market makers vs. takers: os dois papéis do mercado

Para entender o valor dos market makers, é importante compará-los com outro tipo de participante do mercado — os takers (consumidores de liquidez).

Características dos market makers:

• Adicionam liquidez ao mercado colocando ordens limitadas
• Suas ordens aguardam execução no livro, não sendo executadas imediatamente
• Ganham com o spread, não com a direção do preço
• Precisam estar ativamente presentes no mercado para manter sua receita
• Assumem riscos de inventário e de mercado

Características dos takers:

• Executam ordens imediatamente ao preço de mercado atual
• “Consomem” liquidez do mercado
• Buscam lucrar com variações de preço
• Têm maior flexibilidade para entrar e sair do mercado
• Não assumem a responsabilidade de fornecer liquidez continuamente

Esses dois papéis formam uma relação de mutualismo. Os market makers fornecem liquidez disponível a qualquer momento para os takers, enquanto as atividades dos takers oferecem oportunidades de spread para os market makers. Um mercado saudável depende do equilíbrio entre esses participantes. Quando a atividade dos takers diminui, os lucros dos market makers caem, podendo reduzir sua oferta de liquidez. Por outro lado, a falta de liquidez eleva os custos de negociação dos takers, levando-os a participar menos.

Principais provedores de liquidez no mercado de criptomoedas: o cenário para 2025

Atualmente, algumas empresas de market making dominam a liquidez do mercado de criptomoedas:

Wintermute: líder global em negociação algorítmica

Wintermute é uma das principais empresas do setor, gerenciando cerca de $237 milhões em ativos em mais de 30 blockchains. Opera em mais de 50 exchanges de criptomoedas, com um volume de negociações acumulado em novembro de 2024 de quase $6 trilhões, demonstrando sua posição de destaque.

Seu sucesso se deve às estratégias avançadas de negociação algorítmica e à infraestrutura de negociação global. Apoiam projetos emergentes, frequentemente colaborando com tokens recém-lançados para garantir liquidez após o listing.

GSR: veterana com mais de 10 anos de experiência

Com mais de uma década de atuação no mercado de criptomoedas, a GSR evoluiu para um provedor de serviços financeiros diversificado. Além de market making, oferece OTC, negociação de derivativos e outros serviços. Até fevereiro de 2025, investiram em mais de 100 projetos de ecossistemas cripto e fornecem liquidez em mais de 60 exchanges globais.

A vantagem da GSR está na sua ecologia de serviços integrada. Além de fazer market making, investem e colaboram de forma a ajudar o crescimento dos projetos, adquirindo vantagem de informação no mercado.

Amber Group: uma instituição orientada por dados

A Amber Group é conhecida por suas estratégias de negociação baseadas em análise de dados e inteligência artificial. Gerenciam cerca de $1,5 bilhão em capital de negociação, atendendo mais de 2000 clientes institucionais. Em fevereiro de 2025, o volume total de negociações suportado por eles ultrapassou $1 trilhão.

A empresa valoriza muito a gestão de riscos e a conformidade. Sua equipe tecnológica desenvolveu modelos avançados de risco capazes de gerenciar posições com precisão em ambientes de mercado complexos.

Keyrock: força emergente focada no desenvolvimento do ecossistema

Fundada em 2017, a Keyrock tornou-se uma empresa de negociação algorítmica multifuncional. Opera diariamente em 85 exchanges e mais de 1300 mercados, processando 550.000 negociações, demonstrando sua escala de operações.

A diferenciação da Keyrock está na sua suíte de serviços completa, incluindo market making, OTC, opções, gestão de fundos e suporte ao desenvolvimento do ecossistema. Essa solução integrada é especialmente atraente para projetos que buscam suporte multifacetado.

DWF Labs: combinação de investimento Web3 e market making

DWF Labs é única por atuar como investidor e market maker simultaneamente. Seu portfólio inclui mais de 700 projetos, apoiando mais de 20% dos projetos Top 100 do CoinMarketCap e mais de 35% dos Top 1000. Opera em mais de 60 exchanges globais, envolvendo mercados spot e derivativos.

DWF Labs representa uma nova tendência na indústria de market making — não apenas fornecendo liquidez, mas também participando do crescimento de longo prazo dos projetos via investimentos.

Como os market makers mudaram o destino das exchanges

A contribuição dos market makers para plataformas de negociação de criptomoedas é multifacetada, mudando profundamente o cenário do setor:

Revolução na liquidez: uma exchange apoiada por market makers terá uma profundidade de livro de ordens significativamente maior. Isso permite que os usuários executem grandes negociações a preços mais próximos do mercado. Em contrapartida, exchanges sem suporte de market makers enfrentam problemas de slippage — diferenças entre o preço de execução e o preço esperado.

Estabilidade de preços: os market makers, ao manterem atividades contínuas de compra e venda, ajudam a suavizar a volatilidade. Em quedas de mercado, suas ordens de compra criam suporte, evitando quedas livres. Em mercados superaquecidos, aumentam a oferta de venda para resfriar o otimismo excessivo. Esse mecanismo de estabilização automática torna as negociações de tokens de menor capitalização mais controladas.

Aceleração do lançamento de novos tokens: ao listar novos tokens, o maior risco é a falta de liquidez. Com o suporte de market makers, novos tokens podem obter liquidez razoável imediatamente após o listing, evitando o problema de tokens mortos. Assim, as exchanges podem explorar novos projetos com maior confiança.

Aumento de volume e taxas: exchanges com alta liquidez atraem mais traders, e maior volume de negociações significa maior receita de taxas. Uma exchange apoiada por market makers pode ter um volume mensal dez vezes maior do que uma sem esse suporte.

Entrada de capital institucional: investidores institucionais preferem mercados com liquidez suficiente e spreads razoáveis. A presença de market makers abre portas para esses investidores, atraindo mais capital ao mercado.

Riscos e desafios reais enfrentados pelos market makers

Apesar de desempenharem papel fundamental, os market makers também enfrentam riscos e desafios:

Ameaça mortal da volatilidade de mercado: oscilações extremas no mercado de criptomoedas representam o maior perigo. Mudanças rápidas podem fazer com que os market makers não consigam ajustar suas ordens a tempo, levando a perdas significativas. Alguns eventos de flash crash em 2023 resultaram em perdas substanciais para esses players.

Risco de estoque acumulado: para fornecer liquidez, precisam manter grandes volumes de ativos. Se um token de repente perder valor (por exemplo, devido a um incidente de segurança ou fracasso do projeto), o estoque de ativos dos market makers pode se desvalorizar rapidamente. Esse risco é especialmente agudo em lançamentos de novos tokens.

Risco técnico: sistemas de negociação de alta frequência dependem de infraestrutura tecnológica extremamente confiável. atrasos na rede, falhas em data centers, bugs em algoritmos ou ataques cibernéticos podem paralisar os sistemas. Quando isso ocorre, as posições dos market makers podem se transformar em “zumbis”, vulneráveis a exploração por outros participantes.

Incerteza regulatória: as políticas regulatórias globais para criptomercados ainda estão em evolução. Em algumas jurisdições, atividades de market making podem ser interpretadas como manipulação de mercado. Essa ambiguidade regulatória obriga os market makers a serem cautelosos ao expandir seus negócios, muitas vezes investindo recursos consideráveis em conformidade.

Risco de ligação: quando um market maker está muito ligado a uma exchange ou projeto, uma eventual crise nesse parceiro pode desencadear efeitos em cadeia. Isso exige uma gestão de risco extremamente vigilante.

Reflexões finais: o futuro do ecossistema de market makers

O ecossistema de market makers no mercado de criptomoedas está se tornando mais maduro. De um crescimento selvagem inicial, evoluiu para uma estrutura mais profissional e diversificada, com papéis bem definidos. Grandes instituições dominam os principais tokens e exchanges, enquanto market makers menores focam em nichos específicos.

A presença de market makers transformou o mercado de criptomoedas de um ambiente de alta especulação e armadilha de liquidez para um mercado financeiro mais ordenado e previsível. Eles fornecem infraestrutura de base e, por meio de investimentos e participação no ecossistema, impulsionam o desenvolvimento do setor.

Por outro lado, o setor de market making também enfrenta desafios. Avanços tecnológicos, mudanças regulatórias e aumento da concorrência podem alterar suas operações. No futuro, apenas os market makers capazes de inovar continuamente, gerenciar riscos eficazmente e se adaptar às mudanças regulatórias prosperarão.

Para os investidores comuns, compreender o papel dos market makers ajuda a entender melhor o funcionamento do mercado, possibilitando decisões de negociação mais informadas.