A estagflação é caracterizada pelo congelamento simultâneo da economia e pelo subir dos preços.

Importante: material volumoso. Quando a economia enfrenta simultaneamente estagnação ou recessão com alta taxa de desemprego, enquanto os preços continuam a subir — estamos diante de estagflação. Esta situação coloca as autoridades e os bancos centrais em um impasse, pois os métodos padrão para resolver um problema agravam o outro.

Com o que os economistas se deparam

Normalmente, os economistas resolvem duas tarefas diferentes separadamente. Eles superam a recessão através da expansão da massa monetária - diminuem as taxas de juros, o que barateia os empréstimos, os cidadãos têm acesso a fundos emprestados, as empresas se desenvolvem e são criados empregos.

Com a inflação em alta, combate-se com métodos opostos: reduz-se a oferta monetária, aumentam-se as taxas de juro, dificultam-se os empréstimos. Os consumidores economizam em vez de gastar, a procura cai, os preços estagnam.

No entanto, a história conhece períodos em que a recessão e a inflação caminham lado a lado — isso é a estagflação, caracterizada pela combinação de estagnação econômica com o aumento do nível geral de preços. Vamos analisar este paradoxo mais detalhadamente.

Origem do conceito

O termo surgiu em 1965 graças ao político britânico Ian Macleod, que uniu as palavras “estagnação” e “inflação”. O fenômeno descreve uma economia com crescimento zero ou negativo, que sofre simultaneamente de alta taxa de desemprego e preços crescentes de bens e serviços.

O paradoxo está no fato de que a ligação tradicional entre emprego e inflação está a ser quebrada. Normalmente, o baixo desemprego leva ao aumento dos preços, mas em situações de estagflação essa correlação desaparece.

O produto interno bruto está a cair, a inflação está a acelerar — esta combinação ameaça uma crise financeira. Receitas típicas para uma doença agravam outra, criando um ciclo vicioso para a liderança do país.

Mecanismo de surgimento

Conflito da política monetária com a fiscalidade

O sistema da Reserva Federal e bancos centrais semelhantes gerenciam a massa monetária através de mecanismos de política monetária. Paralelamente, os governos influenciam a economia, regulando impostos e gastos — política fiscal.

Quando essas duas ferramentas trabalham em direções opostas, surge um problema. Por exemplo: as autoridades aumentam impostos (cortam a renda do povo e congelam o crescimento), enquanto o banco central simultaneamente imprime dinheiro e reduz as taxas (aumenta a demanda e os preços). O resultado — a economia não cresce, mas encarece.

Transição para moeda fiduciária

Antes da Segunda Guerra Mundial, as grandes potências atavam seu dinheiro às reservas de ouro — padrão-ouro. Isso limitava a emissão de dinheiro ao volume de ouro nos depósitos.

Após a guerra, abandonou-se o padrão-ouro, passando a usar dinheiro fiduciário. As restrições desapareceram, os bancos centrais ganharam liberdade de manobra, mas ao mesmo tempo abriram a porta à inflação. Pode-se imprimir dinheiro quanto for necessário, sem estar atrelado a ativos reais.

Crise energética e escassez de oferta

Um aumento acentuado no custo de produção — especialmente de recursos energéticos — leva rapidamente à estagflação. Se o petróleo sobe de preço, tudo sobe de preço: transporte, aquecimento, produção de bens.

Os consumidores estão a gastar mais em energia e serviços públicos, ficando com menos dinheiro para outras compras. A procura está a cair, mas os preços estão a subir — a clássica estagflação caracteriza-se precisamente por essa assimetria entre a procura e a oferta.

Três escolas de combate à estagflação

Abordagem monetarista

Os monetaristas acreditam que tudo depende da oferta monetária. A sua receita: reduzir a massa monetária, mesmo que isso congele o crescimento. Quando a inflação está sob controle, pode-se passar para uma política monetária mais suave e estimular a economia.

Crítica: o período entre a redução do dinheiro e o início do crescimento pode se estender por anos, o que é doloroso para a sociedade.

Economia da oferta

Outra escola propõe não reduzir o dinheiro, mas aumentar a produção. Subsídios à produção, investimentos em eficiência, controle dos preços de energia — tudo isso reduz os custos e aumenta a oferta de bens.

Mais produtos no mercado = os preços caem. Com o aumento da oferta, a economia começa a crescer, o desemprego diminui e a inflação desaparece.

Autorregulação de mercado

Alguns economistas acreditam na auto-cura do mercado. A oferta e a procura equilibrar-se-ão por si mesmas — as pessoas deixarão de comprar caro, a procura cairá, os preços voltarão a descer, e o mercado de trabalho será redistribuído.

Problema: este processo pode levar décadas de pobreza em massa. Como disse John Keynes, “a longo prazo, estamos todos mortos”.

Como isso afeta as criptomoedas

Avaliar o impacto da estagflação no bitcoin e em outros ativos não é fácil, mas vários cenários são óbvios.

Compressão de investimentos

Quando o crescimento econômico desacelera ou se torna negativo, as pessoas perdem rendimentos. Não há dinheiro para investimentos especulativos — o mercado de criptomoedas é o primeiro a sofrer com a saída de capital.

Os investidores de retalho estão a vender criptomoedas para sobreviver à crise. Os investidores institucionais estão a reduzir as suas posições em ativos de risco, incluindo ações e ativos digitais. Os preços estão a cair.

Política monetária restritiva

Quando o banco central luta contra a estagflação, ele primeiro reprime a inflação: reduz a massa monetária, aumenta as taxas de juro, retira liquidez do sistema.

Neste período, as pessoas estão retirando dinheiro de ativos de risco e colocando em bancos (agora pagam juros). A demanda por criptomoedas está caindo junto com os preços. Somente quando a inflação for controlada e começar a estimulação (afrouxamento quantitativo, redução das taxas), o dinheiro retornará aos mercados de criptomoedas.

Bitcoin como seguro contra a inflação

Muitos consideram o bitcoin como uma proteção contra a desvalorização do dinheiro. Com a inflação crescente, o dinheiro na carteira perde poder de compra.

A oferta limitada de bitcoins (21 milhões de moedas) torna-o atraente como meio de poupança. Investidores que acumularam BTC ao longo dos anos podem lucrar durante períodos de inflação e crescimento.

Mas a curto prazo, especialmente em épocas de estagflação, essa estratégia pode não funcionar. As criptomoedas têm uma alta correlação com os mercados de ações — elas caem juntamente com as ações, mesmo que prometam proteção contra a inflação.

Lições da crise do petróleo de 1973

Em 1973, os países da OPEP declararam um embargo ao petróleo em resposta à ajuda a Israel na guerra do Yom Kipur. As entregas despencaram, os preços dispararam.

Resultado: déficit de petróleo, aumento da energia, salto nos preços de alimentos e bens. A inflação acelerou.

Em resposta, os bancos centrais dos EUA e do Reino Unido reduziram as taxas de juros, tentando estimular a economia. Os empréstimos ficaram mais baratos, as pessoas começaram a gastar.

Mas a inflação poderia ser reduzida através do aumento das taxas e da promoção da poupança. Esse confronto levou ao fato de que os países ocidentais estavam simultaneamente enfrentando alta inflação e estagnação econômica - uma clássica estagflação.

Resultados

A estagflação continua a ser um mistério para os economistas. A inflação e o crescimento negativo raramente ocorrem ao mesmo tempo, mas quando isso acontece, as ferramentas padrão não funcionam.

Lutar contra um fenômeno inevitavelmente agrava outro. Portanto, em situações de estagflação, é necessário analisar profundamente o contexto macroeconômico: a massa monetária, as taxas de juro, a estrutura da oferta e da procura, e a dinâmica do emprego. Sem compreender as causas raízes, nenhuma medida terá sucesso.