Qual é a história que o mercado mais gosta de ouvir agora? O soft landing da economia americana, dados bonitos, crise resolvida. O PIB superou 3% por duas trimestres consecutivas, a taxa de desemprego estabilizou em 4,4%, parece realmente bastante estável.

Mas o ministro das Finanças Bessent recentemente fez uma rara declaração negativa - ele disse diretamente que, embora os números globais sejam bons, alguns setores já estão a lutar contra a recessão. O que foi dito por um funcionário tem um peso considerável.

Onde está o problema? Os dados superficiais e a realidade subjacente começaram a não coincidir. Um relatório do Federal Reserve de São Francisco mostra que o número de trabalhadores a tempo parcial involuntários está a aumentar silenciosamente, ou seja, cada vez mais pessoas querem empregos a tempo inteiro, mas só conseguem trabalhos temporários. Este sinal, ao longo da história, costuma ser um prenúncio de uma mudança no mercado de trabalho.

Mais importante ainda, a taxa de desemprego não muda de forma linear. As tendências passadas nos dizem que, uma vez ultrapassado um certo ponto crítico, um aumento mensal de 0,2% a 0,3% não é nada de surpreendente. Nesse momento, o chamado "soft landing" pode se tornar uma piada.

Agora, a questão é: o mercado ainda está a celebrar os dados macroeconómicos, mas as fissuras microeconómicas já começaram a alargar. Nesses momentos, focar-se apenas nos números superficiais do PIB e da taxa de desemprego pode fazer com que se percam os verdadeiros pontos de viragem de risco.