Tens reparado nas quedas em cadeia nos mercados globais recentemente? Desde o setor tecnológico das ações americanas até às ações de Hong Kong, das A-shares chinesas até às criptomoedas, praticamente todos os ativos estão a passar por um mergulho coletivo sem precedentes. E a origem deste tsunami financeiro aponta para um nome – Nvidia.

Sim, essa mesma, a que chegou a ter uma capitalização de mercado a ultrapassar os 31 biliões de dólares, a "divindade da IA". Mas agora, cada vez mais investidores começam a questionar: será que o brilho deste gigante dos chips não passa de uma bolha cuidadosamente embrulhada?

# Três anomalias assustadoras nos dados

Vamos ao primeiro problema: o dinheiro entrou mesmo em caixa?

O último relatório financeiro da Nvidia mostra receitas de 57 mil milhões de dólares, o que soa muito bem. Mas sabias que as contas a receber representam 33,4 mil milhões? Ou seja, mais de metade das "receitas" ainda estão apenas em papel, o dinheiro real ainda não entrou. Mais estranho ainda, entre os grandes clientes está a OpenAI, uma empresa que perdeu 5,6 mil milhões de dólares num ano – com que dinheiro vão pagar? Diz-se até que a própria Nvidia tem de lhes emprestar dinheiro para que possam pagar. Isto é o quê, um jogo de passar dinheiro da mão esquerda para a direita?

O segundo ponto é ainda mais estranho: o segredo do aumento dos inventários.

Por um lado, dizem ao mercado que "os chips não chegam para as encomendas", mas por outro, os inventários dispararam para 19,8 mil milhões de dólares, um aumento de 32% em apenas três meses. Se a procura é assim tão forte, porque é que há tanto stock parado no armazém? Será que a procura está a abrandar, ou nunca houve assim tantas encomendas reais?

O terceiro problema fatal: a qualidade dos lucros está em dúvida.

Os lucros em papel são de 19,3 mil milhões, mas o dinheiro efetivamente recebido são apenas 14,5 mil milhões, uma taxa de conversão de caixa de 75%. Para uma empresa saudável, este número deveria estar acima de 95%. O que isto significa? Que grande parte dos lucros pode ser apenas riqueza no papel, com o risco de dívidas incobráveis a crescer silenciosamente.

# E se a bolha rebentar mesmo?

Se as dúvidas do mercado tiverem fundamento, a avaliação da Nvidia pode ter de ser completamente revista – há quem calcule que o valor real não passe de um terço do atual.

Isto não é alarmismo. Se acontecer, vai desencadear uma reavaliação global de pelo menos 20 biliões de dólares em ativos. O crash das tecnológicas será só o início; o verdadeiro terror está no efeito dominó.

# Porque é que o mercado das criptomoedas sofre com isto?

Há um segredo que poucos conhecem: startups de IA em todo o mundo usaram 26,8 mil milhões de dólares em bitcoin como colateral para financiar a compra de chips Nvidia.

A lógica é simples — as startups têm criptomoedas, mas falta-lhes liquidez; os bancos emprestam dinheiro, mas exigem garantias. Assim, o bitcoin tornou-se o combustível deste jogo.

Mas agora há um problema: se a Nvidia continuar a cair 40%, o modelo de negócio destas startups vai colapsar, e os bancos vão imediatamente iniciar liquidações forçadas, vendendo o bitcoin dado como garantia. Nessa altura, ver o bitcoin cair para 50 mil dólares pode mesmo acontecer.

Está a formar-se uma espiral da morte: colapso da Nvidia → rebentamento da bolha da IA → falência das startups → venda forçada massiva de BTC → banho de sangue nas criptomoedas.

Tudo ligado, sem escapatória.

# O que fazer agora?

Para ser sincero, quando o mercado está neste estado de incerteza extrema, a estratégia mais inteligente é manter reservas de liquidez suficientes. Não tenhas pressa em tentar apanhar o fundo, porque o pânico pode ainda não ter atingido o auge.

A liquidez global está a ser reavaliada em larga escala e, até a poeira assentar, a paciência vale mais do que a coragem. Afinal, ninguém quer ser o último a segurar a bolha quando rebentar.

E tu, escapaste a esta queda? Ou já ficaste preso a meio do caminho? Partilha a tua opinião nos comentários.