Resumo do discurso de Powell:

O tom geral pertence a uma declaração dovish de médio prazo, considerando esta redução da taxa de juros como uma redução de taxa de juros "de gestão de riscos", ou seja, o que costumamos chamar de redução de taxa de juros "defensiva"!

Caminho de corte de juros temporário claramente definido: corte de 25 pontos base em outubro e dezembro,

Caminho de redução de taxas de juros não suficientemente claro: redução de 25 pontos base a cada ano em 26 e 27.

Perspectivas sobre o mercado de trabalho:

1, reconhecer o risco de queda do mercado de trabalho e que o risco vem do lado da oferta, por isso a redução contínua das taxas de juro visa estimular a recuperação do mercado de trabalho.

2, os fatores impulsionadores são considerados a diminuição da imigração, a redução da taxa de participação da força de trabalho e o impacto da inteligência artificial na demanda de contratação, resultando em uma queda na demanda por mão de obra em comparação com o ano anterior.

3, a taxa de desemprego continua baixa, sem mudanças em relação a alguns anos atrás, mas é importante prestar atenção à taxa de demissões; uma vez que as demissões aumentem, a taxa de desemprego pode subir drasticamente, portanto, a redução da taxa de juro é para evitar o aumento da taxa de demissões.

4, a atitude claramente mudou, não se considera mais o mercado de trabalho estável.

Sobre a inflação e os preços:

1, a inflação recuou em relação a 2022, mas recentemente aumentou, principalmente devido ao aumento dos preços dos produtos, com fatores de tarifas pesando bastante.

2, a estrutura apresenta uma diferenciação, a inflação dos bens está a subir, enquanto a inflação do setor de serviços está a descer, tal situação pode ser considerada benéfica, no futuro, o impacto das tarifas sobre a inflação diminuirá, a inflação geral irá descer, o setor de serviços e a habitação têm sido fatores persistentes de inflação.

3, espera-se que o PCE de agosto suba 2,7%, com o PCE core a 2,9%, e espera-se que a inflação retorne rapidamente à meta de 2% no próximo ano.

4, acredita-se que o impacto das tarifas sobre a inflação é temporário, e o ciclo de impacto pode ser breve, atualmente os dados de contribuição das tarifas para o PCE são de cerca de 0,3%-0,4%.

Sobre a economia e o crescimento econômico:

1, a perspectiva macroeconômica considera que o crescimento econômico está desacelerando, refletindo principalmente na desaceleração do consumo, e os dados de consumo mostram uma divisão estrutural; o grupo de alta renda ainda demonstra um forte desejo de consumo, enquanto o setor imobiliário continua fraco.

2, mantém-se estável em geral, mas a taxa de crescimento é mais fraca do que antes, as condições familiares são boas, por isso, neste momento, opta-se por reduzir as taxas de juro para acelerar o crescimento económico.

3, atualmente, em relação aos riscos de inflação e emprego, o Federal Reserve mudou seu foco de riscos de inflação para equilibrar os riscos com o mercado de trabalho, e, no futuro próximo, os dados de emprego se tornarão o foco de atenção.

Saída da política de taxas de juros:

1, a redução da taxa de juros em 25 pontos base é amplamente apoiada, considerando que é uma gestão de risco razoável.

2, não acredita que a taxa de juros será ajustada rapidamente a curto prazo, atualmente está mais inclinada a um ajuste lento e gradual, e a orientar o mercado através da gestão das expectativas.

3, enfatizar a manutenção de níveis restritivos na política, aproximando-se gradualmente do neutro.

4, o balanço patrimonial mantém um ritmo moderado, as reservas continuam adequadas, mas estão gradualmente se aproximando da faixa de reservas suficientes, o que implica que o QT pode ser pausado.

5, a queda das taxas de juros fará com que as taxas de juros dos empréstimos hipotecários diminuam, mas para realmente salvar o setor imobiliário será necessário um corte adicional nas taxas para ter um impacto substancial.

Perspectiva sobre os dados económicos:

1, acredita que a revisão em baixa dos dados de emprego está de acordo com as expectativas da Reserva Federal,

2, acredita-se que os dados do Departamento do Trabalho apresentam certas dificuldades estatísticas, com uma taxa de resposta relativamente baixa e alta volatilidade, no entanto, o Federal Reserve ainda acredita que os dados podem sustentar um corte nas taxas de juros.

Outros pontos importantes:

1. Acredita-se que a IA é um fator que leva à diminuição da taxa de recrutamento, mas a construção e o investimento em IA também poderão oferecer postos de trabalho no futuro.

2, o mercado financeiro é relativamente estável, mas deve-se ter atenção ao risco de default.

3, as expectativas de inflação de longo prazo estão estáveis, exceto pelos dados da Universidade de Michigan que são um pouco anômalos.

4, entre os 19 formuladores de políticas do FOMC, há uma grande divergência sobre o caminho futuro das taxas de juros, e serão necessários mais dados econômicos para unificar as opiniões.

5, acredita que Trump e o novo diretor Milan não afetarão a independência da Reserva Federal, considerando que a investigação ao diretor Cook da Reserva Federal é um evento legal.

Avaliação geral:

A fala de Powell desta vez reflete uma atitude ligeiramente cautelosa dentro do grupo dovish, enfatizando que o Federal Reserve está mudando seu foco do risco de inflação para um equilíbrio entre emprego e inflação, enquanto também indica que a futura QT pode ser suspensa, o que é considerado um discurso relativamente dovish.

Uma vez que os dados de emprego subsequentes se recuperem lentamente, isso aumentará as expectativas de uma contínua flexibilização das taxas de juros no futuro, ao mesmo tempo que se considera que o impacto das tarifas sobre a inflação é temporário e único, aliviando as preocupações e pressões do mercado em relação à inflação.

O aspecto relativamente cauteloso é que não se considera necessário um corte rápido nas taxas de juro, e o afrouxamento das taxas de juro acontece de forma gradual, por isso não é anormal que o caminho das taxas de juro para 2026 não esteja claro. É muito provável que, após três cortes consecutivos, não haja cortes nas taxas de juro na primeira metade de 2026.

A situação atual das taxas de juros esperadas pelo mercado é de duas reduções de 25 pontos base em 2025. Se a inflação se mantiver estável durante esse período e os dados de emprego continuarem a cair, é muito provável que isso aumente a magnitude das reduções em outubro e dezembro seguintes.

Quanto ao caminho de redução das taxas de juros em 2026, parece relativamente cauteloso, com o gráfico de pontos indicando apenas uma redução. Se Powell continuar no cargo, é muito provável que não haja redução na primeira metade de 2026, e a redução ainda terá que esperar até a segunda metade do próximo ano.

Claro, a vantagem é que Powell deixará o cargo em junho do próximo ano, e além disso, em dezembro de 2025 haverá outro gráfico de pontos que permitirá visualizar de forma mais clara a situação das taxas de juros em 2026.