Ativos de criptografia最终输出了一些超出想象的东西：moeda estável
No ano passado, três eventos importantes impulsionaram a entrada das moedas estáveis no mainstream:
O maior emissor de moeda estável do mundo, Tether, gerou quase 13 bilhões de dólares em lucros com menos de 200 funcionários;
A cerimônia de posse de Trump e a reversão da situação de regulamentação dos ativos digitais nos EUA;
Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 mil milhões de dólares para coordenar transações transfronteiriças.
Quando alguém ganha muito em um ecossistema em crescimento, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou utilizando moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia o ajude a entender como operadores experientes veem este campo.
Para oferecer múltiplas perspetivas, extraímos perspetivas únicas de líderes na vanguarda da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar a aprender!
Definição da moeda estável
moeda estável geralmente é uma dívida denominada em dólares, suportada por reservas de ativos com valor de mercado equivalente ou superior.
Existem principalmente dois tipos:
• Apoio legal: totalmente apoiado por depósitos bancários, dinheiro ou alternativas de dinheiro de baixo risco (, como títulos do Tesouro ) em garantia.
• Posição de dívida colateral ( CDP ): principal fornecido por ativos de criptografia nativos ( como ETH ou BTC ) com colateralização excessiva
O fator determinante fundamental para a utilidade da moeda estável é a sua "vinculação" ao ativo de referência ( dólar ). Esta vinculação é mantida por meio de dois mecanismos: resgate de nível um e mercado de nível dois. Primeiro, posso resgatar imediatamente minha dívida em moeda estável e obter uma quantidade equivalente de suporte de reserva? Se não, existe um mercado de nível dois profundo e duradouro, onde os participantes do mercado podem comprar ou aceitar minha dívida em moeda estável a uma taxa de câmbio vinculada?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, também acreditamos que o resgate de nível um é um mecanismo de vinculação mais duradouro. Além disso, vale a pena notar que existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixa colateral ou algoritmicas, que carecem de suporte, e não nos aprofundaremos mais nesse assunto neste guia.
É importante notar que a moeda estável não surge do nada. Quando você mantém depósitos em dólares em um banco, esse banco é responsável por guardar seus dólares, garantir que você possa usá-los e permitir que você negocie com outros em dólares.
moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funções principais.
Definição de blockchain
A blockchain é um sistema de "contabilidade" global que inclui ativos pessoais, registros de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, uma moeda estável é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as seguintes regras para a transferência bem-sucedida de tokens: deduzir um determinado montante da conta do remetente e adicionar o mesmo montante à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais tokens do que o montante que possui (, geralmente chamado de problema do gasto duplo ). Em resumo, a blockchain é como um banco de dados somente para adições ou um livro-razão, possuindo um estado inicial e registrando cada transação que ocorreu em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain são mantidos por contas (EOA, carteiras ) ou contratos inteligentes. Quando certas condições são atendidas, os contratos inteligentes podem receber e transferir ativos. A propriedade do EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é imposta pelo esquema de encriptação de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada de forma única. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ( "não é sua chave, não é sua moeda" ). Os contratos inteligentes detêm e negociam moeda estável com base em lógica transparente pré-programada, permitindo que organizações on-chain (, como DAOs ou agentes de IA ), possam negociar moeda estável de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema provém da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, como a Máquina Virtual Ethereum ( EVM ) e a Prova de Participação ). A precisão pode ser comprovada pelo estado inicial da blockchain e pelo histórico público e auditável de cada transação subsequente. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, que funciona 24 horas por dia, o que torna a liquidação das moedas estáveis não sujeita ao horário comercial dos bancos tradicionais. Para compensar os operadores de nós que fornecem este serviço, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento das transações ( Gas ), que normalmente é cobrada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo sucinto e prático oferece aos nossos leitores uma base comum adequada. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegamos até aqui?
História da moeda estável
Há 12 anos, a moeda estável ainda era apenas um sonho. Hoje, a empresa que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, USDC, está se preparando para vender ou fazer uma IPO. O seu documento S-1 fornece informações de primeira mão dos fundadores, contando a história da criação do USDC.
Convidamos os fundadores da maior moeda estável (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI) para compartilharem suas histórias de empreendedorismo.
Tether: O Nascimento do Rei
Em 2013, o mercado de Ativos de criptografia estava na era do Velho Oeste, onde os principais lugares para acessar e negociar Ativos de criptografia eram algumas exchanges de criptografia. Dado que os Ativos de criptografia estavam em um estágio inicial, o ambiente regulatório na época era mais confuso do que é agora: as exchanges eram aconselhadas a seguir "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos de Ativos de criptografia e realizar retiradas de Ativos de criptografia (, como depósitos de BTC e retiradas de BTC ). Isso significava que os traders eram forçados a trocar dólares por Ativos de criptografia por conta própria, uma exigência que dificultava a ampla adoção de Ativos de criptografia. Além disso, os traders precisavam de um lugar para se proteger das flutuações drásticas de preços dos Ativos de criptografia, sem precisar sair do "cassino".
Phil Potter, com um histórico em Wall Street e uma visão pragmática, entrou no campo dos Ativos de criptografia, percebendo agudamente os gargalos do mercado. Sua solução era simples: uma "moeda estável" --- um passivo em Ativos de criptografia de um dólar suportado por reservas de um dólar --- permitindo que os traders lidassem com as flutuações das bolsas e do mercado através de passivos denominados em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para uma das maiores bolsas da época. No final, ele fez uma parceria com a bolsa para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para transferências de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses provedores eram cruciais para a Tether, que gerenciava os ativos de reserva, processando transações complexas de moeda fiduciária em segundo plano, ao mesmo tempo em que permitia que a bolsa mantivesse sua posição de "moeda exclusivamente encriptação".
Este produto é simples, mas a estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares (USDT), e apenas algumas entidades confiáveis certificadas pelo KYC podem emitir ou resgatar diretamente USDT para obter seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, o que significa que qualquer detentor pode transferir USDT livremente e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parece ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil notou que a taxa de adoção do USDT estava a aumentar em algumas áreas. Após uma investigação, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares da região. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como garantia para importações e exportações. Aproximadamente ao mesmo tempo, os nativos da criptomoeda começaram a notar a crescente liquidez do USDT e começaram a usá-lo como margem para arbitragem entre exchanges. Nesse momento, Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares mais rápida, mais simples e aberta 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, nunca desacelera. Como a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de limites regulamentares, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como Tron e Ethereum, o USDT alcançou a velocidade de fuga. Cada novo utilizador, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas fortalece seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de quase 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares de volume do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo dos Ativos de criptografia, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "fora do circuito" do setor financeiro tradicional; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável global. Já Rune Christensen não é assim.
DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu a moeda no estágio inicial da encriptação, rapidamente se autodenominando "o grande senhor do Bitcoin". Ele é um típico adotante de Ativos de criptografia, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para escapar da ordem financeira injusta e exclusiva. Em 2013, o preço do BTC abriu em cerca de 13 dólares, ultrapassando os 700 dólares no final do ano, e os primeiros adotantes tinham razões suficientes para acreditar que a encriptação poderia realmente substituir nosso sistema financeiro.
No entanto, a subsequente recessão económica forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final dos ativos de criptografia depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia nasceu a partir disso.
Em 2015, após testemunhar o fracasso de uma "primeira" moeda estável, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável denominada em dólares. No entanto, ao contrário de Phil, ele não tinha o networking necessário para executar uma estratégia semelhante, nem estava interessado em construir uma solução que dependesse do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, proporcionando a Rune uma plataforma para criar. Será que ele conseguirá emitir uma moeda estável baseada em ativos nativos ETH? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manterá a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado em Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI(, como 50 dólares), criando assim uma moeda estável de dívida supercolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes definem um limite de liquidação(, como quando o preço do ETH é de 70 dólares); uma vez que esse limite é ultrapassado, terceiros liquidadores podem vender seus ativos subjacentes em ETH, isentando assim a dívida de DAI. Com o passar do tempo, novos módulos surgiram para simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais aqueles liquidadores terceiros que agem com fins lucrativos.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida no campo dos Ativos de criptografia como "posição de dívida colateral (CDP)"moeda estável, e este conceito original gerou o interesse de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência fornecida pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por todos os participantes do mercado. Nas palavras de Rune, isto realiza a "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação de DAI( e seu projeto-irmão USDS) ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune evoluiu para um pilar de importância sistêmica no financiamento descentralizado( DeFi). No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a demanda ideológica de se livrar de um sistema em colapso; a ineficiência de capital do CDP e a falta de um mecanismo de resgate eficiente e direto sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, o MakerDAO começou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais(, como USDC), e em 2025 para o fundo de mercado monetário tokenizado( BUIDL) da BlackRock. Durante essa transformação, o MakerDAO( agora é o Sky) através de competições tokenizadas, um fundo de mercado monetário tokenizado de 1 bilhão de dólares gerenciado pela Steakhouse Financial, o MMF( RFP, e um fundo de crédito privado de 220 milhões de dólares emitido em parceria com a BlockTower Credit e a Centrifuge, estabelecendo sua posição como o provedor de liquidez mais crítico de ativos tokenizados.
![Explicando o passado e o presente, guia para profissionais de moeda estável])
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De USDT a DAI: a história do desenvolvimento das moedas estáveis e o seu impacto no ecossistema de encriptação
Ativos de criptografia最终输出了一些超出想象的东西：moeda estável
No ano passado, três eventos importantes impulsionaram a entrada das moedas estáveis no mainstream:
O maior emissor de moeda estável do mundo, Tether, gerou quase 13 bilhões de dólares em lucros com menos de 200 funcionários;
A cerimônia de posse de Trump e a reversão da situação de regulamentação dos ativos digitais nos EUA;
Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 mil milhões de dólares para coordenar transações transfronteiriças.
Quando alguém ganha muito em um ecossistema em crescimento, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou utilizando moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia o ajude a entender como operadores experientes veem este campo.
Para oferecer múltiplas perspetivas, extraímos perspetivas únicas de líderes na vanguarda da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar a aprender!
Definição da moeda estável
moeda estável geralmente é uma dívida denominada em dólares, suportada por reservas de ativos com valor de mercado equivalente ou superior.
Existem principalmente dois tipos:
• Apoio legal: totalmente apoiado por depósitos bancários, dinheiro ou alternativas de dinheiro de baixo risco (, como títulos do Tesouro ) em garantia.
• Posição de dívida colateral ( CDP ): principal fornecido por ativos de criptografia nativos ( como ETH ou BTC ) com colateralização excessiva
O fator determinante fundamental para a utilidade da moeda estável é a sua "vinculação" ao ativo de referência ( dólar ). Esta vinculação é mantida por meio de dois mecanismos: resgate de nível um e mercado de nível dois. Primeiro, posso resgatar imediatamente minha dívida em moeda estável e obter uma quantidade equivalente de suporte de reserva? Se não, existe um mercado de nível dois profundo e duradouro, onde os participantes do mercado podem comprar ou aceitar minha dívida em moeda estável a uma taxa de câmbio vinculada?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, também acreditamos que o resgate de nível um é um mecanismo de vinculação mais duradouro. Além disso, vale a pena notar que existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixa colateral ou algoritmicas, que carecem de suporte, e não nos aprofundaremos mais nesse assunto neste guia.
É importante notar que a moeda estável não surge do nada. Quando você mantém depósitos em dólares em um banco, esse banco é responsável por guardar seus dólares, garantir que você possa usá-los e permitir que você negocie com outros em dólares.
moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funções principais.
Definição de blockchain
A blockchain é um sistema de "contabilidade" global que inclui ativos pessoais, registros de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, uma moeda estável é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as seguintes regras para a transferência bem-sucedida de tokens: deduzir um determinado montante da conta do remetente e adicionar o mesmo montante à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais tokens do que o montante que possui (, geralmente chamado de problema do gasto duplo ). Em resumo, a blockchain é como um banco de dados somente para adições ou um livro-razão, possuindo um estado inicial e registrando cada transação que ocorreu em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain são mantidos por contas (EOA, carteiras ) ou contratos inteligentes. Quando certas condições são atendidas, os contratos inteligentes podem receber e transferir ativos. A propriedade do EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é imposta pelo esquema de encriptação de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada de forma única. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ( "não é sua chave, não é sua moeda" ). Os contratos inteligentes detêm e negociam moeda estável com base em lógica transparente pré-programada, permitindo que organizações on-chain (, como DAOs ou agentes de IA ), possam negociar moeda estável de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema provém da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, como a Máquina Virtual Ethereum ( EVM ) e a Prova de Participação ). A precisão pode ser comprovada pelo estado inicial da blockchain e pelo histórico público e auditável de cada transação subsequente. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, que funciona 24 horas por dia, o que torna a liquidação das moedas estáveis não sujeita ao horário comercial dos bancos tradicionais. Para compensar os operadores de nós que fornecem este serviço, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento das transações ( Gas ), que normalmente é cobrada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo sucinto e prático oferece aos nossos leitores uma base comum adequada. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegamos até aqui?
História da moeda estável
Há 12 anos, a moeda estável ainda era apenas um sonho. Hoje, a empresa que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, USDC, está se preparando para vender ou fazer uma IPO. O seu documento S-1 fornece informações de primeira mão dos fundadores, contando a história da criação do USDC.
Convidamos os fundadores da maior moeda estável (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI) para compartilharem suas histórias de empreendedorismo.
Tether: O Nascimento do Rei
Em 2013, o mercado de Ativos de criptografia estava na era do Velho Oeste, onde os principais lugares para acessar e negociar Ativos de criptografia eram algumas exchanges de criptografia. Dado que os Ativos de criptografia estavam em um estágio inicial, o ambiente regulatório na época era mais confuso do que é agora: as exchanges eram aconselhadas a seguir "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos de Ativos de criptografia e realizar retiradas de Ativos de criptografia (, como depósitos de BTC e retiradas de BTC ). Isso significava que os traders eram forçados a trocar dólares por Ativos de criptografia por conta própria, uma exigência que dificultava a ampla adoção de Ativos de criptografia. Além disso, os traders precisavam de um lugar para se proteger das flutuações drásticas de preços dos Ativos de criptografia, sem precisar sair do "cassino".
Phil Potter, com um histórico em Wall Street e uma visão pragmática, entrou no campo dos Ativos de criptografia, percebendo agudamente os gargalos do mercado. Sua solução era simples: uma "moeda estável" --- um passivo em Ativos de criptografia de um dólar suportado por reservas de um dólar --- permitindo que os traders lidassem com as flutuações das bolsas e do mercado através de passivos denominados em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para uma das maiores bolsas da época. No final, ele fez uma parceria com a bolsa para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para transferências de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses provedores eram cruciais para a Tether, que gerenciava os ativos de reserva, processando transações complexas de moeda fiduciária em segundo plano, ao mesmo tempo em que permitia que a bolsa mantivesse sua posição de "moeda exclusivamente encriptação".
Este produto é simples, mas a estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares (USDT), e apenas algumas entidades confiáveis certificadas pelo KYC podem emitir ou resgatar diretamente USDT para obter seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissão, o que significa que qualquer detentor pode transferir USDT livremente e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parece ter morrido antes de nascer.
Até 2017, Phil notou que a taxa de adoção do USDT estava a aumentar em algumas áreas. Após uma investigação, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamentos em dólares da região. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como garantia para importações e exportações. Aproximadamente ao mesmo tempo, os nativos da criptomoeda começaram a notar a crescente liquidez do USDT e começaram a usá-lo como margem para arbitragem entre exchanges. Nesse momento, Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares mais rápida, mais simples e aberta 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, nunca desacelera. Como a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de limites regulamentares, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como Tron e Ethereum, o USDT alcançou a velocidade de fuga. Cada novo utilizador, comerciante ou exchange que aceita USDT apenas fortalece seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de quase 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares de volume do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo dos Ativos de criptografia, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "fora do circuito" do setor financeiro tradicional; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável global. Já Rune Christensen não é assim.
DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu a moeda no estágio inicial da encriptação, rapidamente se autodenominando "o grande senhor do Bitcoin". Ele é um típico adotante de Ativos de criptografia, vendo o BTC e a blockchain como um bilhete para escapar da ordem financeira injusta e exclusiva. Em 2013, o preço do BTC abriu em cerca de 13 dólares, ultrapassando os 700 dólares no final do ano, e os primeiros adotantes tinham razões suficientes para acreditar que a encriptação poderia realmente substituir nosso sistema financeiro.
No entanto, a subsequente recessão económica forçou Rune a aceitar um fato: a utilidade final dos ativos de criptografia depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia nasceu a partir disso.
Em 2015, após testemunhar o fracasso de uma "primeira" moeda estável, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável denominada em dólares. No entanto, ao contrário de Phil, ele não tinha o networking necessário para executar uma estratégia semelhante, nem estava interessado em construir uma solução que dependesse do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, proporcionando a Rune uma plataforma para criar. Será que ele conseguirá emitir uma moeda estável baseada em ativos nativos ETH? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manterá a solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado em Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI(, como 50 dólares), criando assim uma moeda estável de dívida supercolateralizada apoiada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, os contratos inteligentes definem um limite de liquidação(, como quando o preço do ETH é de 70 dólares); uma vez que esse limite é ultrapassado, terceiros liquidadores podem vender seus ativos subjacentes em ETH, isentando assim a dívida de DAI. Com o passar do tempo, novos módulos surgiram para simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais aqueles liquidadores terceiros que agem com fins lucrativos.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida no campo dos Ativos de criptografia como "posição de dívida colateral (CDP)"moeda estável, e este conceito original gerou o interesse de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência fornecida pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógicas são conhecidos por todos os participantes do mercado. Nas palavras de Rune, isto realiza a "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação de DAI( e seu projeto-irmão USDS) ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune evoluiu para um pilar de importância sistêmica no financiamento descentralizado( DeFi). No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a demanda ideológica de se livrar de um sistema em colapso; a ineficiência de capital do CDP e a falta de um mecanismo de resgate eficiente e direto sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, o MakerDAO começou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais(, como USDC), e em 2025 para o fundo de mercado monetário tokenizado( BUIDL) da BlackRock. Durante essa transformação, o MakerDAO( agora é o Sky) através de competições tokenizadas, um fundo de mercado monetário tokenizado de 1 bilhão de dólares gerenciado pela Steakhouse Financial, o MMF( RFP, e um fundo de crédito privado de 220 milhões de dólares emitido em parceria com a BlockTower Credit e a Centrifuge, estabelecendo sua posição como o provedor de liquidez mais crítico de ativos tokenizados.
![Explicando o passado e o presente, guia para profissionais de moeda estável])