Estado atual do mercado de tokens de títulos do governo RWA e a solução inovadora do TProtocol

Os produtos de token de dívida pública RWA no mercado atual têm suas vantagens e desvantagens. Embora o MakerDAO ofereça juros mais altos, sua estratégia de investimento é relativamente complexa, envolvendo não apenas a compra de títulos do governo, mas também operações de microcrédito. Por outro lado, a Ondo, que se concentra exclusivamente em investimentos em títulos do governo, enfrenta problemas como KYC complicado, altas barreiras de entrada e falta de liquidez. O mercado ainda carece de um produto de token de dívida pública que seja puro em ativos e amigável para usuários comuns.

O TProtocol V2 surgiu para resolver essa dor de mercado. À primeira vista, o TProtocol é um produto de empréstimo. Tomando como exemplo o pool Matrixdock que ele suporta, esse pool permite que tokens de dívida pública STBT emitidos pelo Matrixdock sejam usados como colateral para emprestar USDC. Os usuários que depositam USDC receberão rUSDP, que é um token de rendimento semelhante ao aUSDC da AAVE.

Um dos principais destaques do TProtocol é que o LTV do empréstimo STBT pode chegar a 100,5%, permitindo teoricamente uma taxa de utilização máxima de 99,5%, ou seja, transmitindo uma taxa de rendimento de 99,5% dos títulos do governo para os detentores de rUSDP. Para lidar com possíveis grandes saídas, o TProtocol adotou um modelo de negociação de balcão com os mutuários, concedendo um certo tempo à Matrixdock para vender os títulos do governo e saldar as dívidas. Saques pequenos podem ser realizados por meio de saques regulares ou vendendo USDP em uma troca descentralizada.

Diferentemente de produtos como Ondo-OUSG e Matrixdock-STBT, que estão abertos apenas a investidores qualificados, o TProtocol maximiza a transmissão dos juros dos tokens de dívida pública para os usuários de depósitos em USDC através de um modelo de empréstimo colateralizado institucional, permitindo que usuários comuns também desfrutem dos rendimentos da dívida pública. Este modelo é diferente dos empréstimos de crédito institucional que frequentemente apresentavam problemas anteriormente, com o TProtocol focando em produtos destinados a fins específicos. Por exemplo, os termos de investimento do STBT limitam claramente os ativos a títulos de dívida pública de curto prazo e operações de recompra reversa de títulos, e se comprometem a divulgar relatórios de ativos regularmente, além de colaborar com uma plataforma de dados para fornecer provas de reserva.

Apesar disso, o modelo ainda depende, em certa medida, da confiança nas instituições de custódia dos ativos subjacentes de dívida pública. Para isso, o TProtocol planeja lançar fundos independentes para diferentes ativos RWA a fim de isolar riscos. Por exemplo, no futuro, se colaborar com alguma plataforma de negociação, será criado um fundo específico, onde, após depositar USDC, se obterá um token específico para alcançar a separação de riscos.

O TProtocol tem um design bastante agressivo em outros aspectos. O design do seu Token de governança TPS/esTPS é semelhante a um projeto conhecido, quanto mais tempo for armazenado, maior será o dividendo. Além disso, também foi projetada uma estrutura de dois níveis iUSDP/USDP, semelhante à arquitetura de um Token de staking da Ethereum. O iUSDP é a versão de acumulação automática de rendimentos do rUSDP, enquanto o USDP não contém rendimentos, sendo utilizado para fornecer liquidez em plataformas como exchanges descentralizadas.

Este modelo permite que o TProtocol melhore a eficiência de capital e aumente os rendimentos do iUSDP ao incentivar outros protocolos, tendo o potencial de superar os rendimentos dos títulos do governo comuns, adotando uma estratégia de aumento de rendimento semelhante à de certos tokens de staking do Ethereum.

Atualmente, o campo RWA é altamente competitivo, e um conhecido projeto de stablecoin já ocupa uma posição de vantagem. No entanto, como uma stablecoin supercolateralizada, a proporção de ativos subjacentes que podem ser utilizados para comprar títulos do governo é limitada. Este projeto tem utilizado o USDC em seu módulo de troca de stablecoin para retirar e comprar títulos do governo, mas essa parte do espaço já está quase saturada. Se houver muitos usuários depositando essa stablecoin para receber juros, os juros podem até ser inferiores à taxa de juros dos títulos do governo.

De um modo geral, o TProtocol, através do modelo de empréstimo de ativos RWA com garantia de instituições, transmite os rendimentos dos tokens de títulos do governo puro a usuários comuns que não precisam de KYC. Ao mesmo tempo, inspirando-se no conceito de design de certos tokens de staking do Ethereum, os rendimentos do TProtocol têm potencial para superar os rendimentos dos títulos do governo básicos.