Análise panorâmica de RWA: Tendências de mercado global e perspectivas de desenvolvimento para 2025

Introdução

Com o rápido desenvolvimento da economia digital, o RWA transforma ativos tradicionais em tokens digitais, aumentando significativamente a liquidez, transparência e acessibilidade dos ativos. Esta inovação é vista como uma força-chave para impulsionar a transformação digital dos mercados financeiros. Especialmente desde 2025, com a aceleração da entrada de fundos institucionais e a gradual clareza do ambiente regulatório, o mercado de RWA tem mostrado um rápido crescimento. Este relatório tem como objetivo analisar de forma abrangente a evolução, o estado atual e o potencial futuro do RWA.

I. Definição de RWA, evolução histórica e caminho tecnológico

1.1 Definição de RWA

RWA refere-se ao processo de utilização da tecnologia blockchain para transformar ativos do mundo real (como imóveis, commodities, créditos, propriedade intelectual, etc.) em tokens digitais. Esses tokens representam a propriedade ou os direitos de rendimento dos ativos, podendo ser negociados e geridos na blockchain. O objetivo central é resolver problemas como a dificuldade na confirmação de propriedade, baixa eficiência de circulação e falta de liquidez nas transações de ativos tradicionais, através da imutabilidade, rastreabilidade e programabilidade dos contratos inteligentes proporcionadas pela blockchain.

Do ponto de vista da implementação técnica, a tokenização de RWA inclui três fases chave:

• Reconhecimento de direitos fora da cadeia: confirmação de propriedade de ativos e avaliação de valor através de procedimentos legais e conformes.
• Mapeamento na blockchain: mapear os direitos de ativos na blockchain, gerando tokens correspondentes.
• Governança em cadeia: gestão automatizada de distribuição de rendimento, liquidação de staking, etc., através de contratos inteligentes.

Em comparação com a securitização de ativos tradicionais (ABS), os RWA apresentam semelhanças em termos de isolamento de risco e reestruturação de fluxo de caixa, mas sua dependência tecnológica exige uma avaliação adicional de fatores como a arquitetura blockchain, a segurança dos contratos inteligentes e a interoperabilidade entre cadeias.

1.2 Evolução do RWA

• Exploração inicial (2017-2020): O conceito de RWA começou a surgir por volta de 2017, com projetos iniciais focados na tokenização de imóveis e obras de arte.
• Entrada de instituições (2021-2023): Em 2021, alguns protocolos DeFi começaram a integrar RWA em seus ecossistemas, permitindo que os usuários tomassem empréstimos com colaterais de ativos reais. Em 2023, o tamanho do mercado de RWA atingiu 5 bilhões de dólares, com instituições financeiras tradicionais lançando produtos tokenizados, marcando a entrada dos RWA na visão mainstream.
• Crescimento explosivo (2024-2025): instituições financeiras tradicionais aceleram a sua presença em RWA, impulsionando um rápido crescimento do mercado. O tamanho do mercado de RWA ultrapassa 23 bilhões de dólares, tornando-se uma das direções importantes para a aplicação da blockchain.

2. Tamanho do mercado e tendências de crescimento

2.1 Tamanho do mercado global de RWA

Até o final de maio de 2025, o valor total de RWA em blockchain em todo o mundo é de aproximadamente 23 bilhões de dólares. Em março de 2025, o TVL dos protocolos RWA ultrapassou pela primeira vez a marca de 10 bilhões de dólares, alcançando cerca de 10,4 bilhões de dólares em 21 de março. Nesse mesmo período, o setor de RWA apresentou um crescimento significativo, com uma taxa de crescimento do TVL de cerca de 140% desde o início de 2025 até agora. Esses dados indicam que o mercado de RWA experimentou um crescimento explosivo nos últimos dois anos.

O volume de ativos em garantia (TVL) dos principais protocolos RWA aumentou significativamente. Por exemplo:

• Uma plataforma de negociação (RWA Vaults) -- No início de 2025, o TVL de seu colateral RWA era de cerca de 1,3 bilhões de dólares.
• Ondo Finance -- TVL é cerca de 12,83 bilhões de dólares.
• Centrifuge -- TVL cerca de 441 milhões de dólares.

Além disso, um fundo de títulos do Tesouro dos EUA em blockchain de uma grande empresa de gestão de ativos já ocupa o primeiro lugar, com cerca de 1,4 bilhões de dólares em TVL, seguido por cerca de 1,3 bilhões. Esses números refletem a predominância de projetos com antecedentes institucionais e protocolos de alta qualidade no campo de RWA.

2.2 Tendência de Crescimento e Previsão

Várias instituições de pesquisa fizeram previsões sobre o tamanho do mercado de RWA em 2030 e apresentaram as respectivas estimativas de taxa de crescimento anual composta (CAGR). A Boston Consulting Group estimou que, até 2030, o tamanho da tokenização de ativos globais poderia atingir cerca de 16 trilhões de dólares. A McKinsey e outros também preveem cerca de 2 trilhões de dólares. Um grande banco internacional prevê que o tamanho estará na faixa de 4 a 5 trilhões de dólares em 2030, enquanto as instituições de gestão de ativos digitais deram uma ampla faixa de 3,5 a 10 trilhões de dólares. No setor de criptomoedas, alguns analistas apontaram que, se a taxa de crescimento de cerca de 121% dos últimos dois anos se mantiver nos próximos cinco anos, o tamanho da tokenização de RWA em 2030 seria de cerca de 1,3 trilhões de dólares. As previsões acima correspondem a taxas de crescimento anual compostas que variam de algumas dezenas de pontos percentuais (nível de 1 trilhão) a centenas de pontos percentuais (acima de 10 trilhões), refletindo o potencial e a incerteza coexistentes no mercado de RWA.

Principais tendências de crescimento:

1. Participação institucional acelerada: grandes instituições financeiras tradicionais estão entrando na pista de RWA. Tomemos como exemplo uma grande empresa de gestão de ativos, cujo fundo de títulos do governo baseado em Ethereum será lançado em 2024 e, até 2025, seu tamanho já terá ultrapassado 2,5 bilhões de dólares (representando 41% da participação no mercado de tokenização de títulos do governo em blockchain global). Uma conhecida plataforma de negociação também apresentou, em 2025, um plano de estrutura de bolsa de RWA às autoridades reguladoras, prevendo um TVL de 10 bilhões de dólares em três anos. Além disso, várias grandes instituições financeiras lançaram ou planejam lançar produtos de RWA em conformidade, impulsionando a demanda do mercado.

2. A evolução tecnológica impulsiona o aumento da eficiência: o ecossistema Ethereum continua a dominar a infraestrutura de tokenização. Até maio de 2025, os ativos tokenizados suportados pelo Ethereum representam cerca de 55% do total global. Ao mesmo tempo, diversas soluções de alta performance e escalabilidade estão surgindo. Por exemplo, uma plataforma de negociação planeja construir uma plataforma RWA que utiliza uma arquitetura de cadeia híbrida, permitindo uma correspondência de menos de 10 microsegundos e uma capacidade de 30.000 TPS, aumentando significativamente a eficiência de liquidação e reduzindo custos. Além disso, tecnologias como redes Layer2 e provas de conhecimento zero estão sendo utilizadas para reduzir os custos de transação RWA e aumentar a privacidade.

3. Políticas regulatórias mais rigorosas: As autoridades reguladoras de vários países começaram a elaborar regras relacionadas ao RWA, proporcionando uma garantia institucional para o desenvolvimento do mercado. Uma plataforma de negociação apresentou à autoridade reguladora uma proposta completa de requisitos de conformidade, como licenciamento federal de ativos tokenizados e auditoria em blockchain, com a intenção de estabelecer padrões para a emissão e negociação de tokens. Regulamentações como o "Regulamento do Mercado de Ativos Cripto da União Europeia" (MiCA) também estão definindo claramente a classificação de tokens RWA e os padrões de conformidade. Ao mesmo tempo, algumas regiões começaram a permitir que investidores com determinadas qualificações participem de RWA por meio de plataformas de conformidade, como investir em títulos do governo e imóveis através de stablecoins e tokens de segurança em conformidade. De uma forma geral, a maturidade da regulamentação política aumentou a confiança das instituições, fornecendo suporte crucial para a rápida expansão do mercado de RWA.

Três, Caminho Técnico RWA e Padrões Centrais

3.1 Caminho Técnico

O caminho de implementação técnica de RWA geralmente inclui os seguintes passos e módulos chave:

1）Fluxo de Tokenização de Ativos (Asset Tokenization Workflow)

• Seleção de ativos e titularidade: esclarecer o valor, os limites de propriedade e a transferibilidade dos ativos off-chain
• Auditoria de legalidade e criação de SPV: Custódia de ativos através de uma instituição de custódia ou criação de um veículo de propósito específico (SPV)
• Emissão de Tokens (Token Minting): geração de tokens correspondentes de acordo com os padrões ERC-20, ERC-721 ou ERC-3643.
• Integração de dados off-chain (Oracle/IOT): Atualização em tempo real do estado dos ativos através de oráculos, Internet das Coisas ou auditoria de terceiros.
• Mecanismo de garantia de valor: mantém a relação de ancoragem entre tokens e ativos reais através de custódia, seguros, garantias em excesso, entre outros.

2. Pilha de Protocolo RWA Suportada (RWA Protocol Stack)

3.2 Padrões e Ferramentas Centrais

• ERC-3643 (T-REX): Um dos padrões de token RWA mais maduros, que suporta listas brancas de identidade, controle regulatório e gestão de permissões.
• ERC-1400: Estrutura de conformidade para tokens de valores mobiliários, suportando design de conformidade regulatória modular.
• Oráculo: fornece sincronização confiável de dados off-chain, como preços e estados de ativos.
• Ferramentas de multi-assinatura/escrow: garantir a segurança dos ativos e a conformidade da governança
• TEE (Ambiente de Execução Confiável): garante que dados sensíveis fora da cadeia possam operar com privacidade e segurança durante a interação na cadeia.

A visão da RWA é trazer trilhões de dólares em ativos reais para o sistema financeiro em blockchain, liberando sua liquidez e combinabilidade, e construindo uma nova geração de infraestrutura financeira mais eficiente, transparente e inclusiva. Seu caminho tecnológico deve resolver o duplo desafio de "programação em blockchain" e "conexão confiável fora da blockchain", além de levar em consideração a conformidade legal, os mecanismos de auditoria, a segurança do sistema e os caminhos de participação do mercado.

Quatro, categorias típicas de ativos RWA e aplicações reais

4.1 Tipos típicos de ativos RWA

O caminho para a tokenização de ativos reais (RWA) está a diversificar-se, com os principais projetos de RWA a centrar-se em várias categorias de ativos, aproveitando a credibilidade e a estrutura de rendimento dos ativos reais para realizar uma mapeação tokenizada. Esses ativos podem ser aproximadamente classificados nas seguintes quatro categorias:

1. Ativos de dívida (títulos do mundo real)

Estes projetos RWA estão geralmente ligados a instrumentos de dívida do mundo real (como títulos do Tesouro dos EUA, dívida corporativa, contas a receber, etc.), representando uma das trilhas mais maduras e mainstream, com alta transparência, forte conformidade e retornos previsíveis.

Projeto típico:

• Ondo Finance: Emissão de tokens como OUSG com ETFs de títulos do Tesouro dos EUA como ativos subjacentes.
• Maple Finance: Conecta os demandantes de crédito do mundo real com os provedores de liquidez DeFi através de produtos de crédito estruturados.
• Centrifuge: Colocar ativos como contas a receber, faturas, etc., na blockchain e conectar-se ao protocolo Tinlake para empréstimos.

2. Ativos imobiliários (como imóveis)

Através da avaliação imobiliária e do rendimento de aluguer, os ativos imobiliários são divididos em tokens negociáveis, utilizados para staking DeFi ou alocação de ativos, apresentando uma boa segurança de ativos e uma base de fluxo de caixa.

Projeto típico:

• RealT: oferece a detenção tokenizada baseada em propriedades nos EUA, os detentores de tokens podem obter rendimentos de aluguel.
• Propy: A cadeia de transações imobiliárias e registro de propriedade, tornando o processo de compra de imóveis transparente.
• Lofty: plataforma de investimento em frações imobiliárias, que suporta dividendos proporcionais e gestão de ativos.

3. Ativos de mercadoria (ouro, créditos de carbono, petróleo, etc.)

Emitir Tokens atrelados ao valor de bens físicos ou certificados, apoiados por produtos reais, para armazenamento de valor, hedge de risco ou circulação em transações.

Projeto típico:

• PAXG: Uma stablecoin apoiada em ouro emitida pela Paxos, onde cada Token corresponde a uma certa quantidade de ouro físico.
• OpenCarbon: Plataforma de tokenização de créditos de carbono, que coloca certificados de redução de carbono na blockchain.
• Tangível: Tokenizar ativos físicos como bebidas alcoólicas, relógios, etc., para negociação e armazenamento.

4. Outras categorias de ativos reais (direitos autorais, seguros, faturas, propriedade intelectual, etc.)

Pertence a um campo inovador em fase inicial de exploração de RWA, representando ativos com baixa liquidez mas alta inovação, adequado para incubação em plataformas específicas de nicho.

Projetos típicos:

• Re: Plataforma de Tokenização de Exposição ao Risco de Seguros, fornecendo resseguro on-chain para DeFi.
• IP3 / Story Protocol: Explorar soluções para levar o valor da propriedade intelectual para a blockchain.
• Goldfinch: plataforma de crédito que apoia empréstimos de pequeno porte em mercados em desenvolvimento.

4.2 Aplicação prática de RWA

(1) RWA orientado para investimentos: âncora de rendimento de ativos virtuais

A prática de RWA orientada para o investimento pode ser rastreada até a exploração de mecanismos de estabilidade no ecossistema DeFi, cujo modelo típico é fornecer suporte de valor a ativos virtuais por meio de receitas de ativos reais. Essa lógica de "lastro de ativos" já apresentava uma forma inicial em práticas anteriores de certo protocolo DeFi, que, ao aceitar ativos reais (como títulos do governo dos EUA) como colateral, construiu uma base de valor descentralizada para sua stablecoin. Com a entrada de instituições financeiras tradicionais, esse modelo evoluiu gradualmente para soluções institucionais mais maduras.

As características centrais deste tipo de RWA manifestam-se em três aspectos:

Primeiro, os ativos subjacentes estão concentrados em instrumentos financeiros tradicionais de alta liquidez (títulos do governo, instrumentos do mercado monetário, etc.);

Em segundo lugar, os iniciadores são geralmente instituições financeiras licenciadas ou protocolos DeFi em conformidade;

Terceiro,