tokenização do ouro: um novo paradigma na cadeia para ativos de refúgio

I. Introdução: O retorno da demanda por segurança em um novo ciclo

Desde o início de 2025, a situação global tem estado instável, com um crescimento econômico fraco e uma nova elevação na demanda por ativos de refúgio. O preço do ouro ultrapassou a barreira de 3000 dólares por onça, tornando-se a principal escolha para proteção de capital. Ao mesmo tempo, com a aceleração da fusão entre a tecnologia blockchain e ativos tradicionais, a tokenização de ouro tornou-se uma nova tendência de inovação financeira. Ela não só preserva as propriedades de valorização do ouro, mas também possui a liquidez, combinabilidade e capacidade de interação com contratos inteligentes dos ativos na cadeia. Cada vez mais investidores e instituições estão começando a incluir o ouro tokenizado em suas visões de alocação de ativos.

Dois, Ouro: a "moeda forte" insubstituível na era digital

Apesar de a humanidade ter entrado em uma era financeira altamente digitalizada, com novos tipos de ativos financeiros surgindo constantemente, o ouro mantém sua posição como "o ativo de reserva final" devido à sua história única, estabilidade de valor e propriedades monetárias que transcendem a soberania. O ouro é chamado de "moeda forte" não apenas por sua escassez natural e impossibilidade de falsificação física, mas também porque carrega o consenso de milhares de anos da sociedade humana, e não a garantia de um país ou organização específica. Em qualquer ciclo macroeconômico em que uma moeda soberana possa desvalorizar ou o sistema de moeda fiduciária possa colapsar, o ouro é sempre visto como a última linha de defesa.

Nas últimas décadas, o ouro foi marginalizado em certos momentos. No entanto, ficou provado que a moeda fiduciária não consegue escapar completamente do destino das crises cíclicas; a posição do ouro não foi apagada, mas, ao contrário, foi novamente atribuída um papel de âncora de valor em cada crise monetária. Especialmente após 2023, a sobreposição de múltiplos fatores, como tensões geopolíticas, risco de incumprimento da dívida dos EUA e a persistência da inflação global, fez com que o ouro voltasse a atingir a importante marca de 3000 dólares/onça, provocando uma mudança na lógica de alocação de ativos global.

A ação dos bancos centrais é o reflexo mais direto dessa tendência. Nos últimos cinco anos, os bancos centrais globais têm aumentado continuamente suas reservas de ouro, especialmente os países em mercados emergentes, que se destacaram. Em 2023, a quantidade líquida de ouro comprada pelos bancos centrais globais ultrapassou 1100 toneladas, atingindo um novo recorde histórico. Este movimento de retorno do ouro é essencialmente fruto de considerações profundas sobre segurança de ativos estratégicos, a multipolaridade das moedas soberanas e a diminuição da estabilidade do sistema do dólar. No contexto da contínua reestruturação das dinâmicas comerciais globais e da geopolítica, o ouro é novamente visto como o ativo de reserva com a maior confiança.

Mais significativamente, o valor de refúgio do ouro está a ser novamente reconhecido pelos mercados de capitais globais. Em comparação com ativos de crédito como os títulos do Tesouro dos EUA, o ouro não depende da capacidade de pagamento do emissor, não apresenta risco de incumprimento ou reestruturação, e, portanto, no contexto de elevados níveis de dívida global e um défice orçamental em expansão, a propriedade de "risco sem contraparte" do ouro é particularmente proeminente. Atualmente, a relação dívida/PIB das principais economias globais ultrapassa geralmente os 100%, e a sustentabilidade fiscal está a ser cada vez mais questionada, tornando o ouro inegavelmente atraente numa era de enfraquecimento do crédito soberano.

Claro, o ouro não é um ativo financeiro perfeito, sua eficiência de negociação é relativamente baixa, a transferência física é difícil e é difícil de programar, o que representa deficiências naturais que se tornam "pesadas" na era digital. Mas isso não significa que ele será eliminado, mas sim que impulsiona o ouro a uma nova rodada de atualização digital. A evolução do ouro no mundo digital não é uma preservação estática de valor, mas uma fusão ativa com a lógica de tecnologia financeira na direção do "ouro tokenizado". Essa mudança não é mais uma competição entre ouro e criptomoedas, mas uma combinação de "ativos ancorados em valor e protocolos financeiros programáveis".

É importante notar que o ouro, como ativo de reserva de valor, tem uma relação complementar com o Bitcoin, este último sendo denominado "ouro digital", e não uma relação de substituição absoluta. A volatilidade do Bitcoin é muito maior que a do ouro, não apresentando estabilidade de preços suficiente a curto prazo, e em um ambiente de alta incerteza nas políticas macroeconômicas, tende a ser visto mais como um ativo de risco do que como um ativo de proteção. Por outro lado, o ouro, com seu vasto mercado à vista, um sistema de derivativos financeiros maduro e uma ampla aceitação no nível dos bancos centrais, continua a manter suas três grandes vantagens: resistência cíclica, baixa volatilidade e alta aceitação.

De uma forma geral, quer seja pela segurança financeira macroeconômica, pela reestruturação do sistema monetário, ou pela reconfiguração da alocação de capital global, a posição do ouro como moeda forte não diminuiu, mas sim foi realçada pela intensificação de tendências globais como a "desdolarização", a fragmentação geopolítica e a crise de crédito soberano. Na era digital, o ouro é tanto um pilar no mundo financeiro tradicional quanto uma âncora de valor potencial para a futura infraestrutura financeira na cadeia. O futuro do ouro não é ser substituído, mas sim continuar a cumprir sua missão histórica como "ativo de crédito definitivo" através da tokenização e da programabilidade, mantendo-se relevante nos novos e velhos sistemas financeiros.

Três, tokenização do ouro: a expressão do ouro como ativo na cadeia

A tokenização do ouro é essencialmente uma técnica e prática financeira que mapeia ativos de ouro na rede blockchain na forma de ativos criptografados. Ela mapeia a propriedade ou o valor do ouro físico através de contratos inteligentes como tokens na cadeia, permitindo que o ouro não fique mais restrito a registros estáticos em cofres, documentos de armazenamento e sistemas bancários, mas possa circular e se combinar livremente na cadeia de forma padronizada e programável. A tokenização do ouro não é a criação de um novo tipo de ativo financeiro, mas sim uma maneira de injetar commodities tradicionais em forma digital em um novo sistema financeiro. Ela incorpora o ouro, uma moeda forte que atravessa ciclos históricos, no que o blockchain representa como "sistema financeiro desintermediado", gerando uma nova estrutura de suporte ao valor.

Esta inovação pode ser entendida, em termos macroeconômicos, como uma parte importante da onda de digitalização de ativos globais. A ampla adoção de plataformas de contratos inteligentes fornece uma base programável subjacente para a expressão do ouro na cadeia; enquanto o desenvolvimento de stablecoins nos últimos anos validou a demanda de mercado e a viabilidade técnica de "ativos ancorados em valor na cadeia". O ouro tokenizado, de certa forma, é uma extensão e elevação do conceito de stablecoin, que não apenas busca a ancoragem de preços, mas também possui um suporte real e sem risco de inadimplência de ativos físicos. Diferente das stablecoins ancoradas em moedas fiduciárias, os tokens ancorados em ouro se libertam naturalmente da volatilidade e do risco regulatório de uma única moeda soberana, possuindo neutralidade transfronteiriça e capacidade de resistência à inflação a longo prazo.

Do ponto de vista da mecânica micro, a geração de ouro tokenizado normalmente depende de dois caminhos: um é o modelo de custódia "100% colateralizado fisicamente + emissão na cadeia", e o outro é o modelo de protocolo "mapeamento programático + certificado de ativo verificável". Independentemente do caminho adotado, o objetivo central é construir um mecanismo de representação confiável do ouro na cadeia, fluxo e liquidação, permitindo que os ativos de ouro sejam transferíveis em tempo real, divisíveis e combináveis, quebrando a fragmentação do mercado tradicional de ouro, os altos limiares e a baixa liquidez.

O maior valor do ouro tokenizado não é apenas o avanço na expressão tecnológica, mas sim a sua transformação fundamental das funcionalidades do mercado de ouro. No mercado tradicional de ouro, a negociação de ouro físico costuma estar acompanhada de altos custos de transporte, seguro e armazenamento, enquanto o ouro em papel e os ETFs carecem de verdadeira propriedade e da combinabilidade na cadeia. O ouro tokenizado tenta, através de ativos nativos na cadeia, oferecer uma nova forma de ouro que pode ser fracionada, liquidada em tempo real e movimentada internacionalmente, permitindo que este "ativo estático" seja transformado em uma ferramenta financeira dinâmica de "alta liquidez + alta transparência". Esta característica amplia significativamente os cenários de uso do ouro no DeFi e nos mercados financeiros globais, permitindo que ele não apenas exista como reserva de valor, mas também participe de atividades financeiras de múltiplos níveis, como empréstimos colaterais, negociações alavancadas, agricultura de rendimento e até liquidação cruzada.

Mais adiante, a tokenização do ouro está impulsionando a transição do mercado do ouro de uma infraestrutura centralizada para uma infraestrutura descentralizada. No passado, o fluxo de valor do ouro dependia fortemente de nós centralizados tradicionais, com problemas como assimetria de informação, atrasos nas transações internacionais e altos custos surgindo constantemente. A tokenização do ouro, utilizando contratos inteligentes na cadeia, construiu um sistema de emissão e circulação de ativos de ouro que não exige permissão e não depende de intermediários de confiança, tornando os processos de verificação, liquidação e custódia do ouro tradicional mais transparentes e eficientes, reduzindo significativamente as barreiras de entrada ao mercado, permitindo que usuários de varejo e desenvolvedores também tenham acesso igual à rede de liquidez global do ouro.

De um modo geral, a tokenização do ouro representa uma profunda reestruturação de valor e integração de ativos físicos tradicionais no mundo da cadeia de blocos. Não só herda as propriedades de proteção e função de reserva do ouro, mas também expande os limites funcionais do ouro como ativo digital no novo sistema financeiro. Diante da tendência global de digitalização financeira e a multipolaridade dos sistemas monetários, a reestruturação do ouro na cadeia não é uma tentativa passageira, mas um processo de longo prazo que acompanha a evolução da soberania financeira e dos paradigmas tecnológicos. E quem conseguir, nesse processo, construir um padrão de ouro tokenizado que combine conformidade, liquidez, combinabilidade e capacidade transfronteiriça, poderá ter a possibilidade de dominar a linguagem do "moeda forte na cadeia" do futuro.

Quatro, Análise e Comparação de Projetos de Tokenização de Ouro de Mainstream

No atual ecossistema financeiro de criptomoedas, a tokenização do ouro, como uma ponte entre o mercado tradicional de metais preciosos e o novo sistema de ativos na cadeia, já deu origem a uma série de projetos representativos. Esses projetos exploram múltiplas dimensões, como arquitetura técnica, mecanismos de custódia, caminhos de conformidade e experiência do usuário, e gradualmente constroem um protótipo de mercado de "ouro na cadeia". Embora todos sigam o princípio básico de "colateralização de ouro físico + representação na cadeia" em sua lógica central, os caminhos de implementação específicos e os focos variam, refletindo que a pista de tokenização do ouro ainda está em uma fase de competição e padrões indefinidos.

Os projetos de tokenização de ouro mais representativos atualmente incluem: Tether Gold(XAUT), PAX Gold(PAXG), Cache Gold(CGT), Perth Mint Gold Token(PMGT) e Aurus Gold(AWG). Entre eles, Tether Gold e PAX Gold podem ser vistos como os dois gigantes da indústria atual, não apenas liderando em valor de mercado e liquidez em comparação com outros projetos, mas também possuindo um sistema de custódia maduro, alta transparência e forte respaldo de marca, ocupando assim uma posição vantajosa em termos de confiança do usuário e suporte das exchanges.

Tether Gold(XAUT) é lançado pela líder em stablecoins Tether, cuja maior característica é ancorar-se aos lingotes padrão do mercado de ouro de Londres, onde cada XAUT corresponde a 1 onça de ouro físico custodiado na Suíça. Este projeto aproveita o ecossistema por trás da Tether, possuindo vantagens iniciais em termos de liquidez, canais de negociação e estabilidade. No entanto, o Tether Gold é relativamente conservador em termos de divulgação e transparência, e os usuários não conseguem visualizar diretamente na cadeia as informações de vinculação de cada Token ao número específico do lingote, o que gera controvérsias na comunidade cripto que exige maior descentralização. Além disso, a conformidade do XAUT ainda se volta principalmente para usuários internacionais offshore, o que representa uma barreira de entrada elevada para investidores que desejam investir em ouro tokenizado através de canais financeiros regulares.

Em comparação, o PAX Gold(PAXG) foi lançado pela Paxos, uma empresa de tecnologia financeira licenciada nos EUA, indo mais longe em termos de conformidade e transparência de ativos. Cada PAXG representa igualmente 1 onça de ouro padrão de Londres e, através de números de série verificáveis de barras de ouro e dados de custódia, fornece aos usuários informações sobre a correspondência de ativos que podem ser consultadas na cadeia. Mais importante ainda, a Paxos, como uma empresa fiduciária sob a supervisão do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York(NYDFS), tem seus mecanismos de custódia e emissão de ativos de ouro sujeitos a revisão regulatória, o que, em certa medida, aumenta a garantia de conformidade do PAXG. O projeto também está ativamente expandindo a compatibilidade com DeFi, já tendo sido integrado em vários protocolos DeFi, permitindo que o PAXG seja utilizado como garantia para participar de empréstimos e mineração de liquidez, liberando assim o valor composto dos ativos de ouro na cadeia.

Cache Gold(CGT) representa uma outra tentativa de tokenização de ouro que é mais inclinada para ativos descentralizados e certificados verificáveis. Este projeto utiliza um sistema "Token Wrapper + Registro de Número de Barra de Ouro", onde cada CGT representa 1 grama de ouro físico e está vinculado ao número do lote de ouro de um armazém de custódia independente. Sua maior característica é o forte mecanismo de vinculação entre na cadeia e fora da cadeia, ou seja, cada colateral de ouro deve gerar um correspondente Proof of Reserve, e as informações do lote e do estado de liquidez são registradas na blockchain. Este mecanismo permite que os usuários acompanhem de forma mais transparente os ativos físicos por trás dos tokens, mas ao mesmo tempo também faz com que o projeto