O início de um longo mercado em alta para o Bitcoin já se faz sentir

Bitcoin está no ponto de partida de um ciclo lento de touro de longo prazo, que até ultrapassa dez anos. A aprovação do ETF de Bitcoin no final de 2023 tornou-se um ponto de inflexão crucial, marcando uma mudança qualitativa nas propriedades do mercado de Bitcoin, passando gradualmente de um ativo de risco puro para um ativo de refúgio. Atualmente, o Bitcoin está na fase inicial de se tornar um ativo de refúgio, enquanto os EUA estão prestes a entrar em um ciclo de redução de juros, o que proporciona um bom ambiente de crescimento para o Bitcoin. O papel do Bitcoin na alocação de ativos está mudando de "objeto especulativo" para "ferramenta de alocação de ativos", estimulando um incremento na demanda em ciclos mais longos.

A evolução das propriedades deste ativo coincide com o ponto de inflexão em que a política monetária passa de restritiva para expansionista. O ciclo de redução das taxas de juros da Reserva Federal não é apenas um contexto macroeconômico, mas também terá um impacto substancial no Bitcoin. Sob este mecanismo, o Bitcoin apresenta novas características de funcionamento: sempre que surgem sinais de correção após um excesso de otimismo, e o preço está prestes a entrar em território de mercado em baixa, sempre haverá nova "liquidez" a entrar, interrompendo a tendência de queda.

Devido à evaporação da sobrevalorização de outros ativos cripto e à tecnologia ainda não implementada, é difícil encontrar uma correspondência no mercado de produtos, faltando temporariamente uma lógica de alocação de médio prazo. O Bitcoin torna-se, neste momento, "o único ativo de certeza em que se pode apostar". Desde que exista uma expectativa de afrouxamento, e os ETFs continuem a atrair fundos, o Bitcoin terá dificuldade em formar um mercado em baixa no sentido tradicional durante todo o ciclo de cortes de taxas, passando no máximo por correções faseadas ou por limpezas de bolhas locais devido a eventos macroeconômicos inesperados.

Isto significa que o Bitcoin irá atravessar todo o ciclo de redução de taxas de juro como um "ativo de refúgio". A lógica de ancoragem de preços também passará gradualmente de "preferência por risco" para "apoio à certeza macroeconómica". Com o passar do tempo, a maturação dos ETFs e o aumento do peso da alocação institucional, o Bitcoin completará a sua transformação inicial de ativo de risco para ativo de refúgio. Quando o próximo ciclo de aumento de taxas de juro se iniciar, é muito provável que o Bitcoin se torne pela primeira vez verdadeiramente um "porto seguro em tempos de aumento de taxas", não só elevando a sua posição de alocação nos mercados tradicionais, mas também podendo obter um efeito de absorção de capital na competição com ativos de refúgio tradicionais como o ouro e os títulos, abrindo assim um ciclo estrutural de lento aumento que pode durar mais de uma década.

As tarifas como uma ferramenta de ajuste positivo para Bitcoin

As políticas de tarifas podem ser vistas como uma ferramenta de ajuste benéfico para o Bitcoin, e não como um estopim de cisne negro. O principal objetivo das políticas de tarifas propostas por Trump é determinar a atitude dos aliados e obter proteção de segurança, em vez de buscar puramente um equilíbrio comercial. As tarifas são uma "ferramenta anômala de intervenção no mercado", usada de forma especial em crises ou confrontos. As políticas de tarifas dos EUA estão cada vez mais próximas da abordagem de "armação fiscal", arrecadando tarifas não apenas para "auto-financiamento" fiscal, mas, mais importante, "alugando externamente" em uma escala global.

Os Estados Unidos estão tentando reestruturar o sistema comercial global em uma "rede de comércio de amigos" centrada nos EUA, mantendo a exclusividade e a lealdade dessa rede por meio de tarifas, subsídios, restrições à transferência de tecnologia e outros meios. A essência da alta tarifa imposta por Trump aos produtos importados da China não é um desacoplamento total, mas sim forçar os fabricantes globais a "tomar partido", transferindo a capacidade de produção da China para outros países ou para o território americano.

No entanto, a política tarifária também tem efeitos colaterais, como a inflação de importação, retaliações de países adversários e possíveis protestos de países aliados. Quando as tarifas ameaçam os mercados de capitais e os custos de juros do governo dos EUA, Trump rapidamente ajusta a política para salvar o sentimento do mercado. Portanto, a capacidade destrutiva da política tarifária é limitada, mas sempre que surge uma notícia sobre tarifas, o mercado de ações e o preço do Bitcoin sofrem correções. Dada a diminuição das expectativas de recessão nos EUA, a probabilidade de que as tarifas sozinhas criem um cisne negro é baixa.

A queda do status do dólar e a nova missão das stablecoins do dólar

A posição do dólar nas reservas de moeda internacional está inevitavelmente a descer, em parte devido à realização do regresso da manufatura. A contínua força do dólar levou a um aumento da procura mundial pelo dólar, resultando em um saldo financeiro positivo constante e um défice comercial, que, por fim, levou à deslocalização da manufatura dos EUA. Para garantir o regresso da manufatura, Trump usou frequentemente ferramentas de tarifas, mas isso também acelerou a descida da posição do dólar.

No contexto de rápidas mudanças na configuração financeira global, o enfraquecimento relativo do controle do dólar tradicional tornou-se um fato inegável. Essa mudança resulta de uma sobreposição de vários fatores estruturais ao longo do tempo, incluindo a multipolaridade da economia global, a tendência de sobrecarga de crédito das operações fiscais e monetárias dos Estados Unidos, e os desafios das novas tecnologias financeiras ao sistema monetário tradicional.

O dólar já não é o único ativo capaz de fornecer liquidação global e armazenamento de valor, e o seu papel está a ser gradualmente diluído por ativos protocolares diversificados. A rápida evolução do sistema de criptomoedas também está a obrigar o sistema monetário soberano a fazer compromissos estratégicos. A aprovação da Lei GENIUS pode ser vista como uma resposta estratégica e uma concessão institucional do sistema federal dos EUA a esta nova lógica financeira da era.

Lei GENIUS: Estratégia de "recuar para avançar"

A legislação GENIUS reflete a clara percepção dos EUA sobre a mudança paradigmática na governança monetária provocada pelas criptomoedas e tenta, através do design institucional, alcançar uma "força mútua" para a futura infraestrutura financeira. Esta legislação reintegra o desenvolvimento das stablecoins em dólares ao âmbito federal, construindo um quadro de conformidade previsível. Isso não é apenas por uma boa vontade aberta, mas também devido à necessidade de defesa da soberania monetária.

A substância da proposta é sacrificar o controle direto sobre a parte marginal dos ativos criptográficos em troca da legitimidade dos ativos em moeda estável atrelados ao dólar; ceder parte do direito de construção da ordem on-chain em troca da continuidade do direito de ancoragem dos ativos principais. Esta abordagem visa garantir que o dólar não seja marginalizado na futura competição financeira on-chain.

Expansão da moeda sombra na cadeia

O significado mais profundo da lei GENIUS reside na exploração de um novo mecanismo de expansão da estrutura monetária do dólar, utilizando sistemas em cadeia para expandir a lógica existente da moeda sombra. O modelo de Restaking no ecossistema DeFi oferece insights para essa mudança estrutural, maximizando a eficiência do uso dos ativos colaterais através da lógica da camada de protocolo.

O sistema de stablecoins em blockchain possui características de modularidade e automação mais fortes, tornando o caminho para a formação do multiplicador monetário mais curto e mais transparente. As stablecoins lastreadas em dívida pública dos EUA são essencialmente ancoradas na credibilidade do Estado como fonte primária de ancoragem, realizando múltiplas ampliações através de uma estrutura de protocolo em blockchain. Esta estrutura não apenas continua as características de hierarquia da moeda sombra tradicional, mas também introduz mecanismos de liquidação e rastreamento em blockchain mais operacionais.

A lei GENIUS não proíbe explicitamente esse tipo de operação, o que significa que a regulamentação presumiu a sustentabilidade da estrutura de moeda sombra na blockchain, apenas realizando uma triagem e revisão na emissão de primeira camada. Essa mudança representa um choque fundamental para o sistema de moeda fiat, e a forma de gestão do crédito do dólar sofrerá uma transformação significativa.

Expectativas de mercado e falhas de indicadores durante o ciclo de redução de taxas

Na nova trajetória de mercado do Bitcoin, muitos indicadores tradicionais a priori e a posteriori perderam o significado de julgamento. Isso deve-se principalmente ao fato de que os principais detentores de Bitcoin se transferiram de grandes baleias para instituições. Portanto, precisamos substituir o conceito de alternância entre touros e ursos por usar os pontos altos e baixos do sentimento do mercado como base para o julgamento do estado faseado do Bitcoin.

A conversão do estado de lucros e perdas entre os detentores de longo prazo e os detentores de curto prazo frequentemente indica pontos de reversão importantes no mercado. A variação da taxa de lucros e perdas dos detentores de longo prazo (LTH-RPC) pode ser usada para capturar sinais de fundo de mercado. Quando este indicador mostra que os detentores de longo prazo começam a apresentar perdas generalizadas, geralmente significa que o mercado está se aproximando de um ponto baixo temporário.

A taxa de lucro e perda dos detentores de curto prazo (STH-RPC) é um indicador preditivo do sentimento do mercado. Quando o STH-RPC passa de negativo para positivo, prova que a demanda atual é muito mais forte do que a oferta; quando passa de positivo para negativo, indica um nível elevado local.

No atual ambiente de mercado, devido à aprovação do ato GENIUS, à limitada eficácia das tarifas, ao desaparecimento das expectativas de recessão e à proximidade de um afrouxamento consistente, o sinal tradicional de mercado em baixa de LTH-RPC com perdas superiores a 10% pode não ser acionado.

A estrutura de longo prazo do Bitcoin não é linear, mas sim um caminho segmentado composto por múltiplas mudanças de políticas, conflitos geopolíticos, transformações tecnológicas e emoções de mercado. Enquanto o caminho de "evolução das propriedades do ativo" do Bitcoin continuar claro, ele tem potencial para se tornar o ativo mais certo a participar nesta onda de reavaliação de capital global.