Metaplanet: A estratégia de tesouraria em Bitcoin das empresas japonesas e o financiamento através de obrigações a zero taxa de juros

Recentemente, uma empresa japonesa listada chamada Metaplanet chamou a atenção do mercado devido à sua estratégia financeira única. A empresa não só integrou Bitcoin em seus ativos de tesouraria, mas também lançou um ousado plano de financiamento - emissão de obrigações a zero taxa de juros. Esta medida visa arrecadar 4,5 bilhões de ienes (aproximadamente 30 milhões de dólares) para aumentar ainda mais sua quantidade de Bitcoin.

Desde que começou a utilizar o Bitcoin como ativo de reserva de tesouraria em maio de 2024, a Metaplanet adquiriu mais de 1.000 BTC. Vale a pena notar que, desde janeiro de 2024, o preço das ações da empresa disparou impressionantes 2.450%. Esta estratégia de combinar criptomoedas com instrumentos financeiros de alto risco não só trouxe aspirações de altos retornos para os investidores, mas também gerou preocupações sobre os riscos potenciais.

Fusão da estratégia do Bitcoin com títulos de zero juros

O financiamento da Metaplanet utiliza um mecanismo de obrigações a taxa de juros zero. Estas obrigações não pagam juros, e os lucros para os investidores vêm da compra das obrigações a um preço inferior ao valor nominal, recebendo o valor total na maturidade. Por exemplo, uma obrigação com valor nominal de 100 ienes pode ser emitida a 90 ienes, e na maturidade, o investidor recupera 100 ienes, obtendo um lucro de 10 ienes.

Para a empresa, este método de financiamento tem um custo extremamente baixo. Não é necessário pagar juros, nem fazer reembolsos regulares, o único encargo é reembolsar o capital no vencimento dos títulos. No entanto, a Metaplanet não utilizou os fundos angariados para operações comerciais regulares, mas investiu tudo em ativos de Bitcoin, que são bastante voláteis.

A empresa acredita que o Bitcoin tem potencial de valorização a longo prazo, pode combater a inflação e, como um ativo escasso, seu valor deve continuar a subir à medida que a demanda do mercado aumenta. No entanto, essa estratégia também enfrenta riscos evidentes. Se o preço do Bitcoin cair acentuadamente, o valor dos ativos mantidos pela Metaplanet diminuirá significativamente, enquanto o principal montante fixo ainda terá que ser reembolsado na maturidade dos títulos.

A espada de dois gumes do efeito de alavancagem

O plano de financiamento de obrigações da Metaplanet é essencialmente uma forma de operação alavancada. A empresa utiliza dívida de baixo custo para alavancar ativos de Bitcoin com potencial de alto retorno, esperando reembolsar a dívida a um valor mais alto após a valorização do Bitcoin e obter lucro.

Tomando como exemplo a compra de Bitcoin com 4,5 bilhões de ienes em obrigações, suponha que o preço inicial seja de 3 milhões de ienes por moeda, a empresa poderá obter 150 BTC. No cenário otimista, se o preço do Bitcoin subir para 4,5 milhões de ienes por moeda, o valor total de mercado dos BTC detidos pela empresa atingirá 6,75 bilhões de ienes. Após o pagamento do principal das obrigações de 4,5 bilhões de ienes, ainda haverá um lucro líquido de 2,25 bilhões de ienes.

No entanto, em um cenário pessimista, se o preço do Bitcoin cair para 1.000.000 ienes/moeda, a capitalização total do BTC será de apenas 1,5 bilhões de ienes. Nesse momento, a empresa não apenas não terá lucros, mas também precisará levantar 3 bilhões de ienes adicionais para pagar suas dívidas, enfrentando uma enorme pressão financeira.

Pressão da dívida: o duplo desafio do preço do Bitcoin e do fluxo de caixa

Apesar de os títulos de zero juros não terem despesas de juros, a obrigação de reembolso do principal no vencimento é fixa. A capacidade de pagamento da Metaplanet enfrenta o duplo desafio do preço do Bitcoin e da gestão do fluxo de caixa da empresa:

1. A volatilidade do preço do Bitcoin: a empresa investiu todos os fundos dos títulos em Bitcoin, o que significa que a sua capacidade de pagamento da dívida depende fortemente do desempenho do preço do Bitcoin. Se o preço cair, o valor de mercado do Bitcoin que a empresa detém pode não ser suficiente para cobrir 4,5 bilhões de ienes de dívida.

2. A liquidez do fluxo de caixa e a capacidade de refinanciamento: se a empresa não conseguir realizar atempadamente os ativos de Bitcoin, ou se a liquidez no mercado secundário for insuficiente, poderá enfrentar a dificuldade de "não ter dinheiro disponível" ao saldar dívidas. Além disso, as dúvidas do mercado sobre a classificação de crédito da empresa também podem aumentar a dificuldade de refinanciamento.

Atualmente, a Metaplanet ainda não divulgou a classificação de crédito específica de suas obrigações, mas a estrutura de garantia de suas obrigações mostra uma certa proteção ao reembolso. Através de direitos de hipoteca prioritária estabelecidos sobre imóveis (como terrenos e edifícios) detidos por subsidiárias, os detentores de obrigações podem receber alguma compensação em caso de inadimplência. No entanto, essa garantia só pode cobrir parte da dívida, e não resolve completamente o problema.

Perspectiva do Investidor: O Jogo entre Risco e Retorno

Para os investidores em obrigações, os títulos de zero taxa de juros da Metaplanet estão cheios de oportunidades, mas também escondem riscos:

• Classificação de crédito e confiança do mercado: na ausência da divulgação de uma classificação específica pela empresa, os investidores devem avaliar cuidadosamente a sua capacidade de pagamento.
• O principal variável no mercado de Bitcoin: o valor dos ativos da empresa está intimamente relacionado ao preço do Bitcoin, os investidores precisam pesar a tendência futura do Bitcoin.
• Potenciais retornos e riscos de inadimplência coexistem: embora os títulos de zero juros não paguem juros, os investidores devem pesar os retornos entre o valor nominal e o preço de emissão em relação ao risco de inadimplência potencial.

Conclusão

A Metaplanet financia a aposta em Bitcoin através de obrigações a zero taxa de juros, demonstrando uma estratégia de investimento altamente arriscada. Se o preço do Bitcoin continuar a subir, a empresa obterá lucros facilmente, e os acionistas e investidores poderão desfrutar dos dividendos da valorização dos ativos criptográficos. No entanto, a volatilidade acentuada do Bitcoin também pode trazer perdas significativas para essa aventura.

No futuro, o sucesso ou fracasso desta aposta dependerá da evolução do preço do Bitcoin e da capacidade da empresa de gerir o fluxo de caixa. Para os investidores, enquanto buscam altos retornos, controlar o risco e diversificar os investimentos será a estratégia mais sábia.