Bitcoin Reduzir para metade um ano: o mercado está a mudar

Bitcoin passou um ano desde a última redução para metade, e este ciclo apresenta uma dinâmica claramente diferente das anteriores. Ao contrário da explosão de alta que ocorreu após as reduções para metade anteriores, a alta do Bitcoin neste ciclo foi mais moderada, com um aumento de apenas 31%, enquanto no mesmo período do ciclo anterior a alta foi de impressionantes 436%.

Ao mesmo tempo, indicadores de detentores de longo prazo (como a taxa MVRV) mostram uma grande queda nos lucros não realizados, indicando que o mercado está se tornando mais maduro, e o espaço para alta está sendo comprimido. Essas mudanças significam que o Bitcoin pode estar entrando em uma nova fase, caracterizada não mais por picos parabólicos, mas por um crescimento progressivo mais impulsionado por instituições.

Este ciclo apresenta novas características

O desenvolvimento da trajetória do ciclo do Bitcoin desta vez é claramente diferente dos anos anteriores, o que pode indicar que a forma como o mercado reage ao evento de Reduzir para metade está a mudar.

Nos ciclos iniciais (especialmente entre 2012 e 2016, e entre 2016 e 2020), o Bitcoin frequentemente experimentou uma forte alta após a Reduzir para metade. Esta fase é geralmente acompanhada de uma forte dinâmica de alta e uma trajetória de preços em forma de parábola, principalmente devido ao entusiasmo dos investidores de varejo e à demanda especulativa.

No entanto, o ciclo atual apresenta um caminho diferente. O preço não acelerou após o Reduzir para metade, mas começou a subir antecipadamente em outubro e dezembro de 2024, seguido por uma consolidação em janeiro de 2025, e uma correção no final de fevereiro.

Este comportamento de alta inicial é completamente diferente dos padrões históricos; no passado, a redução para metade costumava ser um fator desencadeador de grandes aumentos.

As razões para essa mudança são diversas. Bitcoin já não é apenas um ativo especulativo impulsionado por investidores individuais, está sendo cada vez mais visto como uma ferramenta financeira madura. O aumento da participação de investidores institucionais, juntamente com a pressão macroeconômica e as mudanças na estrutura do mercado, resultou em uma reação do mercado mais cautelosa e complexa.

Outro sinal óbvio dessa evolução é que a intensidade de cada ciclo está a diminuir. Com o crescimento da capitalização de mercado do Bitcoin, o tipo de aumento explosivo que ocorreu nos primeiros anos torna-se cada vez mais difícil de replicar. Por exemplo, no ciclo de 2020 a 2024, o Bitcoin subiu 436% um ano após a redução para metade. Em comparação, o aumento durante o mesmo período deste ciclo foi apenas de 31%, muito mais moderado.

Esta mudança pode significar que o Bitcoin está a entrar numa nova fase, caracterizada por uma volatilidade reduzida e um crescimento a longo prazo mais estável. A redução para metade pode já não ser o principal motor, e outros fatores como as taxas de juro, a liquidez e o financiamento institucional estão a ter um papel maior.

É importante notar que, em ciclos anteriores, antes de recuperar a tendência de alta, também passaram por fases de consolidação e correção. Embora essa fase possa parecer lenta ou desprovida de estímulos, pode representar uma correção saudável antes da próxima alta.

Este ciclo ainda pode continuar a desviar-se do padrão histórico. Pode não haver uma explosão dramática da bolha no topo, mas sim uma tendência de alta mais duradoura e estruturalmente sólida, impulsionada mais pelos fundamentos do que pela especulação.

A relação MVRV dos detentores de longo prazo revela a maturidade do mercado

O valor de mercado dos detentores de longo prazo (LTH) em relação à taxa MVRV tem sido um indicador confiável para medir os lucros não realizados. Ele mostra os lucros obtidos pelos investidores de longo prazo antes de começarem a vender. Mas, com o passar do tempo, esse valor está a diminuir.

No ciclo de 2016 a 2020, a relação LTH MVRV atingiu um pico de 35,8, indicando enormes lucros não realizados e uma formação de topo evidente. No ciclo de 2020 a 2024, este pico caiu drasticamente para 12,2, embora o preço do Bitcoin na altura tenha atingido um novo máximo histórico.

Neste período, até agora o valor máximo da razão LTH MVRV foi de apenas 4,35, uma queda significativa. Isso indica que os lucros obtidos pelos detentores de longo prazo estão muito abaixo dos ciclos anteriores, apesar do grande aumento no preço do Bitcoin. Esta tendência é clara: o múltiplo de lucros de cada ciclo está a diminuir.

O espaço de alta explosiva do Bitcoin está sendo comprimido, e o mercado está se tornando mais maduro. Isso não é um fenômeno acidental. À medida que o mercado amadurece, os retornos explosivos se tornam naturalmente mais difíceis de obter. A era dos múltiplos de lucro extremos e impulsionados por ciclos pode estar desaparecendo, substituída por um crescimento mais moderado ou estável.

O crescimento constante do tamanho do mercado significa que é necessário um capital exponencialmente maior para impulsionar significativamente os preços. No entanto, isso não determina que este ciclo tenha atingido o pico. Ciclos anteriores geralmente incluíam longos períodos de consolidação ou pequenas correções, antes de alcançar novos máximos.

Com os investidores institucionais a desempenharem um papel cada vez mais importante, a fase de acumulação pode durar mais tempo. Portanto, a venda de lucros máximos pode não ser tão repentina como nas fases anteriores.

Se a tendência de queda do índice MVRV continuar, isso pode fortalecer a opinião de que o Bitcoin está passando de um crescimento louco e cíclico para um modelo de crescimento mais moderado, mas estruturado. Os aumentos mais acentuados podem já ter passado, especialmente para os investidores que entraram no mercado na fase final do ciclo.