A última vez que um presidente dos Estados Unidos pressionou tanto a A Reserva Federal (FED) foi em 1971, dois anos depois os Estados Unidos entraram na era da estagflação.
Trump está a ameaçar a independência da Reserva Federal com uma série de tweets, e a última vez que um presidente dos EUA pressionou tanto a Reserva Federal remonta a 1971, à véspera da grande estagflação americana.
Em 1971, a economia americana já enfrentava a situação de "estagflação", com uma taxa de desemprego de 6,1% e uma taxa de inflação que ultrapassava 5,8%, enquanto o déficit da balança de pagamentos continuava a aumentar. Para garantir a reeleição, o presidente Nixon exerceu uma pressão sem precedentes sobre o então presidente do Federal Reserve, Burns.
Registros da Casa Branca mostram que, em 1971, o número de interações entre Nixon e Burns aumentou significativamente, especialmente no terceiro e quarto trimestres de 1971, quando os dois se reuniram formalmente 17 vezes por trimestre, muito acima da frequência de comunicação habitual.
E essa intervenção se manifestou no nível da operação política da seguinte forma: naquele ano, a taxa de juros dos fundos federais dos EUA caiu abruptamente de 5% no início do ano para 3,5% no final do ano, enquanto o crescimento da oferta monetária M1 atingiu o pico de 8,4% após a Segunda Guerra Mundial. No ano em que o sistema de Bretton Woods desmoronou e o sistema monetário global passou por uma mudança drástica, o compromisso político de Burns lançou as bases para a posterior "grande inflação", que só foi resolvida após 1979, quando Paul Volcker aumentou significativamente as taxas de juros.
Burns também ficou, portanto, com a má fama da história. Hoje, Powell não quer de forma alguma repetir o destino de Burns.
O compromisso de Burns: os interesses políticos sobrepõem-se à estabilidade dos preços
Em 1970, Nixon nomeou pessoalmente Arthur Burns para presidir o Federal Reserve. Burns era um economista da Universidade de Columbia e foi consultor econômico de Nixon durante a campanha, com quem tinha uma amizade próxima. Nixon tinha grandes expectativas em relação a Burns – não como guardião da política monetária, mas como "coordenador" da estratégia política.
Naquele momento, Nixon enfrentava uma enorme pressão para buscar a reeleição nas eleições de 1972, enquanto a economia americana ainda não havia se recuperado totalmente da recessão de 1969, com altas taxas de desemprego. Ele precisava urgentemente de um crescimento econômico, mesmo que fosse através de uma prosperidade falsa criada pela "injeção de liquidez".
Assim, ele pressionou constantemente Burns, esperando que o Federal Reserve reduzisse as taxas de juros e aumentasse a emissão de moeda para estimular o crescimento. Gravações internas da Casa Branca registraram várias conversas entre Nixon e Burns.
No dia 10 de outubro de 1971, no Salão Oval, Nixon disse a Burns:
«Eu não quero sair assim tão rapidamente (I don't want to go out of town fast)…… se perdermos, esta será a última vez que os conservadores governarão Washington.»
Ele insinuou que, se falhar na reeleição, Burns enfrentará um futuro dominado pelos democratas, e a atmosfera política mudará completamente. Enfrentando a tentativa de Burns de adiar mais políticas de afrouxamento com a justificativa de que "o sistema bancário já está muito flexível", Nixon rebateu diretamente:
"O que se chama de problema de liquidez (liquidity problem)? Isso é apenas conversa fiada (just bullshit)."
Pouco depois, numa chamada, Burns informou Nixon: "Reduzimos a taxa de desconto para 4,5%."
Nixon respondeu:
"Bom, bom, bom (Good, good, good) ... Você pode liderá-los. Você sempre fez isso. Apenas dê um pequeno empurrãozinho neles (Just kick'em in the rump a little)."
Nixon não apenas pressionou nas políticas, mas também se manifestou claramente nas nomeações. Em 24 de dezembro de 1971, ele disse ao chefe de gabinete da Casa Branca, George Shultz:
"Achas que a nossa influência sobre o Arthur já é suficiente? Quero dizer, quanta pressão posso ainda exercer sobre ele?"
「Se não der, eu o chamarei para dentro (Se tiver que falar com ele novamente, eu farei isso. Na próxima vez, eu simplesmente o trarei para dentro).」
Nixon também enfatizou que Burns não tinha autoridade para decidir sobre os candidatos ao Conselho da Reserva Federal:
"Ele precisa entender que isso é igual ao Chefe de Justiça Roberts... Eu não vou deixá-lo nomear seus próprios."
Estas falas vêm de gravações da Casa Branca, mostrando claramente a pressão sistemática do presidente dos Estados Unidos sobre o presidente do banco central. E Burns realmente "fez isso", defendendo suas ações com uma teoria.
Ele acredita que a política monetária restritiva e o subsequente aumento da taxa de desemprego são ineficazes para conter a inflação na época, pois a raiz da inflação reside em fatores que o Federal Reserve não pode controlar, como sindicatos, escassez de alimentos e energia e o controle da OPEP sobre os preços do petróleo.
De 1971 a 1972, o Federal Reserve reduziu as taxas de juro e expandiu a oferta monetária, impulsionando uma breve prosperidade econômica, além de ajudar Nixon a alcançar o objetivo de reeleição. Mas o custo dessa prosperidade econômica "artificialmente criada" logo se revelou.
Contornar o "Impacto Nixon" da Reserva Federal
Apesar de o Federal Reserve ser a instituição responsável pela execução da política monetária, quando Nixon anunciou em agosto de 1971 a decisão de "suspender a conversibilidade do dólar em ouro", não levou em conta a oposição de Burns. De 13 a 15 de agosto de 1971, Nixon convocou 15 assessores principais para uma reunião fechada em Camp David, incluindo Burns, o Secretário do Tesouro Connally e o então Subsecretário de Assuntos Monetários Volcker.
Na reunião, apesar de Burns inicialmente se opor ao fechamento da conversão do dólar em ouro, sob a forte vontade política de Nixon, a reunião contornou diretamente o processo de decisão da Reserva Federal e decidiu unilateralmente:
Fechar a janela de conversão do dólar para o ouro, suspendendo o direito de governos estrangeiros de trocar dólares por ouro; implementar um congelamento de salários e preços de 90 dias para conter a inflação; impor uma taxa adicional de 10% sobre todos os produtos importados sujeitos a impostos, protegendo os produtos americanos das flutuações cambiais.
As medidas conhecidas como "choque Nixon" romperam as bases do sistema de Bretton Woods estabelecido em 1944, levando a uma explosão do preço do ouro e ao colapso do sistema de taxas de câmbio global.
No início, o controle de preços e salários suprimiu a inflação a curto prazo, com a inflação nos Estados Unidos limitada a 3,3% em 1972. Mas em 1973, Nixon levantou o controle de preços, e o resultado do grande fluxo de dólares e do desequilíbrio entre oferta e demanda rapidamente se tornou evidente. Além disso, com a eclosão da primeira crise do petróleo no mesmo ano, os preços começaram a disparar.
A economia dos Estados Unidos logo caiu em uma rara situação de "duplo golpe", com a inflação atingindo 8,8% em 1973 e subindo para 12,3% em 1974, enquanto a taxa de desemprego continuava a aumentar, formando um padrão típico de estagflação.
Nesse momento, Burns tentou apertar a política monetária, mas descobriu que já havia perdido a credibilidade. Sua dependência de compromissos políticos e medidas não monetárias lançou as bases para a "grande inflação", até que Paul Volcker assumiu em 1979 e "reprimiu" a inflação com uma política de aumento extremo das taxas de juros, fazendo com que o Federal Reserve recuperasse sua prestígio independente.
Powell definitivamente não quer ser o próximo Burns
Bernanke deixou uma taxa média de inflação de 7% durante seu mandato e prejudicou a credibilidade do Fed. Documentos internos do Fed e gravações de Nixon mostram que Bernanke colocou as necessidades políticas de curto prazo acima da estabilidade de preços a longo prazo, e seu mandato se tornou um exemplo negativo da independência dos bancos centrais.
Há comentaristas financeiros que brincam:
"Burns não cometeu fraude, não matou ninguém, e não é pedófilo... O único crime que cometeu foi – baixar as taxas de juro antes da inflação estar completamente controlada."
Em comparação, o sucessor de Burns, Paul Volcker, "estrangulou" a inflação com uma taxa de 19%, embora tenha causado uma recessão severa, tornando-se um herói no Wall Street, na história econômica e até mesmo aos olhos do público por acabar com a inflação. A história prova que os americanos podem perdoar um presidente do Federal Reserve que causa uma recessão, mas não perdoarão um presidente que acende a inflação.
Powell sabe bem disso e definitivamente não quer ser o próximo Burns.
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A última vez que um presidente dos Estados Unidos pressionou tanto a A Reserva Federal (FED) foi em 1971, dois anos depois os Estados Unidos entraram na era da estagflação.
Autor original: Ye Zhen, Wall Street Journal
Trump está a ameaçar a independência da Reserva Federal com uma série de tweets, e a última vez que um presidente dos EUA pressionou tanto a Reserva Federal remonta a 1971, à véspera da grande estagflação americana.
Em 1971, a economia americana já enfrentava a situação de "estagflação", com uma taxa de desemprego de 6,1% e uma taxa de inflação que ultrapassava 5,8%, enquanto o déficit da balança de pagamentos continuava a aumentar. Para garantir a reeleição, o presidente Nixon exerceu uma pressão sem precedentes sobre o então presidente do Federal Reserve, Burns.
Registros da Casa Branca mostram que, em 1971, o número de interações entre Nixon e Burns aumentou significativamente, especialmente no terceiro e quarto trimestres de 1971, quando os dois se reuniram formalmente 17 vezes por trimestre, muito acima da frequência de comunicação habitual.
E essa intervenção se manifestou no nível da operação política da seguinte forma: naquele ano, a taxa de juros dos fundos federais dos EUA caiu abruptamente de 5% no início do ano para 3,5% no final do ano, enquanto o crescimento da oferta monetária M1 atingiu o pico de 8,4% após a Segunda Guerra Mundial. No ano em que o sistema de Bretton Woods desmoronou e o sistema monetário global passou por uma mudança drástica, o compromisso político de Burns lançou as bases para a posterior "grande inflação", que só foi resolvida após 1979, quando Paul Volcker aumentou significativamente as taxas de juros.
Burns também ficou, portanto, com a má fama da história. Hoje, Powell não quer de forma alguma repetir o destino de Burns.
O compromisso de Burns: os interesses políticos sobrepõem-se à estabilidade dos preços
Em 1970, Nixon nomeou pessoalmente Arthur Burns para presidir o Federal Reserve. Burns era um economista da Universidade de Columbia e foi consultor econômico de Nixon durante a campanha, com quem tinha uma amizade próxima. Nixon tinha grandes expectativas em relação a Burns – não como guardião da política monetária, mas como "coordenador" da estratégia política.
Naquele momento, Nixon enfrentava uma enorme pressão para buscar a reeleição nas eleições de 1972, enquanto a economia americana ainda não havia se recuperado totalmente da recessão de 1969, com altas taxas de desemprego. Ele precisava urgentemente de um crescimento econômico, mesmo que fosse através de uma prosperidade falsa criada pela "injeção de liquidez".
Assim, ele pressionou constantemente Burns, esperando que o Federal Reserve reduzisse as taxas de juros e aumentasse a emissão de moeda para estimular o crescimento. Gravações internas da Casa Branca registraram várias conversas entre Nixon e Burns.
No dia 10 de outubro de 1971, no Salão Oval, Nixon disse a Burns:
«Eu não quero sair assim tão rapidamente (I don't want to go out of town fast)…… se perdermos, esta será a última vez que os conservadores governarão Washington.»
Ele insinuou que, se falhar na reeleição, Burns enfrentará um futuro dominado pelos democratas, e a atmosfera política mudará completamente. Enfrentando a tentativa de Burns de adiar mais políticas de afrouxamento com a justificativa de que "o sistema bancário já está muito flexível", Nixon rebateu diretamente:
"O que se chama de problema de liquidez (liquidity problem)? Isso é apenas conversa fiada (just bullshit)."
Pouco depois, numa chamada, Burns informou Nixon: "Reduzimos a taxa de desconto para 4,5%."
Nixon respondeu:
"Bom, bom, bom (Good, good, good) ... Você pode liderá-los. Você sempre fez isso. Apenas dê um pequeno empurrãozinho neles (Just kick'em in the rump a little)."
Nixon não apenas pressionou nas políticas, mas também se manifestou claramente nas nomeações. Em 24 de dezembro de 1971, ele disse ao chefe de gabinete da Casa Branca, George Shultz:
"Achas que a nossa influência sobre o Arthur já é suficiente? Quero dizer, quanta pressão posso ainda exercer sobre ele?"
「Se não der, eu o chamarei para dentro (Se tiver que falar com ele novamente, eu farei isso. Na próxima vez, eu simplesmente o trarei para dentro).」
Nixon também enfatizou que Burns não tinha autoridade para decidir sobre os candidatos ao Conselho da Reserva Federal:
"Ele precisa entender que isso é igual ao Chefe de Justiça Roberts... Eu não vou deixá-lo nomear seus próprios."
Estas falas vêm de gravações da Casa Branca, mostrando claramente a pressão sistemática do presidente dos Estados Unidos sobre o presidente do banco central. E Burns realmente "fez isso", defendendo suas ações com uma teoria.
Ele acredita que a política monetária restritiva e o subsequente aumento da taxa de desemprego são ineficazes para conter a inflação na época, pois a raiz da inflação reside em fatores que o Federal Reserve não pode controlar, como sindicatos, escassez de alimentos e energia e o controle da OPEP sobre os preços do petróleo.
De 1971 a 1972, o Federal Reserve reduziu as taxas de juro e expandiu a oferta monetária, impulsionando uma breve prosperidade econômica, além de ajudar Nixon a alcançar o objetivo de reeleição. Mas o custo dessa prosperidade econômica "artificialmente criada" logo se revelou.
Contornar o "Impacto Nixon" da Reserva Federal
Apesar de o Federal Reserve ser a instituição responsável pela execução da política monetária, quando Nixon anunciou em agosto de 1971 a decisão de "suspender a conversibilidade do dólar em ouro", não levou em conta a oposição de Burns. De 13 a 15 de agosto de 1971, Nixon convocou 15 assessores principais para uma reunião fechada em Camp David, incluindo Burns, o Secretário do Tesouro Connally e o então Subsecretário de Assuntos Monetários Volcker.
Na reunião, apesar de Burns inicialmente se opor ao fechamento da conversão do dólar em ouro, sob a forte vontade política de Nixon, a reunião contornou diretamente o processo de decisão da Reserva Federal e decidiu unilateralmente:
Fechar a janela de conversão do dólar para o ouro, suspendendo o direito de governos estrangeiros de trocar dólares por ouro; implementar um congelamento de salários e preços de 90 dias para conter a inflação; impor uma taxa adicional de 10% sobre todos os produtos importados sujeitos a impostos, protegendo os produtos americanos das flutuações cambiais.
As medidas conhecidas como "choque Nixon" romperam as bases do sistema de Bretton Woods estabelecido em 1944, levando a uma explosão do preço do ouro e ao colapso do sistema de taxas de câmbio global.
No início, o controle de preços e salários suprimiu a inflação a curto prazo, com a inflação nos Estados Unidos limitada a 3,3% em 1972. Mas em 1973, Nixon levantou o controle de preços, e o resultado do grande fluxo de dólares e do desequilíbrio entre oferta e demanda rapidamente se tornou evidente. Além disso, com a eclosão da primeira crise do petróleo no mesmo ano, os preços começaram a disparar.
A economia dos Estados Unidos logo caiu em uma rara situação de "duplo golpe", com a inflação atingindo 8,8% em 1973 e subindo para 12,3% em 1974, enquanto a taxa de desemprego continuava a aumentar, formando um padrão típico de estagflação.
Nesse momento, Burns tentou apertar a política monetária, mas descobriu que já havia perdido a credibilidade. Sua dependência de compromissos políticos e medidas não monetárias lançou as bases para a "grande inflação", até que Paul Volcker assumiu em 1979 e "reprimiu" a inflação com uma política de aumento extremo das taxas de juros, fazendo com que o Federal Reserve recuperasse sua prestígio independente.
Powell definitivamente não quer ser o próximo Burns
Bernanke deixou uma taxa média de inflação de 7% durante seu mandato e prejudicou a credibilidade do Fed. Documentos internos do Fed e gravações de Nixon mostram que Bernanke colocou as necessidades políticas de curto prazo acima da estabilidade de preços a longo prazo, e seu mandato se tornou um exemplo negativo da independência dos bancos centrais.
Há comentaristas financeiros que brincam:
"Burns não cometeu fraude, não matou ninguém, e não é pedófilo... O único crime que cometeu foi – baixar as taxas de juro antes da inflação estar completamente controlada."
Em comparação, o sucessor de Burns, Paul Volcker, "estrangulou" a inflação com uma taxa de 19%, embora tenha causado uma recessão severa, tornando-se um herói no Wall Street, na história econômica e até mesmo aos olhos do público por acabar com a inflação. A história prova que os americanos podem perdoar um presidente do Federal Reserve que causa uma recessão, mas não perdoarão um presidente que acende a inflação.
Powell sabe bem disso e definitivamente não quer ser o próximo Burns.