A liquidez global é o fator-chave que impulsiona o preço do Bitcoin.
Escrito por: fejau
Compilado por: Luffy, Foresight News
Eu quero escrever sobre algumas coisas que venho pensando repetidamente, que é como o Bitcoin pode se comportar quando ocorrer uma mudança significativa no padrão de fluxo de capital que nunca aconteceu desde seu surgimento. Eu acredito que, uma vez que o processo de desalavancagem termine, o Bitcoin terá uma excelente oportunidade de negociação. Neste artigo, vou detalhar minhas ideias.
Quais são os principais fatores que impulsionam o preço do Bitcoin?
Vou me basear nas pesquisas de Michael Howell sobre os fatores históricos que influenciam a evolução do preço do Bitcoin e, em seguida, usar esses resultados para entender melhor como os fatores interligados podem evoluir no futuro próximo.
Como mostrado na imagem acima, o preço do Bitcoin é impulsionado por esses fatores:
Preferência geral dos investidores por ativos de alto risco e alta beta
Bitcoin e a correlação com o ouro
Liquidez global
Desde 2021, eu entendo que um quadro simples de preferência de risco, desempenho do ouro e liquidez global é usar a proporção do déficit fiscal em relação ao produto interno bruto (PIB) como um indicador de observação rápido, para assim perceber os fatores de estímulo fiscal que dominam os mercados globais desde 2021.
Do ponto de vista mecânico, quanto maior a proporção do déficit fiscal em relação ao PIB, mais intensa será a inflação e mais alto será o PIB nominal. Assim, para as empresas, uma vez que a receita é um indicador nominal, a sua receita também aumentará. Para aquelas empresas que podem beneficiar de economias de escala, isso representa um ponto positivo para o crescimento do seu lucro.
Em grande medida, a política monetária tem estado numa posição secundária face ao estímulo fiscal, sendo este último o principal motor da atividade dos ativos de risco. Como mostrado neste gráfico frequentemente atualizado por George Robertson, o estímulo monetário nos Estados Unidos tem sido muito fraco em comparação com o estímulo fiscal, portanto, nesta discussão, não considerarei o fator do estímulo monetário.
A partir do gráfico abaixo, que mostra as economias dos principais países desenvolvidos do Ocidente, podemos ver que o déficit fiscal dos Estados Unidos representa uma proporção do PIB muito superior à de outros países.
Devido ao enorme défice fiscal nos Estados Unidos, o crescimento da receita domina, o que faz com que o mercado de ações americano se destaque em relação a outras economias:
O mercado de ações dos EUA tem sido um dos principais fatores marginais de crescimento de ativos de risco, efeito riqueza e liquidez global, tornando-se assim um centro de concentração de capital global, pois nos EUA, o capital é tratado da melhor forma. Devido a essa dinâmica de entrada de capital nos EUA, juntamente com um enorme déficit comercial, isso leva os EUA a trocarem bens por dólares estrangeiros mantidos, que por sua vez são reinvestidos em ativos denominados em dólares (como títulos do Tesouro dos EUA e ações das "Sete Grandes" da tecnologia), os EUA se tornaram o principal motor de todas as preferências de risco global.
Agora, voltando à pesquisa de Michael Howell mencionada anteriormente. Nos últimos dez anos, a aversão ao risco e a liquidez global foram principalmente impulsionadas pelos Estados Unidos, e desde a pandemia de COVID-19, essa tendência tem se acelerado devido ao enorme déficit fiscal dos Estados Unidos em comparação com outros países.
É precisamente por isso que, embora o Bitcoin seja um ativo de liquidez global (e não apenas relacionado com os Estados Unidos), ele apresenta uma relação positiva com o mercado de ações dos EUA, e essa correlação tem vindo a aumentar desde 2021:
Agora, eu acredito que essa correlação entre o Bitcoin e o mercado de ações dos EUA é falsa. Quando uso o termo "correlação falsa", estou falando do ponto de vista estatístico, ou seja, acredito que uma terceira variável causal que não é mostrada na análise de correlação é o verdadeiro fator motivador. Eu acredito que esse fator é a liquidez global, como mencionamos antes, que tem sido dominada pelos EUA nos últimos dez anos.
Quando aprofundamos a pesquisa sobre significância estatística, também devemos determinar a causalidade, e não apenas a correlação positiva. Felizmente, Michael Howell também fez um excelente trabalho nesta área, ao determinar a relação de causalidade entre a liquidez global e o Bitcoin através do teste de causalidade de Granger (Granger Causality test):
Que conclusões podemos tirar disso como uma referência para a nossa análise futura?
O preço do Bitcoin é principalmente impulsionado pela liquidez global, e como os Estados Unidos têm sido o principal fator de crescimento da liquidez global, surgiu uma correlação falsa entre o Bitcoin e o mercado de ações dos EUA.
No último mês, à medida que todos nós especulamos sobre os objetivos da política comercial de Trump e a reestruturação do fluxo global de capital e mercadorias, surgiram algumas opiniões principais. Eu as resumi da seguinte forma:
O governo Trump deseja reduzir o défice comercial com outros países, o que, do ponto de vista mecânico, significa que o fluxo de dólares para o exterior diminuirá, e esses dólares que originalmente seriam reinvestidos em ativos americanos. Para evitar essa situação, o défice comercial não pode ser reduzido.
O governo Trump acredita que as moedas estrangeiras estão artificialmente desvalorizadas, enquanto o dólar está artificialmente supervalorizado, e deseja reequilibrar essa situação. Em resumo, a desvalorização do dólar e a valorização das moedas de outros países levarão ao aumento das taxas de juros nesses países, incentivando o retorno de capital ao país para obter esses rendimentos de juros, pois, do ponto de vista do ajuste cambial, esses rendimentos serão melhores, além de promover o desenvolvimento do mercado de ações do país.
A abordagem de Trump nas negociações comerciais de "atirar primeiro, perguntar depois" está levando outros países a se livrarem da sua situação de déficit fiscal relativamente pequeno em comparação com os Estados Unidos, e a investirem em defesa, infraestrutura e investimentos governamentais em proteção geral, para se tornarem mais auto-sustentáveis. Independentemente de a negociação das tarifas amainar (como nas negociações com a China), eu acredito que "o gênio já saiu da garrafa", e os países continuarão esse esforço, sem voltar atrás facilmente.
Trump deseja que outros países aumentem a proporção dos seus gastos com defesa em relação ao PIB, uma vez que os EUA assumiram grandes custos nesta área. Isso também aumentará o défice fiscal.
Vou deixar de lado a minha opinião pessoal sobre esses pontos, pois já há muitas pessoas que se pronunciaram sobre isso. Vou focar brevemente nas possíveis consequências se esses pontos forem desenvolvidos de acordo com sua lógica:
O capital sairá de ativos denominados em dólares e retornará ao país. Isso significa que o desempenho do mercado de ações dos EUA será inferior ao de outras partes do mundo, os rendimentos dos títulos aumentarão e o dólar se desvalorizará.
Os países para os quais esses fundos estão retornando não terão mais restrições em seus déficits fiscais, enquanto outras economias começarão a gastar em grande escala e a imprimir dinheiro para cobrir os déficits fiscais crescentes.
À medida que os Estados Unidos continuam a transformar-se de parceiros globais de capital para um papel protecionista, os detentores de ativos em dólares terão que aumentar o prêmio de risco associado a esses ativos que antes eram considerados de alta qualidade e devem definir margens de segurança mais amplas para esses ativos. Quando isso acontecer, resultará em um aumento dos rendimentos dos títulos, e os bancos centrais estrangeiros estarão interessados em diversificar seus balanços patrimoniais, não se limitando mais apenas a títulos do Tesouro dos EUA, mas voltando-se para outros ativos neutros, como o ouro. Da mesma forma, fundos soberanos estrangeiros e fundos de pensões também podem realizar tal ajuste na diversificação de seus portfólios.
Uma visão contrária a estas opiniões é que os Estados Unidos são o centro do crescimento impulsionado pela inovação e pela tecnologia, e que nenhum país pode substituir essa posição. O burocratismo e a forte influência socialista na Europa são demasiado intensos para permitir que o capitalismo se desenvolva como nos Estados Unidos. Compreendo este ponto de vista, e isso pode significar que não será uma tendência que dure muitos anos, mas sim uma tendência mais provável a médio prazo.
Voltando ao título deste artigo, a primeira rodada de negociações é vender ativos em dólares que estão superalocados globalmente e evitar o processo de desalavancagem que está em curso. Devido à alocação severamente excessiva desses ativos globalmente, quando grandes gestores de fundos e participantes mais especulativos, como fundos de hedge de múltiplas estratégias, atingem limites de risco, o processo de desalavancagem pode se tornar caótico. Quando isso acontece, surgem dias semelhantes a notificações de chamada de margem, e uma grande quantidade de ativos precisa ser vendida para levantar dinheiro. Atualmente, o chave é sobreviver a este processo e manter reservas de caixa suficientes.
No entanto, à medida que o processo de desalavancagem se estabiliza, a próxima rodada de negociações começa. Diversificar a carteira, incluindo ações estrangeiras, obrigações estrangeiras, ouro, commodities e até Bitcoin.
Durante os dias de rotação de mercado e sem avisos de margem adicional, começamos a ver essa dinâmica a formar-se gradualmente. O índice do dólar (DXY) caiu, o mercado acionário dos EUA teve um desempenho inferior ao dos mercados acionários de outras partes do mundo, o preço do ouro disparou, enquanto o Bitcoin teve um desempenho estranhamente robusto em relação às ações de tecnologia tradicionais dos EUA.
Acredito que, com a ocorrência dessa situação, o aumento marginal da liquidez global irá mudar para um estado completamente oposto ao que estávamos habituados no passado. Outras regiões do mundo irão assumir a bandeira de aumentar a liquidez global e a aversão ao risco.
Quando penso nos riscos de diversificação de investimentos nesse contexto de guerra comercial global, preocupo-me que investir profundamente em ativos de risco de outros países possa trazer riscos extremos, uma vez que podem surgir algumas manchetes negativas sobre tarifas, afetando esses ativos. Assim, nesse processo de mudança, o ouro e o Bitcoin tornaram-se as minhas escolhas preferidas para diversificação global de investimentos.
O ouro está a mostrar um desempenho extremamente forte, estabelecendo novos máximos históricos todos os dias. No entanto, embora o Bitcoin tenha demonstrado uma resiliência notável durante toda a mudança de cenário, a sua correlação beta com a aversão ao risco tem limitado o seu aumento até agora, não conseguindo acompanhar o excelente desempenho do ouro.
Portanto, à medida que avançamos em direção ao reequilíbrio do capital global, acredito que a próxima oportunidade de negociação após esta rodada de negociações reside no Bitcoin.
Quando comparei este quadro com o estudo de correlação de Howell, percebi que eles se encaixam mutuamente:
O mercado de ações dos EUA não será afetado pela liquidez global, mas apenas pela liquidez medida por estímulos fiscais e também por alguns fluxos de capital. No entanto, o Bitcoin é um ativo global que reflete o estado amplo da liquidez global.
À medida que esta perspectiva ganha reconhecimento e os investidores em risco continuam a reequilibrar, acredito que a aversão ao risco será impulsionada por outras partes do mundo, em vez dos Estados Unidos.
O desempenho do ouro não poderia ser melhor, a Bitcoin tem uma certa correlação com o ouro, o que também está de acordo com as nossas expectativas.
Com base em todos esses fatores, pela primeira vez na minha vida, vi a possibilidade de desvinculação entre o Bitcoin e as ações de tecnologia dos Estados Unidos. Eu sei que esta é uma ideia de alto risco e muitas vezes marca os pontos altos locais do preço do Bitcoin. Mas, ao contrário das vezes anteriores, desta vez os fluxos de capital podem sofrer mudanças significativas e duradouras.
Portanto, para um macro trader como eu, que busca risco, o Bitcoin parece ser a negociação mais digna de participação após esta rodada de negociações. Você não pode impor tarifas sobre o Bitcoin, ele não se importa em qual fronteira de um país está, ele oferece retornos de alta beta para o portfólio e não possui o risco de cauda associado às ações de tecnologia dos EUA, não preciso avaliar se a UE pode resolver seus próprios problemas, e ele oferece exposição à liquidez global, e não apenas à liquidez dos EUA.
Este padrão de mercado é uma oportunidade para o Bitcoin. Assim que a poeira da desleveraging assentar, ele será o primeiro a correr e acelerará.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Bitcoin, oportunidades de negociação na grande mudança de liquidez global
Escrito por: fejau
Compilado por: Luffy, Foresight News
Eu quero escrever sobre algumas coisas que venho pensando repetidamente, que é como o Bitcoin pode se comportar quando ocorrer uma mudança significativa no padrão de fluxo de capital que nunca aconteceu desde seu surgimento. Eu acredito que, uma vez que o processo de desalavancagem termine, o Bitcoin terá uma excelente oportunidade de negociação. Neste artigo, vou detalhar minhas ideias.
Quais são os principais fatores que impulsionam o preço do Bitcoin?
Vou me basear nas pesquisas de Michael Howell sobre os fatores históricos que influenciam a evolução do preço do Bitcoin e, em seguida, usar esses resultados para entender melhor como os fatores interligados podem evoluir no futuro próximo.
Como mostrado na imagem acima, o preço do Bitcoin é impulsionado por esses fatores:
Desde 2021, eu entendo que um quadro simples de preferência de risco, desempenho do ouro e liquidez global é usar a proporção do déficit fiscal em relação ao produto interno bruto (PIB) como um indicador de observação rápido, para assim perceber os fatores de estímulo fiscal que dominam os mercados globais desde 2021.
Do ponto de vista mecânico, quanto maior a proporção do déficit fiscal em relação ao PIB, mais intensa será a inflação e mais alto será o PIB nominal. Assim, para as empresas, uma vez que a receita é um indicador nominal, a sua receita também aumentará. Para aquelas empresas que podem beneficiar de economias de escala, isso representa um ponto positivo para o crescimento do seu lucro.
Em grande medida, a política monetária tem estado numa posição secundária face ao estímulo fiscal, sendo este último o principal motor da atividade dos ativos de risco. Como mostrado neste gráfico frequentemente atualizado por George Robertson, o estímulo monetário nos Estados Unidos tem sido muito fraco em comparação com o estímulo fiscal, portanto, nesta discussão, não considerarei o fator do estímulo monetário.
A partir do gráfico abaixo, que mostra as economias dos principais países desenvolvidos do Ocidente, podemos ver que o déficit fiscal dos Estados Unidos representa uma proporção do PIB muito superior à de outros países.
Devido ao enorme défice fiscal nos Estados Unidos, o crescimento da receita domina, o que faz com que o mercado de ações americano se destaque em relação a outras economias:
O mercado de ações dos EUA tem sido um dos principais fatores marginais de crescimento de ativos de risco, efeito riqueza e liquidez global, tornando-se assim um centro de concentração de capital global, pois nos EUA, o capital é tratado da melhor forma. Devido a essa dinâmica de entrada de capital nos EUA, juntamente com um enorme déficit comercial, isso leva os EUA a trocarem bens por dólares estrangeiros mantidos, que por sua vez são reinvestidos em ativos denominados em dólares (como títulos do Tesouro dos EUA e ações das "Sete Grandes" da tecnologia), os EUA se tornaram o principal motor de todas as preferências de risco global.
Agora, voltando à pesquisa de Michael Howell mencionada anteriormente. Nos últimos dez anos, a aversão ao risco e a liquidez global foram principalmente impulsionadas pelos Estados Unidos, e desde a pandemia de COVID-19, essa tendência tem se acelerado devido ao enorme déficit fiscal dos Estados Unidos em comparação com outros países.
É precisamente por isso que, embora o Bitcoin seja um ativo de liquidez global (e não apenas relacionado com os Estados Unidos), ele apresenta uma relação positiva com o mercado de ações dos EUA, e essa correlação tem vindo a aumentar desde 2021:
Agora, eu acredito que essa correlação entre o Bitcoin e o mercado de ações dos EUA é falsa. Quando uso o termo "correlação falsa", estou falando do ponto de vista estatístico, ou seja, acredito que uma terceira variável causal que não é mostrada na análise de correlação é o verdadeiro fator motivador. Eu acredito que esse fator é a liquidez global, como mencionamos antes, que tem sido dominada pelos EUA nos últimos dez anos.
Quando aprofundamos a pesquisa sobre significância estatística, também devemos determinar a causalidade, e não apenas a correlação positiva. Felizmente, Michael Howell também fez um excelente trabalho nesta área, ao determinar a relação de causalidade entre a liquidez global e o Bitcoin através do teste de causalidade de Granger (Granger Causality test):
Que conclusões podemos tirar disso como uma referência para a nossa análise futura?
O preço do Bitcoin é principalmente impulsionado pela liquidez global, e como os Estados Unidos têm sido o principal fator de crescimento da liquidez global, surgiu uma correlação falsa entre o Bitcoin e o mercado de ações dos EUA.
No último mês, à medida que todos nós especulamos sobre os objetivos da política comercial de Trump e a reestruturação do fluxo global de capital e mercadorias, surgiram algumas opiniões principais. Eu as resumi da seguinte forma:
Vou deixar de lado a minha opinião pessoal sobre esses pontos, pois já há muitas pessoas que se pronunciaram sobre isso. Vou focar brevemente nas possíveis consequências se esses pontos forem desenvolvidos de acordo com sua lógica:
Voltando ao título deste artigo, a primeira rodada de negociações é vender ativos em dólares que estão superalocados globalmente e evitar o processo de desalavancagem que está em curso. Devido à alocação severamente excessiva desses ativos globalmente, quando grandes gestores de fundos e participantes mais especulativos, como fundos de hedge de múltiplas estratégias, atingem limites de risco, o processo de desalavancagem pode se tornar caótico. Quando isso acontece, surgem dias semelhantes a notificações de chamada de margem, e uma grande quantidade de ativos precisa ser vendida para levantar dinheiro. Atualmente, o chave é sobreviver a este processo e manter reservas de caixa suficientes.
No entanto, à medida que o processo de desalavancagem se estabiliza, a próxima rodada de negociações começa. Diversificar a carteira, incluindo ações estrangeiras, obrigações estrangeiras, ouro, commodities e até Bitcoin.
Durante os dias de rotação de mercado e sem avisos de margem adicional, começamos a ver essa dinâmica a formar-se gradualmente. O índice do dólar (DXY) caiu, o mercado acionário dos EUA teve um desempenho inferior ao dos mercados acionários de outras partes do mundo, o preço do ouro disparou, enquanto o Bitcoin teve um desempenho estranhamente robusto em relação às ações de tecnologia tradicionais dos EUA.
Acredito que, com a ocorrência dessa situação, o aumento marginal da liquidez global irá mudar para um estado completamente oposto ao que estávamos habituados no passado. Outras regiões do mundo irão assumir a bandeira de aumentar a liquidez global e a aversão ao risco.
Quando penso nos riscos de diversificação de investimentos nesse contexto de guerra comercial global, preocupo-me que investir profundamente em ativos de risco de outros países possa trazer riscos extremos, uma vez que podem surgir algumas manchetes negativas sobre tarifas, afetando esses ativos. Assim, nesse processo de mudança, o ouro e o Bitcoin tornaram-se as minhas escolhas preferidas para diversificação global de investimentos.
O ouro está a mostrar um desempenho extremamente forte, estabelecendo novos máximos históricos todos os dias. No entanto, embora o Bitcoin tenha demonstrado uma resiliência notável durante toda a mudança de cenário, a sua correlação beta com a aversão ao risco tem limitado o seu aumento até agora, não conseguindo acompanhar o excelente desempenho do ouro.
Portanto, à medida que avançamos em direção ao reequilíbrio do capital global, acredito que a próxima oportunidade de negociação após esta rodada de negociações reside no Bitcoin.
Quando comparei este quadro com o estudo de correlação de Howell, percebi que eles se encaixam mutuamente:
Com base em todos esses fatores, pela primeira vez na minha vida, vi a possibilidade de desvinculação entre o Bitcoin e as ações de tecnologia dos Estados Unidos. Eu sei que esta é uma ideia de alto risco e muitas vezes marca os pontos altos locais do preço do Bitcoin. Mas, ao contrário das vezes anteriores, desta vez os fluxos de capital podem sofrer mudanças significativas e duradouras.
Portanto, para um macro trader como eu, que busca risco, o Bitcoin parece ser a negociação mais digna de participação após esta rodada de negociações. Você não pode impor tarifas sobre o Bitcoin, ele não se importa em qual fronteira de um país está, ele oferece retornos de alta beta para o portfólio e não possui o risco de cauda associado às ações de tecnologia dos EUA, não preciso avaliar se a UE pode resolver seus próprios problemas, e ele oferece exposição à liquidez global, e não apenas à liquidez dos EUA.
Este padrão de mercado é uma oportunidade para o Bitcoin. Assim que a poeira da desleveraging assentar, ele será o primeiro a correr e acelerará.