A última vez que um presidente dos Estados Unidos pressionou tanto a A Reserva Federal (FED) foi em 1971, dois anos depois os Estados Unidos entraram na era da estagflação.
Trump está ameaçando a independência da Reserva Federal com tweet após tweet, e a última vez que um presidente dos EUA pressionou tanto a Reserva Federal remonta a 1971, à véspera da grande estagflação americana.
Em 1971, a economia dos Estados Unidos já enfrentava a situação de "estagflação", com uma taxa de desemprego de 6,1% e uma taxa de inflação superior a 5,8%, enquanto o déficit da balança de pagamentos continuava a aumentar. Para garantir a reeleição, o presidente Nixon exerceu uma pressão sem precedentes sobre o presidente do Federal Reserve, Burns.
Registros da Casa Branca mostram que, em 1971, as interações entre Nixon e Burns aumentaram significativamente, especialmente no terceiro e quarto trimestres de 1971, com 17 reuniões formais entre os dois por trimestre, muito além da frequência de comunicação habitual.
E essa intervenção se manifesta no nível da operação política da seguinte forma: naquele ano, a taxa de fundos federais dos Estados Unidos caiu abruptamente de 5% no início do ano para 3,5% no final do ano, e a taxa de crescimento da oferta monetária M1 atingiu o pico pós-Segunda Guerra Mundial de 8,4%.
No ano em que o sistema de Bretton Woods entrou em colapso e o sistema monetário global sofreu grandes mudanças, os compromissos políticos de Burns prepararam o terreno para a "grande inflação", que só foi resolvida após o aumento significativo das taxas de juros por Paul Volcker em 1979.
Burns também suportou o peso da má reputação histórica. Hoje, Powell não quer de forma alguma repetir o destino de Burns.
O Compromisso de Burns: Interesses Políticos Superam a Estabilidade de Preços
Em 1970, Nixon nomeou pessoalmente Arthur Burns para o cargo de presidente da Reserva Federal. Burns era economista da Universidade de Columbia e havia sido conselheiro econômico durante a campanha de Nixon, com quem tinha uma amizade próxima. Nixon tinha grandes expectativas em relação a Burns - não como guardião da política monetária, mas como "coordenador" da estratégia política.
Na altura, Nixon enfrentava uma enorme pressão para se reeleger nas eleições de 1972, enquanto a economia americana ainda não tinha recuperado completamente da recessão de 1969, com altas taxas de desemprego. Ele precisava urgentemente de um impulso econômico, mesmo que fosse por meio de uma falsa prosperidade gerada pela "injeção de liquidez".
Assim, ele continuou a pressionar Burns, esperando que o Federal Reserve reduzisse as taxas de juro e aumentasse a emissão de moeda para estimular o crescimento. Gravações internas da Casa Branca registraram várias conversas entre Nixon e Burns.
No dia 10 de outubro de 1971, no Salão Oval, Nixon disse a Burns:
"Eu não quero sair assim tão rápido (I don’t want to go out of town fast)…… se perdermos, será a última vez que os conservadores governarão Washington."
Ele insinuou que se não conseguir a reeleição, Burns enfrentará um futuro dominado por democratas, onde a atmosfera política mudará completamente. Enfrentando a tentativa de Burns de adiar mais políticas de flexibilização sob a justificativa de que "o sistema bancário já está bastante flexível", Nixon refutou diretamente:
"O chamado problema de liquidez? Isso é conversa fiada."
Pouco depois, numa chamada telefónica, Burns informou Nixon: "Reduzimos a taxa de desconto para 4,5%."
Nixon respondeu:
"Bom, bom, bom... Leva-os para a frente, sempre fizeste assim. Apenas dá-lhes um pequeno empurrão no traseiro."
Nixon não apenas pressionou nas políticas, mas também se manifestou claramente sobre as nomeações. Em 24 de dezembro de 1971, ele disse ao chefe de gabinete da Casa Branca, George Shultz:
"Você acha que nossa influência sobre Arthur já é suficiente? Quero dizer, quanta pressão ainda posso exercer sobre ele?"
「Se não for possível, eu o chamarei para dentro (Se eu tiver que falar com ele novamente, eu farei isso. Na próxima vez, eu simplesmente o trarei para dentro).」
Nixon também enfatizou que Burns não tinha autoridade para decidir sobre os candidatos ao Conselho da Reserva Federal:
「Ele tem que entender que isso é como o Chefe de Justiça Roberts... Não vou deixar que ele escolha as pessoas dele (I』m not going to let him name his people).」
Estes diálogos vêm de gravações da Casa Branca, que mostram claramente a pressão sistemática do presidente dos Estados Unidos sobre o presidente do banco central. E Burns realmente "fez isso", defendendo suas ações com um conjunto de teorias.
Ele acredita que a política monetária restritiva e o aumento subsequente da taxa de desemprego foram ineficazes para conter a inflação na época, pois as causas da inflação estão em fatores que o Federal Reserve não consegue controlar, como sindicatos, escassez de alimentos e energia e o controle da OPEP sobre os preços do petróleo.
De 1971 a 1972, o Federal Reserve reduziu as taxas de juro e expandiu a oferta monetária, promovendo uma breve prosperidade económica, o que também ajudou Nixon a alcançar o seu objetivo de reeleição.
Mas o custo deste "crescimento econômico artificial" logo se tornará evidente.
Contornando o "Impacto Nixon" do Federal Reserve
Embora o Federal Reserve seja o órgão responsável pela execução da política monetária, quando Nixon anunciou em agosto de 1971 a decisão de "suspender a conversão do dólar em ouro", não levou em conta a oposição de Burns.
De 13 a 15 de agosto de 1971, Nixon convocou 15 assessores principais para uma reunião fechada em Camp David, incluindo Burns, o Secretário do Tesouro Connally e o então Vice-Ministro de Assuntos Monetários Volcker.
Na reunião, apesar de Burns ter inicialmente se oposto ao fechamento da janela de conversão entre o dólar e o ouro, sob a forte vontade política de Nixon, a reunião contornou diretamente o processo de decisão da Reserva Federal e decidiu unilateralmente:
Fechar a janela de conversão de dólares para ouro, suspender o direito de governos estrangeiros de trocar dólares por ouro;
Implementar um congelamento de salários e preços de 90 dias para conter a inflação;
Cobrança de um imposto adicional de 10% sobre todos os produtos importados sujeitos a impostos, para proteger os produtos americanos de flutuações cambiais.
As medidas conhecidas como "choque Nixon" romperam as bases do sistema de Bretton Woods estabelecido em 1944, fazendo com que o ouro disparasse e o sistema de taxas de câmbio global entrasse em colapso.
No início, o controle de preços e salários suprimiu a inflação a curto prazo, e em 1972 a inflação nos Estados Unidos foi mantida em 3,3%. Mas em 1973, Nixon levantou o controle de preços, e nessa altura a circulação excessiva de dólares e o desequilíbrio entre oferta e demanda começaram a se manifestar rapidamente. Além disso, com a eclosão da primeira crise do petróleo no mesmo ano, os preços começaram a disparar.
A economia dos EUA rapidamente caiu em uma rara situação de "dupla penalização", com a taxa de inflação atingindo 8,8% em 1973 e subindo para 12,3% em 1974, enquanto a taxa de desemprego continuava a aumentar, formando um padrão típico de estagflação.
Nesse momento, Burns tentou restringir a política monetária novamente, mas descobriu que já havia perdido a credibilidade.
A sua dependência de compromissos políticos e medidas não monetárias lançou as bases para a "Grande Inflação", até que Paul Volcker assumiu o cargo em 1979 e, através de uma política de taxas de juro extremas, "reprimisse" a inflação, permitindo que o Federal Reserve recuperasse a sua independência e prestígio.
Powell nunca quis ser o próximo Burns
O mandato de Bernanke deixou uma taxa de inflação média de 7% e enfraqueceu a credibilidade da Reserva Federal.
Documentos internos da Reserva Federal e gravações de Nixon mostram que Burns colocou as necessidades políticas de curto prazo acima da estabilidade de preços a longo prazo, e seu mandato se tornou um exemplo negativo da independência do banco central.
Há comentaristas financeiros que brincam dizendo:
"Bernanke não cometeu fraude, não assassinou ninguém, e não é pedófilo... O único crime que ele cometeu foi - reduzir as taxas de juros antes de a inflação estar totalmente sob controlo."
Em comparação, o sucessor de Burns, Paul Volcker, "estrangulou" a inflação com uma taxa de 19%, embora tenha causado uma recessão severa, tornando-se um herói no Wall Street, na história econômica e até mesmo aos olhos do público por acabar com a inflação.
A história prova que os americanos podem perdoar um presidente da Reserva Federal que causou uma recessão econômica, mas não perdoarão um presidente que acendeu a inflação.
Powell sabe disso e definitivamente não quer ser o próximo Burns.
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A última vez que um presidente dos Estados Unidos pressionou tanto a A Reserva Federal (FED) foi em 1971, dois anos depois os Estados Unidos entraram na era da estagflação.
Texto: Ye Zhen
Fonte: Wall Street Journal
Trump está ameaçando a independência da Reserva Federal com tweet após tweet, e a última vez que um presidente dos EUA pressionou tanto a Reserva Federal remonta a 1971, à véspera da grande estagflação americana.
Em 1971, a economia dos Estados Unidos já enfrentava a situação de "estagflação", com uma taxa de desemprego de 6,1% e uma taxa de inflação superior a 5,8%, enquanto o déficit da balança de pagamentos continuava a aumentar. Para garantir a reeleição, o presidente Nixon exerceu uma pressão sem precedentes sobre o presidente do Federal Reserve, Burns.
Registros da Casa Branca mostram que, em 1971, as interações entre Nixon e Burns aumentaram significativamente, especialmente no terceiro e quarto trimestres de 1971, com 17 reuniões formais entre os dois por trimestre, muito além da frequência de comunicação habitual.
E essa intervenção se manifesta no nível da operação política da seguinte forma: naquele ano, a taxa de fundos federais dos Estados Unidos caiu abruptamente de 5% no início do ano para 3,5% no final do ano, e a taxa de crescimento da oferta monetária M1 atingiu o pico pós-Segunda Guerra Mundial de 8,4%.
No ano em que o sistema de Bretton Woods entrou em colapso e o sistema monetário global sofreu grandes mudanças, os compromissos políticos de Burns prepararam o terreno para a "grande inflação", que só foi resolvida após o aumento significativo das taxas de juros por Paul Volcker em 1979.
Burns também suportou o peso da má reputação histórica. Hoje, Powell não quer de forma alguma repetir o destino de Burns.
O Compromisso de Burns: Interesses Políticos Superam a Estabilidade de Preços
Em 1970, Nixon nomeou pessoalmente Arthur Burns para o cargo de presidente da Reserva Federal. Burns era economista da Universidade de Columbia e havia sido conselheiro econômico durante a campanha de Nixon, com quem tinha uma amizade próxima. Nixon tinha grandes expectativas em relação a Burns - não como guardião da política monetária, mas como "coordenador" da estratégia política.
Na altura, Nixon enfrentava uma enorme pressão para se reeleger nas eleições de 1972, enquanto a economia americana ainda não tinha recuperado completamente da recessão de 1969, com altas taxas de desemprego. Ele precisava urgentemente de um impulso econômico, mesmo que fosse por meio de uma falsa prosperidade gerada pela "injeção de liquidez".
Assim, ele continuou a pressionar Burns, esperando que o Federal Reserve reduzisse as taxas de juro e aumentasse a emissão de moeda para estimular o crescimento. Gravações internas da Casa Branca registraram várias conversas entre Nixon e Burns.
No dia 10 de outubro de 1971, no Salão Oval, Nixon disse a Burns:
"Eu não quero sair assim tão rápido (I don’t want to go out of town fast)…… se perdermos, será a última vez que os conservadores governarão Washington."
Ele insinuou que se não conseguir a reeleição, Burns enfrentará um futuro dominado por democratas, onde a atmosfera política mudará completamente. Enfrentando a tentativa de Burns de adiar mais políticas de flexibilização sob a justificativa de que "o sistema bancário já está bastante flexível", Nixon refutou diretamente:
"O chamado problema de liquidez? Isso é conversa fiada."
Pouco depois, numa chamada telefónica, Burns informou Nixon: "Reduzimos a taxa de desconto para 4,5%."
Nixon respondeu:
"Bom, bom, bom... Leva-os para a frente, sempre fizeste assim. Apenas dá-lhes um pequeno empurrão no traseiro."
Nixon não apenas pressionou nas políticas, mas também se manifestou claramente sobre as nomeações. Em 24 de dezembro de 1971, ele disse ao chefe de gabinete da Casa Branca, George Shultz:
"Você acha que nossa influência sobre Arthur já é suficiente? Quero dizer, quanta pressão ainda posso exercer sobre ele?"
「Se não for possível, eu o chamarei para dentro (Se eu tiver que falar com ele novamente, eu farei isso. Na próxima vez, eu simplesmente o trarei para dentro).」
Nixon também enfatizou que Burns não tinha autoridade para decidir sobre os candidatos ao Conselho da Reserva Federal:
「Ele tem que entender que isso é como o Chefe de Justiça Roberts... Não vou deixar que ele escolha as pessoas dele (I』m not going to let him name his people).」
Estes diálogos vêm de gravações da Casa Branca, que mostram claramente a pressão sistemática do presidente dos Estados Unidos sobre o presidente do banco central. E Burns realmente "fez isso", defendendo suas ações com um conjunto de teorias.
Ele acredita que a política monetária restritiva e o aumento subsequente da taxa de desemprego foram ineficazes para conter a inflação na época, pois as causas da inflação estão em fatores que o Federal Reserve não consegue controlar, como sindicatos, escassez de alimentos e energia e o controle da OPEP sobre os preços do petróleo.
De 1971 a 1972, o Federal Reserve reduziu as taxas de juro e expandiu a oferta monetária, promovendo uma breve prosperidade económica, o que também ajudou Nixon a alcançar o seu objetivo de reeleição.
Mas o custo deste "crescimento econômico artificial" logo se tornará evidente.
Contornando o "Impacto Nixon" do Federal Reserve
Embora o Federal Reserve seja o órgão responsável pela execução da política monetária, quando Nixon anunciou em agosto de 1971 a decisão de "suspender a conversão do dólar em ouro", não levou em conta a oposição de Burns.
De 13 a 15 de agosto de 1971, Nixon convocou 15 assessores principais para uma reunião fechada em Camp David, incluindo Burns, o Secretário do Tesouro Connally e o então Vice-Ministro de Assuntos Monetários Volcker.
Na reunião, apesar de Burns ter inicialmente se oposto ao fechamento da janela de conversão entre o dólar e o ouro, sob a forte vontade política de Nixon, a reunião contornou diretamente o processo de decisão da Reserva Federal e decidiu unilateralmente:
Fechar a janela de conversão de dólares para ouro, suspender o direito de governos estrangeiros de trocar dólares por ouro;
Implementar um congelamento de salários e preços de 90 dias para conter a inflação;
Cobrança de um imposto adicional de 10% sobre todos os produtos importados sujeitos a impostos, para proteger os produtos americanos de flutuações cambiais.
As medidas conhecidas como "choque Nixon" romperam as bases do sistema de Bretton Woods estabelecido em 1944, fazendo com que o ouro disparasse e o sistema de taxas de câmbio global entrasse em colapso.
No início, o controle de preços e salários suprimiu a inflação a curto prazo, e em 1972 a inflação nos Estados Unidos foi mantida em 3,3%. Mas em 1973, Nixon levantou o controle de preços, e nessa altura a circulação excessiva de dólares e o desequilíbrio entre oferta e demanda começaram a se manifestar rapidamente. Além disso, com a eclosão da primeira crise do petróleo no mesmo ano, os preços começaram a disparar.
A economia dos EUA rapidamente caiu em uma rara situação de "dupla penalização", com a taxa de inflação atingindo 8,8% em 1973 e subindo para 12,3% em 1974, enquanto a taxa de desemprego continuava a aumentar, formando um padrão típico de estagflação.
Nesse momento, Burns tentou restringir a política monetária novamente, mas descobriu que já havia perdido a credibilidade.
A sua dependência de compromissos políticos e medidas não monetárias lançou as bases para a "Grande Inflação", até que Paul Volcker assumiu o cargo em 1979 e, através de uma política de taxas de juro extremas, "reprimisse" a inflação, permitindo que o Federal Reserve recuperasse a sua independência e prestígio.
Powell nunca quis ser o próximo Burns
O mandato de Bernanke deixou uma taxa de inflação média de 7% e enfraqueceu a credibilidade da Reserva Federal.
Documentos internos da Reserva Federal e gravações de Nixon mostram que Burns colocou as necessidades políticas de curto prazo acima da estabilidade de preços a longo prazo, e seu mandato se tornou um exemplo negativo da independência do banco central.
Há comentaristas financeiros que brincam dizendo:
"Bernanke não cometeu fraude, não assassinou ninguém, e não é pedófilo... O único crime que ele cometeu foi - reduzir as taxas de juros antes de a inflação estar totalmente sob controlo."
Em comparação, o sucessor de Burns, Paul Volcker, "estrangulou" a inflação com uma taxa de 19%, embora tenha causado uma recessão severa, tornando-se um herói no Wall Street, na história econômica e até mesmo aos olhos do público por acabar com a inflação.
A história prova que os americanos podem perdoar um presidente da Reserva Federal que causou uma recessão econômica, mas não perdoarão um presidente que acendeu a inflação.
Powell sabe disso e definitivamente não quer ser o próximo Burns.