Modelo de Estabilidade da Curve — A fórmula StableSwap da Curve transformou o comércio de moedas estáveis na cadeia, oferecendo deslizamento quase zero e tornou-se a base para a sua subida como um hub de liquidez DeFi.
Guerra de Governança — O sistema veCRV e a agregação de poder de voto da Convex transformaram a Curve no centro das "Guerras Curve", onde os projetos competiam abertamente e subornavam por incentivos de liquidez.
Crise e Resiliência — Um exploit de mais de $60M em 2023, combinado com a alta alavancagem do fundador Michael Egorov, quase desencadeou um risco sistêmico, mas as vendas de OTC e intervenções de hackers éticos ajudaram a Curve a sobreviver e continuar a inovar.
De um laboratório de física ao centro da finança descentralizada, Michael Egorov transformou uma curva matemática em um dos protocolos mais influentes do crypto. A Curve Finance, lançada em 2020, tornou-se o “lar das moedas estáveis”, atraindo bilhões de dólares em liquidez. Mas sua subida também trouxe batalhas políticas, guerras de governança e crises quase fatais. Comparado ao estilo minimalista da Uniswap, o caminho da Curve é uma história de ambição de engenharia, lutas pelo poder e risco sistêmico.
CAPÍTULO UM: O NASCIMENTO DO STABLESWAP
O histórico de Michael Egorov destacou-se no mundo cripto. Ao contrário da maioria dos fundadores provenientes de ciências da computação ou finanças, ele foi formado como físico no Instituto de Física e Tecnologia de Moscovo, mudando-se posteriormente para a Austrália para investigação de doutoramento e pós-doutoramento.
Em 2019, ele lançou o whitepaper do StableSwap. O modelo combinou elementos de fórmulas de soma constante e produto constante. Quando os ativos são negociados próximos à paridade, as trocas ocorrem com deslizamento quase zero. Quando os preços divergem, a curva se desloca para preservar a liquidez.
Em janeiro de 2020, a Curve foi lançada na Ethereum com seu primeiro pool de tokens Compound cUSDC/cDAI, seguido posteriormente pelo famoso 3Pool (DAI/USDC/USDT). Para os traders, isso significava que grandes trocas de moeda estável poderiam finalmente ser feitas na cadeia sem um impacto de preço doloroso.
Ao contrário da fórmula simples da Uniswap e do foco no varejo, a Curve posicionou-se como uma infraestrutura para a eficiência de capital. Até meados de 2021, seu TVL ultrapassou $18 bilhões, tornando-se um dos centros de liquidez mais importantes no DeFi.
CAPÍTULO DOIS: O SUBIR DE UMA MÁQUINA POLÍTICA
A maior inovação da Curve não foi apenas matemática, mas governança. Em agosto de 2020, o token CRV foi lançado com um modelo de voto em custódia. Ao bloquear CRV por até quatro anos, os usuários receberam veCRV, que concedia três direitos: votação em governança, compartilhamento de taxas de negociação e recompensas de liquidez aumentadas.
Isto transformou a Curve numa economia política. Os votos semanais de "Gauge" decidiam quais pools recebiam recompensas de inflação CRV. Para novas moedas estáveis, garantir votos era equivalente à sobrevivência.
A Convex Finance interveio rapidamente. Ela agregou CRV dos usuários, bloqueou-o em seu nome e distribuiu incentivos extras. Em poucos meses, a Convex controlava mais da metade de todo o veCRV, tornando-se o intermediário de poder da Curve.
Este foi o começo das chamadas "Guerra das Curvas". Projetos como Frax, Lido e Yearn lutaram para direcionar os votos da Convex para as suas pools. Mercados de subornos como Votium e Hidden Hand precificaram abertamente a governança: os projetos pagavam os eleitores para apoiarem as suas pools.
Outros protocolos mais tarde copiaram o modelo ve—Balancer com veBAL, Velodrome na Optimism—mas a Curve permaneceu o campo de batalha central. Sua máquina de governança garantiu profunda liquidez, mas também levantou preocupações sobre a justiça: a descentralização agora significava mercados para votos, não vozes iguais.
CAPÍTULO TRÊS: À BEIRA DA CRISE
Em julho de 2023, a Curve enfrentou seu teste mais rigoroso. Um bug em versões mais antigas da linguagem de programação Vyper permitiu ataques de reentrada em várias pools da Curve. As perdas foram estimadas entre 61 e 70 milhões de dólares. A pool CRV/ETH sozinha perdeu quase 20 milhões de dólares em ativos.
A exploração técnica foi prejudicial, mas a verdadeira ameaça veio do efeito de alavancagem pessoal de Egorov. Ele havia emprestado dezenas de milhões em moeda estável contra colaterais de CRV em várias plataformas de empréstimo. Se o preço do CRV colapsasse, liquidações forçadas poderiam entrar em um ciclo de morte: mais vendas, quedas mais profundas e dívidas ruins sistêmicas em DeFi.
Durante vários dias, os mercados esperaram nervosamente. A resolução veio através de meios não convencionais. Egorov vendeu grandes blocos de CRV no mercado de balcão a cerca de $0,40, descarregando mais de 100 milhões de tokens para formadores de mercado e instituições. Com os lucros—mais de 40 milhões de dólares—ele pagou empréstimos e estabilizou suas posições. Hackers de chapéu branco também devolveram parte dos fundos roubados, e a Curve corrigiu os contratos afetados.
A crise terminou sem colapso sistêmico, mas o episódio destacou como a complexidade da Curve pode amplificar riscos. Ao contrário da Uniswap, que não tinha tais complicações de governança, a máquina política da Curve e as participações do fundador a tornaram vulnerável a choques em cascata. Depois, a influência de Egorov diminuiu à medida que suas grandes posições foram reduzidas, deixando a governança mais distribuída.
CAPÍTULO QUATRO: UM FUTURO INCERTO
A Curve não parou de construir. Em 2023, lançou o crvUSD, uma moeda estável nativa com o modelo de "liquidação suave" LLAMMA. Em vez de liquidações instantâneas, as posições reequilibram-se gradualmente entre colateral e dívida à medida que os preços se movem. Em 2024, a Curve expandiu isso para o LlamaLend, abrindo novos mercados de empréstimos. Em 2025, começou a trabalhar no "Yield Basis", um novo AMM que visa abordar a perda impermanente.
Os concorrentes também avançaram. A Uniswap introduziu Hooks, permitindo lógica de negociação personalizada e maior extensibilidade. A Balancer aprofundou suas pools multi-ativos. A Velodrome tornou-se central na política de liquidez da Optimism. Cada protocolo buscou sua vantagem.
Os desafios da Curve permanecem: a liquidez concentrada da Uniswap reduziu a vantagem de slippage da Curve; a Convex e a Frax ainda dominam a governança, aumentando as barreiras para os novatos; os incentivos CRV podem enfraquecer em mercados em baixa. No entanto, o papel da Curve como infraestrutura é inegável. A maioria dos emissores de moeda estável, projetos de LSD e protocolos de empréstimo ainda depende de suas profundas pools.
A Curve já não é apenas uma DEX; é uma espinha dorsal. Oculta por trás de interfaces e agregadores, alimenta trocas, empréstimos e rendimento em DeFi. O experimento de Egorov—nascido de uma fórmula de físico—cresceu para um sistema político e financeiro próprio. O seu futuro é incerto, mas o seu impacto já é permanente.
〈Curve Finance at the Crossroads: Power, Wars, and Survival〉 este artigo foi publicado pela primeira vez na 《CoinRank》.
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Curve Finance na Encruzilhada: Poder, Guerras e Sobrevivência
Modelo de Estabilidade da Curve — A fórmula StableSwap da Curve transformou o comércio de moedas estáveis na cadeia, oferecendo deslizamento quase zero e tornou-se a base para a sua subida como um hub de liquidez DeFi.
Guerra de Governança — O sistema veCRV e a agregação de poder de voto da Convex transformaram a Curve no centro das "Guerras Curve", onde os projetos competiam abertamente e subornavam por incentivos de liquidez.
Crise e Resiliência — Um exploit de mais de $60M em 2023, combinado com a alta alavancagem do fundador Michael Egorov, quase desencadeou um risco sistêmico, mas as vendas de OTC e intervenções de hackers éticos ajudaram a Curve a sobreviver e continuar a inovar.
De um laboratório de física ao centro da finança descentralizada, Michael Egorov transformou uma curva matemática em um dos protocolos mais influentes do crypto. A Curve Finance, lançada em 2020, tornou-se o “lar das moedas estáveis”, atraindo bilhões de dólares em liquidez. Mas sua subida também trouxe batalhas políticas, guerras de governança e crises quase fatais. Comparado ao estilo minimalista da Uniswap, o caminho da Curve é uma história de ambição de engenharia, lutas pelo poder e risco sistêmico.
CAPÍTULO UM: O NASCIMENTO DO STABLESWAP
O histórico de Michael Egorov destacou-se no mundo cripto. Ao contrário da maioria dos fundadores provenientes de ciências da computação ou finanças, ele foi formado como físico no Instituto de Física e Tecnologia de Moscovo, mudando-se posteriormente para a Austrália para investigação de doutoramento e pós-doutoramento.
Em 2019, ele lançou o whitepaper do StableSwap. O modelo combinou elementos de fórmulas de soma constante e produto constante. Quando os ativos são negociados próximos à paridade, as trocas ocorrem com deslizamento quase zero. Quando os preços divergem, a curva se desloca para preservar a liquidez.
Em janeiro de 2020, a Curve foi lançada na Ethereum com seu primeiro pool de tokens Compound cUSDC/cDAI, seguido posteriormente pelo famoso 3Pool (DAI/USDC/USDT). Para os traders, isso significava que grandes trocas de moeda estável poderiam finalmente ser feitas na cadeia sem um impacto de preço doloroso.
Ao contrário da fórmula simples da Uniswap e do foco no varejo, a Curve posicionou-se como uma infraestrutura para a eficiência de capital. Até meados de 2021, seu TVL ultrapassou $18 bilhões, tornando-se um dos centros de liquidez mais importantes no DeFi.
CAPÍTULO DOIS: O SUBIR DE UMA MÁQUINA POLÍTICA
A maior inovação da Curve não foi apenas matemática, mas governança. Em agosto de 2020, o token CRV foi lançado com um modelo de voto em custódia. Ao bloquear CRV por até quatro anos, os usuários receberam veCRV, que concedia três direitos: votação em governança, compartilhamento de taxas de negociação e recompensas de liquidez aumentadas.
Isto transformou a Curve numa economia política. Os votos semanais de "Gauge" decidiam quais pools recebiam recompensas de inflação CRV. Para novas moedas estáveis, garantir votos era equivalente à sobrevivência.
A Convex Finance interveio rapidamente. Ela agregou CRV dos usuários, bloqueou-o em seu nome e distribuiu incentivos extras. Em poucos meses, a Convex controlava mais da metade de todo o veCRV, tornando-se o intermediário de poder da Curve.
Este foi o começo das chamadas "Guerra das Curvas". Projetos como Frax, Lido e Yearn lutaram para direcionar os votos da Convex para as suas pools. Mercados de subornos como Votium e Hidden Hand precificaram abertamente a governança: os projetos pagavam os eleitores para apoiarem as suas pools.
Outros protocolos mais tarde copiaram o modelo ve—Balancer com veBAL, Velodrome na Optimism—mas a Curve permaneceu o campo de batalha central. Sua máquina de governança garantiu profunda liquidez, mas também levantou preocupações sobre a justiça: a descentralização agora significava mercados para votos, não vozes iguais.
CAPÍTULO TRÊS: À BEIRA DA CRISE
Em julho de 2023, a Curve enfrentou seu teste mais rigoroso. Um bug em versões mais antigas da linguagem de programação Vyper permitiu ataques de reentrada em várias pools da Curve. As perdas foram estimadas entre 61 e 70 milhões de dólares. A pool CRV/ETH sozinha perdeu quase 20 milhões de dólares em ativos.
A exploração técnica foi prejudicial, mas a verdadeira ameaça veio do efeito de alavancagem pessoal de Egorov. Ele havia emprestado dezenas de milhões em moeda estável contra colaterais de CRV em várias plataformas de empréstimo. Se o preço do CRV colapsasse, liquidações forçadas poderiam entrar em um ciclo de morte: mais vendas, quedas mais profundas e dívidas ruins sistêmicas em DeFi.
Durante vários dias, os mercados esperaram nervosamente. A resolução veio através de meios não convencionais. Egorov vendeu grandes blocos de CRV no mercado de balcão a cerca de $0,40, descarregando mais de 100 milhões de tokens para formadores de mercado e instituições. Com os lucros—mais de 40 milhões de dólares—ele pagou empréstimos e estabilizou suas posições. Hackers de chapéu branco também devolveram parte dos fundos roubados, e a Curve corrigiu os contratos afetados.
A crise terminou sem colapso sistêmico, mas o episódio destacou como a complexidade da Curve pode amplificar riscos. Ao contrário da Uniswap, que não tinha tais complicações de governança, a máquina política da Curve e as participações do fundador a tornaram vulnerável a choques em cascata. Depois, a influência de Egorov diminuiu à medida que suas grandes posições foram reduzidas, deixando a governança mais distribuída.
CAPÍTULO QUATRO: UM FUTURO INCERTO
A Curve não parou de construir. Em 2023, lançou o crvUSD, uma moeda estável nativa com o modelo de "liquidação suave" LLAMMA. Em vez de liquidações instantâneas, as posições reequilibram-se gradualmente entre colateral e dívida à medida que os preços se movem. Em 2024, a Curve expandiu isso para o LlamaLend, abrindo novos mercados de empréstimos. Em 2025, começou a trabalhar no "Yield Basis", um novo AMM que visa abordar a perda impermanente.
Os concorrentes também avançaram. A Uniswap introduziu Hooks, permitindo lógica de negociação personalizada e maior extensibilidade. A Balancer aprofundou suas pools multi-ativos. A Velodrome tornou-se central na política de liquidez da Optimism. Cada protocolo buscou sua vantagem.
Os desafios da Curve permanecem: a liquidez concentrada da Uniswap reduziu a vantagem de slippage da Curve; a Convex e a Frax ainda dominam a governança, aumentando as barreiras para os novatos; os incentivos CRV podem enfraquecer em mercados em baixa. No entanto, o papel da Curve como infraestrutura é inegável. A maioria dos emissores de moeda estável, projetos de LSD e protocolos de empréstimo ainda depende de suas profundas pools.
A Curve já não é apenas uma DEX; é uma espinha dorsal. Oculta por trás de interfaces e agregadores, alimenta trocas, empréstimos e rendimento em DeFi. O experimento de Egorov—nascido de uma fórmula de físico—cresceu para um sistema político e financeiro próprio. O seu futuro é incerto, mas o seu impacto já é permanente.
〈Curve Finance at the Crossroads: Power, Wars, and Survival〉 este artigo foi publicado pela primeira vez na 《CoinRank》.