A tokenização das ações americanas sob a perspectiva da "teoria da conspiração", uma suave "colheita do dólar" global?

Autor: Tyler

Você já negociou ações americanas na blockchain?

Ao acordar, a Kraken lançou xStocks, com as primeiras 60 ações tokenizadas de empresas dos EUA disponíveis para negociação; a Bybit seguiu com a adição de pares de tokens de ações populares como AAPL, TSLA, NVDA; a Robinhood também anunciou que irá suportar a negociação de ações dos EUA na blockchain e planeja lançar sua própria blockchain.

Quer a onda de tokenização seja ou não uma nova garrafa para um vinho antigo, as ações nos EUA realmente se tornaram a "nova paixão" na blockchain da noite para o dia.

Apenas pensando cuidadosamente, essa nova narrativa tecida por stablecoins em dólares, tokenização de ações dos EUA e infraestrutura em blockchain parece estar fazendo com que o Crypto se aprofunde na narrativa financeira e na geopolítica, inevitavelmente deslizando para um novo papel.

A tokenização das ações da bolsa americana não é uma novidade.

A tokenização das ações nos EUA não é, na verdade, um conceito novo.

Na última rodada de ciclos, projetos representativos como Synthetix e Mirror já exploraram um conjunto completo de mecanismos de ativos sintéticos em blockchain. Este modelo não apenas permite que os usuários mintam e negociem tokens de ações dos EUA, como TSLA e AAPL, através de colaterais excessivos (como SNX e UST), mas também pode cobrir moedas fiduciárias, índices, ouro e petróleo, abrangendo quase todos os ativos negociáveis.

A razão está no fato de que o modelo de ativos sintéticos é baseado no rastreamento de ativos subjacentes, com uma supercolateralização para a emissão de tokens de ativos sintéticos: por exemplo, uma taxa de colateralização de 500% significa que o usuário pode garantir 500 dólares em ativos criptográficos (como SNX, UST) no sistema, e assim emitir ativos sintéticos que estão ancorados ao preço de ativos (como mTSLA, sAAPL) e negociá-los.

Devido ao mecanismo operacional que utiliza cotações de oráculos + execução de contratos em cadeia, todas as transações são realizadas pela lógica interna do protocolo, não existem contrapartes reais, o que teoricamente confere uma vantagem central, ou seja, pode proporcionar uma experiência de liquidez sem limite de profundidade e sem deslizamento.

Então, por que esse modelo de ativos sintéticos está se dirigindo para uma adoção em larga escala?

No final das contas, ancorar preços ≠ propriedade de ativos. A emissão e negociação de ações de mercado norte-americano no modelo de ativos sintéticos não representa a verdadeira posse dessas ações na realidade, é apenas uma «aposta» no preço. Assim que o oráculo falhar ou os ativos colateralizados entrarem em colapso (o Mirror caiu devido ao colapso do UST), todo o sistema enfrentará riscos de liquidação desequilibrada, desanexação de preços e colapso da confiança dos usuários.

Ao mesmo tempo, um fator de longo prazo que é facilmente negligenciado é que os tokens de ações americanas sob o modelo de ativos sintéticos no Crypto estão destinados a ser um mercado de nicho — os fundos circulam apenas dentro de um ciclo fechado na cadeia, sem a participação de instituições ou corretoras, o que significa que eles permanecem sempre no nível de "ativos sombra", não conseguindo se integrar ao sistema financeiro tradicional, estabelecer um verdadeiro acesso a ativos e canais de financiamento, e também poucas pessoas estão dispostas a lançar produtos derivados baseados nisso, dificultando a entrada estrutural de novos fundos.

Portanto, embora tenham sido populares, acabaram por não ter sucesso.

Estrutura de captação de fundos do mercado americano sob a nova arquitetura

Desta vez, a tokenização das ações americanas adotou uma nova abordagem.

Tomando como exemplo os produtos de negociação de tokens de ações dos EUA lançados por Kraken, Bybit e Robinhood, a partir das informações divulgadas, não se trata de ancoragem de preços, nem de simulação em blockchain, mas sim de custódia de ações reais, com os fundos a serem transferidos para o mercado de ações dos EUA através de corretores.

Objetivamente, na tokenização das ações americanas sob este modelo, qualquer usuário apenas precisa baixar uma carteira de criptomoedas, possuir stablecoins e pode, a qualquer momento e em qualquer lugar, contornar as barreiras de abertura de conta e verificação de identidade em um DEX, comprando facilmente ativos de ações americanas. Todo o processo não envolve conta de ações americanas, não há diferença de fuso horário, nem restrições de identidade, os fundos são diretamente transferidos para as ações americanas na blockchain.

A nível micro, isto permite que os utilizadores globais comprem e vendam ações americanas de forma mais livre, mas a partir de uma perspectiva macro, na verdade, trata-se do dólar e do mercado de capitais americano, que, ao aproveitar este canal de baixo custo, alta elasticidade e disponível 24 horas por dia, 7 dias por semana, atraem capital incremental global — afinal, sob esta estrutura, os utilizadores só podem comprar, não podem vender a descoberto, e não há alavancagem nem estrutura de rendimento não linear (pelo menos até ao momento).

Imagine um cenário assim: um usuário não Crypto no Brasil ou na Argentina descobre de repente que pode comprar tokens de ações da bolsa americana na blockchain ou em uma CEX, tudo isso apenas baixando uma carteira / exchange, trocando seus ativos locais por USDC e, em seguida, clicando um pouco para comprar AAPL ou NVDA.

Dizendo de forma agradável, é uma simplificação da experiência do usuário, mas na verdade é uma estrutura de captação de fundos em ações americanas de "baixo risco e alta certeza" criada para o capital global. O capital quente de todos os usuários de Crypto em todo o mundo pode, através de um atrito sem precedentes na história do Crypto, fluir para o pool de ativos americanos, permitindo que pessoas de todo o mundo comprem ações americanas a qualquer hora e em qualquer lugar.

Especialmente à medida que mais e mais L2, exchanges, wallets e outras infraestruturas nativas se conectam a esses "módulos de negociação de ações dos EUA", a relação entre Crypto e o dólar, Nasdaq, tornará-se mais oculta e mais sólida.

Sob essa perspectiva, uma série de narrativas "novas / antigas" em torno do Crypto está sendo projetada como uma infraestrutura financeira descentralizada, destinada especificamente aos serviços financeiros dos Estados Unidos:

• Stablecoin de Títulos do Tesouro dos EUA → Pool de Liquidez Mundial
• Tokenização do mercado de ações dos EUA → Portal de tráfego da Nasdaq
• Infraestrutura de negociação em blockchain → O ponto de transferência global de corretoras americanas

Isto pode ser uma forma flexível de siphon global de capital, e não vamos falar se tem um forte sabor a teorias da conspiração, pelo menos Trump ou o próximo novo líder dos EUA podem adorar esta nova narrativa de "tokenização do mercado de ações dos EUA".

Como devemos ver os prós e contras da "tokenização das ações dos EUA"?

Se olharmos apenas da perspectiva do mundo Crypto, será que a tokenização das ações americanas tem atratividade, ou quais impactos poderá ter sobre os ciclos em blockchain?

Eu acho que é necessário olhar de forma dialética.

Para os usuários que carecem de acesso ao mercado de ações dos EUA, especialmente os nativos cripto e os investidores de varejo de países em desenvolvimento, a tokenização das ações dos EUA representa uma via de acesso sem precedentes e de baixo custo, sendo considerada uma "igualdade de ativos" que ultrapassa barreiras.

Depois de tudo, como um super mercado que tem visto surgir ações de estrelas como Microsoft, Apple, Tesla e Nvidia, o "mercado em alta histórica" dos EUA tem sido amplamente comentado no mundo dos investimentos, sendo uma das classes de ativos mais atraentes do mundo. No entanto, para a grande maioria dos investidores comuns, a barreira para participar nas negociações e compartilhar os lucros sempre foi relativamente alta: abertura de conta, depósitos e retiradas, KYC, restrições regulatórias, diferença de horários de negociação... várias barreiras afastaram inúmeras pessoas.

E agora, com apenas uma carteira e algumas stablecoins, mesmo na América Latina, Sudeste Asiático ou África, você pode comprar a qualquer momento e em qualquer lugar maçãs, Nvidia e Tesla, tornando os ativos em dólares acessíveis a usuários em todo o mundo. Em resumo, para aquelas regiões subdesenvolvidas onde os ativos locais não conseguem superar as ações dos EUA ou até mesmo a inflação, a tokenização das ações dos EUA oferece, sem dúvida, uma acessibilidade sem precedentes.

Por outro lado, no interior do círculo Crypto, especialmente entre os usuários de negociação representados pela área de língua chinesa, a sobreposição com o círculo de investimento em ações dos EUA é bastante alta. A maioria das pessoas já possui contas em ações dos EUA e pode acessar o sistema financeiro global com um clique através de bancos + corretoras internacionais como a Interactive Brokers (eu pessoalmente uso uma combinação do SafePal/Fiat24 + Interactive Brokers no meu dia a dia).

Para esses usuários, a tokenização das ações americanas parece um pouco incompleta - só é possível fazer compras, não há produtos derivados, nem mesmo opções básicas ou empréstimos de ações, realmente não pode ser considerado amigável para traders.

Quanto à tokenização das ações americanas e se isso irá drenar ainda mais o mercado de criptomoedas, não se apressem em negar. Acredito que pode ser uma janela de oportunidade para uma nova rodada de "Lego de ativos" após o ecossistema DeFi limpar os ativos de qualidade inferior.

Afinal, um dos maiores problemas atuais do DeFi na cadeia é a grave escassez de ativos de qualidade. Além de BTC, ETH e stablecoins, realmente há poucos ativos com um consenso de valor, e muitos altcoins têm qualidade duvidosa e flutuações extremas.

Se no futuro esses tokens de ações reais, custodiados e emitidos em blockchain, puderem gradualmente penetrar em DEX, protocolos de empréstimo, opções em blockchain e sistemas de derivativos, eles poderão se tornar novos ativos subjacentes, complementando a carteira de ativos em blockchain e fornecendo matérias-primas e espaço narrativo mais certos para o DeFi.

Além disso, os produtos tokenizados do mercado de ações dos EUA são essencialmente custódia à vista + mapeamento de preços, sem alavancagem e estrutura de retorno não linear, carecendo naturalmente de ferramentas financeiras profundas. A questão é quem conseguirá primeiro criar produtos com alta combinabilidade e boa liquidez, e quem poderá oferecer uma experiência integrada em blockchain de "à vista + venda a descoberto + alavancagem + hedge".

Por exemplo, como garantia de alta confiança em acordos de empréstimo, construir novos ativos de hedge em acordos de opções, e constituir cestas de ativos combináveis em acordos de stablecoin, sob essa perspectiva, quem conseguir ser o primeiro a oferecer uma experiência de negociação on-chain integrada de spot + short + alavancagem + hedge, terá a possibilidade de criar o próximo Robinhood on-chain ou a próxima Interactive Brokers on-chain.

E para o DeFi, esta pode ser a verdadeira virada.

Vamos ver quem conseguirá beneficiar dos produtos em blockchain desta nova narrativa.

escrito no final

A partir de 2024, a questão de saber se "Crypto ainda pode revolucionar o TradFi" já não será um assunto digno de discussão.

Particularmente, desde o início deste ano, a penetração de stablecoins nos canais financeiros tradicionais, contornando barreiras soberanas, obstáculos fiscais e verificação de identidade, para finalmente estabelecer um novo canal do dólar com Crypto, tornou-se uma linha central de muitas narrativas recentes lideradas por stablecoins em dólares conformes.

Crypto abençoe a América, talvez não seja apenas uma piada.