O maior player nas finanças globais entrou em cena com uma jogada que pode mudar o destino da regulamentação de stablecoins. BlackRock, em uma carta de comentário abrangente de 17 páginas enviada ao Escritório do Controlador da Moeda dos EUA (OCC), solicitou a remoção completa do limite proposto de 20% para ativos de reserva tokenizados sob a Lei GENIUS. Este desenvolvimento não é meramente um reflexo de uma empresa para proteger seu próprio produto; representa uma das maiores batalhas corporativas até agora pela integração de ativos do mundo real tokenizados (RWAs) na espinha dorsal do sistema financeiro.

✨ A Proposta de 376 Páginas do OCC e a Anatomia do Limite de 20%

🔹Lembre-se: A Lei GENIUS, sancionada pelo presidente Trump em 18 de julho de 2025, criou o primeiro marco regulatório federal para stablecoins de pagamento. A lei, que passou pelo Senado com uma maioria esmagadora de 68 a 30 e pela Câmara dos Deputados com uma maioria de 308 a 122, restringe a emissão de stablecoins a entidades licenciadas federalmente chamadas "Emissores de Stablecoins de Pagamento Licenciados" (PPSIs).

🔹Em 25 de fevereiro de 2026, o OCC publicou uma proposta de regra de 376 páginas para a implementação desta lei. O rascunho foi publicado no Registro Federal em 2 de março, iniciando um período de comentários públicos de 60 dias. Uma das disposições mais controversas deste rascunho, que foi moldada por mais de 200 perguntas, foi a imposição de um limite de 20% nos ativos tokenizados que os PPSIs poderiam manter em suas reservas.

🔹Na sexta-feira, 2 de maio, último dia deste período de 60 dias, a BlackRock enviou uma carta de comentário de 17 páginas ao arquivo público do OCC.

✨ Argumento Principal da BlackRock: Risco Está no Ativo, Não na Blockchain

🔹A declaração mais marcante na carta da BlackRock é sua afirmação clara de que o limite de 20% proposto é "extrapolado" da perspectiva dos objetivos regulatórios do OCC.

🔹O argumento da firma baseia-se na premissa de que o perfil de risco de um ativo de reserva é determinado por métricas financeiras fundamentais, como qualidade de crédito, maturidade e liquidez. Se o ativo é ou não mantido em um livro distribuído não altera o nível de risco. Como a BlackRock afirma na carta: "Perfis de risco dependem de qualidade de crédito, maturidade e liquidez, não de estar em um livro distribuído ou transferido."

🔹Essa postura na verdade defende um princípio mais profundo: Regulamentações devem focar no risco, não na tecnologia. Seja um título do Tesouro mantido em livros tradicionais ou em uma blockchain, ele carrega o mesmo risco de crédito. Portanto, o marco regulatório também deve ser o mesmo.

✨ O Fator BUIDL: Um Fundo de Tesouro Tokenizado de 2,6 bilhões de dólares

🔹Para entender por que a BlackRock está lutando tão ferozmente nesta batalha, basta olhar para o tamanho do fundo BUIDL. De acordo com dados de RWAs, o fundo de Tesouro tokenizado BUIDL da BlackRock atingiu aproximadamente 2,6 bilhões de dólares em ativos.

🔹Ainda mais crítico é a posição estratégica do fundo no ecossistema de stablecoins:

· Ele fornece mais de 90% das reservas para a stablecoin USDtb da Ethereum.
· Cobre mais de 90% das reservas para a Jupiter, baseada em Solana, JupUSD.

🔹Um limite de 20% representa um gargalo que limitará diretamente a capacidade de escalabilidade das reservas de emissores de stablecoins federais. O USYC da Circle atualmente lidera o espaço de Tesouraria tokenizada com 2,9 bilhões de dólares em ativos, e o marco regulatório será um fator determinante nesta competição.

🔹Outro indicativo do compromisso da BlackRock nesta área foi a transformação de seu Fundo de Liquidez de Tesouraria Selecionada (BSTBL) em um produto compatível com a Lei GENIUS no último outubro, especificamente projetado para servir às reservas de stablecoins.

✨Outras Demandas Críticas na Carta

🔹As demandas da BlackRock ao OCC não se limitam à remoção do limite de 20%. Outros pontos-chave destacados na carta incluem:

🔹Reconhecimento de ETFs como Ativos de Reserva: BlackRock solicita esclarecimentos sobre se ETFs do Tesouro que investem apenas em ativos de reserva elegíveis qualificam-se como ativos de reserva sob a Seção 4 da Lei GENIUS. Também argumenta que esses ETFs devem receber o mesmo tratamento de refúgio seguro quantitativo que os fundos do mercado monetário do governo.

🔹 🔹Títulos do Tesouro de taxa variável de dois anos: Devido à sua característica de reset semanal de cupom e limitada volatilidade de preço, a BlackRock recomenda incluir títulos do Tesouro dos EUA de taxa variável com maturidades de até dois anos na lista de ativos de reserva elegíveis.

🔹Apoio e Revisão da Opção A: BlackRock apoia a Opção A, uma das duas opções oferecidas pelo OCC para diversificação de reservas, que combina um padrão baseado em princípios com refúgio seguro quantitativo opcional. Em contraste, observa que a Opção B, que impõe requisitos diários rigorosos, como limite de concentração de 40% em uma única instituição e limite de maturidade ponderada de 20 dias, carece de flexibilidade.

🔹Processo de Aprovação Mais Transparente: BlackRock solicita o estabelecimento de um processo de avaliação formal e transparente para novos instrumentos a serem adicionados à lista de ativos de reserva elegíveis no futuro.

✨ A Cronologia Crítica e o Processo de Criação de Regras Simultâneas da Lei GENIUS

🔹O cronograma de implementação da Lei GENIUS avança rapidamente. Sob a lei, reguladores como o OCC, FDIC, Tesouro (FinCEN e OFAC) e o Federal Reserve são obrigados a publicar suas regulamentações finais de implementação até 18 de julho de 2026. A data de entrada em vigor da lei está marcada para 18 de janeiro de 2027, ou 120 dias após a publicação das regulamentações finais.

🔹Nos últimos dois meses, houve uma intensificação perceptível na atividade regulatória. Em 8 de abril, o FinCEN e o OFAC publicaram uma proposta de regra conjunta incorporando PPSIs em seu quadro de combate à lavagem de dinheiro e conformidade de fiscalização. Em abril, o FDIC submeteu duas propostas de regras separadas cobrindo tanto licenciamento quanto padrões de reporte e auditoria.

🔹Essa arquitetura regulatória em múltiplas camadas determinará a estrutura futura do mercado de stablecoins. A carta da BlackRock está no centro deste processo de formação crítica.

✨ Expansão Global do BUIDL: Parceria Exchance e Standard Chartered

🔹A defesa agressiva da BlackRock ao OCC paralelamente ao momentum que o BUIDL está ganhando globalmente. Anunciada em 29 de abril, a parceria entre Exchance, BlackRock e Standard Chartered é a primeira estrutura de participação de banco global sistemicamente importante (G-SIB) a integrar o BUIDL nos fluxos de trabalho de garantias institucionais.

🔹Sob este framework, clientes VIP e institucionais da Exchance podem manter BUIDL como garantia de balcão na custódia regulamentada do Standard Chartered enquanto negociam na Exchance. BUIDL também pode ser usado como garantia na exchange, oferecendo rendimento.

🔹Conforme afirmou a Diretora Global de Desenvolvimento de Mercado da BlackRock, Samara Cohen: “BUIDL foi projetado para trazer os benefícios da tokenização do risco de Tesouro de curto prazo para investidores qualificados na blockchain.”

✨ Significado e Potenciais Resultados para os Mercados

🔹Como o OCC responde ao pedido da BlackRock é uma das variáveis mais críticas que determinarão o futuro do mercado de RWAs tokenizados. Se o pedido for aceito:

🔹Primeiro Resultado: Fundos tokenizados como o BUIDL podem se tornar componentes padrão na estrutura de reserva de stablecoins emitidas por bancos. Isso poderia desencadear um crescimento explosivo no mercado de Tesouraria tokenizada.

🔹Segundo Resultado: A adoção da abordagem baseada em princípios da BlackRock poderia estabelecer um precedente para futuras regulações que "focam no risco, não na tecnologia."

🔹Terceiro Resultado: Reconhecer ETFs como ativos de reserva poderia levar a uma mudança na composição de reservas de stablecoins, de fundos do mercado monetário soberanos para ETFs.

🔹Por outro lado, em um cenário onde o limite de 20% seja mantido, o papel dos ativos tokenizados nas reservas de stablecoins continuará sendo uma complementação limitada, e produtos como o BUIDL terão que buscar caminhos alternativos de crescimento.

🔹O processo de tomada de decisão deve se tornar mais claro nos próximos meses. Por ora, a única coisa que se sabe é que o maior gestor de ativos do mundo não aceitará silenciosamente esse desafio.

✨Regulação é sábia não quando prende a tecnologia, mas quando realmente reconhece o risco. Capital inteligente prospera com regras que entendem, não proíbem.

⚠️Não se esqueça de marcar o stop-loss e gerenciar o risco adequadamente.
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