VanEck: Taxa de financiamento negativa, retração de hash, sinal de alta do BTC aparece?

Fonte: Relatório de Bitcoin de abril da VanEck; Tradução: Golden Finance Claw

Pontos principais:

• À medida que o acordo de cessar-fogo entre EUA e Irã traz estabilidade ao mercado, a volatilidade diminui: Com a redução da tensão entre EUA e Irã, a volatilidade do Bitcoin caiu de 56% para 41%, e a taxa de financiamento média de 7 dias virou negativa, atingindo -1,8%, o menor nível desde 2023.

• Dados históricos indicam que taxas de financiamento negativas geralmente sinalizam retornos futuros fortes: Desde 2020, durante períodos de taxas de financiamento negativas, o retorno de 30 dias do Bitcoin teve média de +11,5%, enquanto o retorno geral médio foi de +4,5%, com uma taxa de sucesso de 77%. Quando a taxa de financiamento fica abaixo de -5%, o retorno de 30 dias é de +19,4%.

• A retração na hash rate fornece um segundo sinal de alta: A hash rate do Bitcoin caiu para o 16º percentil dos últimos 30 dias, sendo o período mais intenso de retrações desde a proibição de mineração na China em 2021. Das últimas 7 retrações na hash rate, 6 resultaram em alta no preço do Bitcoin após 90 dias, com uma mediana de aumento de +37,7%.

Fluxo semanal de fundos em ETFs de Bitcoin (em dólares)

Fonte: Glassnode, dados até 15 de abril de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros. Não constitui recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário mencionado neste documento.

Após cinco semanas consecutivas de saída de fundos entre 24 de janeiro e 21 de fevereiro, totalizando cerca de -40 bilhões de dólares, o fluxo de fundos em ETFs de Bitcoin spot se inverteu no final de fevereiro, e nas últimas 7 semanas até 11 de abril, 6 tiveram entradas líquidas.

Taxa de financiamento negativa: um sinal de compra contrária

Nos últimos 30 dias, o preço do Bitcoin apresentou alta volatilidade, com várias retrações e recuperações de 20% durante o conflito EUA-Irã. Com o acordo de cessar-fogo, a volatilidade caiu de cerca de 56% para aproximadamente 41%. O sentimento de mercado fraco reduziu a taxa de financiamento móvel de 30 dias de 2,7% para 2,1% ao ano. Atualmente, a taxa de financiamento está no décimo percentil desde novembro de 2020 (nota: percentil é uma medida estatística que indica a proporção de dados abaixo ou iguais a um valor). Em uma escala de tempo mais curta, a taxa de financiamento móvel de 7 dias do Bitcoin virou negativa, atingindo o nível mais baixo desde 2023 (-1,8%).

Estudos de casos desde 2020 mostram que, quando a taxa de financiamento de 7 dias do Bitcoin fica negativa, os retornos médios em períodos de 30, 60, 90 e 180 dias aumentam significativamente, com maior probabilidade de retornos positivos. Durante períodos de taxa de financiamento negativa, o retorno médio aumenta em +630 pontos base, e essa elevação é inversamente proporcional à profundidade da taxa negativa.

Como referência, desde 2020, o retorno médio de 30 dias do Bitcoin foi de +4,5%, enquanto durante períodos de taxa negativa, foi de +11,5%, com uma taxa de sucesso de 77%. Quando a taxa de financiamento anualizada do Bitcoin cai abaixo de -5%, o retorno de 30 dias sobe para +19,4% (+1.400 pontos base), e o de 180 dias para +70% (+2.900 pontos base). Apesar de dias com taxa negativa representarem apenas 13,6% do total, entre os 50 melhores ciclos de retorno de 180 dias desde 2020, 19 ocorreram durante períodos de taxa negativa. Nos 10 dias de maior retorno diário do Bitcoin, 5 aconteceram após compras durante períodos de taxa negativa, e 10 dos 20 principais também.

Fonte: VanEck Research, Glassnode, dados até 15 de abril de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros. Não constitui recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário mencionado neste documento.

Posição em opções: hedge em momentos de extremo pessimismo

Nos últimos 30 dias, o prêmio de opções de venda atingiu o nível mais alto da história, refletindo um pico na cobertura e posições vendidas. Em relação ao volume spot do Bitcoin, o valor pago por opções de venda aumentou +120% em relação ao ano anterior, atingindo 10 pontos base, e cresceu +21% em relação aos 30 dias anteriores. Em valores absolutos, a média móvel de 7 dias do prêmio de opções de venda subiu +19% em relação à semana anterior, mas caiu -71% desde o pico em 30 de março. Embora o pico de sentimento de venda possa ter passado, os investidores ainda demonstram uma visão claramente pessimista em relação ao Bitcoin em relação ao mercado.

A relação entre o prêmio de opções de venda e o volume spot do mercado é mais de 6 vezes maior em abril de 2024

Fonte: Glassnode, dados até 17 de abril de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros. Não constitui recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário mencionado neste documento.

Atividade on-chain e comportamento de detentores de longo prazo

Nos últimos 30 dias, a atividade on-chain do Bitcoin diminuiu em geral. O volume diário de transações aumentou +22%, atingindo 545 mil transações, situando-se no 96º percentil histórico. Apesar desse aumento, o número de endereços ativos diários caiu -3% (51º percentil), e o de novos endereços caiu -2%. O volume de transferências atingiu US$ 48,5 bilhões por dia (81º percentil), uma queda de -5% em relação à semana anterior, refletindo uma redução na movimentação de posições com a diminuição da volatilidade.

Nos últimos 180 dias, a proporção de oferta ativa diminuiu 160 pontos base, para 28,4% (34º percentil), indicando maior tendência de inatividade entre os detentores. As taxas médias diárias de custos de transação caíram -5%, para cerca de US$ 169 mil (49º percentil), uma queda de -66% em relação ao ano anterior; enquanto as taxas médias de transação caíram -22%, para US$ 0,31 (48º percentil), bem abaixo dos US$ 1,27 de um ano atrás.

Em abril, todo o volume de transações gastas por detentores de longo prazo aumentou em relação à semana anterior

Fonte: Glassnode, dados até 17 de abril de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros. Não constitui recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário mencionado neste documento.

Nota: Muitos consideram que o “volume de transações gastas” é um bom indicador de vendas de Bitcoin. No entanto, nem todas as movimentações de tokens de longo prazo representam vendas. Algumas transferências são para endereços resistentes a quânticos, outras contribuem para cofres de ativos digitais, e algumas refletem apenas manutenção regular de carteiras.

Nos últimos 30 dias, todos os grupos de detentores mostraram aumento geral na movimentação de Bitcoin. Os detentores de curto prazo (1-2 anos, 2-3 anos, 3-5 anos) enviaram quantidades de Bitcoin que cresceram +47%, +52% e +26%, respectivamente, mas suas atividades estão -22%, -24% e -71% abaixo da média dos últimos 12 meses. Nas últimas 4 semanas, o grupo de 3-5 anos enviou a segunda menor quantidade de Bitcoin desde dezembro de 2023. Como o aumento na movimentação de grupos mais antigos (7-10 anos e mais de 10 anos) costuma estar sincronizado com ciclos de 4 anos, é lógico que esses números recuem com a queda de preço e o reset do ciclo.

Detentores de longo prazo mais antigos aumentaram suas transferências nos últimos 30 dias. Os grupos de 5-7 anos, 7-10 anos e mais de 10 anos enviaram, respectivamente, 72 mil, 45 mil e 18 mil Bitcoins, cada um acima em +67%, +87% e +285% em relação à média dos últimos 12 meses. Os grupos com maior tempo de posse, de 7-10 anos e mais de 10 anos, atingiram os percentis 85 e 90 dos últimos quatro anos em atividade de transferência.

Volatilidade de dificuldade atinge o maior nível desde a proibição de mineração na China em 2021

Fonte: Glassnode, dados até 20 de abril de 2026. Desempenho passado não garante resultados futuros. Não constitui recomendação de compra ou venda de qualquer valor mobiliário mencionado neste documento.

Dinâmica de mineração: retrações na hash rate indicam potencial de alta

Nos últimos meses, a hash rate e a dificuldade de mineração do Bitcoin diminuíram de forma assimétrica, com a queda na dificuldade superando a da hash rate. Embora isso possa indicar uma mudança na rede, geralmente está associado a retornos futuros do Bitcoin acima da média. A mudança na média móvel de 30 dias da hash rate caiu para o 16º percentil em 30 dias e o 9º percentil em 90 dias, enquanto a média móvel de dificuldade caiu para o 5º e 6º percentil, respectivamente. Mais notável é a concentração dessas retrações: em apenas 5 meses (dezembro de 2025, janeiro-fevereiro de 2026, março-abril de 2026), ocorreram 3 eventos contínuos de retração na hash rate, o que é o período mais intenso desde a proibição de mineração na China em 2021.

Em valores absolutos, esses indicadores ainda estão bem abaixo dos picos recentes. A hash rate móvel de 30 dias está em 985,5 EH/s, uma redução de -7,5% em relação ao recorde de novembro de 2025 de 1.065,7 EH/s. A dificuldade de mineração caiu -10,5% do pico de novembro de 2025. A retração na dificuldade, maior que a na hash rate, geralmente reflete o ajuste atrasado do algoritmo e a instabilidade dos mineradores. Com a saída de mineradores marginais em três eventos consecutivos, a dificuldade foi ajustada para baixo a cada duas semanas, ainda sem recuperar o nível de hash rate em recuperação.

O encorajamento vem do fato de que as retrações recentes foram mais curtas e menos profundas. O evento de janeiro-fevereiro de 2026 durou 31 dias, com pico de retração de -10,9%, enquanto o de março-abril durou apenas 16 dias, com pico de -6,7%, encerrado em 15 de abril de 2026. Das 7 retrações completas registradas (excluindo as últimas 3 por falta de dados futuros), a dificuldade de ajuste atuou como estabilizador, oferecendo uma margem de lucro para os mineradores remanescentes e apoiando o crescimento de longo prazo da hash rate.

Em todas essas retrações, 6 ocorreram até 90 dias após o evento, com retorno médio de +37,7% (aumento de +2.000 pontos base). Em 180 dias, o retorno mediano foi de +63,1% (+2.190 pontos base), variando de -3,5% em junho de 2022 (único caso de prejuízo) a +199,3% em outubro de 2020.

De forma geral, identificamos dois indicadores de alta baseados em dados históricos: retrações na hash rate dos mineradores e taxas de financiamento negativas, ambos associados a retornos futuros fortes do Bitcoin. Portanto, estamos cada vez mais otimistas em relação ao Bitcoin.

Perguntas frequentes

O que é a taxa de financiamento do Bitcoin e por que ela é importante?

A taxa de financiamento do Bitcoin é a taxa periódica paga entre traders de posições longas e curtas no mercado de contratos perpétuos, refletindo qual lado domina o mercado. Uma taxa negativa indica que os traders de venda estão pagando os compradores. Dados históricos mostram que períodos de taxa negativa são sinais de reversão. Desde 2020, durante taxas negativas, o retorno de 30 dias do Bitcoin foi em média +11,5%, enquanto a média geral foi +4,5%.

O que a queda na hash rate do Bitcoin significa para a rede e o preço?

A queda na hash rate geralmente indica que mineradores marginais estão desligando suas máquinas devido à redução na lucratividade. Embora isso possa gerar pressão de curto prazo na rede, dados históricos mostram que retrações contínuas na hash rate estão associadas a retornos futuros do Bitcoin acima da média. Desde 2017, 6 das últimas 7 retrações resultaram em alta de preço após 90 dias, com uma mediana de +37,7%.

Por que o padrão de gastos dos detentores de longo prazo é importante?

O volume de transações gastas por diferentes grupos de detentores pode indicar pressão de venda ou acumulação cíclica. Detentores de curto prazo (1-5 anos) tendem a estar ligados a ciclos de 4 anos, enquanto os de maior duração (7-10 anos e mais de 10 anos) raramente negociam. Quando esses grupos mais antigos aumentam suas vendas, pode indicar realização de lucros por investidores experientes, embora nem toda movimentação de tokens de longo prazo signifique venda.