Acabei de rever a saga do colapso da Three Arrows Capital, e honestamente, ainda faz diferente. A história do Su Zhu é o tipo de aviso que nunca fica velho no crypto — porque novos traders continuam a cometer exatamente os mesmos erros.

O cara era uma lenda. Sério. Começou na Deutsche Bank como trader, depois de alguma forma tornou-se o arquiteto do que parecia ser o hedge fund de criptomoedas mais dominante do mundo. Em 2021, a 3AC movimentava os mercados. Bilhões sob gestão. Zhu tinha a atenção de todos os principais players do setor. Investidores institucionais, capital de fundos de investimento, tudo. Todo mundo queria uma fatia dessa ação.

Mas aqui está o que ninguém fala o suficiente: toda a operação foi construída com base numa única, catastrófica suposição — que o mercado nunca se voltaria contra ele.

A alavancagem era insana. Estou a falar de pegar emprestado da BlockFi, depois da Voyager, depois da Genesis, e ainda acrescentar mais dívida por cima. Era como ver alguém construir um arranha-céu na areia. E a garantia? Metade dela dependia de uma aposta de $500 milhões na LUNA. Quando a Luna quebrou em 2022, não foi uma correção. Foi um evento nuclear. Vaporizaram em 48 horas. Sumiram.

Foi aí que o efeito dominó começou. O Bitcoin despencou. A garantia evaporou da noite para o dia. Os credores começaram a cobrar. E Su Zhu? Sumiu. Em 72 horas, uma operação de vários bilhões de dólares foi para o chão.

O que matou a 3AC não foi azar. Foram três coisas: zero gestão de risco, alavancagem imprudente e total falta de transparência. O modelo só funcionava em um mercado em alta. Quando os preços começaram a cair, toda a estrutura desmoronou.

O que me impressiona é quantas pessoas no crypto ainda não aprendem com isso. A queda de Zhu eliminou investidores, quebrou a confiança e expôs o quão rápido a ganância pode destruir até as instituições mais aparentemente poderosas. É o lembrete máximo de que a alavancagem mata — no crypto, nas finanças tradicionais, em todo lugar. Quanto maiores forem, mais difícil será a queda.