Dinheiro não consegue ser retirado! BlackRock, Blackstone forçam restrições de resgaste de fundos, Wall Street vive uma grande fuga!

Provavelmente muitas pessoas ainda não perceberam, mas o crédito privado nos EUA começou a apresentar grandes problemas.

Recentemente, a Reuters publicou uma notícia importante, cujo título é que a BlackRock, devido ao aumento contínuo de resgates, implementou restrições de resgaste nos seus fundos de crédito privado. O núcleo da notícia é que a BlackRock anunciou oficialmente que, devido ao aumento de pedidos de resgaste no seu fundo de crédito privado flagship HPS Corporate Lending Fund.

Ou seja, o HLEND, com um tamanho de aproximadamente 260 bilhões de dólares, recebeu um aumento repentino de pedidos de resgaste, obrigando a implementar restrições, o que causou um grande impacto no mundo financeiro!

No primeiro trimestre de 2026, o HLEND recebeu pedidos de resgaste no valor de cerca de 12 bilhões de dólares, representando 9,3% do valor líquido do fundo, já ultrapassando o limite trimestral de resgaste de 5% previsto no contrato do fundo. Assim, a BlackRock só pagou 6,2 bilhões de dólares dos pedidos de resgaste, e o restante foi adiado para os trimestres seguintes. Esta foi a primeira vez desde a criação do fundo que o limite de 5% de resgaste foi acionado.

A própria BlackRock explicou que essa medida foi tomada para evitar uma descompensação estrutural entre o capital dos investidores e o prazo esperado dos empréstimos de crédito privado nos quais o fundo investe, além de prevenir que, devido a resgates concentrados, o fundo seja forçado a vender ativos de baixa liquidez a preços baixos, prejudicando os investidores que permanecem.

Vamos explicar de forma simples: esse tipo de fundo não permite que você retire todo o dinheiro quando quiser, há um limite trimestral de recompra, aproximadamente 5%. Desta vez, a BlackRock acionou esse limite de liquidez pela primeira vez, ou seja, os investidores que queriam retirar 12 bilhões de dólares só conseguiram retirar cerca de 6,2 bilhões.

Não subestime isso, a capacidade de uma instituição do nível da BlackRock de atingir o limite de resgaste indica que a liquidez do mercado já está bastante apertada, como uma grande empresa com fluxo de caixa normalmente abundante, de repente enfrentando uma corrida, só podendo pagar uma quantidade limitada. A tensão por trás disso é evidente.

Na verdade, não é só a BlackRock. Todo o setor global de crédito privado, avaliado em 2 trilhões de dólares, está enfrentando esse tipo de pressão de liquidez coletiva. Como a Blackstone, que possui um fundo de crédito privado de 820 bilhões de dólares, já aumentou o limite de resgaste de 5% para 7%, e ainda investiu 400 milhões de dólares de seus funcionários para atender às demandas de resgaste, uma pressão nada pequena.

Antes, mencionei que a Blackstone recebeu pedidos de resgaste de 3,7 bilhões de dólares no primeiro trimestre, representando 7,9% do fundo, o que revela a crise do setor. É uma tentativa de segurar a situação, como se os chefes tivessem que colocar dinheiro do próprio bolso para estabilizar os clientes, com medo de uma corrida de resgates que só piora. Isso não é mais uma questão de clientes individuais, toda a indústria de crédito privado enfrenta o dilema de investidores querendo "fugir" e fundos precisando encontrar maneiras de pagar.

Outra instituição, chamada Blue Owl, adotou uma abordagem mais agressiva. No início do ano, recomprou 15,4% de suas cotas, e algumas entidades até suspenderam os resgates do fundo.

Seu fundo de 1,6 bilhão de dólares cancelou o plano de resgates trimestrais, deixando de seguir as regras e vendendo ativos para devolver dinheiro aos investidores. Vendeu 1,4 bilhão de dólares em ativos para fundos de pensão e seguradoras na América do Norte, e agora pode devolver até 30% do valor, ao contrário dos 5% anteriores.

Alguns podem achar essa estratégia mais flexível, mas na verdade é um sinal de maior desespero, como se não conseguissem dinheiro em caixa e precisassem vender ativos. Esses ativos vendidos envolvem 128 empresas, 27 setores, sendo 13% do setor de software, o que já nos conecta ao mundo da IA, mais detalhes depois.

Ao analisar essas três situações juntas, fica claro: seja a BlackRock seguindo as regras, a Blackstone bancando a situação, ou a Blue Owl vendendo ativos, o essencial é que a liquidez do mercado de crédito já está extremamente apertada.

E quanto mais assim, mais os investidores querem resgatar, criando um ciclo vicioso, como um dominó: uma peça cai, e as demais podem seguir. Como exemplo mais direto, após o anúncio da BlackRock sobre restrição de resgaste, suas ações caíram mais de 7% no mesmo dia, e ações de concorrentes como Blue Owl e Ares Management também despencaram, demonstrando o pânico do mercado.

Outro dado que comprova isso é que, segundo a Fitch, em fevereiro, a taxa média de resgaste de fundos de crédito não listados e de longo prazo, acompanhados por ela, atingiu 4,5% no quarto trimestre de 2025, contra apenas 1,6% no trimestre anterior, quase triplicando.

Isso mostra que o problema não é de uma única instituição, mas que todo o canal de crédito privado voltado ao varejo está sob pressão de saída de fundos, e toda a indústria está ficando tensa.

Muita gente deve estar se perguntando: por que exatamente agora esses problemas surgem? A razão principal é uma só: a alta dos juros do Federal Reserve, que dura demais, enquanto a redução de juros é lenta e sem uma orientação clara.

De forma simples, o crédito privado funciona como um "banco informal", onde as gestoras emprestam a empresas que os bancos tradicionais não querem ou não podem financiar, como médias empresas, empresas com alta alavancagem, ou apoiadas por private equity. Quando as taxas estão baixas, o financiamento é fácil, os ativos valem mais, e pequenos problemas podem ser escondidos, como uma pessoa com dinheiro na mão que não se preocupa com dívidas pequenas.

Mas, com os juros altos persistindo, fica difícil para as empresas refinanciarem, os custos sobem, e a expectativa de desaceleração econômica aumenta. Nesse momento, os investidores ficam nervosos, com três perguntas na cabeça:

Primeiro, essas empresas que tomaram dinheiro conseguem resistir ao alto custo dos juros e pagar em dia?
Segundo, os ativos no balanço dos fundos realmente valem o que dizem, ou há exagero?
Terceiro, na hora de precisar de dinheiro, será que consigo resgatar sem problemas e pegar o dinheiro de volta? Além disso, há duas preocupações adicionais: a prudência nos critérios de empréstimo do setor e o risco de as empresas investidas serem afetadas por tecnologias de IA disruptivas, tudo isso agravado pela incerteza macroeconômica. Tanto investidores individuais quanto institucionais estão mais propensos a retirar fundos.

Atualmente, as instituições estão aumentando suas posições de proteção em fundos de crédito, comprando opções de venda (put) e outros instrumentos, atingindo níveis históricos, como uma espécie de "seguro" contra esses riscos. Todos estão se preparando, com medo de uma crise real.

Um ponto extremamente perigoso é que muitas instituições já começaram a reduzir silenciosamente suas posições em ativos de risco, acumulando dinheiro em caixa, comprando ouro para preservar valor, e fazendo operações de venda a descoberto ou hedge em crédito.

Se o crédito privado realmente entrar em colapso, com mais fundos restringindo resgates, mais empresas não conseguindo pagar, a diferença de crédito se ampliar, a liquidez se esgotar, o impacto pode evoluir para uma crise de crédito verdadeira. Nesse cenário, o efeito não ficará restrito ao setor financeiro, podendo desencadear uma crise semelhante à do Lehman Brothers e à crise financeira global de 2008.