Análise de avaliação do token MET: intervalo de preço justo para o TGE da Meteora

Meteora está prestes a lançar sua oferta pública de tokens MET (TGE), um evento importante no ecossistema DEX da Solana. Qual é o intervalo de valor justo para o MET? Este artigo compara projetos similares, analisa a estrutura de receita da Meteora e suas vantagens de mercado, oferecendo uma estrutura de avaliação sistemática.

Desenvolvimento da Meteora e o design do MET

A Meteora foi criada em fevereiro de 2023, pelo maior agregador de DEXs do ecossistema Solana, a equipe Jupiter. Este novo protocolo é uma reconstrução completa do projeto anterior Mercurial Finance — por que reiniciar? Porque uma parte significativa dos tokens nativos MER está relacionada à FTX/Alameda, e a equipe decidiu fazer uma “reinicialização limpa” com uma nova plataforma e um novo token.

Na distribuição inicial do MET, a equipe cumpriu a promessa aos usuários antigos: 15% foram destinados aos stakers de Mercurial, 5% para criar uma reserva, e outros 15% foram liberados gradualmente como incentivo de DEX (a partir de janeiro de 2024). É importante notar que, no início, 48% do fornecimento de MET já estavam em circulação, o que é relativamente alto para protocolos principais na Solana.

A liquidez inicial foi projetada de forma especial: 10% do total foi bloqueado como fundo de sementes para pools AMM dinâmicos, com preço inicial de 0,5 dólares por token. À medida que o volume de negociações aumenta, a liquidez pode sustentar uma avaliação de até 750 milhões de dólares para o MET. Vale destacar que esse pool inicial foi de design unidirecional — participantes iniciais trocam stablecoins por MET, sem operações inversas, e a taxa de fee é alta inicialmente, mas diminui significativamente com o tempo.

Vantagens competitivas da Meteora: de fragmentada a verticalmente integrada

O setor de DEXs enfrenta há muito um problema estrutural: falta de uma barreira de proteção real. Por exemplo, quando o PumpSwap decide roteirizar tokens gerados para seu próprio AMM, o volume de negociações e a receita do Raydium caem drasticamente. Isso revela a estratégia central da Meteora — resolver essa vulnerabilidade por meio de integração vertical.

A integração da Meteora inclui: primeiro, usar Jupiter como porta de entrada para os usuários. Jupiter tornou-se a principal porta de entrada para operações on-chain de investidores na Solana, com uma integração profunda que oferece vantagem de fluxo natural. Segundo, colaborar estreitamente com ecossistemas de Launchpad, incluindo parcerias com Moonshot em agosto de 2024, além de Believe, BAGS, Jup Studio e outros, que são canais principais para emissão de tokens. Essas parcerias trazem volume de negociação de novos tokens para a Meteora, beneficiando toda a ecologia.

Indicadores de receita-chave e o modelo de memecoin

Dados indicam que a receita da Meteora é altamente concentrada em pools específicos. Nos últimos 30 dias, ela gerou cerca de 8,8 milhões de dólares em taxas totais, com uma média semanal de aproximadamente 1,5 milhão de dólares — garantindo uma base de receita mesmo em períodos de baixa atividade na cadeia.

Porém, há um risco importante: mais de 90% da receita vem de pares de memecoins. Esses pools, devido à alta volatilidade e especulação, costumam cobrar taxas elevadas. Em contraste, pools com SOL-stablecoins, tokens de projetos, Liquid Staking Tokens (LST) e pares de stablecoins têm taxas menores e contribuem menos para a receita. Isso indica que o modelo de lucro da Meteora depende bastante do mercado de memecoins. Quando a popularidade de memecoins diminui, a receita total da plataforma pode cair significativamente.

Estrutura de avaliação do MET: comparando com projetos similares

Para estimar um valor justo para o MET, escolhemos como referência Raydium (RAY) e Orca (ORCA), dois DEXs principais do ecossistema Solana, com características comparáveis.

O indicador principal é a múltiplicação preço-vendas (P/S). Observando o desempenho de RAY e ORCA ao longo do último ano, encontramos um padrão:

ORCA mantém-se estável: quase sempre, seu P/S fica em torno de 6x, refletindo uma avaliação média de mercado para um DEX maduro e estável.

RAY apresenta maior volatilidade: no primeiro semestre de 2025, seu P/S mediano atingiu 9x, acima de ORCA. Depois, com queda na receita, o múltiplo variou mais. Essa diferença provavelmente reflete expectativas de crescimento futuro distintas para cada plataforma.

Lições para a Meteora: considerando o cenário atual de avaliação no ecossistema Solana e no setor de DEXs, um múltiplo P/S razoável para um DEX recém-lançado e forte estaria entre 6x e 10x. Essa faixa é baseada na mediana dos dois projetos de referência.

Estimando o valor do MET a partir da receita

Com base nos últimos 30 dias, a receita anualizada da Meteora pode variar entre 75 milhões e 115 milhões de dólares, dependendo do período considerado e de como se trata a volatilidade de memecoins.

Aplicando a faixa de múltiplo P/S:

• Cenário conservador (P/S=6x, receita de 75 milhões): avaliação de aproximadamente 4,5 bilhões de dólares
• Cenário mediano (P/S=8x, receita de 100 milhões): avaliação de cerca de 8 bilhões de dólares
• Cenário otimista (P/S=10x, receita de 115 milhões): avaliação de aproximadamente 11,5 bilhões de dólares

Assim, o valor de mercado do MET na sua fase inicial deve estar entre 4,5 bilhões e 11,5 bilhões de dólares, sendo mais plausível entre 4,5 e 8 bilhões.

Limites de avaliação e riscos

É importante notar que avaliações acima de 10 bilhões de dólares já estão em patamares considerados caros para o setor. Para que a Meteora atinja valores superiores, precisaria:

1. Aumentar significativamente a receita de pools não memecoin, de 10% para mais de 30%
2. Manter crescimento sustentável de volume por meio de parcerias de Launchpad e integração com Jupiter
3. Tornar-se um centro de liquidez indispensável na ecologia Solana

Por outro lado, avaliações acima de 20 bilhões de dólares parecem excessivas, refletindo uma expectativa idealizada que pode não se concretizar, podendo levar a correções de mercado.

O preço real do MET será influenciado pelo sentimento do mercado, participação inicial em Launchpad e profundidade de liquidez na primeira semana após o lançamento. Mas, com base na análise fundamental e comparável, uma faixa de 4,5 a 11,5 bilhões de dólares fornece uma referência útil para investidores.