Aumento global da produção de açúcar prejudica esforços de recuperação do mercado

O mercado mundial de açúcar enfrenta uma pressão crescente à medida que os principais países produtores se preparam para uma produção significativamente maior, com a combinação de maiores volumes ameaçando minar qualquer valorização de preços até 2025-26. Os futuros mundiais de açúcar de Nova York de março (SBH26) caíram 0,02 pontos (-0,14%) e os de açúcar branco de Londres ICE de maio (SWK5) recuaram 0,90 pontos (-0,22%), refletindo os obstáculos criados pelas previsões de expansão da produção global.

Expansão da produção na Índia reduz o impulso de preços

A Associação Indiana de Fabricantes de Açúcar e Bioenergia (ISMA) aumentou drasticamente sua previsão de produção para 2025/26, projetando 29,3 milhões de toneladas métricas (MMT)—um aumento impressionante de 12% em relação ao ano anterior. Este aumento na produção da Índia, o segundo maior produtor mundial, representa o maior fator que tem pressionado os preços globais de açúcar no curto prazo. De 1 de outubro até meados de janeiro, a Índia já produziu 15,9 MMT, um aumento de 22% em comparação ao mesmo período do ano passado, indicando que essa taxa elevada deve se manter pelo restante da temporada.

Para agravar o cenário negativo, o governo indiano aprovou uma exportação adicional de 500.000 toneladas de açúcar na temporada 2025/26, além da cota de exportação de 1,5 MMT aprovada em novembro. Essa expansão reduz as restrições de exportação impostas desde 2022/23, quando chuvas tardias limitaram o abastecimento interno. A ISMA também revisou sua estimativa de açúcar destinado à produção de etanol na Índia para 3,4 MMT, abaixo da previsão anterior de 5 MMT, liberando volumes adicionais para exportação e pressionando ainda mais os preços.

Apoio do Brasil mostra-se limitado diante do aumento da oferta

Embora a valorização do real brasileiro—que atingiu uma máxima de 1,75 anos frente ao dólar—tenha ajudado a desencorajar vendas de exportação por parte dos produtores brasileiros, o cenário fundamental de oferta permanece altamente negativo. A Unica informou que a produção de açúcar na região Centro-Sul do Brasil na segunda metade de janeiro caiu 36% em relação ao ano anterior, para apenas 5.000 MT, mas essa fraqueza sazonal não altera a tendência geral de alta na produção ao longo do ano.

A produção acumulada de 2025-26 na região Centro-Sul até janeiro soma 40,24 MMT, um aumento de 0,9% em relação ao ano anterior, indicando que a produção brasileira permanecerá elevada durante toda a temporada. Além disso, a proporção de cana moída para açúcar (em vez de etanol) aumentou para 50,74% em 2025/26, contra 48,14% em 2024/25, sustentando uma produção contínua de açúcar robusta. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA projeta que a produção de açúcar do Brasil em 2025/26 atingirá um recorde de 44,7 MMT, um aumento de 2,3% em relação ao ano anterior.

Desequilíbrio global de oferta prejudica o sentimento de mercado

A convergência de uma produção maior em várias regiões criou um cenário de excesso estrutural de oferta que prejudica qualquer suporte de preço de curto prazo. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) previu um superávit global de 1,625 MMT para 2025-26, uma reversão dramática do déficit de 2,916 MMT em 2024-25. A ISO atribui essa mudança ao aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão, com a produção global de açúcar prevista para crescer 3,2% ao ano, atingindo 181,8 MMT.

Diversos prognosticadores concordam com perspectivas similares de superávit que minam o sentimento de alta. Czarnikow elevou sua estimativa de superávit global para 8,7 MMT em 2025/26 em novembro, enquanto a Green Pool Commodity Specialists projetou um superávit de 2,74 MMT para o mesmo período. A StoneX estimou um superávit mais moderado de 2,9 MMT. O USDA, em seu relatório de dezembro, projetou que a produção global de açúcar em 2025/26 atingirá um recorde de 189,318 MMT, um aumento de 4,6% em relação ao ano anterior, enquanto o crescimento do consumo será de apenas 1,4%, em 177,921 MMT, deixando excedentes que pressionam os preços.

A Tailândia, terceiro maior produtor e segundo maior exportador mundial, reforça essa perspectiva negativa ao projetar um aumento de 5% na safra de 2025/26, para 10,5 MMT, segundo a Thai Sugar Millers Corp. Para 2026/27, a consultoria Safras & Mercado alertou que a produção de açúcar do Brasil pode cair 3,91%, para 41,8 MMT, mas mesmo essa redução manteria o equilíbrio global inclinado para o excesso de oferta no médio prazo.

Posicionamento de mercado reflete a pressão de oferta subjacente

Além do aumento fundamental na produção, o posicionamento de fundos especulativos prejudica qualquer potencial de alta sustentável. O relatório Commitment of Traders para a semana encerrada em 17 de fevereiro mostrou que os fundos aumentaram sua posição líquida vendida em futuros e opções de açúcar de Nova York em 14.381 contratos, atingindo um recorde de 265.324 posições vendidas líquidas—o nível mais alto desde 2006. Essa posição fortemente negativa sugere que qualquer recuperação de preços nesses níveis acionaria uma cobertura de vendas agressiva, que poderia suportar temporariamente os futuros antes que a dinâmica de oferta retome a pressão de baixa.

A soma do aumento nas exportações indianas, a produção sustentada no Brasil, o aumento na produção tailandesa e os recordes de oferta global criam uma resistência estrutural que prejudica qualquer cenário otimista de preços até 2025-26. Embora a valorização do real brasileiro e as interrupções locais na produção ofereçam suporte tático temporário, o desequilíbrio fundamental entre a crescente produção global e a modesta expansão da demanda deixa pouco espaço para uma recuperação significativa de preços. Os participantes do mercado de açúcar enfrentam um cenário persistentemente desafiador, onde o crescimento recorde de oferta compromete a rentabilidade em toda a cadeia de valor.