Avaliação do ETH durante o ciclo de alta: A Hashed analisa 10 métodos, desde TVL até fluxo de caixa

Com o preço atual de $1.95K, para entender se o Ethereum está subavaliado ou sobreavaliado, é necessário analisar as 10 metodologias de avaliação que a Hashed divulgou recentemente. Estes modelos não só ajudam os investidores a avaliar o valor real do ETH, como também evidenciam a importância de aplicar múltipl perspetivas na análise de um ativo de criptomoeda. Com base numa média ponderada pela fiabilidade, o valor justo do ETH situa-se em torno de $4.766K, ou seja, 144% acima do preço atual.

Ao contrário do Bitcoin, considerado uma mercadoria, o Ethereum, enquanto plataforma de contratos inteligentes, poderia ter um sistema de avaliação amplamente reconhecido. No entanto, até agora, o setor Web3 ainda não alcançou consenso. Os 10 modelos listados pela Hashed são classificados de fiabilidade baixa a alta, oferecendo ao mercado uma visão mais completa do valor real do Ethereum.

Três categorias de avaliação com diferentes níveis de fiabilidade

Os métodos de avaliação dividem-se em três níveis: baixo, médio e alto. Os modelos de fiabilidade baixa geralmente baseiam-se numa única métrica, como TVL ou staking, levando a conclusões pouco convincentes. Os modelos de fiabilidade média combinam fatores como dados históricos e leis de rede. Por fim, o modelo de maior fiabilidade é a abordagem de rendimento de obrigações, preferida pelos analistas de TradFi.

O mais importante é que todos os oito modelos indicam que o Ethereum está subavaliado, refletindo não só o estado atual, mas também sugerindo oportunidades potenciais no próximo ciclo de mercado em alta.

Desde o modelo TVL até à fórmula de Metcalfe: métodos tradicionais de avaliação

Multiplicador simples de TVL é o método mais básico, multiplicando o TVL no Ethereum por 7 (média histórica de 2020-2023) e dividindo pelo fornecimento total. O resultado é $4.129K, 36.5% acima do preço atual. Contudo, este método apenas considera o TVL de DeFi e não avalia o impacto de protocolos complexos repetidos.

Prémio de escassez por staking considera que ETH bloqueado aumenta a escassez. A fórmula: Preço × √(Fornecimento total ÷ Circulação). O resultado é $3.528K, 16.6% acima, mas apresenta problemas por não incluir a liquidez adicional de tokens de staking líquido (LST).

Multiplicador de TVL com L2 calcula (TVL + L2_TVL×2) × 6 ÷ Fornecimento total = $4.733K, 56.6% acima. Apesar de incluir L2, continua dependente apenas do TVL, limitando a sua fiabilidade.

Lei de Metcalfe usa a fórmula 2 × (TVL/1B)^1.5 × 1B ÷ Fornecimento total, resultando em $9.958K (231% acima). Este modelo tem validação académica forte, com correlação histórica elevada, mas limita-se por usar apenas o TVL como indicador.

Avaliação baseada em ativos e fluxo de caixa: perspetiva de mercado em alta

Desconto de fluxo de caixa trata o Ethereum como uma empresa, usando as recompensas de staking (APR cerca de 2.6%) como rendimento. O resultado é um valor de aproximadamente 37% do preço atual, abaixo do esperado. Isto sugere que a avaliação tradicional pode não refletir a essência do Ethereum.

Avaliação por relação de valor de transação compara a capitalização com a receita de taxas anuais, usando um multiplicador de 25 (padrão de protocolos L1). O resultado é $1.286K, 57.5% abaixo do preço atual. Contudo, tratar o Ethereum como uma aplicação em vez de uma moeda parece uma abordagem incorreta por lógica básica.

Avaliação do valor total de ativos on-chain considera o valor de todos os ativos (stablecoins, tokens, NFTs) dividido pelo fornecimento total de ETH. O resultado é $4.924K, 62.9% acima. Este modelo é o mais simples, assumindo que a capitalização do Ethereum deve refletir os ativos pagos na sua rede para garantir segurança.

Modelo de rendimento de obrigações — único considerado de alta fiabilidade — calcula o Rendimento Anual ÷ APR ÷ Fornecimento total = $1.942K. Este valor é 36.7% inferior ao preço atual, reforçando a ideia de que o Ethereum não é um título financeiro.

Valor justo e oportunidades no próximo ciclo

Ao fazer uma média ponderada das 10 metodologias, obtém-se aproximadamente $4.766K. Contudo, a escolha do método de avaliação é mais importante do que o valor final. Se considerarmos apenas modelos de fiabilidade média ou superior, o valor justo pode variar significativamente.

Segundo análises aprofundadas, o valor real do Ethereum deve basear-se na oferta e procura, incluindo necessidades de pagamento de gas, compra de NFTs ou criação de Liquidity Pools. A combinação de atividade de rede, custos de transação reais e comparação com parâmetros históricos pode ajudar a determinar um valor justo.

Recentemente, a atividade na rede Ethereum chegou a níveis superiores aos do ciclo de alta de 2021, mas, devido à redução de custos, a procura por ETH não aumentou na mesma proporção. Isto explica o excesso de oferta. Contudo, no próximo ciclo de alta, com o ressurgimento do DeFi, a “taxa de sonho” será um fator crucial na avaliação.

Investidores podem usar uma combinação de métodos de avaliação, considerando a fiabilidade de cada um, para obter uma visão mais completa do valor do ETH, especialmente numa fase de mercado em alta que trará oportunidades e riscos consideráveis.