O Renminbi valorizou-se fortemente durante o Ano Novo Chinês, atingindo a faixa de 6.89. Os mercados de ações, títulos e câmbio receberam suporte positivo. Como alocar os principais ativos?

Durante o período do Festival da Primavera, a taxa de câmbio do renminbi saiu de uma trajetória de forte valorização. Em 21 de fevereiro, a taxa de câmbio do renminbi manteve-se na faixa de 6,89; em 19 de fevereiro, o renminbi offshore atingiu um mínimo de 6,88, enquanto o onshore subiu para 6,885, ambos atingindo os níveis mais altos desde abril de 2023. Desde o início de fevereiro, a valorização do renminbi aproximou-se de 1,3%.

Apesar de durante o feriado prolongado do Festival da Primavera os três principais mercados — ações, títulos e câmbio — estarem fechados, a forte valorização do renminbi foi uma notícia positiva.

“Uma grande valorização do renminbi significa, de forma direta, que o poder de compra internacional do renminbi está a fortalecer-se. Durante o feriado, trocar moeda estrangeira, viagens ao exterior, pagamentos de estudos no estrangeiro e compras online podem sair mais baratos; os custos de importação de leite em pó, cosméticos, automóveis e combustíveis diminuem, estabilizando os preços. Em uma perspetiva mais macro, esta onda de fortalecimento do renminbi deve-se às expectativas económicas otimistas, à entrada contínua de capitais estrangeiros e ao forte suporte do comércio exterior, aumentando a confiança do mercado nos ativos denominados em renminbi. Estabilidade cambial e de ativos sustentam positivamente o mercado de ações e títulos”, afirmou Chen Ke, especialista em mercado cambial do CGS-CIMB, ao jornal Huaxia Times.

Benefícios para os mercados de ações, títulos e câmbio

Por trás da valorização do renminbi durante o Festival da Primavera estão principalmente quatro fatores: o enfraquecimento do índice do dólar, o aumento das expectativas de redução de taxas pelo Federal Reserve, a recuperação económica gradual na China e a manutenção de um elevado superávit comercial.

Dados indicam que, até ao final de janeiro deste ano, as reservas cambiais da China atingiram 3,3991 trilhões de dólares, um aumento de 41,2 bilhões de dólares em relação ao mês anterior, mantendo-se por seis meses consecutivos acima de 3,3 trilhões de yuan; em janeiro, o volume de liquidação cambial dos bancos atingiu 2,04 trilhões de yuan, atingindo um recorde histórico.

“Por que o renminbi subiu tanto antes e depois do Festival da Primavera? A lógica é bastante simples: primeiro, em 2025, o valor das exportações da China será suficiente para gerar um superávit comercial que ultrapassa 1,076 trilhão de dólares, apoiando a valorização do renminbi; segundo, antes do feriado, as empresas concentraram-se na liquidação cambial para pagar salários, prémios de fim de ano e fornecedores, o que elevou temporariamente a taxa de câmbio; terceiro, as expectativas de redução de taxas no mercado externo aumentaram, o dólar enfraqueceu, e a entrada de capitais estrangeiros permaneceu estável, impulsionando o renminbi”, explicou Huang Wei, principal operador de mercado na FTSE.

Gui Hao-ming, especialista-chefe de mercado na Shenwan Hongyuan Securities, afirmou que a recuperação do câmbio do renminbi ajudará a corrigir a subavaliação dos ativos chineses. No mercado de ações, a valorização do renminbi tem efeitos complexos sobre diferentes setores, mas, no geral, impulsiona positivamente o mercado. Isso se manifesta na valorização das empresas listadas, além de fortalecer a atratividade do mercado chinês para o investimento estrangeiro, incentivando mais capitais a entrarem na China.

A forte valorização do renminbi durante o Festival da Primavera parece confirmar essa previsão. Gui Hao-ming prevê que, se em 2026 a valorização for maior do que em 2025, o impacto positivo no mercado de ações será ainda mais significativo.

A Galaxy Securities publicou uma análise indicando que a valorização do renminbi tem um efeito bidirecional claro sobre os rendimentos dos títulos, com forças de puxar e empurrar que causam oscilações na faixa de rendimento.

O relatório aponta que “a valorização do renminbi criará espaço para uma política monetária mais acomodatícia na China, levando à queda dos rendimentos de títulos de curto prazo e pressionando para baixo os rendimentos de títulos de longo prazo; por outro lado, a valorização do renminbi tende a reduzir o prêmio de risco das ações, atraindo capitais internacionais para o mercado acionista chinês e aumentando a preferência pelo risco. Não se espera uma grande correção anual no mercado de títulos, com a previsão de que o rendimento dos títulos do governo de 10 anos em 2026 oscilará entre 1,7% e 2,1%, com espaço limitado para volatilidade.”

No mercado cambial, Wang Qing, analista macro-chefe da Orient Securities, acredita que, a curto prazo, considerando que as exportações chinesas devem manter um crescimento relativamente rápido no primeiro trimestre, a demanda de liquidação cambial das empresas pode continuar a ser forte, e o sentimento do mercado permanece elevado. Além disso, a possibilidade de uma forte recuperação do índice do dólar a curto prazo é baixa, portanto, espera-se que o renminbi permaneça relativamente forte antes e após o Festival da Primavera. Para o ano inteiro, a cotação do renminbi face ao dólar dependerá principalmente de três fatores: a trajetória do dólar, as mudanças no ambiente externo de comércio e economia da China, e os efeitos das políticas internas de estabilização do crescimento.

Como alocar os principais ativos

Na verdade, para os investidores, o verdadeiro impacto da valorização do renminbi reside em como reestruturar a alocação de ativos.

“Para o cidadão comum, esta onda de valorização do renminbi traz benefícios claros: custos de viagens internacionais, estudos e compras online mais baixos; preços de produtos importados mais acessíveis; custos de setores dependentes de matérias-primas importadas, como aviação, papel e produtos químicos, também reduzem; quem faz negócios de comércio exterior não deve apostar na direção do câmbio, mas sim adotar estratégias de proteção; e manter uma gestão de investimentos prudente, sem perseguir cega e irracionalmente a alta do renminbi”, aconselhou Huang Wei.

O jornal Huaxia Times constatou que várias corretoras também apresentaram planos de alocação de ativos principais sob a perspectiva da valorização do renminbi.

A Western Securities afirmou que, a médio e longo prazo, a forte capacidade industrial da China é o principal motor para a competitividade das exportações e, consequentemente, para a valorização do renminbi. As variações cambiais influenciarão profundamente a lógica de alocação de ativos, e a tendência de valorização de longo prazo do renminbi trará oportunidades de investimento. Entre os principais ativos, recomenda-se manter uma visão otimista sobre ações A e H, títulos do governo e outros ativos denominados em renminbi. No mercado de ações, recomenda-se focar em setores que se beneficiam dos fundamentos econômicos, aumento de margens de lucro e preferência de capitais estrangeiros vindos do norte; no mercado de commodities, atenção especial a oportunidades estruturais em cobre e outros metais industriais. Sob a tendência de valorização do renminbi, compreender a lógica de benefício de cada setor será fundamental para a alocação de ativos.

A Huatai Securities resume que a transmissão do impacto da valorização do renminbi sobre os ativos de ações na China ocorre por quatro principais vias: efeito relativo aos fundamentos, efeito de endividamento, efeito de custo e efeito de alocação.

No que diz respeito aos fundamentos, a tendência de valorização do renminbi costuma vir acompanhada de uma fase de ciclo econômico ascendente na China, beneficiando setores como imobiliário, manufatura avançada e outros que impulsionam o crescimento econômico, além de setores de alta beta como finanças não bancárias, que se beneficiarão primeiro do aumento do apetite ao risco do mercado. Quanto ao efeito de endividamento, setores com alta proporção de dívidas em dólares, como motocicletas, autopeças, máquinas de construção e equipamentos fotovoltaicos, terão vantagens duais de redução de dívidas e ganhos cambiais, aumentando os lucros atuais das empresas. O efeito de custo beneficiará indústrias altamente dependentes de importações, como produtos eletrônicos, sementes e matérias-primas de aço, com a valorização do renminbi reduzindo os custos de matérias-primas importadas, melhorando as margens de lucro. Por fim, o efeito de alocação indica que o aumento do interesse de capitais estrangeiros por ativos de ações na China, especialmente a entrada de capitais via fluxo norte, será um importante indicador para a escolha de setores.

“Primeiro, setores como aviação, gás e papel, que atingirem pontos-chave na valorização do renminbi, terão maior elasticidade de preço; segundo, setores altamente dependentes de importações e com baixa dependência de exportações, como aço, metais não ferrosos e petróleo, verão suas margens de lucro aumentarem com a redução de custos; terceiro, setores beneficiados por políticas de estímulo monetário, como isenções fiscais, desenvolvimento imobiliário, corretoras e seguradoras, além de setores financeiros não bancários com potencial de globalização, receberão estímulos tanto de políticas quanto de câmbio”, detalha o relatório da CITIC Securities, que também apresenta três caminhos de alocação de ativos.

Diante do recente aumento e rápida correção dos metais preciosos como ouro, prata e cobre, também é importante acompanhar como o mercado de commodities reagirá sob a influência da valorização do renminbi.

A Western Securities recomenda: “Focar em metais industriais como cobre, alumínio e níquel, enquanto outros commodities ainda aguardam sinais claros de recuperação da demanda doméstica. Além disso, o ouro, como ativo tradicional de proteção, pode ser mantido na carteira de forma estratégica, mas deve-se ter cautela com operações de curto prazo.”