A disrupção da IA pode desencadear um ‘choque no sistema’ nos mercados de crédito, diz analista da UBS

Cubo de Malha | Istock | Getty Images

O mercado de ações tem sido rápido a punir empresas de software e outros considerados perdedores do boom da inteligência artificial nas últimas semanas, mas os mercados de crédito provavelmente serão o próximo lugar onde o risco de disrupção pela IA se manifestará, segundo o analista do UBS, Matthew Mish.

Dezenas de bilhões de dólares em empréstimos corporativos devem entrar em incumprimento no próximo ano, à medida que empresas, especialmente de software e serviços de dados de propriedade de fundos de private equity, são pressionadas pela ameaça da IA, afirmou Mish numa nota de pesquisa na quarta-feira.

“Estamos a precificar parte do que chamamos de cenário de disrupção rápida e agressiva”, disse Mish, chefe de estratégia de crédito do UBS, à CNBC numa entrevista.

O analista do UBS afirmou que ele e seus colegas aceleraram as atualizações das suas previsões para este ano e além, porque os modelos mais recentes da Anthropic e da OpenAI aceleraram as expectativas quanto à chegada da disrupção pela IA.

“O mercado tem reagido lentamente porque não achavam que isso fosse acontecer tão rápido”, disse Mish. “As pessoas têm que recalibrar toda a forma de avaliar o crédito para este risco de disrupção, porque não é uma questão de 2027 ou 2028.”

As preocupações dos investidores em relação à IA explodiram este mês, à medida que o mercado passou de ver a tecnologia como uma história de crescimento para as empresas de tecnologia, para uma dinâmica de vencedor-toma-tudo, onde a Anthropic, a OpenAI e outras ameaçam os incumbentes. As empresas de software foram as primeiras e mais duramente atingidas, mas uma série contínua de vendas afetou setores tão diversos quanto finanças, imobiliário e transporte de cargas.

Na sua nota, Mish e outros analistas do UBS apresentam um cenário base em que os tomadores de empréstimos alavancados e de crédito privado enfrentam entre 75 bilhões e 120 bilhões de dólares em novos incumprimentos até ao final deste ano.

A CNBC calculou esses números usando as estimativas de Mish para aumentos de até 2,5% e até 4% nos incumprimentos de empréstimos alavancados e crédito privado, respetivamente, até ao final de 2026. São mercados que ele estima terem um valor de 1,5 trilhão e 2 trilhões de dólares, respetivamente.

‘Crise de crédito’?

Mas Mish também destacou a possibilidade de uma transição de IA mais repentina e dolorosa, na qual os incumprimentos saltariam o dobro das estimativas para a sua hipótese base, cortando o financiamento para muitas empresas, afirmou. Este cenário é conhecido na linguagem de Wall Street como um “risco de cauda”.

“O efeito dominó será que haverá uma crise de crédito nos mercados de empréstimos”, disse ele. “Haverá uma reprecificação ampla do crédito alavancado e um choque no sistema vindo do crédito.”

Embora os riscos estejam a aumentar, eles serão governados pelo timing da adoção de IA por grandes corporações, o ritmo de melhorias nos modelos de IA e outros fatores incertos, segundo o analista do UBS.

“Ainda não estamos a prever esse cenário de risco de cauda, mas estamos a caminhar nessa direção”, afirmou.

Empréstimos alavancados e crédito privado são geralmente considerados entre os setores de maior risco do crédito corporativo, pois frequentemente financiam empresas abaixo do grau de investimento, muitas delas apoiadas por private equity e com níveis de dívida mais elevados.

No que diz respeito ao comércio de IA, as empresas podem ser colocadas em três categorias amplas, segundo Mish: A primeira são os criadores dos modelos de linguagem de grande escala, como Anthropic e OpenAI, que são startups, mas podem tornar-se em breve grandes empresas cotadas em bolsa.

A segunda são empresas de software de grau de investimento, como Salesforce e Adobe, que possuem balanços sólidos e podem implementar IA para defender-se de concorrentes.

A última categoria é o grupo de empresas de software e serviços de dados de propriedade de private equity, com níveis relativamente altos de dívida.

“Os vencedores de toda esta transformação — se realmente se tornar, como cada vez mais acreditamos, uma mudança rápida e muito disruptiva ou severa — os vencedores dificilmente virão desse terceiro grupo”, disse Mish.

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