Zhao Wei, economista-chefe da Shenwan Hongyuan Securities: Em 2026, foco na nova narrativa de "ciclo favorável" e no "reequilíbrio" de fundos

2026 é tanto o ano de início do “Quinze Cinco” quanto um momento crucial para o fortalecimento da transformação económica e das reformas institucionais. Em 2026, a economia entrará num estado de “recuperação” atípico, com a reparação do PIB nominal impulsionando a melhoria dos lucros empresariais; devido ao apoio das duas extremidades da oferta e da procura, a diferenciação entre setores e empresas será evidente, e as características estruturais continuarão a ser muito marcantes.

“Combater a competição interna excessiva” e “expandir a procura interna” serão as principais estratégias para romper o ciclo de estagnação. Por um lado, as políticas visam conter a concorrência de preços baixos através do combate à competição interna excessiva, reparar as lucros das empresas prejudicadas, promover a recuperação do PPI e o aumento dos lucros; por outro lado, as políticas destacam o “investimento nas pessoas”, apoiando-se na reforma da proteção social e na abertura do setor de serviços, o que poderá continuar a abrir espaço para o crescimento do consumo de serviços. Para fortalecer a dinâmica da procura interna, as políticas fiscais continuarão a atuar de forma proativa, aumentando a emissão de dívida para aliviar o efeito de “escoamento” de fundos de investimento, garantindo a estabilidade dos investimentos em ativos fixos, especialmente na renovação de equipamentos, infraestrutura digital e transição energética, estimulando assim a força motriz interna da economia.

A curto prazo, espera-se que as ações A em 2026 continuem a beneficiar de uma narrativa de “ciclo favorável”. Com a recuperação do PIB nominal e a melhoria das expectativas de retorno dos ativos, espera-se que os fundos migrem do mercado de dívida, caracterizado por taxas de juro baixas e alta volatilidade, para o mercado de ações, impulsionando uma reavaliação dos preços dos ativos. Apesar das incertezas na conjuntura comercial externa, o arsenal de ferramentas políticas internas é suficiente, e a estrutura de exportação continua a ser otimizada, demonstrando resiliência económica. O mercado de capitais refletirá não apenas o crescimento quantitativo da economia, mas também a valorização qualitativa e a melhoria substancial dos lucros, com as ações A a potencialmente elevarem-se gradualmente num cenário de volatilidade.

Sob uma perspetiva de ciclo longo, durante o período do “Quinze Cinco”, a “transformação” setorial e os “dividendos” das reformas serão os principais motores do desenvolvimento de alta qualidade. Seja na construção de um mercado unificado nacional ou na reforma do sistema fiscal e financeiro, o foco está em eliminar obstáculos institucionais e estimular a vitalidade dos agentes económicos. Estes dividendos de reformas profundas, combinados com o desenvolvimento de uma “nova qualidade de produtividade”, oferecem uma lógica sólida para uma reavaliação a longo prazo dos ativos chineses.

Em 2026, para obter dividendos das reformas, pode-se focar especialmente em: construção de um mercado unificado, abertura de alto nível ao exterior, aceleração da transição verde, proteção social, reforma do sistema fiscal e financeiro, entre outros.

A construção de um mercado unificado inclui a unificação das instituições de base do mercado, infraestrutura de mercado, mercado de fatores e recursos, critérios de atuação governamental, fiscalização e regulação do mercado, bem como a continuação da expansão da abertura ao interior e ao exterior. Além disso, a partir de 2026, a abertura institucional, centrada no setor de serviços, com o uso de zonas de livre comércio e portos de livre comércio como plataformas externas e a flexibilização de políticas restritivas como uma característica interna, poderá acelerar ainda mais, trazendo oportunidades importantes para a nova era. A aceleração da transição verde também é uma política a ser observada. Diferentemente do passado, esta fase de transformação poderá focar na reforma energética e de redução de carbono dos setores tradicionais de alto consumo energético, através de inovação tecnológica, substituição de capacidade e gestão do consumo de energia, promovendo uma transição para uma economia de baixo carbono e alta eficiência, em sinergia com o combate à competição interna excessiva. Por um lado, eliminar capacidade obsoleta pode conter eficazmente a concorrência desordenada; por outro, a combinação de transformação verde e atualização industrial fortalecerá a competitividade das indústrias tradicionais, alcançando uma dupla vitória na redução de carbono e na melhoria da qualidade.

Em suma, 2026, como o ano de início do “Quinze Cinco”, marca o arranque de uma nova fase, com a elevação do consumo de serviços e a melhoria dos lucros empresariais, bem como o fortalecimento da nova produtividade. Desde o aumento da procura interna até à melhoria da competitividade global, passando pelo foco na reforma e na alta qualidade do desenvolvimento, a economia chinesa encontra-se na encruzilhada de um novo modelo de crescimento.