Mercado Global de Pasta de Açúcar Pressionado por Previsões de Aumento da Produção

O complexo de commodities de açúcar refinado enfrenta ventos contrários crescentes, à medida que os futuros de açúcar mundial #11 de Nova Iorque para março (SBH26) caíram -0,02 a -0,14% hoje, enquanto o açúcar branco ICE de Londres #5 de março (SWH26) deslizou -1,60 pontos (-0,39%). Isso marca uma extensão da pressão de baixa sustentada em toda a pasta de açúcar e commodities em grande escala, com os contratos de Nova Iorque atingindo mínimas de 2,5 meses e as cotações de Londres recuando para mínimas de cinco anos. A fraqueza fundamental decorre de uma visão consensual entre os principais prognosticadores de que os mercados globais de açúcar enfrentam condições substanciais de excesso de oferta ao longo de 2025/26 e até 2026/27, criando um ambiente desafiador tanto para linhas de produtos de açúcar cru quanto refinado, incluindo formulações de pasta de açúcar especializadas.

Aumento da Produção na Índia Redefine Dinâmicas de Exportação

A trajetória de produção de açúcar na Índia tornou-se um fator crítico de preço, com a Associação de Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) reportando em 19 de janeiro que a produção acumulada até meados de janeiro atingiu 15,9 milhões de toneladas (MMT), representando um aumento de +22% em relação ao ano anterior. O aumento dramático na produção levou a ISMA a elevar sua previsão de produção para toda a temporada 2025/26 para 31 MMT em novembro—uma revisão para cima de 1 MMT em relação à estimativa anterior—refletindo uma expansão de +18,8% em relação ao ano anterior. Essa bonança de produção ocorre enquanto a ISMA também reduziu sua estimativa de açúcar desviado para produção de etanol para 3,4 MMT, de uma previsão de julho de 5 MMT, potencialmente liberando volumes significativos para os mercados de exportação.

A postura política da Índia mudou substancialmente em direção à expansão das exportações. Após implementar um sistema de quotas rigoroso em 2022/23, devido a restrições de produção, o governo indiano sinalizou disposição para permitir envios ampliados para gerenciar o acúmulo de oferta doméstica. O ministério de alimentos da Índia autorizou usinas a exportar 1,5 MMT durante a temporada 2025/26, com alocações adicionais potencialmente disponíveis, sujeitas às condições de oferta doméstica. Como o segundo maior produtor mundial de açúcar, as intenções de exportação da Índia têm importância desproporcional para os estoques globais de pasta de açúcar e açúcar refinado especial.

Brasil Enfrenta Incertezas de Produção Além de 2026

A perspectiva de produção de açúcar no Brasil apresenta um quadro mais matizado. Em 21 de janeiro, a Unica reportou que a produção regional Centro-Sul até dezembro totalizou 40,222 MMT, um aumento de +0,9% em relação ao ano anterior, enquanto a proporção de cana processada para produção de açúcar subiu para 50,82% em 2025/26, contra 48,16% em 2024/25. Olhando para o futuro, a Conab (agência oficial de previsão de safra do Brasil) elevou sua estimativa de produção para 2025/26 para 45 MMT no início de novembro, com o USDA Foreign Agricultural Service projetando um valor ainda maior de 44,7 MMT—um aumento de +2,3% em relação ao ano anterior, atingindo níveis recorde.

No entanto, os ganhos de produção podem ser efêmeros. A consultoria Safras & Mercado previu em 23 de dezembro que a produção de açúcar de 2026/27 no Brasil contrairá -3,91%, para 41,8 MMT, em relação às 43,5 MMT esperadas para 2025/26. Os volumes de exportação enfrentam pressão semelhante, com a Safras & Mercado projetando uma queda de -11% em relação ao ano anterior, para 30 MMT em 2026/27. Essa volatilidade na produção cria incerteza para os participantes das redes de fabricação e distribuição de pasta de açúcar que dependem de uma oferta estável de matéria-prima do principal fornecedor da América Latina.

Estimativas de Excesso Global Disparam Nova Pressão de Baixa

O consenso entre os prognosticadores de commodities cristalizou-se em torno de um excesso global substancial. A Green Pool Commodity Specialists projetou um excedente de 2,74 MMT para 2025/26, além de um excedente de 156.000 MT para 2026/27. A StoneX estimou independentemente um excedente de 2,9 MMT para a temporada de 2025/26. De forma mais agressiva, a trader de açúcar Czarnikow elevou sua estimativa de excedente para 8,7 MMT em novembro, uma revisão de +1,2 MMT em relação à projeção de setembro de 7,5 MMT.

A Organização Internacional do Açúcar (ISO) apresentou uma visão moderadora em 17 de novembro, prevendo um excedente de 1,625 milhão de toneladas em 2025/26, após um déficit de 2,916 milhões de toneladas em 2024/25, impulsionado principalmente pelo aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão. As projeções da ISO incorporaram um aumento de +3,2% na produção global em relação ao ano anterior, atingindo 181,8 milhões de toneladas. A Covrig Analytics inicialmente estimou um excedente de 4,1 MMT em outubro, revisando para cima para 4,7 MMT em dezembro, embora a firma projete que o excedente de 2026/27 se normalize para 1,4 MMT, à medida que os preços deprimidos desencorajam a expansão da produção.

O relatório do USDA de 16 de dezembro apresentou o cenário mais otimista de oferta, prevendo uma produção global recorde de 189,318 MMT em 2025/26 (+4,6% em relação ao ano anterior), contra um crescimento de consumo de apenas +1,4%, para 177,921 MMT. Nesse cenário, os estoques finais globais diminuiriam -2,9% em relação ao ano anterior, para 41,188 MMT, sugerindo que o equilíbrio entre oferta e demanda pode se apertar modestamente até o final da temporada, apesar das condições de excesso de curto prazo.

Linhas de Produtos de Açúcar Refinado Enfrentam Compressão de Margens

A Tailândia, terceiro maior produtor de açúcar do mundo e segundo maior exportador, apresenta seu próprio risco de aumento de produção. A Thai Sugar Millers Corp projetou em 1 de outubro que a safra de 2025/26 expandirá +5% em relação ao ano anterior, para 10,5 MMT, enquanto o USDA estima um ganho mais modesto de +2%, chegando a 10,25 MMT. Com os aumentos de produção na Índia e no Brasil, o panorama de oferta global aponta para uma pressão competitiva sustentada, afetando toda a cadeia de valor, desde a produção de commodities em grande escala até segmentos especializados, como formulações de pasta de açúcar.

Para operações de açúcar refinado e fabricantes de produtos especiais, o cenário fundamental deteriora-se à medida que os custos de insumos enfrentam pressão contínua devido ao excesso de commodities. A amplitude das estimativas de excesso—variando da relativamente conservadora previsão de 1,625 MMT da ISO até a mais agressiva de 8,7 MMT da Czarnikow—reforça a incerteza do mercado quanto à magnitude do excesso de oferta, embora todos os principais prognosticadores concordem que o risco de queda de preços predomina em toda a pasta de açúcar e produtos refinados relacionados até pelo menos meados de 2026.