Os mercados de açúcar ganham terreno à medida que a queda do dólar impulsiona um rally de cobertura de posições curtas

Os futuros de açúcar registaram ganhos significativos na terça-feira, com o açúcar de Nova Iorque de março a fechar a subir 0,37 cêntimos (+2,59%) e o açúcar branco do ICE de Londres de março a subir 12,40 cêntimos (+3,06%). A forte recuperação ocorreu à medida que a fraqueza do dólar norte-americano desencadeou uma onda de coberturas de posições vendidas entre os traders. Este rebound marca uma recuperação técnica após os preços do açúcar atingirem os seus níveis mais baixos em meses — o açúcar de Nova Iorque caiu para um mínimo de 2,5 meses, enquanto o açúcar de Londres tocou um mínimo de 5 anos, apenas no dia anterior.

O Efeito do Dólar e a Recuperação de Preços a Curto Prazo

O catalisador imediato para os ganhos de terça-feira foi o dólar norte-americano mais fraco (DXY), que levou os traders com posições vendidas a recomprar contratos a preços mais baixos. Este aperto mecânico de posições vendidas reverteu temporariamente o momentum de queda que tem dominado o complexo do açúcar desde o final de 2024. No entanto, por baixo desta recuperação superficial existe uma desconexão fundamental: enquanto fatores técnicos de curto prazo desencadearam uma breve alta, os obstáculos estruturais de longo prazo permanecem firmes.

Excesso de Oferta Global Continua a Pesquisar no Sentimento

O pano de fundo persistente de baixa centra-se nas expectativas de uma oferta global abundante de açúcar. Os previsores têm apresentado uma imagem consistente de excesso de oferta que se estende até 2026. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) projeta um excedente de 1,625 milhões de toneladas métricas (MT) para 2025-26, após ter registado um défice de 2,916 milhões de MT em 2024-25. A ISO prevê que a produção global de açúcar aumentará 3,2% ano a ano, atingindo 181,8 milhões de MT em 2025-26, superando o crescimento do consumo.

Ainda mais agressivo é a Czarnikow, a empresa de comércio de açúcar, que elevou a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 8,7 milhões de MT — mais 1,2 milhões de MT face à previsão de setembro. Outros analistas, como a Green Pool Commodity Specialists, esperam um excedente de 2,74 milhões de MT para 2025/26, enquanto a StoneX projeta 2,9 milhões de MT. O Departamento de Agricultura dos EUA, no seu relatório de 16 de dezembro, apresentou talvez a visão mais construtiva, prevendo uma produção global de 189,318 milhões de MT para 2025/26 contra um consumo de 177,921 milhões de MT, deixando os stocks finais em 41,188 milhões de MT. No entanto, mesmo este cenário reflete preocupações modestas de acumulação de inventários.

Surto de Oferta nos Principais Países Produtores

Brasil Lidera os Ganhos de Produção

O Brasil, maior produtor mundial de açúcar, continua a expandir a sua produção. A Conab, agência de previsão de colheitas do governo brasileiro, estima uma produção de 45 milhões de MT em 2025/26, acima dos 44,5 milhões de MT previstos anteriormente. Este aumento reflete um maior esmagamento de cana-de-açúcar, com a proporção de cana esmagada para açúcar a subir para 50,82% em 2025/26, de 48,16% em 2024/25, conforme divulgado pela Unica em 21 de janeiro. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA projeta que a produção do Brasil em 2025/26 aumentará 2,3% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde de 44,7 milhões de MT.

No entanto, surge uma potencial luz ao fundo do túnel para 2026/27. A consultora Safras & Mercado prevê que a produção de açúcar do Brasil em 2026/27 diminuirá 3,91%, para 41,8 milhões de MT, face aos 43,5 milhões de MT previstos para 2025/26. Esta redução na produção também pressionaria as exportações, que se espera que caiam 11% em relação ao ano anterior, para 30 milhões de MT em 2026/27 — uma dinâmica que poderá, eventualmente, dar suporte aos preços a longo prazo.

Dinâmicas de Produção e Exportação na Índia

A Índia, o segundo maior produtor de açúcar do mundo, emergiu como uma variável imprevisível que está a remodelar a dinâmica da oferta global. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) informou, a 19 de janeiro, que a produção de açúcar de 2025-26, de 1 de outubro a 15 de janeiro, atingiu 15,9 milhões de MT, um aumento de 22% em relação ao ano anterior. A ISMA posteriormente elevou a sua estimativa de produção total para a temporada de 2025/26 para 31 milhões de MT, um ganho de 18,8% em relação à previsão anterior de 30 milhões de MT. O USDA projeta uma produção ainda maior, de 35,25 milhões de MT, um aumento de 25% face ao ano anterior, impulsionado por chuvas de monção favoráveis e expansão da área de cultivo de cana.

Para pressionar ainda mais os preços globais, o governo indiano sinalizou uma disposição para permitir maiores exportações de açúcar. Em novembro, o ministério de alimentos da Índia anunciou que permitiria às usinas exportar 1,5 milhões de MT na temporada de 2025/26, eliminando restrições que antes limitavam o excesso de oferta interno. A ISMA também relatou que a Índia reduziu a sua estimativa de produção de etanol para 3,4 milhões de MT, de uma previsão de julho de 5 milhões de MT, libertando mais açúcar para exportação. Esta mudança representa uma reversão do sistema de quotas de exportação da Índia de 2022/23, implementado quando chuvas tardias restringiram os abastecimentos.

Tailândia Mantém Rumo de Expansão

A Tailândia, o terceiro maior produtor e o segundo maior exportador mundial, também mostra crescimento na produção. A Thai Sugar Millers Corp previu, em outubro, que a produção de 2025/26 aumentará 5% em relação ao ano anterior, para 10,5 milhões de MT, enquanto o USDA estima um aumento mais modesto de 2%, para 10,25 milhões de MT.

O Rally de Curto Prazo versus Pressão de Longo Prazo

Os ganhos de preços de terça-feira, impulsionados pela fraqueza do dólar e pela cobertura técnica de posições vendidas, oferecem alívio temporário, mas não alteram o quadro fundamental. As várias previsões de oferta — desde o excedente de 1,625 milhões de MT da ISO até ao excedente de 8,7 milhões de MT da Czarnikow — apontam na mesma direção: os mercados de açúcar enfrentam um período prolongado de excesso de oferta. A produção global deverá superar o crescimento do consumo de forma significativa, especialmente com as novas ofertas do Brasil, Índia e Tailândia a entrarem no mercado.

A recuperação técnica pode atrair alguns traders táticos à procura de ganhos a curto prazo, mas os traders e investidores que avaliam posições de longo prazo terão de lidar com o obstáculo estrutural de uma oferta global abundante. Até que surja disciplina na produção ou o consumo acelere inesperadamente, os riscos de baixa para os preços provavelmente superarão os ganhos de alta durante grande parte de 2026 e além.