#CPI数据将公布 O dado de IPC de janeiro nos EUA, adiado, será revelado esta noite às 21:30, desvendando o mistério. Este dado, que deveria ter sido divulgado no início do mês, foi adiado devido à interrupção do processo administrativo na quinta-feira, mas acabou por se tornar o centro das atenções do mercado — não só é a última peça do puzzle da inflação antes da reunião de política monetária de março do Federal Reserve, mas também pode ser a variável-chave para reescrever a lógica de precificação dos ativos globais em 2026.

Reconstrução do "valor temporal" por trás do adiamento dos dados
　Ao contrário do pânico de distorção de dados causado pela paralisação de outono de 2023, este adiamento é mais uma "translação temporal" do processo administrativo. O Bureau of Labor Statistics dos EUA utiliza um modelo de ajuste dinâmico de pesos para garantir que a coerência estatística do IPC core não seja afetada por perturbações de curto prazo. O mercado espera, de forma geral, que o IPC total de janeiro mantenha um aumento moderado de 0,3% mês a mês, com uma ligeira redução de 2,7% para 2,5% na taxa anual; o IPC core deve subir 0,3% em relação ao mês anterior, de 0,2% anterior, e manter-se em 2,5% na anualidade, continuando numa "zona alta de estabilidade". Essa característica de dados "parados, mas não desordenados" confirma a avaliação do Federal Reserve de que a inflação está a recuar, embora o percurso seja tortuoso.

Três cenários e cinco hipóteses

　Num contexto em que os dados de emprego de janeiro surpreenderam positivamente, com a taxa de desemprego a cair para 4,3%, o impacto do dado de IPC apresenta-se com uma assimetria significativa:
Cenário 1 (cenário base): os dados estão em linha com as expectativas, mantendo o cenário de "primeira redução em julho, duas ao longo do ano". O preço do ouro pode receber um apoio moderado, o índice do dólar recuar ligeiramente, e as moedas não americanas terão mais espaço para respirar.
Cenário 2 (risco de alta): o IPC core surpreende ao subir para além de 0,4%, levando o mercado a reavaliar a expectativa de uma primeira redução em setembro. Os touros do ouro podem enfrentar pressões de realização de lucros, o índice do dólar pode ultrapassar os 105 pontos, e as moedas emergentes podem ser pressionadas.
Cenário 3 (surpresa de baixa): os dados caem inesperadamente abaixo de 2,0%, acelerando as apostas de cortes de juros em junho. O ouro pode ultrapassar a resistência de 2100 dólares por onça, e o índice do dólar continuará a tendência de queda recente.
　Vale notar que, após a saída de Powell em maio, a postura do novo presidente, Waller, de "águia externa e pomba interna", pode gerar perturbações na política na segunda metade do ano. Contudo, durante o período de transição, o Federal Reserve provavelmente adotará uma estratégia de "priorizar a estabilidade" — a menos que o mercado de trabalho apresente deterioração inesperada, os meses de junho e julho continuarão a ser o principal campo de batalha para cortes de juros.

A rigidez da inflação e o "duplo dilema" na trajetória de política

O consenso atual entre os bancos de investimento apresenta-se com a característica de "ligeiramente forte a curto prazo, ainda em tendência de recuo":
Nível de consenso: a taxa mensal do IPC core mantém-se em torno de 0,3%, com a taxa anual oscilando entre 2,5%. Novos fatores de ajuste sazonal e atualizações de peso reduzirão o ruído dos dados históricos, aproximando a inflação da tendência potencial de 2%-3%.
Focos de divergência: o Wells Fargo e a Capital Royal enfatizam a persistência dos preços de tarifas, habitação e serviços, prevendo que a inflação core se estabilizará acima de 2,5% a longo prazo; a Goldman Sachs e a Nordea Skan dão maior peso à queda dos aluguéis e do lado da oferta, confiando que a inflação retornará a 2% após 2026. Quanto às implicações políticas, o ANZ Bank acredita que as taxas atuais já estão apertadas o suficiente para suportar cortes antecipados, enquanto o Crédit Agricole afirma que a desaceleração do IPC ainda não é suficiente para desencadear uma política de afrouxamento, sendo o PCE e o mercado de trabalho os principais fatores.

De "valor numérico único" a uma "interpretação estruturada"

O destaque técnico na divulgação destes dados reside na introdução de um novo modelo de ajuste sazonal e na atualização de pesos. Essas inovações tecnológicas permitirão que os dados do IPC reflitam com maior precisão as características estruturais da inflação — por exemplo, o aumento de 0,4% no preço de carros usados devido à transferência de custos de tarifas, ou o crescimento de 0,2% na renda de alugueres devido ao aumento da taxa de vacância, serão integrados numa análise mais detalhada e estruturada.
　A lógica de reação do mercado evoluiu de uma "adoração de valores numéricos" para uma "narrativa estruturada": os investidores estão mais atentos ao efeito de cobertura entre a recuperação dos preços dos bens e a queda da inflação habitacional, bem como ao impacto dessas mudanças estruturais na trajetória de política do Federal Reserve. Por exemplo, se o aumento mensal dos preços dos bens ultrapassar continuamente 0,4%, pode gerar preocupações sobre a persistência da "inflação tarifária"; se o crescimento mensal do componente habitação cair abaixo de 0,2%, pode reforçar a narrativa de "recuperação da inflação".

A nova prova de independência do Federal Reserve
A nomeação de Waller por Trump como novo presidente do Fed colocou novamente a independência da instituição no centro das atenções. A postura de Waller — "águia externa, pomba interna" — que enfatiza a prioridade na luta contra a inflação externamente e a proteção do emprego internamente, pode criar uma combinação de políticas única. Essa orientação já se reflete na precificação do mercado: os futuros de fundos federais indicam uma probabilidade de 75% de cortes em julho, enquanto a de cortes em março é de apenas 15%.
　O impacto mais profundo reside na reconstrução da confiança na independência do Federal Reserve. Trump criticou várias vezes a política do Fed, e essa pressão política pode tornar o mercado mais sensível às reações aos dados de IPC — qualquer dado de inflação acima do esperado pode ser interpretado como uma "interferência política", provocando maior volatilidade no mercado.

Os "três movimentos" na trajetória da inflação e seu impacto no mercado
Para os próximos três meses, a trajetória da inflação nos EUA pode apresentar três variações:
Variação base: a inflação manter-se-á entre 2,5% e 2,7%, com a recuperação dos preços dos bens e a queda da inflação habitacional a criarem uma espécie de cobertura. Nesse cenário, o Federal Reserve pode manter as taxas de juros inalteradas até o terceiro trimestre, com baixa volatilidade de mercado.
Variação de alta: se os choques tarifários persistirem, com o aumento mensal dos preços dos bens acima de 0,4%, pode desencadear uma espiral "salário-preço", levando a uma inflação acima de 3%. Nesse cenário, o Fed pode antecipar aumentos de juros, provocando ajustes no mercado de ações e uma valorização do dólar.
Variação de baixa: se a desaceleração da inflação habitacional for mais rápida do que o esperado, ou se os preços de energia caírem inesperadamente, a inflação pode recuar rapidamente para perto de 2%. Nesse cenário, o Fed pode antecipar cortes de juros, levando a uma alta nos títulos e a uma fraqueza do dólar.

　Entre essas três variações, o foco do mercado na precificação mudou de um valor único de IPC para uma narrativa mais complexa — incluindo a persistência do impacto tarifário, os efeitos retardados da inflação habitacional, a resiliência do mercado de trabalho e as restrições políticas na trajetória do Federal Reserve.