As stablecoins podem libertar-se do dólar dos EUA?

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: Can Stablecoins Break Free From the US Dollar? Link Original: Mais de uma década após o surgimento das primeiras stablecoins, o dólar dos EUA ainda reina supremo no mundo cripto.

O mercado de stablecoins cresceu para mais de $306 bilhões em capitalização total, mostram dados do DefiLlama. Segundo a JPMorgan, cerca de 99% do mercado de stablecoins permanece denominados em dólares dos EUA.

O domínio das stablecoins atreladas ao USD é metade inércia e metade conveniência, segundo Boris Bohrer-Bilowitzki, CEO da Concordium. “O dólar é a moeda de reserva global, então é a escolha padrão natural para quem constrói infraestrutura financeira”, afirmou.

Mas ele acredita que a questão mais profunda é que a maioria dos projetos foi otimizada para adoção em detrimento dos fundamentos, já que obter uma parceria bancária ou uma listagem em uma exchange é mais fácil quando você acompanha algo familiar como o USD.

“A ironia é que, ao buscar legitimidade na TradFi, replicamos vulnerabilidades da TradFi com controle centralizado, exposição regulatória e sensibilidade à política monetária dos EUA”, disse Bohrer-Bilowitzki.

O dólar continua sendo a principal moeda de reserva do mundo e a unidade mais utilizada para faturamento de comércio, passivos transfronteiriços e emissão de dívida em moeda estrangeira. No entanto, seu domínio de longo prazo é cada vez mais questionado.

Fragmentação geopolítica e sanções impulsionaram a desdolarização para o centro das discussões de investidores e formuladores de políticas. Apesar disso, a indústria cripto intensificou seus esforços. Stablecoins não-dólar têm dificuldades para ganhar tração. Existem apenas três stablecoins não-USD entre as cinquenta maiores por capitalização de mercado total.

A primeira é uma stablecoin atrelada ao rublos. A segunda é a EURC da Circle, que registrou apenas $8 milhões em volumes nas últimas 24 horas, e a terceira é um token que acompanha o Real brasileiro.

Nem muito estável

Nem todas as moedas USD são criadas iguais. O DAI da Ethereum é considerado uma stablecoin de peg suave porque é colateralizado por outras criptomoedas, e não por dólares fiduciários. A Ethena descreve seu USDe como um “dólar sintético”, que é “garantido com ativos cripto e posições de futuros curtos correspondentes.”

Stablecoins algorítmicas que mantêm sua peg por meio de contratos inteligentes têm, no entanto, uma imagem problemática, após o colapso do TerraUSD em 2022. Uma stablecoin algorítmica que perdeu sua peg e arrastou várias empresas consigo; essa falha eliminou dezenas de bilhões de dólares em valor e deixou uma cicatriz duradoura no setor.

“Após o Terra, há um interesse limitado por stablecoins puramente algorítmicas, e o mercado mudou para modelos onde a estabilidade é projetada por meio de liquidez real e a capacidade de executar de forma confiável em diferentes blockchains”, afirmou Akbar Thobhani, cofundador e CEO da sFOX.

Outra possibilidade é romper o monopólio do dólar vinculando stablecoins a commodities ou cestas de ativos. Em 2024, a Tether, criadora da stablecoin atrelada ao dólar mais popular, USDT, que domina 60% do mercado, lançou a Alloy, um token atrelado ao dólar dos EUA, mas supercolateralizado com Tether Gold, que é respaldado por ouro físico armazenado na Suíça.

Mas ainda não provou popularidade. Sua avaliação totalmente diluída é de pouco menos de $50 milhões. No momento da redação, o volume de 24 horas era de apenas $19.000.

Também estão sendo exploradas stablecoins atreladas a cestas de moedas ou ativos.

A Silk, uma stablecoin desenvolvida pelo Shade Protocol na Secret Network, adotou um modelo supercolateralizado, baseado em cestas, com o objetivo de reduzir o risco de espiral de morte reflexiva após o colapso do Terra.

Ela é supercolateralizada e atrelada não a uma única moeda, mas a uma cesta ponderada de moedas globais e commodities, incluindo o dólar, euro, dólar canadense, iene japonês, ouro e Bitcoin. A cesta foi projetada para absorver a volatilidade dos ativos individuais, preservando o poder de compra ao longo do tempo. Seu valor de mercado total atual é de $1,6 milhão.

Carter Woetzel, fundador do Shade Protocol, afirmou que construir uma stablecoin nova que não seja denominadas em USD é “a tarefa de Sísifo definitiva”, citando liquidez, formadores de mercado e conformidade como razões que impedem uma adoção em grande escala.

Ele disse que escolheu um modelo de cesta para a stablecoin porque detestava o fato de que o USD pode ser impresso e inflacionado, chamando isso de “o imposto oculto definitivo.”

“Simultaneamente, o Bitcoin carece de minimização de volatilidade e das vias rápidas necessárias para realizar operações mais parecidas com stablecoins. Em termos de princípios fundamentais, uma stablecoin atrelada a uma cesta faz sentido”, afirmou.

“Mas, muitas vezes, o que o mercado deseja agora e as restrições que emergem de uma visão contrária significam que esses tipos de experimentos não têm longevidade para experimentar sua era de ouro. No entanto, acredito que muitos desses experimentos estão preparando o terreno para uma moeda verdadeiramente global.”

“Acredito que, inevitavelmente, esses modelos continuarão a ser explorados”, disse, admitindo que a SILK “provavelmente está uma década à frente de seu tempo.” Se o domínio global do dólar diminuir, ele sugeriu, “você verá mais experimentos atrelados a cestas”, acrescentando que, se seu domínio crescer, “fará menos sentido ter esse tipo de token, pois liquidez e liquidez já estão amplamente unificadas.”

Melhor que fiat?

Já em 2019, o Banco de Compensações Internacionais afirmou que “em muitos países, uma stablecoin vinculada a uma cesta de moedas estrangeiras pode ser mais estável do que a moeda doméstica.”

Marc Vanlerberghe, CMO da Algorand, disse que o interesse em projetos baseados em cestas está crescendo no nível institucional e de políticas, embora “modelos lastreados em fiat sejam os mais fáceis de entender para instituições e reguladores.”

“A ideia de que uma cesta de moedas pode ser mais estável do que qualquer moeda doméstica é intuitiva, especialmente em países com alta inflação ou taxas de câmbio voláteis”, afirmou.

Tokens lastreados em commodities, como tokens apoiados por ouro e outros instrumentos ligados a commodities, tendem a funcionar mais como lojas de valor de nicho ou produtos financeiros do que como dinheiro do dia a dia. “Portanto, eles não escalaram da mesma forma que stablecoins atreladas ao fiat”, acrescentou.

Existem outras desvantagens. Cestas são mais difíceis de explicar, mais difíceis de regulamentar e mais complexas de operar. A liquidez também tende a se fragmentar, pois os mercados geralmente convergem em torno de unidades de conta simples e amplamente utilizadas.

“Dito isso, acho que veremos um renovado interesse em designs diversificados, especialmente de atores soberanos ou blocos regionais que desejam uma infraestrutura monetária independente de Washington”, disse Vanlerberghe.

Woetzel afirmou que, atualmente, stablecoins atreladas a cestas também estão, em última análise, limitadas pelos provedores de liquidez.

“Quem está disposto a assumir ambos os lados da negociação? Quanto de perda de impermanência eles serão forçados a incorrer? Qual o volume e a demanda para compensar essa perda de impermanência? Se sua stablecoin atrelada a uma cesta superar o desempenho do dólar, é difícil encontrar pessoas dispostas a ‘shortar’ a cesta na forma de fornecimento de liquidez”, afirmou.

“Protocolos são então forçados a subsidiar esses provedores de liquidez, e o sistema só pode escalar em termos de utilidade em relação à liquidez realmente disponível em CEXs/DEXs. Provavelmente, haverá avanços na metodologia de resgate, onde o protocolo assume o outro lado da negociação, mas isso também pode criar corridas estranhas ao banco.”

À medida que as tensões políticas aumentam, os financiadores observaram uma desaceleração na confiança no dólar que pode levar a uma maior desdolarização. Ainda não está claro se as stablecoins seguirão o mesmo caminho.

Mas Bohrer-Bilowitzki argumenta que há mais do que apenas confiança no dólar para que as cripto explorem outras opções.

“A dominação do USD deve acabar se a cripto estiver séria sobre ser uma infraestrutura independente, mas somente se o mercado começar a valorizar a estabilidade de longo prazo em detrimento da conveniência de curto prazo. No momento, a estrutura de incentivos favorece os atrelamentos ao USD porque é isso que as instituições entendem e o que os usuários esperam”, afirmou.

“Com o tempo, isso pode levar a um cenário de stablecoins onde as stablecoins respaldadas pelo USD operam ao lado de stablecoins locais, equilibrando liquidez global com necessidades monetárias locais e melhorando a eficiência cambial.”

Mas, em uma linha do tempo suficientemente longa, a dependência de uma única moeda torna-se uma responsabilidade. “Se a cripto deve ser infraestrutura para os próximos 50 anos, não para os próximos cinco, precisamos de designs que não estejam estruturalmente ligados à política monetária de qualquer nação”, acrescentou.

“A questão é se o mercado recompensará esse tipo de pensamento de longo prazo.”