Estratégia: Por trás do arrefecimento do financiamento na Europa: por que um produto de 7,15 bilhões de dólares se tornou um item pouco procurado

A estratégia lançou o seu primeiro título perpétuo prioritário não americano, o STRE, na Europa em novembro do ano passado, com uma emissão a um preço com desconto de 80 euros (valor nominal de 100 euros), arrecadando cerca de 715 milhões de dólares. No entanto, após mais de dois meses de cotação, a reação do mercado foi surpreendentemente fria. Isto contrasta fortemente com o sucesso da empresa no mercado americano e também levantou dúvidas sobre as perspetivas da estratégia da Strategy na Europa.

Por que os produtos na Europa estão em dificuldades

Dificuldades específicas do STRE

O STRE parece ter boas condições: uma taxa de dividendos anual de 10% é atraente no mercado atual, especialmente em termos de sustentabilidade. Mas o desempenho real após a emissão foi decepcionante. Segundo as últimas notícias, as principais razões para a fraca receção do STRE incluem:

• Restrições na via de listagem: optou-se por listar na Euro MTF de Luxemburgo, com profundidade de mercado e liquidez claramente insuficientes
• Dificuldades de negociação: os principais corretores e plataformas de negociação a retalho têm dificuldades em suportar a negociação do STRE, limitando diretamente a participação de investidores de retalho
• Falta de transparência: ausência de mecanismos de precificação transparentes e divulgação suficiente de dados de mercado, dificultando aos investidores avaliar o valor real

Estas questões parecem técnicas, mas na realidade refletem uma subestimação da infraestrutura do mercado europeu por parte da Strategy.

Contraste marcante com o mercado americano

Em comparação, outro produto da Strategy no mercado americano, o STRC (Stretch, ação prioritária), tem sido considerado um sucesso. Segundo as informações mais recentes, o STRC já ultrapassa os 30 mil milhões de dólares em volume, oferecendo um dividendo diferido de 11%, e tem sido amplamente reconhecido pelos investidores nos EUA.

Esta diferença não se deve ao design do produto, mas às diferenças no ambiente de mercado e na liquidez:

Reflexões profundas

Por que é tão difícil na Europa?

Isto não é apenas um problema da Strategy. Os mercados financeiros europeus são relativamente dispersos, com grandes diferenças regulatórias entre países, e os investidores de retalho têm uma aceitação menor de produtos financeiros inovadores em comparação com os EUA. Além disso, a procura por produtos de alto rendimento na Europa pode não ser tão urgente quanto nos EUA.

A escolha da Strategy de listar em Luxemburgo foi para obter facilidades regulatórias na Europa, mas essa decisão acabou por limitar a acessibilidade do produto. Trata-se de um típico compromisso mal equilibrado entre “regulação amigável” e “mercado amigável”.

O futuro da estratégia e o suspense

Segundo as últimas informações, a Strategy ainda não anunciou planos concretos para o futuro do STRE. O mercado está agora focado em saber: a Strategy continuará a aprofundar-se no mercado europeu ou irá concentrar-se na manutenção da sua presença no mercado americano?

Com base nas declarações recentes do CEO, fica claro que a Strategy tem mais confiança no mercado dos EUA. O CEO destacou o potencial de crescimento do STRC e afirmou que a reserva de Bitcoin e de dólares da empresa é suficiente para sustentar esses dividendos durante 60 a 100 anos. Esta atitude otimista baseia-se principalmente no sucesso no mercado americano.

Resumo

O fracasso do STRE não se deve a um produto de má qualidade, mas sim à subestimação da complexidade do mercado europeu por parte da Strategy. Os 715 milhões de dólares arrecadados parecem uma quantia significativa, mas, com a liquidez limitada, este produto está a tornar-se um “produto de nicho” pouco procurado.

Para a Strategy, o verdadeiro desafio é: como encontrar o ponto de entrada adequado no mercado europeu? Deve continuar a ajustar o mecanismo de negociação do STRE ou mudar de estratégia? Esta decisão terá um impacto direto na diversificação global da Strategy. Pelas indicações atuais, a empresa parece mais inclinada a consolidar a sua vantagem no mercado americano, mas as lições do mercado europeu também lembram aos investidores que a expansão global não é tão simples quanto parece.