Perspectiva institucional sobre o mercado de criptomoedas: ajustes na lista da Grayscale revelam tendências de investimento para 2025

No mundo da encriptação em constante mudança, os movimentos de capital institucional são frequentemente pistas chave para entender o futuro. A Grayscale Investments, como pioneira no campo da gestão de ativos encriptados, atualiza trimestralmente a lista dos 20 principais ativos, que funciona como um "mapa do tesouro" do mercado de encriptação sob a perspectiva institucional, delineando uma previsão profunda sobre as "tendências de adoção real" do próximo estágio do mercado.

No terceiro trimestre de 2025, a "mapa do tesouro" da Grayscale foi sutilmente ajustada: o novato Avalanche(AVAX) e Morpho(MORPHO) saltaram para a lista, enquanto os antigos gigantes Lido DAO(LDO) e a estrela em ascensão Layer 2 Optimism(OP) lamentavelmente saíram. Entre a entrada e a saída, que mudanças de direção estão realmente escondidas no mercado de criptomoedas? Vamos analisar profundamente e revelar a nova narrativa de investimento em criptomoedas para 2025 por trás desta lista aparentemente comum.

Sinal de transformação estrutural

Avalanche(AVAX): o forte batimento do "pulso" na cadeia

Avalanche descreve um futuro de blockchain escalável e personalizável. Seu "mecanismo de consenso Avalanche" alcança alta capacidade de processamento, baixa latência e descentralização, com a arquitetura de três cadeias (X-Chain, C-Chain, P-Chain) garantindo finalização de transações em sub-segundos, estabelecendo a base para aplicações em grande escala.

Em 2025, o volume de transações da C-Chain da Avalanche disparou de 250 mil para quase 1,2 milhão, graças à atualização Etna que reduziu as taxas de transação médias em mais de 90%, estimulando grandemente a vitalidade na cadeia.

Avalanche captura com precisão as necessidades de GameFi e aplicações empresariais, jogos como MapleStory Universe são lançados na sub-rede (Subnets). Também abraça ativamente o mundo tradicional, colaborando com várias gigantes Web2 para promover a tokenização de ativos do mundo real, que é um passo chave para a penetração da economia Web3 no mainstream.

A Grayscale vê potencial no Avalanche, devido ao seu avanço tecnológico, expansão estratégica do ecossistema e à fusão com o Web2, formando uma "rodagem de crescimento multidimensional". Isso indica que a competição Layer 1 está se movendo para novas pistas mais amplas, com atividades econômicas reais e potencial de fusão Web2/Web3.

Morpho(MORPHO):"Transformers"-like descentralização de empréstimos

Morpho está a traçar um novo caminho institucional para o empréstimo descentralizado. É um protocolo DeFi de empréstimo baseado nas redes Ethereum e Base, que otimiza os rendimentos e garante segurança através dos "Morpho Vaults" e mercados isolados. O design do protocolo foca em baixas taxas de transação e foi auditado mais de 25 vezes.

Morpho tem um desempenho impressionante: a receita de taxas anualizada alcançou 100 milhões de dólares, o valor total bloqueado (TVL) dobrou para mais de 4 bilhões de dólares, consolidando sua posição como o segundo maior protocolo de empréstimos DeFi. Na cadeia Base, é o protocolo com o maior TVL e volume de empréstimos ativos. Investimentos de capital de risco superaram 69 milhões de dólares.

Mais significativo é que uma plataforma de negociação integrou o Morpho na sua aplicação principal, permitindo que os usuários tomem emprestado USDC com colateral em Bitcoin, um dos maiores casos de adoção institucional de DeFi até agora. O lançamento do Morpho V2 também declara a determinação de trazer DeFi para instituições financeiras tradicionais.

A ascensão da Morpho valida seu potencial como "motor de institucionalização DeFi". Ela compreende profundamente as exigências das instituições em relação à gestão de riscos e conformidade, resolvendo os pontos problemáticos da entrada das finanças tradicionais no DeFi por meio de um design de mercado refinado e suporte a mercados licenciados. A Grayscale a favorece, justamente por acreditar em sua capacidade de aumentar a eficiência do DeFi, reduzir riscos e se conectar efetivamente com as finanças tradicionais.

Velhos Generais Saem: A Despedida da Lido e da Optimism

Lido DAO(LDO): A "imperial" de staking líquido enfrenta ventos contrários

Lido DAO era uma "império" indiscutível no campo da liquidez de staking de Ethereum, gerindo cerca de 33% do ETH em staking. No entanto, por trás do sucesso, existem preocupações sobre os riscos de centralização: um conjunto de validadores "com licença", o controle do token LDO sobre as permissões principais e o incidente em maio de 2025, quando a carteira quente da Chorus One foi comprometida, soaram o alarme.

A atualização de Ethereum Shanghai em abril de 2023 permitiu a retirada de ETH, enfraquecendo a "margem de segurança" da Lido em termos de liquidez. Os usuários têm mais opções, recorrendo a plataformas centralizadas ou a novos concorrentes não custodiais. Inovações como a re-staking do EigenLayer também intensificaram a competição.

A remoção do Lido é um reflexo da reavaliação dos "riscos de centralização" por parte da Grayscale. Após a atualização de Xangai, as características de "centralização" do Lido tornaram-se mais proeminentes no contexto de concorrência acirrada e clareza regulatória. A Grayscale pode acreditar que sua relação risco-retorno não é mais atraente. A saída do Lido marca um aumento nos padrões de avaliação dos investidores institucionais em relação ao staking líquido, que agora valorizam mais a descentralização, a transparência na governança e os potenciais riscos regulatórios.

Optimism(OP): A grande visão da Layer 2, presa no "mito" da captura de valor

Optimism, como um dos líderes das soluções de escalonamento Layer 2 do Ethereum, carrega a responsabilidade de melhorar a capacidade de transação, reduzir os custos de Gas e aprimorar a experiência do usuário. Sua visão de "super cadeia" (Superchain), atraiu projetos de destaque através do OP Stack. No entanto, em termos de TVL e atividade, ainda está, lamentavelmente, atrás do concorrente Arbitrum.

Os tokens OP são o núcleo da estrutura de governança descentralizada do Optimism Collective. No entanto, o seu modelo de distribuição de receita apresenta um "mito": atualmente, a receita dos organizadores vai para a fundação Optimism, destinada a financiar bens públicos, e não é distribuída diretamente aos detentores de tokens OP. Embora haja uma expectativa de compartilhamento no futuro, essa incerteza afeta a captura de valor direto dos tokens, deixando os investidores institucionais com dúvidas.

Além disso, a governança da Optimism não é um mar de rosas. A baixa participação nas votações e o grande controle que os principais contribuintes e investidores iniciais têm sobre o processo de votação ainda deixam espaço para melhorias na promessa de "descentralização" em prática.

A remoção da Optimism é uma profunda crítica da Grayscale ao "mecanismo de captura de valor" de seus tokens OP. Uma grande visão ecológica não se traduz diretamente em um valor claro para os tokens. Investidores institucionais tendem a preferir caminhos de captura de valor de tokens claros e diretos. A baixa participação na governança e a concentração dos direitos de voto na equipe central também aumentam a complexidade e o risco do investimento institucional. Diante da intensa concorrência na camada 2, a Grayscale pode acreditar que o OP terá dificuldade em oferecer "retornos ajustados ao risco mais atraentes" no curto prazo. A saída da Optimism reflete uma avaliação mais profunda por parte das instituições sobre a economia dos tokens da camada 2: uma mera liderança técnica não é suficiente para sustentar valor a longo prazo; os tokens devem ter um mecanismo de captura de valor claro e sustentável, além de uma verdadeira governança descentralizada.

Por trás da lista de Grayscale: o "indicador de tendências" e a "mudança estrutural" dos investimentos em encriptação em 2025

A "maré" dos fundos institucionais: do Bitcoin ao vasto oceano de aplicações diversificadas

No primeiro trimestre de 2025, o interesse das instituições por ativos digitais continuou a crescer. Uma pesquisa mostrou que até 86% dos investidores institucionais entrevistados já possuem ou planejam alocar ativos digitais, quase 60%(59%) planejam investir mais de 5% do AUM em encriptação. A aprovação consecutiva dos ETFs de Bitcoin e Ethereum é como se o mundo financeiro mainstream estivesse abrindo as portas para a encriptação, e um ETF de Bitcoin de uma empresa de gestão de ativos até quebrou o recorde de crescimento mais rápido da história.

Esta maré já ultrapassou as duas "ilhas" de Bitcoin e Ethereum. Os dados mostram que 73% dos investidores já possuem criptomoedas alternativas, e a participação no DeFi deve triplicar nos próximos dois anos. A tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a adoção de stablecoins estão a acelerar, com uma capitalização total de mercado de 234 bilhões de dólares, e vários protocolos conectam o DeFi com as finanças tradicionais.

Os investimentos institucionais estão a evoluir de uma mera "fé no Bitcoin" para uma "diversificação da alocação" e para a "implementação de cenários de aplicação" no vasto oceano. A inclusão da Avalanche e da Morpho no ranking da Grayscale é uma profunda manifestação da tendência de investimento institucional "do ponto à superfície" e "da especulação à aplicação".

A "teoria da evolução" do DeFi: de "crescimento selvagem" a "sobrevivência refinada"

Em 2024, o valor total bloqueado em DeFi (TVL) aumentou 129%, e o volume de negociação das exchanges descentralizadas de derivativos (DEXs) disparou 872%. O DeFi está desenvolvendo stablecoins de rendimento, atraindo o setor financeiro tradicional. Tendências como finanças embutidas, automação, inteligência artificial/aprendizagem de máquina (AI/ML) estão remodelando o cenário. O sucesso da Morpho é um reflexo da inovação em empréstimos DeFi.

DeFi está passando pela "evolução" de "crescimento selvagem" para "sobrevivência refinada". Aplicações de Layer 2 e AI/ML visam resolver pontos críticos e aumentar a eficiência. Stablecoins de rendimento e finanças incorporadas diversificam as formas de produtos, conectando-se perfeitamente ao sistema financeiro tradicional. O crescimento explosivo dos DEXs de derivativos e o caminho institucional do Morpho indicam que o DeFi está atendendo às necessidades complexas de negociação e gerenciamento de risco das instituições. O apreço da Grayscale pelo Morpho é um reconhecimento da tendência de "auto-evolução e integração externa" do DeFi, com uma visão positiva sobre protocolos que podem aumentar a eficiência, reduzir riscos e conectar as finanças tradicionais.

A "corrida" do Layer 2: uma batalha abrangente entre ecologia, tecnologia e captura de valor

Soluções de Layer 2, como a "autoestrada" do Ethereum, melhoram significativamente sua escalabilidade e reduzem os custos para os usuários. Optimistic Rollups( como Optimism, Arbitrum) e ZK-Rollups são tecnologias de destaque. A competição no mercado de Layer 2 é intensa, com a Arbitrum ainda liderando em TVL e número de protocolos. A Optimism, através da visão da "super cadeia" e do OP Stack, está dedicada a construir um ecossistema interoperável, atraindo projetos de grande peso.

A competição entre as Layer 2 já se voltou para a "capacidade de construção de ecossistemas" e o "modelo de captura de valor dos tokens". A remoção da Optimism demonstra que, mesmo com uma grande visão ecológica, se o mecanismo de captura de valor dos tokens não for suficientemente claro ou existir risco de centralização, será difícil obter a preferência a longo prazo das instituições. A avaliação da GrayScale sobre as Layer 2 já ultrapassa os indicadores superficiais, aprofundando-se na criação e distribuição de valor sustentável a longo prazo.

Filtro da regulamentação: conformidade, "bilhete de entrada" para fundos institucionais

Em 2025, o ambiente regulatório das criptomoedas nos Estados Unidos torna-se gradualmente claro, como se erguesse um "filtro" para a entrada de fundos institucionais no mercado de criptomoedas. A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) publica novas diretrizes, esclarecendo que o "staking de protocolos" não é uma emissão de valores mobiliários. O Congresso dos EUA aprova uma lei que elimina a obrigação de relatórios de corretores do IRS ( para depósitos e retiradas em moeda fiduciária não tradicional em plataformas DeFi ).

A clarificação da regulamentação é um "catalisador" chave para a entrada em massa de instituições no mercado de criptomoedas, ao mesmo tempo que também funciona como um "filtro" preciso. Ela reduz os riscos legais e operacionais para as instituições, encorajando mais entidades em conformidade a entrar no ecossistema PoS e no DeFi. No entanto, a regulamentação clara também significa que os requisitos de conformidade são mais rigorosos. A remoção da Lido pode ser parcialmente atribuída às suas preocupações sobre o "sistema de licenciamento" e a centralização da governança. A Grayscale, como uma empresa de gestão de ativos sujeita a rigorosa regulamentação, dá grande importância à conformidade nas decisões de investimento. Isso indica que, a partir de 2025 e além, a conformidade se tornou o "bilhete de entrada" para atrair capital institucional.

Resumo

A alteração na lista dos 20 principais ativos da Grayscale delineia claramente o caminho de evolução do investimento institucional no mercado de criptomoedas para 2025. Ela se concentra na inovação tecnológica dos projetos, cenários de aplicação reais, modelos de captura de valor sustentável e práticas de governança descentralizada. A inclusão de Avalanche e Morpho representa o reconhecimento do mercado do potencial explosivo das blockchains de alto desempenho em aplicações GameFi/empresariais, assim como a expectativa de um desenvolvimento do empréstimo DeFi em níveis institucionais e regulamentados. A saída da Lido DAO e da Optimism alerta para os riscos de centralização da liquidez em staking, assim como a incerteza na captura de valor nos modelos econômicos dos tokens Layer 2, que afetam a atratividade para instituições.

Resumo da lógica de investimento central para o mercado de criptomoedas em 2025:

• Layer 1/Layer 2 orientados por aplicações: o futuro pertence às blockchains públicas e soluções de escalabilidade que conseguem atrair um grande número de utilizadores e aplicações empresariais através da inovação tecnológica.
• Infraestrutura DeFi em nível institucional: o mercado prefere protocolos DeFi que conseguem resolver as dores do setor financeiro tradicional e conectar o mundo on-chain e off-chain.
• Captura de valor clara e governança descentralizada: os tokens devem ter um mecanismo de captura de valor claro e sustentável, bem como uma governança descentralizada eficaz.