Zhu Jiaming fala sobre a lógica profunda e o futuro das moedas estáveis
No dia 29 de junho, na reunião fechada "O Futuro das Moedas Estáveis" organizada pelo think tank Novo Economista, Zhu Jiaming, presidente do Comitê Acadêmico e Técnico do Instituto de Pesquisa em Finanças Digitais da Hengqin, fez uma análise sobre a origem histórica das moedas estáveis, as motivações para o seu desenvolvimento e seu profundo impacto no sistema monetário moderno. Ele traçou, a partir de uma dupla perspectiva de evolução histórica e financeira, a trajetória das moedas estáveis desde suas formas clássicas até as inovações modernas, revelando as forças de mercado e os ideais de inclusão que estão por trás delas.
moeda estável absolutamente não é**“nova fronteira”****: já existia desde a antiguidade e evolui com o tempo**
Para o desenvolvimento da moeda estável, Zhu Jiaming propôs uma estrutura de análise histórica única, que divide claramente a evolução da moeda estável em duas fases essencialmente diferentes.
Zhu Jiaming definiu o longo período entre a formação do sistema monetário moderno e o surgimento do Bitcoin como a fase de "moeda estável clássica". Ele destacou que a essência do sistema monetário desse período é um sistema de ancoragem baseado em alguma forma de riqueza.
O padrão-ouro é um meio de troca e uma forma de riqueza, todas as moedas baseadas no padrão-ouro são, na verdade, moeda estável de ouro. Antes da criação da Reserva Federal em 1913, o sistema monetário dos Estados Unidos era semelhante ao de muitos outros países do mundo, baseado na emissão de moeda lastreada em metais preciosos, implementando um sistema de padrão duplo de ouro e prata, onde o ouro e a prata, como ativos centrais, se tornaram âncoras de valor, e o dólar era essencialmente uma "moeda estável" em relação ao ouro e à prata. O sistema de Bretton Woods, estabelecido em 1944, representou um novo avanço dos "moedas estáveis" clássicas. O conteúdo central do sistema de Bretton Woods era estabelecer um mecanismo de "duplo lastro" que vinculava o dólar ao ouro (1 onça de ouro trocada por 35 dólares) e mantinha taxas de câmbio fixas entre outras moedas e o dólar. Desde então, o dólar tornou-se uma moeda estável ancorada ao ouro, e as moedas de todos os países do mundo tornaram-se moedas estáveis ancoradas ao dólar.
Em resumo, a história dos clássicos moeda estável é longa e a sua aplicação é bastante ampla.
Em 2008, a criação do Bitcoin estimulou o surgimento das moedas estáveis, e as ideias e práticas das moedas estáveis que surgiram entre 2013 e 2014 marcaram a entrada das moedas estáveis em uma nova fase chamada "moedas estáveis modernas". A onda de moedas estáveis dos últimos dez anos foi diretamente provocada pela revolução das criptomoedas e apresentou características totalmente diferentes das moedas estáveis da época clássica. A característica central é que o texto atual incorpora elementos tecnológicos como blockchain e computação distribuída, com uma tendência crescente de sofisticação técnica.
Para a classificação das moedas estáveis na nova fase, as opiniões divergem. Zhu Jiaming divide-as em duas categorias:
Uma classe é a de moeda estável de baixo risco colateralizada, que usa ativos do mundo real (principalmente moeda fiduciária) como reserva para emissão colateral. Por exemplo, as conhecidas Tether (USDT) e USD Coin (USDC) ancoradas ao dólar. Este tipo de moeda estável tem um risco relativamente baixo e é a corrente principal no mercado atualmente.
Outra categoria é a de algoritmos de alto risco, que dependem de algoritmos e mecanismos de contratos inteligentes (em vez de colateralização de ativos em montante suficiente) para manter a estabilidade do valor da moeda. Por exemplo, a moeda estável TerraUSD (UST). No entanto, este tipo de moeda estável apresenta riscos significativamente mais altos, tendo ocorrido em maio de 2022 o colapso trágico em que esta moeda estável viu seu valor cair para zero em 72 horas, resultando em uma perda de quase 50 mil milhões de dólares em valor de mercado.
"As moedas estáveis não são um novo continente que surgiu do nada; elas já existiam e evoluíram com o tempo." Zhu Jiaming enfatizou que a história das moedas estáveis modernas não começou com a atual onda de popularidade, e compreender a continuidade e a periodicidade da história das moedas estáveis é a base fundamental para entender sua direção futura.
Impulso Simbiótico: A Expansão dos Ativos Criptográficos Gera Demanda por Moedas Estáveis
Ao discutir a relação entre moeda estável e criptomoedas, Zhu Jiaming não concorda em confundir as duas como uma relação de "o ovo ou a galinha", ele aponta que: O surgimento da moeda estável há mais de 10 anos não foi resultado do design do governo ou da necessidade do sistema financeiro tradicional, mas sim um produto inevitável derivado da própria expansão do ecossistema das criptomoedas.
Zhu Jiaming analisou que, em 2009, o Bitcoin acabava de entrar na visão das pessoas, e o preço de 1 Bitcoin era apenas 0,0008 dólares, enquanto em 2024 o preço de 1 Bitcoin já havia disparado para mais de 90 mil dólares, um aumento superior a 1,13 bilhões de vezes. Em 2025 estabiliza acima de 100 mil dólares. Apesar de o preço do Bitcoin continuar a oscilar drasticamente, essas oscilações ocorrem em uma curva de crescimento acentuado. A história já provou que o Bitcoin representa uma nova categoria de ativos com forte vitalidade, que são as moedas digitais criptografadas.
A lógica real é: à medida que criptomoedas digitais como o Bitcoin experimentam uma valorização significativa e a dimensão do mercado se expande rapidamente, os detentores geram uma necessidade rígida de converter seu valor em moeda fiduciária amplamente aceita, forçando assim o mercado a criar uma ferramenta confiável que possa atuar como uma ponte entre o mundo das criptomoedas e o mundo das moedas fiduciárias. As moedas estáveis surgiram e se desenvolveram para atender à demanda de troca e escala de valor dentro do ecossistema cripto.
A intenção original de moedas estáveis como USDT, USDC, entre outras, é servir para a negociação de criptomoedas, fornecendo uma medida de valor e meio de troca, e não servir diretamente ao sistema monetário tradicional. O surgimento de empresas como BitGo e Circle entre 2012 e 2014 foi uma resposta a essa demanda ecológica, construindo uma estrutura de mercado estável. "Sem a 'causa' das criptomoedas, não haveria o 'efeito' (moedas estáveis)." Zhu Jiaming aponta que a expansão contínua de ativos criptográficos como o Bitcoin formou um novo espaço financeiro de trilhões de dólares, impulsionando o crescimento da demanda por moedas estáveis e criando um mecanismo de oferta e demanda especial que se auto-reforça. Portanto, a intervenção e regulação atuais das autoridades regulatórias (como os EUA) estão lidando com um ecossistema monetário financeiro novo que foi projetado e cultivado por empresas privadas ao longo de mais de 10 anos, por isso, o governo Trump se assemelha mais a um "colhedor de frutas".
Claro, a regulamentação governamental é necessária e importante, mas a condição para o seu papel é reconhecer e adaptar-se a esta realidade que já foi moldada pelo mercado. Compreender esta "natureza original do mercado" é a chave para entender a lógica de desenvolvimento das moedas estáveis e a sua direção futura.
Espaço de Inovação e Impacto de Paradigma:****“Endogeneidade” e “Não Neutralidade” essencialmente subvertem a Teoria Monetária Convencional
Ao discutir o impacto das moedas estáveis sobre o sistema monetário moderno, Zhu Jiaming foca no enorme espaço de inovação das moedas estáveis e seu desafio fundamental às teorias monetárias tradicionais. Ele aponta que a expansão das moedas estáveis não é um fenômeno isolado, mas está enraizada nas profundas necessidades da transformação da economia digital e está remodelando drasticamente o pensamento e a prática financeira.
Zhu Jiaming enfatizou que o espaço de inovação das moedas estáveis é essencialmente um produto criado pelo ecossistema das moedas digitais criptográficas. Este espaço já formou um enorme mercado de pelo menos 2 trilhões de dólares e continua a se expandir. A tecnologia criptográfica não apenas gerou um novo espaço financeiro, mas também transformou profundamente a forma de existência da economia digital. As moedas estáveis, como um dos componentes-chave, têm seu espaço de desenvolvimento em uma relação funcional com a escala do ecossistema criptográfico - quanto maior o espaço criptográfico, mais forte é o potencial de lucro e desenvolvimento das moedas estáveis.
No entanto, o verdadeiro ponto de crescimento reside na transformação da era. O mundo atual está a passar de uma sociedade pós-industrial para uma sociedade da informação e uma sociedade de inteligência artificial. O antigo quadro do sistema monetário, seja o sistema de Bretton Woods ou o padrão de moeda fiduciária que se seguiu ao seu colapso, já não consegue sustentar as necessidades de desenvolvimento da nova economia. Esta contradição fundamental gerou um forte clamor da sociedade civil e do setor empresarial, formando uma tendência histórica que exige a transformação do ecossistema financeiro. Sob a perspectiva de milhares de anos de história monetária, a ascensão das moedas estáveis é, de facto, um ponto chave que acompanha esta tendência.
Zhu Jiaming acredita que o impacto profundo das moedas estáveis se concentra em dois desafios disruptivos às principais teorias monetárias.
Por um lado, está a essência endógena. A moeda estável não é uma variável exógena do sistema econômico, mas sim um produto inevitável das necessidades de transformação econômica. Não se adapta passivamente ao ambiente, mas estimula ativamente "a mudança de toda a economia", tornando-se uma força motriz na formação das futuras formas econômicas.
Por outro lado, está a essência não neutra. O surgimento das moedas estáveis prova que a moeda possui características fortes de "não neutralidade". Seu impacto vai muito além da função de meio de troca, podendo alterar profundamente a alocação de recursos, a estrutura do mercado e a distribuição do poder econômico. Os bancos centrais de países principais, como a Reserva Federal, carecem de autoridade decisiva sobre a direção do desenvolvimento das moedas estáveis. A história prova que, diante dessa nova forma financeira impulsionada pelo mercado e pela tecnologia, a maioria dos bancos centrais tende a ser relativamente conservadora e a escolher um modo passivo, tendo dificuldade em exercer um papel de liderança.
Zhu Jiaming enfatizou que a prática das moedas estáveis irá abalar profundamente a questão fundamental das longas discussões sobre a teoria monetária - o dinheiro é realmente neutro ou não neutro? É uma variável endógena ou exógena? As moedas estáveis, com suas características distintivas endógenas e não neutras, fornecem uma resposta prática. Essa realidade forçará a comunidade teórica financeira a ultrapassar estruturas tradicionais e, especialmente, o desenvolvimento das moedas estáveis pode ocorrer uma interação profunda com a teoria monetária moderna, que eventualmente dará origem a uma nova situação financeira que se adapta à era digital, integrando inovação tecnológica e pensamento econômico. Esse processo de fusão marca a reestruturação histórica do paradigma do sistema monetário.
Os EUA estão a criar um** “sistema monetário paralelo em “trindade”**** e seu potencial**
Zhu Jiaming afirmou que atualmente os Estados Unidos estão formando um sistema monetário paralelo "trinitário" no campo dos ativos digitais.
A primeira é a legalização dos fatos relacionados ao Bitcoin. Embora os Estados Unidos nunca tenham reconhecido o Bitcoin como moeda, também nunca o declararam ilegal, mas sim o definiram como um ativo, e até mesmo parte do Bitcoin é considerada como moeda de reserva estratégica do Estado.
Segundo, é ligar a moeda estável à inovação. Em julho, o presidente dos EUA, Donald Trump, assinou oficialmente na Casa Branca a "Lei de Diretrizes e Criação da Inovação da Moeda Estável dos EUA" (abreviada como "Lei Genius"), que é a primeira legislação sobre moeda estável a nível federal nos Estados Unidos.
A terceira é a legalização da regulamentação das moedas estáveis. Em julho, a Câmara dos Representantes irá considerar a aprovação da "Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025" (abreviada como "Lei CLARITY"), que após a aprovação será enviada ao Senado. Esta lei irá definir rigorosamente se as criptomoedas são consideradas títulos ou mercadorias, e abrangerá a divisão da autoridade de regulamentação sobre ativos digitais, visando impulsionar a transformação de todo o sistema monetário para se adaptar ao novo quadro do mercado digital.
Zhu Jiaming afirmou que os três mencionados não existem de forma isolada, e sua intenção profunda é construir um novo sistema monetário "trinário" que funcione em paralelo com o sistema monetário financeiro tradicional da Reserva Federal, o que também representa o planejamento estratégico da América em relação ao futuro no campo monetário e financeiro.
Ao responder à pergunta do think tank do novo economista sobre a relação entre o sistema de moeda estável em dólares e o sistema do dólar, Zhu Jiaming apontou que o sistema do dólar já tinha ramos como "eurodólares" e "dólares petrolíferos", que, na essência, são extensões da classificação do dólar por região ou setor de uso; atualmente, as moedas estáveis podem ser vistas como uma nova variante do dólar – "dólar moeda estável".
Atualmente, os regulamentos globais proíbem que as moedas estáveis gerem juros, a fim de evitar que as moedas estáveis adquiram características de depósito. No entanto, os Estados Unidos permitem que os emissores de moedas estáveis invistam as reservas em títulos do governo dos EUA, o que transforma indiretamente a taxa de retorno estável dos títulos em "juros implícitos" das moedas estáveis, atraindo tanto o público quanto as instituições comerciais a mantê-las a longo prazo, aumentando a atratividade em conjunto com os ativos criptográficos.
Sob a premissa de que a computação quântica ainda não ameaça a segurança criptográfica, a tendência de alta dos preços das moedas digitais criptográficas (como o Bitcoin) oferece aos usuários que detêm moeda estável e participam do ecossistema cripto uma "dupla compensação" em valorização de ativos — desfrutando dos rendimentos dos títulos do governo dos EUA, além do potencial de valorização dos ativos criptográficos.
Zhu Jiaming resumiu que a moeda estável não é uma subversão do sistema do dólar, mas sim uma "versão atualizada do ramo do dólar" capacitada pela tecnologia. A sua inovação central reside na criação da funcionalidade de "moeda que gera rendimento" ancorada em títulos do Tesouro dos EUA, tornando-se uma ponte de liquidez que conecta o sistema financeiro tradicional com o ecossistema cripto. Este mecanismo não só mantém a base do dólar, como também expande as suas aplicações e competitividade na era digital.
naChinaocaminhodeaplicaçãoéaconvivênciacoma moeda digital do banco central
Ao responder à pergunta do think tank do novo economista sobre como a China deve enfrentar a onda das moedas estáveis, Zhu Jiaming acredita que é necessário discutir a partir de três aspectos.
Primeiro, é necessário construir uma estratégia equilibrada baseada na segurança financeira e na inovação financeira. Nos últimos anos, os órgãos reguladores do nosso país têm ajustado continuamente o sistema jurídico e a estrutura regulatória para enfrentar as drásticas mudanças da era. Nas novas condições históricas, especialmente diante da pressão dos Estados Unidos para acelerar a moeda estável em dólares, é muito necessário fortalecer a pesquisa sobre as estratégias de desenvolvimento relacionadas e ajustar as políticas.
Em segundo lugar, é necessário resumir de forma abrangente a experiência das moedas digitais do banco central (CBDC) e iniciar a pesquisa sobre a possibilidade e a realidade da moeda estável do renminbi, bem como testes em ambiente controlado. De maneira geral, o renminbi digital é respaldado pelo crédito do Estado, focando na digitalização da moeda soberana, reforçando a supervisão financeira e a transmissão da política monetária; enquanto a moeda estável é impulsionada pelo mercado, servindo a cenários flexíveis como pagamentos transfronteiriços e trocas no ecossistema cripto. Como as duas podem colaborar e dividir suas funções deve ser projetado com cautela pelos órgãos de decisão relevantes.
Terceiro, é importante prestar atenção e compreender as mudanças nas políticas dos Estados Unidos e da zona do euro em relação às criptomoedas e às moedas estáveis. Por exemplo, a percepção dos ativos criptográficos pelos dois partidos nos EUA (o Partido Democrata e o Partido Republicano) é essencialmente convergente, com as diferenças a manifestarem-se apenas na velocidade da implementação das políticas. Por exemplo, durante o governo do Partido Democrata, houve tentativas de regulamentar estritamente as moedas estáveis através de legislação, mas isso foi adiado devido a grandes controvérsias. É importante notar que cerca de 50 milhões de pessoas nos EUA já possuem ativos criptográficos, e a realidade da contínua expansão do Bitcoin acaba por forçar as autoridades a aceitarem a sua existência. Isso confirma a lógica de que "o mercado força a regulamentação".
Zhu Jiaming destacou que a história moderna das finanças monetárias tem provado repetidamente: a rota técnica é fácil de resolver, mas o design institucional é difícil. A região de Hong Kong já publicou e começará a implementar em agosto a "Lei das Moedas Estáveis", que tem um significado internacional inegável. Zhu Jiaming afirmou que ele próprio deposita grande atenção e esperança.
moeda estável e inclusão financeira
Zhu Jiaming destacou que a maioria dos líderes que impulsionam o desenvolvimento das criptomoedas são da geração dos anos 80, e até mesmo alguns dos anos 90. Esses promotores desejam resolver problemas para os pobres e promover a inclusão financeira. Ao compreender o desenvolvimento de criptomoedas como a moeda estável, não devemos apenas considerar aspectos como países, geopolítica e concorrência financeira internacional, mas também reconhecer seu significado positivo na inclusão financeira, ou seja, ajudar aqueles que não têm contas bancárias a obter oportunidades financeiras.
De acordo com o CEO da Tether, Paolo Ardoino, a Tether já estabeleceu a "maior rede de distribuição de dólares da história da humanidade", com milhões de pontos de contato em todo o mundo. Na África, a Tether completou um projeto piloto de 500 quiosques de autoatendimento com painéis solares e baterias recarregáveis embutidas, onde entre 400 milhões a 600 milhões de pessoas não têm acesso à eletricidade. Esses quiosques de autoatendimento com painéis solares e baterias vendem um serviço de assinatura de 3 USDT por mês para os moradores das aldeias, com cerca de 500 mil usuários e 10 milhões de trocas de baterias até agora. A Tether prevê ter 10 mil quiosques de autoatendimento até 2026; até o final de 2030, poderão alcançar 100 mil. Isso significa que até 2030, a Tether atingirá cerca de 30 milhões de famílias, o que implica que 120 milhões de pessoas na África dependerão diariamente de dólares na forma de USDT.
Zhu Jiaming disse que, à medida que os operadores de moeda estável oferecem serviços básicos de pagamento, transferências e até mesmo serviços de energia, aqueles que foram excluídos pelo sistema financeiro tradicional ganharam a oportunidade de participar da economia. Esta transformação trazida pela moeda estável será um processo longo, as empresas, os governos e o público em geral têm necessidades diferentes, mas todos se tornarão participantes importantes da mudança e encontrarão seu lugar neste processo histórico de longo prazo e irreversível.
Por fim, Zhu Jiaming retratou o grandioso panorama da evolução das moedas estáveis: enraizada na longa história da moeda, explodindo na torrente do mercado de expansão de ativos criptográficos, desafiando as teorias e instituições monetárias estabelecidas, e carregando a missão da era de conectar o tradicional e o futuro, servindo a inclusão financeira. Esta transformação, originada pelo mercado, impulsionada pela tecnologia e mediada por múltiplas partes, tem como objetivo final buscar um novo ponto de equilíbrio entre liquidez, segurança e eficiência, abrindo caminho para a construção de um ecossistema financeiro global mais inclusivo.
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Zhu Jiaming: A lógica profunda das moedas estáveis e o panorama futuro
Zhu Jiaming fala sobre a lógica profunda e o futuro das moedas estáveis
No dia 29 de junho, na reunião fechada "O Futuro das Moedas Estáveis" organizada pelo think tank Novo Economista, Zhu Jiaming, presidente do Comitê Acadêmico e Técnico do Instituto de Pesquisa em Finanças Digitais da Hengqin, fez uma análise sobre a origem histórica das moedas estáveis, as motivações para o seu desenvolvimento e seu profundo impacto no sistema monetário moderno. Ele traçou, a partir de uma dupla perspectiva de evolução histórica e financeira, a trajetória das moedas estáveis desde suas formas clássicas até as inovações modernas, revelando as forças de mercado e os ideais de inclusão que estão por trás delas.
moeda estável absolutamente não é**“nova fronteira”****: já existia desde a antiguidade e evolui com o tempo**
Para o desenvolvimento da moeda estável, Zhu Jiaming propôs uma estrutura de análise histórica única, que divide claramente a evolução da moeda estável em duas fases essencialmente diferentes.
Zhu Jiaming definiu o longo período entre a formação do sistema monetário moderno e o surgimento do Bitcoin como a fase de "moeda estável clássica". Ele destacou que a essência do sistema monetário desse período é um sistema de ancoragem baseado em alguma forma de riqueza.
O padrão-ouro é um meio de troca e uma forma de riqueza, todas as moedas baseadas no padrão-ouro são, na verdade, moeda estável de ouro. Antes da criação da Reserva Federal em 1913, o sistema monetário dos Estados Unidos era semelhante ao de muitos outros países do mundo, baseado na emissão de moeda lastreada em metais preciosos, implementando um sistema de padrão duplo de ouro e prata, onde o ouro e a prata, como ativos centrais, se tornaram âncoras de valor, e o dólar era essencialmente uma "moeda estável" em relação ao ouro e à prata. O sistema de Bretton Woods, estabelecido em 1944, representou um novo avanço dos "moedas estáveis" clássicas. O conteúdo central do sistema de Bretton Woods era estabelecer um mecanismo de "duplo lastro" que vinculava o dólar ao ouro (1 onça de ouro trocada por 35 dólares) e mantinha taxas de câmbio fixas entre outras moedas e o dólar. Desde então, o dólar tornou-se uma moeda estável ancorada ao ouro, e as moedas de todos os países do mundo tornaram-se moedas estáveis ancoradas ao dólar.
Em resumo, a história dos clássicos moeda estável é longa e a sua aplicação é bastante ampla.
Em 2008, a criação do Bitcoin estimulou o surgimento das moedas estáveis, e as ideias e práticas das moedas estáveis que surgiram entre 2013 e 2014 marcaram a entrada das moedas estáveis em uma nova fase chamada "moedas estáveis modernas". A onda de moedas estáveis dos últimos dez anos foi diretamente provocada pela revolução das criptomoedas e apresentou características totalmente diferentes das moedas estáveis da época clássica. A característica central é que o texto atual incorpora elementos tecnológicos como blockchain e computação distribuída, com uma tendência crescente de sofisticação técnica.
Para a classificação das moedas estáveis na nova fase, as opiniões divergem. Zhu Jiaming divide-as em duas categorias:
Uma classe é a de moeda estável de baixo risco colateralizada, que usa ativos do mundo real (principalmente moeda fiduciária) como reserva para emissão colateral. Por exemplo, as conhecidas Tether (USDT) e USD Coin (USDC) ancoradas ao dólar. Este tipo de moeda estável tem um risco relativamente baixo e é a corrente principal no mercado atualmente.
Outra categoria é a de algoritmos de alto risco, que dependem de algoritmos e mecanismos de contratos inteligentes (em vez de colateralização de ativos em montante suficiente) para manter a estabilidade do valor da moeda. Por exemplo, a moeda estável TerraUSD (UST). No entanto, este tipo de moeda estável apresenta riscos significativamente mais altos, tendo ocorrido em maio de 2022 o colapso trágico em que esta moeda estável viu seu valor cair para zero em 72 horas, resultando em uma perda de quase 50 mil milhões de dólares em valor de mercado.
"As moedas estáveis não são um novo continente que surgiu do nada; elas já existiam e evoluíram com o tempo." Zhu Jiaming enfatizou que a história das moedas estáveis modernas não começou com a atual onda de popularidade, e compreender a continuidade e a periodicidade da história das moedas estáveis é a base fundamental para entender sua direção futura.
Impulso Simbiótico: A Expansão dos Ativos Criptográficos Gera Demanda por Moedas Estáveis
Ao discutir a relação entre moeda estável e criptomoedas, Zhu Jiaming não concorda em confundir as duas como uma relação de "o ovo ou a galinha", ele aponta que: O surgimento da moeda estável há mais de 10 anos não foi resultado do design do governo ou da necessidade do sistema financeiro tradicional, mas sim um produto inevitável derivado da própria expansão do ecossistema das criptomoedas.
Zhu Jiaming analisou que, em 2009, o Bitcoin acabava de entrar na visão das pessoas, e o preço de 1 Bitcoin era apenas 0,0008 dólares, enquanto em 2024 o preço de 1 Bitcoin já havia disparado para mais de 90 mil dólares, um aumento superior a 1,13 bilhões de vezes. Em 2025 estabiliza acima de 100 mil dólares. Apesar de o preço do Bitcoin continuar a oscilar drasticamente, essas oscilações ocorrem em uma curva de crescimento acentuado. A história já provou que o Bitcoin representa uma nova categoria de ativos com forte vitalidade, que são as moedas digitais criptografadas.
A lógica real é: à medida que criptomoedas digitais como o Bitcoin experimentam uma valorização significativa e a dimensão do mercado se expande rapidamente, os detentores geram uma necessidade rígida de converter seu valor em moeda fiduciária amplamente aceita, forçando assim o mercado a criar uma ferramenta confiável que possa atuar como uma ponte entre o mundo das criptomoedas e o mundo das moedas fiduciárias. As moedas estáveis surgiram e se desenvolveram para atender à demanda de troca e escala de valor dentro do ecossistema cripto.
A intenção original de moedas estáveis como USDT, USDC, entre outras, é servir para a negociação de criptomoedas, fornecendo uma medida de valor e meio de troca, e não servir diretamente ao sistema monetário tradicional. O surgimento de empresas como BitGo e Circle entre 2012 e 2014 foi uma resposta a essa demanda ecológica, construindo uma estrutura de mercado estável. "Sem a 'causa' das criptomoedas, não haveria o 'efeito' (moedas estáveis)." Zhu Jiaming aponta que a expansão contínua de ativos criptográficos como o Bitcoin formou um novo espaço financeiro de trilhões de dólares, impulsionando o crescimento da demanda por moedas estáveis e criando um mecanismo de oferta e demanda especial que se auto-reforça. Portanto, a intervenção e regulação atuais das autoridades regulatórias (como os EUA) estão lidando com um ecossistema monetário financeiro novo que foi projetado e cultivado por empresas privadas ao longo de mais de 10 anos, por isso, o governo Trump se assemelha mais a um "colhedor de frutas".
Claro, a regulamentação governamental é necessária e importante, mas a condição para o seu papel é reconhecer e adaptar-se a esta realidade que já foi moldada pelo mercado. Compreender esta "natureza original do mercado" é a chave para entender a lógica de desenvolvimento das moedas estáveis e a sua direção futura.
Espaço de Inovação e Impacto de Paradigma:****“Endogeneidade” e “Não Neutralidade” essencialmente subvertem a Teoria Monetária Convencional
Ao discutir o impacto das moedas estáveis sobre o sistema monetário moderno, Zhu Jiaming foca no enorme espaço de inovação das moedas estáveis e seu desafio fundamental às teorias monetárias tradicionais. Ele aponta que a expansão das moedas estáveis não é um fenômeno isolado, mas está enraizada nas profundas necessidades da transformação da economia digital e está remodelando drasticamente o pensamento e a prática financeira.
Zhu Jiaming enfatizou que o espaço de inovação das moedas estáveis é essencialmente um produto criado pelo ecossistema das moedas digitais criptográficas. Este espaço já formou um enorme mercado de pelo menos 2 trilhões de dólares e continua a se expandir. A tecnologia criptográfica não apenas gerou um novo espaço financeiro, mas também transformou profundamente a forma de existência da economia digital. As moedas estáveis, como um dos componentes-chave, têm seu espaço de desenvolvimento em uma relação funcional com a escala do ecossistema criptográfico - quanto maior o espaço criptográfico, mais forte é o potencial de lucro e desenvolvimento das moedas estáveis.
No entanto, o verdadeiro ponto de crescimento reside na transformação da era. O mundo atual está a passar de uma sociedade pós-industrial para uma sociedade da informação e uma sociedade de inteligência artificial. O antigo quadro do sistema monetário, seja o sistema de Bretton Woods ou o padrão de moeda fiduciária que se seguiu ao seu colapso, já não consegue sustentar as necessidades de desenvolvimento da nova economia. Esta contradição fundamental gerou um forte clamor da sociedade civil e do setor empresarial, formando uma tendência histórica que exige a transformação do ecossistema financeiro. Sob a perspectiva de milhares de anos de história monetária, a ascensão das moedas estáveis é, de facto, um ponto chave que acompanha esta tendência.
Zhu Jiaming acredita que o impacto profundo das moedas estáveis se concentra em dois desafios disruptivos às principais teorias monetárias.
Por um lado, está a essência endógena. A moeda estável não é uma variável exógena do sistema econômico, mas sim um produto inevitável das necessidades de transformação econômica. Não se adapta passivamente ao ambiente, mas estimula ativamente "a mudança de toda a economia", tornando-se uma força motriz na formação das futuras formas econômicas.
Por outro lado, está a essência não neutra. O surgimento das moedas estáveis prova que a moeda possui características fortes de "não neutralidade". Seu impacto vai muito além da função de meio de troca, podendo alterar profundamente a alocação de recursos, a estrutura do mercado e a distribuição do poder econômico. Os bancos centrais de países principais, como a Reserva Federal, carecem de autoridade decisiva sobre a direção do desenvolvimento das moedas estáveis. A história prova que, diante dessa nova forma financeira impulsionada pelo mercado e pela tecnologia, a maioria dos bancos centrais tende a ser relativamente conservadora e a escolher um modo passivo, tendo dificuldade em exercer um papel de liderança.
Zhu Jiaming enfatizou que a prática das moedas estáveis irá abalar profundamente a questão fundamental das longas discussões sobre a teoria monetária - o dinheiro é realmente neutro ou não neutro? É uma variável endógena ou exógena? As moedas estáveis, com suas características distintivas endógenas e não neutras, fornecem uma resposta prática. Essa realidade forçará a comunidade teórica financeira a ultrapassar estruturas tradicionais e, especialmente, o desenvolvimento das moedas estáveis pode ocorrer uma interação profunda com a teoria monetária moderna, que eventualmente dará origem a uma nova situação financeira que se adapta à era digital, integrando inovação tecnológica e pensamento econômico. Esse processo de fusão marca a reestruturação histórica do paradigma do sistema monetário.
Os EUA estão a criar um** “sistema monetário paralelo em “trindade”**** e seu potencial**
Zhu Jiaming afirmou que atualmente os Estados Unidos estão formando um sistema monetário paralelo "trinitário" no campo dos ativos digitais.
A primeira é a legalização dos fatos relacionados ao Bitcoin. Embora os Estados Unidos nunca tenham reconhecido o Bitcoin como moeda, também nunca o declararam ilegal, mas sim o definiram como um ativo, e até mesmo parte do Bitcoin é considerada como moeda de reserva estratégica do Estado.
Segundo, é ligar a moeda estável à inovação. Em julho, o presidente dos EUA, Donald Trump, assinou oficialmente na Casa Branca a "Lei de Diretrizes e Criação da Inovação da Moeda Estável dos EUA" (abreviada como "Lei Genius"), que é a primeira legislação sobre moeda estável a nível federal nos Estados Unidos.
A terceira é a legalização da regulamentação das moedas estáveis. Em julho, a Câmara dos Representantes irá considerar a aprovação da "Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025" (abreviada como "Lei CLARITY"), que após a aprovação será enviada ao Senado. Esta lei irá definir rigorosamente se as criptomoedas são consideradas títulos ou mercadorias, e abrangerá a divisão da autoridade de regulamentação sobre ativos digitais, visando impulsionar a transformação de todo o sistema monetário para se adaptar ao novo quadro do mercado digital.
Zhu Jiaming afirmou que os três mencionados não existem de forma isolada, e sua intenção profunda é construir um novo sistema monetário "trinário" que funcione em paralelo com o sistema monetário financeiro tradicional da Reserva Federal, o que também representa o planejamento estratégico da América em relação ao futuro no campo monetário e financeiro.
Ao responder à pergunta do think tank do novo economista sobre a relação entre o sistema de moeda estável em dólares e o sistema do dólar, Zhu Jiaming apontou que o sistema do dólar já tinha ramos como "eurodólares" e "dólares petrolíferos", que, na essência, são extensões da classificação do dólar por região ou setor de uso; atualmente, as moedas estáveis podem ser vistas como uma nova variante do dólar – "dólar moeda estável".
Atualmente, os regulamentos globais proíbem que as moedas estáveis gerem juros, a fim de evitar que as moedas estáveis adquiram características de depósito. No entanto, os Estados Unidos permitem que os emissores de moedas estáveis invistam as reservas em títulos do governo dos EUA, o que transforma indiretamente a taxa de retorno estável dos títulos em "juros implícitos" das moedas estáveis, atraindo tanto o público quanto as instituições comerciais a mantê-las a longo prazo, aumentando a atratividade em conjunto com os ativos criptográficos.
Sob a premissa de que a computação quântica ainda não ameaça a segurança criptográfica, a tendência de alta dos preços das moedas digitais criptográficas (como o Bitcoin) oferece aos usuários que detêm moeda estável e participam do ecossistema cripto uma "dupla compensação" em valorização de ativos — desfrutando dos rendimentos dos títulos do governo dos EUA, além do potencial de valorização dos ativos criptográficos.
Zhu Jiaming resumiu que a moeda estável não é uma subversão do sistema do dólar, mas sim uma "versão atualizada do ramo do dólar" capacitada pela tecnologia. A sua inovação central reside na criação da funcionalidade de "moeda que gera rendimento" ancorada em títulos do Tesouro dos EUA, tornando-se uma ponte de liquidez que conecta o sistema financeiro tradicional com o ecossistema cripto. Este mecanismo não só mantém a base do dólar, como também expande as suas aplicações e competitividade na era digital.
naChinaocaminhodeaplicaçãoéaconvivênciacoma moeda digital do banco central
Ao responder à pergunta do think tank do novo economista sobre como a China deve enfrentar a onda das moedas estáveis, Zhu Jiaming acredita que é necessário discutir a partir de três aspectos.
Primeiro, é necessário construir uma estratégia equilibrada baseada na segurança financeira e na inovação financeira. Nos últimos anos, os órgãos reguladores do nosso país têm ajustado continuamente o sistema jurídico e a estrutura regulatória para enfrentar as drásticas mudanças da era. Nas novas condições históricas, especialmente diante da pressão dos Estados Unidos para acelerar a moeda estável em dólares, é muito necessário fortalecer a pesquisa sobre as estratégias de desenvolvimento relacionadas e ajustar as políticas.
Em segundo lugar, é necessário resumir de forma abrangente a experiência das moedas digitais do banco central (CBDC) e iniciar a pesquisa sobre a possibilidade e a realidade da moeda estável do renminbi, bem como testes em ambiente controlado. De maneira geral, o renminbi digital é respaldado pelo crédito do Estado, focando na digitalização da moeda soberana, reforçando a supervisão financeira e a transmissão da política monetária; enquanto a moeda estável é impulsionada pelo mercado, servindo a cenários flexíveis como pagamentos transfronteiriços e trocas no ecossistema cripto. Como as duas podem colaborar e dividir suas funções deve ser projetado com cautela pelos órgãos de decisão relevantes.
Terceiro, é importante prestar atenção e compreender as mudanças nas políticas dos Estados Unidos e da zona do euro em relação às criptomoedas e às moedas estáveis. Por exemplo, a percepção dos ativos criptográficos pelos dois partidos nos EUA (o Partido Democrata e o Partido Republicano) é essencialmente convergente, com as diferenças a manifestarem-se apenas na velocidade da implementação das políticas. Por exemplo, durante o governo do Partido Democrata, houve tentativas de regulamentar estritamente as moedas estáveis através de legislação, mas isso foi adiado devido a grandes controvérsias. É importante notar que cerca de 50 milhões de pessoas nos EUA já possuem ativos criptográficos, e a realidade da contínua expansão do Bitcoin acaba por forçar as autoridades a aceitarem a sua existência. Isso confirma a lógica de que "o mercado força a regulamentação".
Zhu Jiaming destacou que a história moderna das finanças monetárias tem provado repetidamente: a rota técnica é fácil de resolver, mas o design institucional é difícil. A região de Hong Kong já publicou e começará a implementar em agosto a "Lei das Moedas Estáveis", que tem um significado internacional inegável. Zhu Jiaming afirmou que ele próprio deposita grande atenção e esperança.
moeda estável e inclusão financeira
Zhu Jiaming destacou que a maioria dos líderes que impulsionam o desenvolvimento das criptomoedas são da geração dos anos 80, e até mesmo alguns dos anos 90. Esses promotores desejam resolver problemas para os pobres e promover a inclusão financeira. Ao compreender o desenvolvimento de criptomoedas como a moeda estável, não devemos apenas considerar aspectos como países, geopolítica e concorrência financeira internacional, mas também reconhecer seu significado positivo na inclusão financeira, ou seja, ajudar aqueles que não têm contas bancárias a obter oportunidades financeiras.
De acordo com o CEO da Tether, Paolo Ardoino, a Tether já estabeleceu a "maior rede de distribuição de dólares da história da humanidade", com milhões de pontos de contato em todo o mundo. Na África, a Tether completou um projeto piloto de 500 quiosques de autoatendimento com painéis solares e baterias recarregáveis embutidas, onde entre 400 milhões a 600 milhões de pessoas não têm acesso à eletricidade. Esses quiosques de autoatendimento com painéis solares e baterias vendem um serviço de assinatura de 3 USDT por mês para os moradores das aldeias, com cerca de 500 mil usuários e 10 milhões de trocas de baterias até agora. A Tether prevê ter 10 mil quiosques de autoatendimento até 2026; até o final de 2030, poderão alcançar 100 mil. Isso significa que até 2030, a Tether atingirá cerca de 30 milhões de famílias, o que implica que 120 milhões de pessoas na África dependerão diariamente de dólares na forma de USDT.
Zhu Jiaming disse que, à medida que os operadores de moeda estável oferecem serviços básicos de pagamento, transferências e até mesmo serviços de energia, aqueles que foram excluídos pelo sistema financeiro tradicional ganharam a oportunidade de participar da economia. Esta transformação trazida pela moeda estável será um processo longo, as empresas, os governos e o público em geral têm necessidades diferentes, mas todos se tornarão participantes importantes da mudança e encontrarão seu lugar neste processo histórico de longo prazo e irreversível.
Por fim, Zhu Jiaming retratou o grandioso panorama da evolução das moedas estáveis: enraizada na longa história da moeda, explodindo na torrente do mercado de expansão de ativos criptográficos, desafiando as teorias e instituições monetárias estabelecidas, e carregando a missão da era de conectar o tradicional e o futuro, servindo a inclusão financeira. Esta transformação, originada pelo mercado, impulsionada pela tecnologia e mediada por múltiplas partes, tem como objetivo final buscar um novo ponto de equilíbrio entre liquidez, segurança e eficiência, abrindo caminho para a construção de um ecossistema financeiro global mais inclusivo.