A era de controle da taxa de juros de staking do Ethereum chegou: média anual de 5,45%, valor staked aumentou em 38,72 mil ETH após a atualização.

Ethereum completou com sucesso a atualização de Xangai e abriu os saques de stake há meia mês. Apesar do total de saques de stake ter ultrapassado 1.7 milhões de ETH, o preço do ETH ainda mantém uma tendência de subida, ultrapassando 2100 dólares durante vários dias, alcançando um novo máximo em quase um ano. Ao mesmo tempo, o total de valor bloqueado em DeFi do Ethereum permanece basicamente estável, com os protocolos LSD e LSDFi continuando ativos.

Esta situação levantou novas preocupações, acreditando-se que a alta taxa de juros de stake do Ethereum pode pressionar outras atividades na cadeia, prejudicando o desenvolvimento a longo prazo. Ao analisar os dados de stake e retirada do Ethereum até 26 de abril, bem como as taxas de juros de stake oferecidas pelas principais instituições/protocolos de stake e os principais mercados de aplicação dos certificados de stake, descobrimos:

1. Após a atualização, o total de retiradas de staking do Ethereum é de aproximadamente 1.724.200 ETH, onde as retiradas totais representam 44,23% e as retiradas parciais representam 55,77%. O total disponível para retirada atualmente é de aproximadamente 635.800 ETH.

2. Retiradas totais ocorrem aproximadamente a cada 5 dias, com algumas retiradas sendo de maior escala nos primeiros 5 dias (de 12 a 16), após os quais diminuem claramente.

3. A estrutura de retiradas mostra que a maioria das instituições/protocolos estão principalmente a realizar retiradas passivas, a expectativa de stake continua a ser bastante estável, e as retiradas passivas também têm maior probabilidade de retornar, o que pode ser uma razão para o valor do stake e o preço das moedas estarem estáveis e a subir.

4. Após a atualização, o total acumulado de staking subiu 38,72 mil ETH, com um aumento de aproximadamente 2,13%, e um aumento médio diário de cerca de 0,15%, ligeiramente superior ao aumento médio diário de 0,13% no ano anterior à atualização, mostrando que as atividades de staking estão, de um modo geral, mais ativas.

5. A taxa média de retorno anual esperada para 18 instituições/protocolos de stake é de aproximadamente 5,45%, superior à "taxa de juros" de 4,27%. Por categoria, a taxa média de retorno anual esperada dos protocolos LSD é a mais alta, cerca de 6,17%.

6. O LSDFi pode ameaçar o caminho de retroalimentação negativa embutido no staking de Ethereum. Quando o staking cíclico se torna uma opção com maior rendimento, o aumento do montante do staking não leva mais a uma diminuição dos rendimentos do staking, o que pode ter um profundo impacto na lógica econômica do Ethereum.

Análise da situação de retirada de stake

A retirada de staking do Ethereum é dividida em retirada total e retirada parcial. Os dados mostram que, durante os 15 dias de 12 a 26 de abril, o total de retiradas de staking foi de aproximadamente 1.724.200 ETH, onde a retirada total representou 44,23%, enquanto a retirada parcial representou 55,77%.

O mecanismo de retirada tem um ciclo de cerca de 2 a 5 dias. Algumas retiradas nos primeiros 5 dias (de 12 a 16) são de grande escala, depois diminuem visivelmente. Retiradas totais de grande escala ocorrem aproximadamente a cada 5 dias, como nos dias 15, 20 e 24, onde as retiradas totais em um único dia ultrapassam 160 mil ETH.

De acordo com a situação de retirada de várias instituições/protocolos, uma plataforma de negociação retirou 598.800 ETH devido a exigências regulatórias, sendo o montante de retirada mais alto. Em segundo lugar, o total de retiradas da Lido e de uma plataforma de negociação também ultrapassou 230.000 ETH. Além disso, o total de retiradas de uma plataforma de negociação, stakefish, RocketPool, Staked.us e Figment também ultrapassou 10.000 ETH.

Se considerarmos parte dos saques como saques passivos e os saques totais como saques ativos, a estrutura atual dos saques indica que a maioria das instituições/protocolos são principalmente saques passivos, as expectativas de stake ainda são bastante estáveis, e os saques passivos também são mais propensos a retornar, o que pode ser uma razão para o preço das moedas subir de forma estável.

Até 26 de abril, o total retirável de várias instituições/protocolos e endereços principais de tokens é de aproximadamente 635.800 ETH. Dentre eles, o total retirável de uma determinada plataforma de negociação é de aproximadamente 192.000 ETH, representando cerca de 30,20%. Além disso, o total retirável de outra plataforma de negociação também é bastante elevado, aproximadamente 96.300 ETH, representando cerca de 15,10%.

Análise da mudança no total de stake

Após a atualização do Ethereum, a operação da rede permanece geralmente estável, com o total acumulado de stake subindo de 18.1659 milhões ETH no dia da atualização para 18.5531 milhões ETH, um aumento total de 387.2 mil ETH, com uma taxa de crescimento de aproximadamente 2.13% e uma taxa média de crescimento diária de aproximadamente 0.15%, ligeiramente superior à taxa média de crescimento diária de 0.13% do ano anterior à atualização. Isso indica que, após a atualização, a atividade de stake do Ethereum está, em geral, mais ativa.

Analisando as mudanças diárias, o valor em stake do Ethereum tende a estabilizar-se, com a amplitude das variações diárias a apresentar uma tendência de queda. Apenas nos dias 15, 20 e 24, a variação diária acumulada do valor em stake foi negativa, e esses 3 dias correspondem ao pico de retiradas totais.

Especificamente em relação à variação do montante de stake de cada instituição/protocolo, após a atualização, a Lido atraiu o maior montante de stake, cerca de 20,74 mil ETH, seguida pela Staked.us e stakefish, que atraíram respectivamente 12,28 mil ETH e 9,27 mil ETH. Certas plataformas de negociação atraíram montantes de stake em torno de 40 mil ETH.

Considerando a variação líquida do fluxo de staking, exceto por uma plataforma de negociação, essa plataforma é a instituição com a maior saída líquida após a atualização, com um fluxo líquido de cerca de 19,82 mil ETH. Lido e outra plataforma de negociação também apresentaram saídas líquidas significativas, com cerca de 5,75 mil ETH e 2,92 mil ETH, respectivamente. Enquanto isso, Staked.us, stakefish, uma plataforma de negociação, Frax e RocketPool tiveram grandes entradas líquidas, todas acima de 20 mil ETH, sendo que a maior, Staked.us, alcançou quase 100 mil ETH.

Análise da taxa de juros de stake

Atualmente, a taxa de juros anual esperada para o stake de Ethereum é de cerca de 4,27%, e a taxa de juros anual esperada para o stake, após a correção dos rendimentos, é de cerca de 3,86%. Além disso, com o passar do tempo (crescimento do montante em stake), a taxa de juros anual esperada para o stake apresenta uma tendência de queda exponencial.

Em comparação, as taxas de juros dos produtos de stake oferecidos pelas várias instituições/protocolos de stake aos usuários são todas superiores à "taxa de referência" mencionada. A taxa de retorno anualizada esperada média dos 18 instituições/protocolos de stake dentro do escopo da estatística é de aproximadamente 5,45%. Por categoria, a taxa de retorno anualizada esperada média dos protocolos LSD é a mais alta, cerca de 6,17%. Em segundo lugar estão os StakingPools, com uma taxa de retorno anualizada esperada média de cerca de 5,81%. A taxa de retorno anualizada esperada média das CEX é a mais baixa, cerca de 4,63%.

Atualmente, a taxa de juros de staking de uma determinada plataforma de negociação é a mais alta, pois a campanha de marketing oferece um incentivo adicional de 10% em lucros e recompensas em USDT. Além disso, as instituições/protocolos que oferecem lucros superiores a 7% incluem Ankr, RocketPool e stakefish, e a parte do lucro adicional pode vir do MEV.

Nas três categorias diferentes de instituições/protocolos de stake, o que merece mais atenção são os protocolos LSD. Estes protocolos resolvem o problema de liquidez do ETH em stake através da emissão de certificados de stake, e agora esses certificados de stake oferecem aos usuários a possibilidade de maiores rendimentos através do "Lego" DeFi.

Por exemplo, o Lido, com o maior valor de stake, tem 25,77% dos certificados de stake stETH empacotados como wstETH. Os principais endereços de detentores do wstETH incluem Aave, Balancer, Arbitrum Gateway e Optimism Gateway, permitindo que os usuários participem de uma ampla gama de atividades DeFi através do wstETH.

A outra "Lego" que merece mais atenção atualmente é o re-stake, como EigenLayer, Aura, Pendle, Agility, unshETH, ether.fi, entre outros. Essas LSDFi integram a liquidez do LSD, oferecendo aos usuários pools de mineração com retornos extremamente altos ou empréstimos colaterais em stablecoins. No entanto, esses protocolos também ameaçam o caminho de feedback negativo embutido no stake do Ethereum. Quando o re-stake se torna um caso de uso com retornos mais altos, o aumento do montante apostado não leva mais à diminuição dos rendimentos do stake, o que redefine a lógica econômica do Ethereum e pode ter implicações mais profundas.