Consensus 2025: Políticas e Transformação Ecológica do Web3 em Hong Kong

Quase dez mil profissionais da indústria reuniram-se no Centro de Exposições de Hong Kong para participar da primeira cúpula global de Web3, Consensus, realizada na Ásia. Hong Kong foi escolhida como o local deste grande evento não apenas por seu status como um campo de provas para inovação financeira, mas, mais importante ainda, por seu papel como um hub na conexão do fluxo de valores entre o Oriente e o Ocidente. Desde a tokenização de títulos verdes até o sandbox regulatório para stablecoins em dólares de Hong Kong, passando pela ecologia de ativos físicos na blockchain e inteligência artificial descentralizada, Hong Kong está, com políticas inovadoras como motor, levando o Web3 de um experimento puramente técnico para uma profunda integração com o mundo real.

I. Regulação em primeiro lugar: explorar de forma ordenada as fronteiras de conformidade do Web3

A base do desenvolvimento do ecossistema Web3 de Hong Kong reside em um quadro regulatório confiável e altamente aplicável. Desde a publicação da declaração de políticas no final de 2022, Hong Kong tem continuamente aperfeiçoado o sistema regulatório para promover a evolução autônoma do ecossistema de ativos virtuais dentro de limites seguros e em conformidade. Ao estabelecer um quadro regulatório abrangente que abrange bolsas de ativos virtuais, emissoras de stablecoins, prestadores de serviços de custódia e atividades de negociação de balcão, Hong Kong pavimentou o caminho para a interconexão de valores no mercado financeiro e inovação a longo prazo.

Essas medidas não apenas aumentaram a credibilidade do mercado de ativos virtuais de Hong Kong, mas também continuam a atrair capital e empresas. Até o final de 2024, apenas o Cyberport de Hong Kong já reuniu cerca de 300 empresas de Web3, acumulando um volume de financiamento superior a 400 milhões de dólares de Hong Kong.

No entanto, o panorama global do Web3 sofreu grandes mudanças nos últimos dois anos. A situação da regulamentação de criptomoedas nos EUA é claramente favorável, enquanto regiões como Singapura e Dubai continuam a enviar sinais amigáveis para as criptomoedas. No contexto de uma competição global de Web3 cada vez mais intensa, como pode Hong Kong aproveitar esta onda de inovação? A CEO da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong, Ashley Alder, afirmou na conferência que "o segundo tendência que molda o futuro do setor financeiro é integrar a inovação do Web3 na economia real."

Embora a participação do mercado de ativos criptográficos no sistema financeiro global seja inferior a 1%, sua rápida taxa de expansão e a crescente correlação com ativos financeiros tradicionais tornaram seus riscos inegáveis. Hong Kong e os Estados Unidos podem parecer em caminhos distintos em muitos momentos, mas na verdade estão convergindo: ambos buscam manter a atividade inovadora enquanto evitam os potenciais riscos financeiros trazidos por essa nova classe de ativos.

Dois, Stablecoin em Dólar de Hong Kong: A ambição "financeira" de Hong Kong

As stablecoins são um dos tópicos mais debatidos nesta conferência e também uma área de foco contínuo em Hong Kong nos últimos dois anos. Várias instituições financeiras foram recentemente reportadas como estando em processo de criação de joint ventures, com a expectativa de solicitar licenças à Autoridade Monetária de Hong Kong para emitir stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong sob o novo regime regulatório.

Apesar de não ser possível determinar quanto do mercado a stablecoin de HKD conseguirá captar em um ambiente onde as stablecoins em USD dominam a participação de mercado, para Hong Kong, desenvolver uma stablecoin de HKD é uma escolha necessária para assumir o controle do desenvolvimento do Web3 e conquistar uma vantagem no futuro financeiro. A conexão com a moeda fiduciária é o cenário mais valioso a ser desenvolvido e que mais facilmente pode sedimentar valor no ecossistema cripto atual, enquanto a stablecoin é uma infraestrutura essencial para construir essa conexão; ao mesmo tempo, o foco do próximo estágio de desenvolvimento do Web3 em Hong Kong está em romper a barreira entre o mundo virtual e o mundo real, e a stablecoin é o elo central que conecta as finanças tradicionais ao mundo cripto, podendo se tornar uma ferramenta de pagamento amplamente aceita.

Neste estágio, as stablecoins não suportadas por ativos em dólares não conseguem competir diretamente com as stablecoins em dólares a curto prazo, mas através da inovação de mecanismos (como stablecoins que geram juros) e inovação de aplicações (como RWA), as stablecoins em dólares de Hong Kong têm a expectativa de evitar a competição direta com as stablecoins em dólares, atraindo assim uma participação mais diversificada de instituições e usuários.

Claro, também devemos distinguir entre o stablecoin em dólares de Hong Kong e o dólar digital de Hong Kong. Embora o dólar digital de Hong Kong e o stablecoin em dólares de Hong Kong possam ter competição potencial a curto prazo, no futuro espera-se uma partilha de recursos e uma complementaridade de vantagens: o stablecoin em dólares de Hong Kong terá uma taxa de utilização, expansão e amigabilidade no mercado de ativos virtuais que superará de longe o dólar digital de Hong Kong, enquanto o dólar digital de Hong Kong estará em uma posição de liderança em termos de suporte ao valor e confiabilidade.

Três, Tokenização de RWA: Da Conceito à Fissão de um Mercado de Bilhões

RWA é, sem dúvida, o conceito mais quente desta conferência. "A tokenização de RWA não é uma tendência, mas uma inevitabilidade." A afirmação de um responsável por ativos digitais de um banco de investimento na "Cimeira de Investimento Institucional" revelou a mudança estratégica comum dos gigantes das finanças tradicionais hoje em dia.

Hong Kong já está a abraçar ativamente a onda de tokenização de RWA. O relatório de governo de 2024 propôs promover a tokenização de RWA e a construção de um ecossistema de moeda digital, enquanto a Autoridade Monetária de Hong Kong lançou o "Programa de Financiamento de Obrigações Digitais" para incentivar os mercados de capitais a adotarem tecnologia de tokenização. O Secretário para Assuntos Financeiros e Tesouraria do Governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong também afirmou na conferência que Hong Kong está a considerar promover a tokenização de ouro.

No entanto, neste estágio, o controle da narrativa da tokenização não está no Web3, mas depende mais das instituições tradicionais, para ver se elas têm motivação suficiente para mudar a situação, transferindo os ativos que possuem para a blockchain e tokenizando-os. Isso não é fácil para as instituições tradicionais: qualquer nova tecnologia que tente migrar ativos/negócios tradicionais para novos domínios geralmente tem dificuldade em ter sucesso rapidamente, porque o valor incremental que ela cria pode não ser suficientemente grande, enquanto os custos muitas vezes são muito altos. O mesmo se aplica aos RWA. Mas com o Wall Street dos EUA acelerando a estruturação do mercado de tokenização, Hong Kong precisa urgentemente que mais instituições com recursos e ativos participem ativamente da inovação em tokenização, para que possam assumir mais controle durante a transformação, evitando assim uma rápida desvantagem na competição com os EUA. Como podemos estimular a vitalidade do mercado ainda é uma questão importante.

Além disso, Hong Kong deve concentrar-se, a curto prazo, nos ativos financeiros padronizados mais adequados para tokenização, aproveitando plenamente as vantagens geográficas e institucionais de Hong Kong como um centro internacional de finanças, comércio e navegação, com foco nas aplicações de tokenização em cenários relacionados ao comércio e à transação transfronteiriça, aumentando rapidamente o tamanho do mercado de tokenização de RWA em Hong Kong.

Quatro, ETF e OTC: o "duelo" de canais de financiamento

Uma outra medida chave para o desenvolvimento do Web3 em Hong Kong em 2024 é o lançamento do ETF de ativos virtuais à vista. Desde o final de 2023, quando os pedidos relacionados foram oficialmente aceitos, até o final de abril, quando a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong aprovou formalmente 6 ETFs de ativos virtuais à vista, que foram listados na Bolsa de Valores de Hong Kong, passaram-se pouco mais de cem dias, o que reflete a "velocidade" e "eficiência" das autoridades reguladoras de Hong Kong. O lançamento do ETF de ativos virtuais à vista abriu mais um canal de investimento para os investidores na alocação de ativos criptográficos. Até o final de 2024, o total de ativos sob gestão do ETF de Bitcoin à vista de Hong Kong ultrapassou 3 bilhões de dólares de Hong Kong, representando 0,66% do volume total do mercado de ETFs de Hong Kong.

Em comparação com os Estados Unidos, a principal vantagem dos ETFs de ativos virtuais à vista de Hong Kong é o suporte à criação e resgate físicos e a introdução pioneira do ETF de Ethereum à vista, mas isso não trouxe um incremento contínuo. Embora as cotas do ETF com subscrição física representem mais de 50% do volume de emissão inicial, devido às expectativas macroeconômicas, o grupo de detentores de Bitcoin não está disposto a liberar facilmente a liquidez que possui, enquanto o ETF de Ethereum à vista, por não suportar staking, afeta o entusiasmo dos investidores. Embora a taxa de retorno do staking de Ethereum atual seja de apenas cerca de 3%, tanto do ponto de vista narrativo quanto econômico, os rendimentos adicionais provenientes do staking são provavelmente um fator importante para atrair investidores, especialmente investidores do setor financeiro tradicional, e também é uma característica principal que diferencia Bitcoin e Ethereum.

Além do canal ETF, Hong Kong também formou gradualmente uma rede de fundos em três camadas: "bolsa licenciada - OTC em conformidade - bancos". Neste estágio, o foco da liquidez está no mercado de balcão. Embora as plataformas de negociação ainda sejam a infraestrutura mais importante do mercado de criptomoedas, observando as tendências recentes, percebe-se que a liquidez das criptomoedas está gradualmente se concentrando no mercado OTC. Atualmente, o mercado OTC de Hong Kong lida com um volume de transações que chega a quase cem bilhões de dólares por ano, e graças às casas de câmbio de criptomoedas, que são um produto físico com características regionais, atraem não apenas jovens investidores de todo o mundo, mas também têm apelo para participantes de meia-idade. Nos últimos anos, o mercado OTC de Hong Kong também atraiu a atenção de muitos usuários e instituições nos campos de comércio internacional e pagamentos transfronteiriços, tornando-se mais um importante canal para Hong Kong reunir fundos globais.

O governo de Hong Kong está considerando incluir o OTC na sua regulamentação. Embora isso possa impactar a atividade de negociação no curto prazo, a longo prazo, pode ajudar Hong Kong a atrair mais fluxos de capital em conformidade, além de proporcionar um canal adicional para a livre circulação de capital, fora das plataformas de negociação de ativos virtuais licenciadas. Talvez, em um futuro próximo, um mercado OTC seguro e em conformidade não apenas possa melhorar a liquidez do mercado de Hong Kong, mas também se tornar um canal importante para conectar o mercado de criptomoedas e o ecossistema Web3 ao mercado de liquidez do mundo real.