Circle IPO levanta controvérsias: conflitos internos da encriptação vêm à tona

Recentemente, a emissora da stablecoin USDC, Circle, completou a sua oferta pública inicial (IPO), mas este que deveria ser um marco na indústria de encriptação em direção ao mainstream gerou amplas controvérsias no setor. Profissionais da área criticaram fortemente a tendência da Circle em favorecer instituições financeiras tradicionais na alocação da IPO, ignorando os participantes nativos de encriptação, e, a partir disso, exploraram os desafios que o conceito central de "interesses alinhados" da indústria de encriptação enfrenta no sistema tradicional de IPO.

A Circle completou a IPO na semana passada, com um preço de 31 dólares por ação, superior à faixa de expectativa inicial de 24 a 26 dólares. O preço de fechamento no primeiro dia foi de 84 dólares, e ao longo da semana, o preço das ações já ultrapassou os 107 dólares. Isso não apenas reflete o erro dos bancos de investimento na precificação da IPO, mas também demonstra o entusiasmo de Wall Street pelo investimento em ativos encriptação, especialmente em stablecoins.

Ver razões para confiar nas ações da Circle (CRCL) incluem:

• Este é o primeiro e único ativo de investimento listado no mercado focado no crescimento de encriptação.
• O mercado de stablecoins deverá crescer para mais de 1 trilhão de dólares em ativos sob gestão
• O USDC atualmente possui 60 mil milhões de dólares em ativos sob gestão, com uma taxa de crescimento anual de 91%

E as razões para ser pessimista em relação ao CRCL são:

• Modelo de negócios totalmente dependente de taxas de juros, com toda a receita proveniente de receita de juros
• Dependendo da Coinbase como agente emissor, que leva cerca de metade dos rendimentos de juros
• Nos últimos 3 anos e meio, a receita e o lucro da empresa cresceram lentamente.
• A atual avaliação do preço das ações de 107 dólares está alta, cerca de 30 vezes o lucro bruto e 110 vezes os ganhos.

Alguns especialistas da indústria acreditam que a escolha da Circle de alocar ações a instituições financeiras tradicionais em vez de fundos nativos de encriptação durante o processo de distribuição da IPO é um grande erro. Muitos dos primeiros usuários e promotores do USDC, incluindo algumas instituições com relações próximas aos subscritores da IPO, não receberam uma proporção razoável de distribuição. Esta prática foi criticada como míope, desviando-se do propósito original da indústria de encriptação.

Os críticos enfatizam que não agem por considerações emocionais, mas sim com base em princípios. Eles acreditam que, quando as empresas permitem que os clientes obtenham lucros, a própria empresa também terá sucesso. Projetos como Binance, Hyperliquid, entre outros, conseguem manter uma alta satisfação porque realizam a "alinhamento de interesses". Os tokens são vistos como o maior mecanismo de formação de capital e crescimento de usuários de todos os tempos, pois permitem que todos os interessados alcancem rapidamente um consenso sobre os benefícios.

No entanto, a Circle ignorou completamente os seus clientes nesta IPO. Alguns fundos e empresas de encriptação que apoiaram e promoveram o USDC a longo prazo, que estiveram ao seu lado antes do USDC obter reconhecimento no mercado, oferecendo ajuda em momentos de grande crise, acabaram por receber uma proporção de alocação extremamente baixa na IPO. Esta abordagem é considerada uma traição aos apoiantes da indústria.

Os críticos apontam que a Circle não recompensou os usuários através da emissão de tokens ou da criação de algum tipo de mecanismo de vinculação de interesses, mas sim alocou as ações da IPO a instituições financeiras tradicionais que podem saber muito pouco sobre os produtos da Circle. Esta prática vai contra o espírito da encriptação.

Para algumas vozes de oposição, os críticos também responderam:

• IPO e a distribuição de tokens são diferentes, pois eles estão dispostos a comprar ações ao mesmo preço, em vez de recebê-las gratuitamente.
• A decisão final sobre a alocação da IPO cabe ao emissor Circle, e não aos subscritores.
• O chamado "subscrição excessiva de 25x" pode ser apenas uma "maquiagem" nos dados finais, não refletindo a equidade real.

Ainda não se sabe se a alocação da IPO da Circle terá impacto no seu futuro e na adoção do USDC. Especialistas da indústria afirmam que estão ansiosos pelos próximos documentos 13F para entender quais investidores a Circle escolheu para compartilhar os seus dividendos de crescimento.

A controvérsia gerada por este evento reflete as contradições e desafios internos que a indústria de encriptação enfrenta no seu caminho em direção à mainstream. Encontrar um equilíbrio entre o sistema financeiro tradicional e as inovações em encriptação será uma questão importante que a indústria precisará resolver para seu desenvolvimento futuro.