Encriptação de ativos torna-se a nova paixão das empresas listadas, gerando controvérsia no mercado

Após a falha gradual de estratégias tradicionais de encriptação, como a renomeação de marcas e a recompra e destruição, um modelo de moeda-ação com mais ênfase na operação de capital começou a surgir, tornando-se até mesmo um novo motor narrativo para projetos de encriptação.

Desde as finanças até à tecnologia, passando pela saúde e pelo entretenimento, cada vez mais empresas cotadas em bolsa estão a seguir o caminho de uma conhecida empresa de tecnologia, incorporando ativos encriptação como Bitcoin, Ethereum, Solana e TRON nos seus balanços, dando início a um jogo de capital de reavaliação. De acordo com estatísticas, atualmente já existem 30 empresas cotadas na bolsa americana que anunciaram planos de reservas em encriptação.

Empresas de média e pequena capitalização replicam coletivamente o "efeito de reserva emcriptação"

Como pioneiro na estratégia de moeda-ação, uma certa empresa de tecnologia foi a primeira a incluir o Bitcoin no seu balanço patrimonial em agosto de 2020, uma medida radical que na época foi vista como um experimento financeiro alternativo. No entanto, cinco anos se passaram, e a estratégia antes nichada está se transformando em um caminho narrativo mainstream que empresas de diversos setores estão se apressando para imitar. Cada vez mais empresas, especialmente pequenas e médias empresas listadas, estão começando a incluir ativos encriptação em seus sistemas de reservas, tentando reconstruir sua lógica de avaliação através de "reservas encriptação + alavancagem do mercado de capitais".

A partir das 30 empresas listadas na bolsa de valores dos EUA que foram contabilizadas até agora, além de empresas de tecnologia e fintechs representadas por certas empresas de tecnologia, BTCS, DeFi Technologies, entre outras, os setores tradicionais como saúde, biofarmacêutica, e-commerce, educação, veículos elétricos, comércio de produtos agrícolas e entretenimento estão gradualmente incluindo a encriptação de ativos na sua estratégia de alocação de ativos.

Este tipo de empresas enfrenta desafios comuns, como a fraca crescimento do negócio principal, a estagnação da avaliação e a falta de liquidez, como é o caso da SharpLink Gaming, Semler Scientific, Kindly MD, Quantum BioPharma e Silo Pharma. Num contexto em que os caminhos tradicionais estão bloqueados, a implementação de encriptação de ativos é tanto uma estratégia financeira quanto uma tentativa de reconfiguração da narrativa do mercado de capitais. Tomando a SharpLink Gaming como exemplo, a empresa esteve à beira da deslistagem devido ao desempenho abaixo do esperado, mas após anunciar o Ethereum como seu principal ativo de reserva no final de 2024, rapidamente conseguiu um acordo de financiamento de até 425 milhões de dólares, gerando um aumento repentino na atenção do mercado, com o valor de mercado a disparar de 2 milhões de dólares para várias dezenas de milhões de dólares, reestruturando completamente a lógica de avaliação.

A estrutura atual das reservas de ativos encriptação ainda é dominada pelo Bitcoin como principal força absoluta. Cerca de 20 empresas cotadas em bolsa deixaram claro que incluíram Bitcoin em sua cesta de ativos, incluindo uma empresa de tecnologia, GameStop, Trump Media, Rumble, Next Technology Holding, Cantor Equity, entre outras. O Ethereum está gradualmente se tornando o segundo ativo de reserva mais popular, com empresas como BTCS, Treasure Global e SharpLink Gaming optando por alocar Ethereum. Algumas empresas escolhem estratégias de combinação de ativos mais diversificadas, como DeFi Technologies, Siebert Financial e Interactive Strength, construindo reservas mistas de encriptação com Bitcoin, Ethereum e outros tokens, ou buscando um equilíbrio entre a capacidade de resistência a riscos e o potencial de especulação do mercado.

Em termos de dimensão temporal, embora uma certa empresa de tecnologia tenha iniciado a reserva de bitcoin já em 2020, os respondentes foram escassos nos anos seguintes. Apenas no quarto trimestre de 2024, com o preço do bitcoin a voltar a altos níveis, as ações da certa empresa de tecnologia dispararam, impulsionando a rentabilidade do seu modelo de ações e criptomoedas, levando a uma intensa explosão da onda de reservas emcriptação.

A maioria das empresas acompanhadas tem um valor de mercado concentrado entre 100 milhões a 1 bilhão de dólares, enquanto os objetivos de reserva variam de algumas centenas de milhares a dezenas de bilhões de dólares. O objetivo de reserva de Bitcoin de uma determinada empresa de tecnologia atinge impressionantes 10 bilhões de dólares, Cantor Equity é de 3 bilhões de dólares e Trump Media é de 2,5 bilhões de dólares. Vale a pena notar que os objetivos de reserva de algumas empresas estão muito acima de seu valor de mercado, criando um efeito de alavancagem de risco evidente, que, embora possa estimular expectativas de especulação no mercado, também agrava o risco de bolha de avaliação.

Do desempenho dos preços das ações, a maioria das empresas experimentou uma explosão intensa de curto prazo após a divulgação de planos de reserva, com um aumento médio máximo de 438,53%. Dentre elas, uma empresa de tecnologia teve um aumento máximo durante o dia de 4315,85% desde o seu primeiro anúncio; Asset Entities teve 2096,72%; SharpLink Gaming alcançou 1747,62%; e Kindly MD teve 791,54%. No entanto, também há várias empresas cujos preços das ações não mudaram muito, como SIEB, SILO e DTCK, indicando que o mercado pode carecer de confiança em sua capacidade de execução contínua e na credibilidade da narrativa.

Claro, além do comportamento de reserva em si, algumas empresas ampliam ainda mais seu efeito no mercado devido ao apoio estratégico de gigantes da encriptação ou capital conhecido. Por exemplo, a SharpLink Gaming estabeleceu uma ligação estratégica com uma empresa de blockchain conhecida, obtendo o endosse do ecossistema Ethereum; a Cantor Equity Partners fundiu-se com a Twenty One Capital e lançou uma estratégia de reserva em Bitcoin, apoiada por um emissor de stablecoin, uma conhecida instituição de investimento e o filho do secretário de Comércio dos EUA; a SRM Entertainment planeja usar o TRON como ativo de reserva central e anunciou o apoio do fundador do TRON, com um volume de negócios em 17 de junho que até superou o de algumas empresas de tecnologia conhecidas. Esse impulso de fundo de encriptação traz às empresas um poder de discurso ecológico que vai além da configuração financeira, aumentando a intensidade da ligação entre seus ativos em cadeia e os mercados de capitais.

Pode-se ver que cada vez mais empresas listadas não estão satisfeitas apenas em incluir ativos criptográficos mainstream, como Bitcoin e Ethereum, em seus balanços, mas estão começando a alocar outros ativos criptográficos emergentes. No futuro, projetos de criptografia podem se tornar uma nova tendência ao fazer lobby ou buscar empresas listadas para estabelecer reservas.

No geral, a entrada coletiva de empresas listadas no campo da encriptação de reservas é, à primeira vista, um reconhecimento dos ativos encriptados, mas por trás disso está a aplicação habilidosa do mecanismo do mercado de capitais, especialmente em um contexto de desempenho fraco e limitações de valor de mercado, onde jogadas populares como as de moeda-ação podem, em grande medida, reestruturar sua lógica de avaliação. A curto prazo, isso oferece novas vias de financiamento e saídas narrativas para muitas empresas de menor capitalização; a longo prazo, a sustentabilidade da estrutura de reservas das empresas, a valorização dos ativos e a transparência das ações on-chain serão as chaves para determinar se essa tendência pode se desenvolver de forma saudável.

Risco de mercado e controvérsias de manipulação em paralelo

À medida que a tendência das empresas de incluir ativos encriptação nos balanços patrimoniais se espalha rapidamente, também suscita um amplo debate no mercado sobre gestão de riscos, manipulação de mercado e adequação institucional.

Um defensor do Bitcoin vê essa tendência como uma mudança de paradigma na estrutura de capital. Ele afirma claramente: "Sempre que uma de nossas empresas de custódia de Bitcoin é incluída em um índice, uma empresa tradicional que não possui Bitcoin é removida. Lamento, sua liquidez agora se transformou na liquidez do Bitcoin. Junte-se ou seja eliminado."

O CEO de uma empresa de blockchain também emitiu um aviso semelhante: "As empresas de reserva de Bitcoin estão constantemente devorando o bolo das empresas cotadas. Se você ignorar essa maior oportunidade de arbitragem do século, a reconfiguração do capital acabará por deixá-lo para trás. Na verdade, isso não é uma 'opção'."

Um parceiro de gestão de uma instituição de capital de risco acredita que, em cada ciclo de mercado, os fundadores vão atrás do fluxo de dinheiro quente. No último ciclo, a emissão de tokens era a tendência, uma vez que o mercado de capitais encriptação estava anormalmente ativo; enquanto neste ciclo, a introdução de tokens no mercado de ações (semelhante ao modelo de empresa financeira) tornou-se uma nova tendência. Ele apontou que o dinheiro quente nunca permanece muito tempo em um só lugar, e essa também é a razão pela qual o modelo de empresa financeira não se tornará o modelo final, mas ele prevê que essa tendência ainda continuará por 1-2 anos, até que o entusiasmo diminua.

E quanto à gestão de riscos das empresas do tipo encriptação, o CEO de uma empresa de tecnologia sugeriu: "Publicar provas de reserva em cadeia não é uma boa ideia." Ele apontou que a divulgação do endereço da carteira pode representar um risco de rastreamento a longo prazo para as instituições. Se não forem divulgadas as situações de passivo auditadas por uma das quatro grandes empresas de contabilidade, as informações de reserva isoladas não têm significado.

Um dos fundadores de uma plataforma de negociação também enfatizou nas redes sociais: "Essas empresas estão assumindo riscos. Cada empresa assume riscos. O risco não é um estado binário, como 0 ou 1. O risco é um intervalo de 0 a 100. Desde que se encontre o equilíbrio adequado, você pode alcançar a melhor proporção de risco/retorno sobre o investimento (risk/ROI) que se adapta a você. O risco pode/deve ser gerido. Não assumir riscos é, por si só, um risco."

O CEO de uma exchange revelou em uma sessão de perguntas e respostas que considerou investir até 80% do balanço patrimonial em Bitcoin, mas decidiu abandonar esse plano agressivo, "porque isso poderia arruinar a empresa". Ele explicou que, em estágios iniciais, se o preço do Bitcoin caísse repentinamente, o prazo financeiro da empresa poderia reduzir de 18 meses para 10 meses, afetando assim o financiamento e o desenvolvimento dos negócios. Ele destacou ainda que a empresa realmente possui Bitcoin em seu balanço patrimonial, atualmente cerca de 25% do caixa líquido está em encriptação. "Não vamos investir 80% nisso, eu acho que isso é muito arriscado."

E para algumas empresas de capital aberto de médio e pequeno porte que anunciaram a alocação de grandes reservas em criptomoedas, um diretor de ativos digitais de uma empresa de gestão de ativos apontou que essas empresas afirmam que vão comprar tokens no valor de centenas de milhões de dólares, e esses chamados planos de reserva provavelmente são apenas um meio para aumentar o preço das ações de empresas de pequena capitalização, muitas das quais estão listadas na Nasdaq. "Muitos são insiders tentando aumentar o preço para vender, se a capitalização de mercado for insignificante e não houver novos investidores revelados, eu considerarei isso um golpe."

Para a expansão deste modelo de alavancagem, um banco de ativos digitais alertou no seu último relatório que empresas como uma determinada empresa de tecnologia estão a aumentar continuamente a sua participação em Bitcoin através da emissão de obrigações e outros meios de alavancagem, desviando-se das estratégias financeiras tradicionais das empresas. Esta prática pode enfraquecer a aplicabilidade do Bitcoin como ativo de reserva para bancos centrais, e a concentração excessiva de posses pode levar à diminuição da liquidez do mercado e ao aumento da volatilidade dos preços, afetando assim a disposição de alocação de instituições como bancos centrais.

Um dos primeiros defensores do Bitcoin também questionou as novas empresas financeiras de Bitcoin que imitam a abordagem de uma certa empresa de tecnologia, afirmando que ainda não passaram por um verdadeiro teste de mercado em baixa. Ele enfatizou: "Um certo CEO nunca vendeu Bitcoin durante o mercado em baixa, mas continuou a comprar. Apenas aquelas empresas que mantêm suas posições mesmo nos momentos mais difíceis do mercado podem ser consideradas verdadeiros crentes no cofre de Bitcoin."

No geral, os ativos encriptação estão a passar de reservas financeiras para uma estratégia empresarial, mas o sucesso ou fracasso da estratégia acaba por ser decidido pelo mercado.