Análise da retração do mercado de Ativos de criptografia: Políticas de Trump geram incerteza

Na semana passada, o mercado de ativos de criptografia enfrentou uma grande retração. Embora o mercado geralmente atribua isso às declarações "hawkish" do presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, na verdade, isso pode ser apenas um fator secundário. O que realmente provocou a aversão ao risco dos investidores foi a forte pressão exercida por Trump, na quarta-feira passada, em conjunto com Musk, sobre a proposta de gastos a curto prazo no Congresso, bem como a incerteza trazida pela ameaça de cancelamento das regras do teto da dívida.

A decisão do Fed não é a principal razão

A decisão de taxa de juros do FOMC na madrugada da quinta-feira passada atendeu às expectativas do mercado, com uma redução de 25 pontos base. A interpretação do mercado sobre a queda dos ativos de risco baseia-se principalmente em dois pontos: primeiro, a decisão não alcançou um consenso, e segundo, a mediana da taxa de juros alvo para 2025 foi elevada. No entanto, uma análise cuidadosa das declarações de Powell pode revelar que suas preocupações com os riscos de inflação derivam mais da incerteza das políticas de Trump do que das mudanças nos indicadores macroeconômicos. Ao mesmo tempo, ele ainda demonstra confiança suficiente nas perspectivas econômicas futuras.

A partir da alteração da curva de rendimento dos títulos do governo dos EUA, as taxas de longo prazo realmente aumentaram, mas o impacto sobre a taxa de 1 ano não foi significativo. Isso indica que o mercado tem preocupações sobre as perspectivas econômicas futuras, mas o risco não parece ocorrer a curto prazo. Os preços dos contratos futuros de fundos federais de 30 dias com vencimento em dezembro de 2025 mostram que as expectativas do mercado para duas futuras reduções de taxas já estavam refletidas em novembro. Assim, atribuir a retração principalmente ao risco das decisões futuras de taxas do Federal Reserve parece carecer de fundamento suficiente.

Dados macroeconômicos ainda estão relativamente estáveis

De acordo com os dados macroeconômicos, como o índice PCE, o emprego não agrícola e a taxa de desemprego, bem como o crescimento do PIB, a economia dos EUA não apresenta sinais claros de deterioração. O índice PCE mantém-se abaixo de 2,5, a taxa de desemprego não aumentou significativamente e os dados de emprego não agrícola de novembro mostraram um crescimento em relação ao período anterior. O crescimento do PIB também tende a estabilizar, com cada item não apresentando uma queda significativa. Esses dados não apoiam a avaliação de que a inflação irá reemergir ou que haverá uma recessão na economia no próximo ano.

A queda contínua do índice Dow Jones deve-se principalmente ao risco de ponto único da UnitedHealth Group, e não a riscos sistemáticos. A UnitedHealth Group tem um peso elevado no índice Dow, e o assassinato de seu CEO provocou uma forte queda nas ações, arrastando o desempenho geral do índice.

Trump pressiona e gera preocupações no mercado

A principal razão para a forte reação do mercado é a pressão intensa exercida por Trump na quarta-feira passada, em conjunto com Musk, sobre o projeto de lei de gastos a curto prazo do Congresso, bem como a incerteza gerada pela ameaça de cancelar as regras do teto da dívida. Embora a nova lei de gastos temporários tenha sido finalmente aprovada, evitando a paralisação parcial do governo, a atitude de Trump em relação à eliminação do teto da dívida claramente gerou preocupações no mercado.

Considerando a influência de Trump dentro do Partido Republicano, assim como a posse dos novos representantes que ocorrerá em 3 de janeiro, a probabilidade de se abolir o teto da dívida aumentou consideravelmente. Atualmente, a proporção da dívida pública dos EUA em relação ao PIB atingiu o seu ponto mais alto da história, ultrapassando 120%. Se o teto da dívida for abolido neste momento, isso significará que os EUA estarão, por um longo período, sem restrições de disciplina fiscal, e o impacto disso no sistema de crédito do dólar é difícil de prever.

A medida de Trump pode ser para superar o risco da crise da dívida a curto prazo. Embora a política de redução de impostos possa aumentar a vitalidade econômica, a curto prazo resultará numa diminuição da receita do governo. A eliminação das amarras do teto da dívida permitirá que o governo continue a contrair dívida para superar a crise fiscal.

Impacto no mercado de ativos de criptografia

As movimentações de Trump têm impacto na encriptação, principalmente ao desferir um golpe na narrativa de que a reserva em Bitcoin poderia resolver a crise da dívida. Se Trump resolver o problema diretamente ao abolir as regras do teto da dívida, isso enfraquece indiretamente o valor dessa narrativa. Tendo em conta que o mercado de ativos de criptografia está atualmente em uma fase de busca por novos suportes de valor, essa mudança também leva a um lock-in de lucros em busca de proteção.

Portanto, nas próximas semanas, a prioridade da atenção às direções políticas da equipe de Trump será claramente superior a outros fatores. Os participantes do mercado precisam acompanhar de perto as direções políticas relevantes e os possíveis impactos que podem trazer.