CLS Global FZC LLC é uma empresa de market making no mercado de ativos de criptografia com sede nos Emirados Árabes Unidos, que afirma oferecer liquidez para a negociação de tokens de novos projetos. De 23 de agosto a 18 de setembro de 2024, a CLS Global foi acusada de manipulação de mercado em relação ao ativo criptográfico "NexFundAI", realizando transações de whipsaw para criar volume de negociação falso e induzir investidores a comprar. A SEC considerou "NexFundAI" como um título, e suas ações violaram as disposições de fraude e manipulação de mercado da Lei de Títulos de 1933 e da Lei de Comércio de Títulos de 1934.
De acordo com a investigação da SEC, a CLS Global utilizou 30 carteiras para realizar 740 transações de whipsaw, gerando um volume de transações falso de quase 600 mil dólares, representando 98% do volume total de transações no mesmo período. Essas transações foram impulsionadas por algoritmos e robôs, com o objetivo de criar a falsa impressão de um mercado ativo, atraindo investidores de varejo. O mais irônico é que essa manipulação foi promovida por serviços de mercado contratados pelos promotores do "NexFundAI", enquanto a CLS Global lucrava com isso, e os investidores e o projeto enfrentavam perdas.
Um. Ação legal e julgamento
No dia 9 de outubro de 2024, a SEC apresentou uma ação civil contra a CLS Global e seu funcionário Andrey Zhorzhes (número do caso 1:24-cv-12590-AK). Ao mesmo tempo, o escritório do procurador da região de Massachusetts apresentou acusações criminais contra os dois, acusando-os de manipulação de mercado e fraude de transferência eletrônica. Esta ação faz parte da operação "Fishing" do FBI, destinada a combater as irregularidades no mercado de ativos de criptografia.
No dia 7 de abril de 2025, foi proferida a decisão final no processo civil, e a CLS Global foi obrigada a:
Pagamento de multa: 425.000 dólares em multa civil, 3.000 dólares em ganhos ilícitos e 80,39 dólares em juros pré-julgamento;
Restrições de comportamento: garantir que os clientes não sejam indivíduos ou entidades dos EUA dentro de 30 dias, implementar políticas de conformidade dentro de 45 dias, e submeter relatórios de conformidade anualmente nos próximos três anos;
Compensação de multas: Se uma multa for paga em um processo penal, pode ser deduzida das multas civis.
A punição civil de Andrey Zhorzhes ainda não está clara, podendo ainda estar a ser tratada no âmbito de um processo criminal, o que aumenta a incerteza do caso. O caso CLS Global é uma das ações de execução emblemáticas da SEC contra a manipulação do mercado de ativos de criptografia nos últimos anos.
Dois, o caos dos formadores de mercado: do modelo de opções de empréstimo ao Whipsaw
As transações de whipsaw da CLS Global são apenas a ponta do iceberg do comportamento predatório dos formadores de mercado no mercado de criptografia. A análise anterior do artigo de Aiying sobre a "Modelo de Opção de Empréstimo" reflete uma semelhança com este caso, ambos explorando a falta de transparência do mercado e a inexperiência das equipes dos projetos.
Operação predatória do modelo de opções de empréstimo
No mercado cripto, os criadores de mercado fornecem liquidez para novos projetos por meio de um "modelo de opção de empréstimo". A equipe do projeto empresta os tokens aos criadores de mercado, que os compram e vendem na bolsa para estabilizar o preço, e o contrato geralmente contém uma cláusula de opção que permite ao criador de mercado retornar ou comprar o token a um preço específico no futuro. No entanto, alguns criadores de mercado sem escrúpulos abusam deste modelo para:
Derrubar o mercado para lucro: Vender em massa tokens emprestados para baixar o preço, provocando vendas em pânico por parte dos investidores de varejo, e depois recomprar a um preço baixo para devolver, lucrando com a diferença;
Manipulação de opções: utilizar os termos da opção para devolver Token nos vales de preço, maximizando o lucro próprio;
Informação assimétrica: as partes do projeto têm falta de compreensão sobre os riscos contratuais, assinam acordos não transparentes, tornando-se a "presa" dos market makers.
Essas ações têm um impacto devastador nos pequenos projetos: o preço dos Tokens despenca, a confiança da comunidade desmorona, as exchanges podem removê-los devido à falta de volume, e o financiamento e a sobrevivência do projeto ficam em perigo.
Transação Whipsaw da CLS Global
As semelhanças entre as operações de Whipsaw da CLS Global e o modelo de opções de empréstimo são comportamentos predatórios, ambos centrados na utilização do papel dos formadores de mercado para criar uma ilusão de mercado:
Volume de transação falso: através de compras e vendas internas, a CLS Global faz com que o "NexFundAI" pareça ativo em transações, atraindo pequenos investidores.
Quebra de confiança: após o colapso da falsa prosperidade, os investidores sofrem perdas e a reputação do projeto é prejudicada;
Lacunas regulatórias: as transações de whipsaw exploram a fraqueza da falta de monitoramento em tempo real e transparência no mercado de ativos de criptografia, semelhantes a contratos opacos de modelos de opções de empréstimo.
Além disso, outras rotinas de market maker mencionadas no artigo, como contratos de "faca invisível", "sequestro" de liquidez e falsos serviços de "balde familiar", também são comuns no setor. Em conjunto, estas ações levaram à evaporação do valor de mercado dos pequenos projetos e à dissolução das comunidades, o que corroeu seriamente a confiança na indústria.
Três, experiência das finanças tradicionais: o "livro didático" do mercado de criptografia
Os mercados financeiros tradicionais também enfrentaram problemas semelhantes de manipulação de mercado, mas através de regulamentações maduras e mecanismos de transparência, os danos de comportamentos predatórios foram significativamente reduzidos. O caso CLS Global soa o alarme para a indústria de criptografia, sendo imperativo aprender com as experiências do setor financeiro tradicional.
A abordagem do sistema financeiro tradicional
Regulação rigorosa: A "Regra SHO" da SEC dos EUA limita a venda a descoberto sem cobertura, exigindo que as ações estejam disponíveis para empréstimo antes da venda a descoberto; a "Regra de Aumento de Preços" previne práticas de manipulação de preços. O artigo 10b-5 da Lei de Valores Mobiliários pune severamente a manipulação de mercado, e o Regulamento de Abuso de Mercado (MAR) da União Europeia tem efeitos semelhantes.
Transparência da informação: Os acordos entre empresas listadas e os formadores de mercado devem ser reportados às autoridades reguladoras, os dados de negociação são públicos e verificáveis, e as transações de grande valor devem ser relatadas, reduzindo o espaço para operações não transparentes.
Monitorização em tempo real: a bolsa monitoriza flutuações anormais através de algoritmos, acionando investigações; o mecanismo de interdição suspende as negociações durante flutuações acentuadas de preços, evitando a propagação do pânico.
Normas do setor: a Autoridade Reguladora da Indústria Financeira dos EUA (FINRA) estabelece padrões éticos para os formadores de mercado, e os formadores de mercado designados da NYSE (DMM) devem atender a requisitos rigorosos.
Proteção dos investidores: as ações coletivas e a Securities Investor Protection Corporation (SIPC) fornecem canais de responsabilização e compensação para os investidores.
Essas medidas formam uma rede de proteção em múltiplas camadas, restringindo efetivamente o comportamento dos market makers no mercado tradicional. Por exemplo, durante a crise financeira de 2008, a prática de venda a descoberto maliciosa de ações bancárias foi rapidamente investigada pela SEC, resultando em multas para várias instituições e melhorias na regulamentação.
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mercado de criptomoedas乱象：CLS Global操纵案与做市商掠夺性行为的监管启示
CLS Global FZC LLC é uma empresa de market making no mercado de ativos de criptografia com sede nos Emirados Árabes Unidos, que afirma oferecer liquidez para a negociação de tokens de novos projetos. De 23 de agosto a 18 de setembro de 2024, a CLS Global foi acusada de manipulação de mercado em relação ao ativo criptográfico "NexFundAI", realizando transações de whipsaw para criar volume de negociação falso e induzir investidores a comprar. A SEC considerou "NexFundAI" como um título, e suas ações violaram as disposições de fraude e manipulação de mercado da Lei de Títulos de 1933 e da Lei de Comércio de Títulos de 1934.
De acordo com a investigação da SEC, a CLS Global utilizou 30 carteiras para realizar 740 transações de whipsaw, gerando um volume de transações falso de quase 600 mil dólares, representando 98% do volume total de transações no mesmo período. Essas transações foram impulsionadas por algoritmos e robôs, com o objetivo de criar a falsa impressão de um mercado ativo, atraindo investidores de varejo. O mais irônico é que essa manipulação foi promovida por serviços de mercado contratados pelos promotores do "NexFundAI", enquanto a CLS Global lucrava com isso, e os investidores e o projeto enfrentavam perdas.
Um. Ação legal e julgamento
No dia 9 de outubro de 2024, a SEC apresentou uma ação civil contra a CLS Global e seu funcionário Andrey Zhorzhes (número do caso 1:24-cv-12590-AK). Ao mesmo tempo, o escritório do procurador da região de Massachusetts apresentou acusações criminais contra os dois, acusando-os de manipulação de mercado e fraude de transferência eletrônica. Esta ação faz parte da operação "Fishing" do FBI, destinada a combater as irregularidades no mercado de ativos de criptografia.
No dia 7 de abril de 2025, foi proferida a decisão final no processo civil, e a CLS Global foi obrigada a:
A punição civil de Andrey Zhorzhes ainda não está clara, podendo ainda estar a ser tratada no âmbito de um processo criminal, o que aumenta a incerteza do caso. O caso CLS Global é uma das ações de execução emblemáticas da SEC contra a manipulação do mercado de ativos de criptografia nos últimos anos.
Dois, o caos dos formadores de mercado: do modelo de opções de empréstimo ao Whipsaw
As transações de whipsaw da CLS Global são apenas a ponta do iceberg do comportamento predatório dos formadores de mercado no mercado de criptografia. A análise anterior do artigo de Aiying sobre a "Modelo de Opção de Empréstimo" reflete uma semelhança com este caso, ambos explorando a falta de transparência do mercado e a inexperiência das equipes dos projetos.
Operação predatória do modelo de opções de empréstimo
No mercado cripto, os criadores de mercado fornecem liquidez para novos projetos por meio de um "modelo de opção de empréstimo". A equipe do projeto empresta os tokens aos criadores de mercado, que os compram e vendem na bolsa para estabilizar o preço, e o contrato geralmente contém uma cláusula de opção que permite ao criador de mercado retornar ou comprar o token a um preço específico no futuro. No entanto, alguns criadores de mercado sem escrúpulos abusam deste modelo para:
Essas ações têm um impacto devastador nos pequenos projetos: o preço dos Tokens despenca, a confiança da comunidade desmorona, as exchanges podem removê-los devido à falta de volume, e o financiamento e a sobrevivência do projeto ficam em perigo.
Transação Whipsaw da CLS Global
As semelhanças entre as operações de Whipsaw da CLS Global e o modelo de opções de empréstimo são comportamentos predatórios, ambos centrados na utilização do papel dos formadores de mercado para criar uma ilusão de mercado:
Além disso, outras rotinas de market maker mencionadas no artigo, como contratos de "faca invisível", "sequestro" de liquidez e falsos serviços de "balde familiar", também são comuns no setor. Em conjunto, estas ações levaram à evaporação do valor de mercado dos pequenos projetos e à dissolução das comunidades, o que corroeu seriamente a confiança na indústria.
Três, experiência das finanças tradicionais: o "livro didático" do mercado de criptografia
Os mercados financeiros tradicionais também enfrentaram problemas semelhantes de manipulação de mercado, mas através de regulamentações maduras e mecanismos de transparência, os danos de comportamentos predatórios foram significativamente reduzidos. O caso CLS Global soa o alarme para a indústria de criptografia, sendo imperativo aprender com as experiências do setor financeiro tradicional.
A abordagem do sistema financeiro tradicional
Regulação rigorosa: A "Regra SHO" da SEC dos EUA limita a venda a descoberto sem cobertura, exigindo que as ações estejam disponíveis para empréstimo antes da venda a descoberto; a "Regra de Aumento de Preços" previne práticas de manipulação de preços. O artigo 10b-5 da Lei de Valores Mobiliários pune severamente a manipulação de mercado, e o Regulamento de Abuso de Mercado (MAR) da União Europeia tem efeitos semelhantes.
Transparência da informação: Os acordos entre empresas listadas e os formadores de mercado devem ser reportados às autoridades reguladoras, os dados de negociação são públicos e verificáveis, e as transações de grande valor devem ser relatadas, reduzindo o espaço para operações não transparentes.
Monitorização em tempo real: a bolsa monitoriza flutuações anormais através de algoritmos, acionando investigações; o mecanismo de interdição suspende as negociações durante flutuações acentuadas de preços, evitando a propagação do pânico.
Normas do setor: a Autoridade Reguladora da Indústria Financeira dos EUA (FINRA) estabelece padrões éticos para os formadores de mercado, e os formadores de mercado designados da NYSE (DMM) devem atender a requisitos rigorosos.
Proteção dos investidores: as ações coletivas e a Securities Investor Protection Corporation (SIPC) fornecem canais de responsabilização e compensação para os investidores.
Essas medidas formam uma rede de proteção em múltiplas camadas, restringindo efetivamente o comportamento dos market makers no mercado tradicional. Por exemplo, durante a crise financeira de 2008, a prática de venda a descoberto maliciosa de ações bancárias foi rapidamente investigada pela SEC, resultando em multas para várias instituições e melhorias na regulamentação.