O ambiente macroeconómico continua incerto, as relações comerciais globais estão em reestruturação. Esta incerteza intensificou a volatilidade dos títulos do Tesouro dos EUA e do mercado de ações.
Num contexto econômico desafiador, o Bitcoin registrou a maior queda desde o início deste ciclo. No entanto, a queda ainda se encontra dentro da faixa de correções anteriores de mercados em alta. Além disso, a queda mediana deste ciclo ainda é um nível inferior em comparação com os mercados em alta anteriores, destacando uma demanda mais resiliente.
A liquidez de todo o ecossistema de ativos digitais continua a apertar-se, refletindo-se na diminuição dos fluxos de capital e na estagnação do crescimento das stablecoins.
Os investidores estão sob uma enorme pressão, enfrentando as maiores perdas não realizadas da história. No entanto, a maior parte dessas perdas está concentrada em novos participantes do mercado, enquanto os detentores de longo prazo geralmente mantêm um estado de lucro.
A incerteza macroeconômica continua a ser generalizada
Com o governo Trump tentando subverter e reestruturar as relações comerciais globais, a incerteza das perspectivas macroeconômicas se torna cada vez mais evidente. Atualmente, a dívida pública dos EUA é a garantia e a base do sistema financeiro, e os títulos do governo a 10 anos são considerados a taxa de juro sem risco de referência.
Um objetivo-chave do governo é reduzir a taxa de rendimento dos títulos do governo a 10 anos, e obteve resultados iniciais nos primeiros meses deste ano, com a taxa de rendimento a cair para 3,7% devido à venda generalizada no mercado. No entanto, essa situação foi efémera, com a taxa de rendimento a disparar posteriormente para 4,5%, apagando a queda e causando grandes oscilações no mercado de títulos.
Fonte: FRED
Pode-se quantificar o comportamento caótico do mercado de obrigações através do índice MOVE. Este índice é uma medida chave da pressão e volatilidade do mercado de obrigações, derivada da volatilidade implícita de 30 dias dos preços das opções com diferentes prazos no mercado de obrigações do Tesouro dos Estados Unidos.
Mediado por este indicador, a volatilidade da dívida pública dos EUA aumentou significativamente, destacando a extrema incerteza e o pânico entre os investidores do mercado de obrigações.
Fonte: Tradingview
Além disso, pode-se usar o Índice de Volatilidade (VIX) para medir o nível de turbulência do mercado acionário dos Estados Unidos, que mede a expectativa do mercado em relação à volatilidade de 30 dias do mercado acionário dos EUA. A volatilidade do mercado de títulos também se reflete significativamente no mercado acionário, e a volatilidade atual do VIX é semelhante aos valores de volatilidade durante a crise da COVID-19 em 2020, a crise financeira global de 2008 e a bolha da Internet de 2001.
A volatilidade dos colaterais básicos do sistema financeiro muitas vezes leva à retirada de capital dos investidores e ao aperto das condições de liquidez. Dado que o Bitcoin e os ativos digitais são uma das ferramentas mais sensíveis à liquidez, naturalmente também são afetados pela volatilidade e pela retirada de ativos de risco.
Fonte: FRED
Durante esta turbulência, o desempenho dos ativos "duros" continua a impressionar. Com os investidores a afluírem para o ouro, um ativo tradicional de refúgio, o preço do ouro continua a disparar, atingindo um novo máximo de 3300 dólares. O Bitcoin foi inicialmente vendido junto com ativos de risco, caindo para 75 mil dólares, mas desde então recuperou parte das perdas, com o preço de negociação a subir para 85 mil dólares.
À medida que o mundo se adapta gradualmente às relações comerciais em constante mudança, o ouro e o bitcoin estão a tornar-se cada vez mais o foco do mercado como ativos de reserva neutros a nível global. Pode-se dizer que o desempenho do ouro e do bitcoin na semana passada transmitiu um sinal intrigante.
Fonte: Glassnode
O Bitcoin mantém resiliência
Embora o Bitcoin ainda esteja a negociar na faixa dos 85 mil dólares, a volatilidade e a amplitude de retração do Bitcoin têm aumentado nos últimos meses. Este ativo registou a maior queda desde o ciclo de 2023-25, com uma queda máxima de 33% em relação ao preço máximo histórico.
No entanto, a magnitude desta correção ainda está dentro da faixa de correções de mercados em alta anteriores. Em eventos macroeconômicos como o da semana passada, o Bitcoin normalmente experimenta quedas superiores a 50%, o que destaca que o sentimento dos investidores modernos em relação ao Bitcoin continua bastante robusto, mesmo em ambientes desfavoráveis.
Fonte: Glassnode
Para quantificar a resiliência do ciclo atual, pode-se avaliar a situação de recuo do valor mediano dos mercados em alta anteriores.
2011: -22%
2011-2013: -18%
2015-2018: -11%
2018-2021: -19%
2022 e depois: -7%
O recuo da mediana do ciclo atual é menor do que em todas as situações anteriores. Desde 2023, o recuo tem sido ainda menor e, essencialmente, mais controlável, o que indica que a condição de demanda é mais resiliente, e muitos investidores estão mais dispostos a continuar segurando durante períodos de turbulência no mercado.
Fonte: Glassnode
A liquidez continua a encolher
Além disso, também é possível avaliar como a incerteza macroeconômica afeta a liquidez do Bitcoin.
Uma forma de medir a liquidez interna do Bitcoin é o indicador de capitalização de mercado realizada, que calcula a soma do fluxo líquido acumulado de entrada de ativos digitais. A capitalização de mercado realizada atualmente atinge um valor histórico de 872 bilhões de dólares, no entanto, a taxa de crescimento do capital encolheu para apenas +0,9% ao mês.
Num contexto de mercado extremamente desafiador, o capital que flui para este ativo ainda mantém um crescimento positivo. Dado que a velocidade do novo capital a entrar neste ativo está a desacelerar, isso indica que a disposição dos investidores para alocar capital a curto prazo é baixa, e a aversão ao risco pode continuar a ser o sentimento predominante no momento.
Fonte: Glassnode
O indicador de lucro e perda realizado como parte do valor de mercado realizado pode medir a diferença de preço de compra do token em relação ao preço de venda na cadeia.
Tokens que custam mais do que o seu preço de compra são considerados lucros realizados bloqueados.
Tokens abaixo do seu preço de compra são considerados perdas realizadas bloqueadas.
Medir os lucros e perdas realizados em termos de Bitcoin permite padronizar todos os eventos de lucro e perda. Além disso, ao ajustar a volatilidade (volatilidade realizada de 7 dias), foi feita uma melhoria adicional que ajuda a explicar o fenômeno de rendimentos e taxas de crescimento decrescentes do Bitcoin ao longo de seus 16 anos de história.
Atualmente, a atividade de lucros e perdas está relativamente equilibrada, a taxa de entrada de capital é relativamente neutra, refletindo a saturação da atividade dos investidores dentro da faixa de preço atual.
Fonte: Glassnode
Ao calcular a diferença entre os lucros e perdas realizados, é possível obter o indicador de lucro líquido realizado. Este indicador mede a direção predominante do fluxo de valor dentro/fora da rede.
Utilizando o indicador de lucro e perda realizado ajustado pela volatilidade, pode-se compará-lo com a mediana acumulada para distinguir entre dois modos de mercado.
Preços sustentados acima da mediana geralmente indicam um mercado em alta e um influxo líquido de capital.
Manter-se continuamente abaixo da mediana acumulada é geralmente considerado um mercado em baixa, e o Bitcoin experimentará uma saída líquida de capital.
O mercado costuma empurrar os investidores para o limite máximo de dor, geralmente atingindo o pico nos pontos de viragem dos ciclos de alta e baixa. Pode-se ver como o lucro e a perda líquida realizada ajustada pela volatilidade flutua em torno da sua mediana de longo prazo, servindo como uma ferramenta de retorno à média.
Este indicador voltou agora ao valor mediano neutro, indicando que o mercado de Bitcoin está agora em um ponto crítico de decisão, e delineou limites para que os touros restabeleçam o nível de suporte na faixa de preço atual.
Fonte: Glassnode
As stablecoins have become a fundamental asset class in the digital asset ecosystem, serving as quote assets in both DEX and CEX. Evaluating liquidity through the lens of stablecoins provides a new dimension for analysis, contributing to a more comprehensive understanding of the liquidity conditions of digital assets.
A oferta de stablecoins mantém um crescimento positivo, mas desacelerou nas últimas semanas. Isso corrobora ainda mais a ideia de que a liquidez mais ampla dos ativos digitais está encolhendo, o que se reflete em uma demanda reduzida pelo dólar digital.
Fonte: Glassnode
Examinando a pressão dos investidores
Em meio à contínua turbulência do mercado, é crucial avaliar a magnitude das perdas não realizadas que os investidores em Bitcoin atualmente possuem.
Ao medir as perdas não realizadas detidas pelo mercado, nota-se que, durante a queda do mercado até 75 mil dólares, as perdas não realizadas atingiram um novo recorde de 410 bilhões de dólares. Ao analisar a composição das perdas não realizadas, pode-se ver que a maioria dos investidores apresenta uma retração de até -23,6%.
Em comparação com a venda de maio de 2021 e o mercado em baixa de 2022, a escala total das perdas não realizadas é maior. No entanto, para os investidores individuais, o mercado experimentou uma retração mais acentuada, chegando a -61,8% e -78,6%, respetivamente.
Embora o montante total de perdas não seja tão grande (considerando que o Bitcoin é atualmente um ativo de maior valor), os investidores individuais enfrentam desafios menores em comparação com os mercados em baixa anteriores.
Fonte: Glassnode
Apesar de as perdas não realizadas terem atingido o nível mais alto da história, a proporção de posições lucrativas na oferta em circulação ainda é de 75%. Isso indica que a maioria dos investidores com perdas comprou apenas após a formação de topo.
É importante notar que a porcentagem de fornecimento lucrativo está se aproximando de sua média de longo prazo. Historicamente, esta é uma área crítica que precisa ser defendida antes que a grande maioria das criptomoedas entre em perda, além de ser um limiar crucial entre touros e ursos.
As características típicas de um mercado em alta são o fornecimento de lucros superior à sua média a longo prazo, geralmente encontrando níveis de suporte ao longo de todo o mercado em alta.
Historicamente, períodos de baixa que permanecem consistentemente abaixo da média a longo prazo ocorrem ocasionalmente durante um mercado em baixa, enquanto as correções frequentes durante um mercado em baixa confirmam a diminuição da rentabilidade.
Semelhante ao indicador de lucro e perda líquida realizada, se mantido, ajudará a reverter da faixa média a longo prazo.
Fonte: Glassnode
Com a contínua contração do mercado, espera-se que o tamanho absoluto das perdas não realizadas cresça. Para explicar este fenômeno e padronizar os diferentes níveis de recuo, aqui é introduzido um novo indicador: a perda não realizada por cada porcentagem de recuo, que representa a perda em unidades de Bitcoin em relação à queda percentual em relação ao ponto mais alto histórico.
Após aplicar este indicador ao grupo de detentores de curto prazo, descobriu-se que, após o ajuste da profundidade da retração, as suas perdas não realizadas já são bastante consideráveis, comparáveis aos níveis do início de mercados em baixa anteriores.
Fonte: Glassnode
Apesar disso, as atuais perdas não realizadas concentram-se principalmente em novos investidores, enquanto os detentores de longo prazo ainda estão em um estado de lucro unilateral. No entanto, uma nuance importante está surgindo: à medida que os principais compradores recentes se tornam gradualmente detentores de longo prazo, o nível de perdas não realizadas desse grupo pode aumentar.
Historicamente, a expansão significativa das perdas não realizadas dos detentores de longo prazo geralmente sinaliza a confirmação de um mercado em baixa, embora possa haver um atraso após o pico do mercado. Até agora, não há evidências claras de que essa mudança de padrão esteja em andamento.
Fonte: Glassnode
Resumo e Conclusão
O panorama macroeconómico continua incerto, e as mudanças constantes nas dinâmicas do comércio global intensificaram a volatilidade acentuada nos mercados de títulos e ações dos EUA. É notável que, neste período desafiador, o desempenho do Bitcoin e do ouro tem sido especialmente forte. Isso pode ser um sinal encorajador, indicando que os fundamentos do sistema financeiro estão entrando numa fase de transformação e mudança.
Embora o Bitcoin tenha uma resiliência significativa, também não escapou ao impacto do aumento da volatilidade do mercado global, registrando a maior queda desde o ciclo de 2023-2025. Isso afetou grandemente os novos participantes do mercado, que agora suportam a maior parte das perdas do mercado. No entanto, do ponto de vista dos investidores individuais, o mercado já passou por quedas mais severas em ciclos anteriores, especialmente durante a queda de maio de 2021 e o mercado em baixa de 2022. Além disso, investidores maduros e de longo prazo ainda não estão impactados pela pressão econômica contínua, estando quase em um estado de lucro unilateral.
Leituras relacionadas: Fidelity: O Bitcoin já atingiu o pico deste ciclo?
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Glassnode na cadeia semanal: o ambiente macroeconómico ainda é incerto, as perdas são principalmente de novos investidores
Autor: Glassnode
Compilado por: Felix, PANews
Pontos principais
A incerteza macroeconômica continua a ser generalizada
Com o governo Trump tentando subverter e reestruturar as relações comerciais globais, a incerteza das perspectivas macroeconômicas se torna cada vez mais evidente. Atualmente, a dívida pública dos EUA é a garantia e a base do sistema financeiro, e os títulos do governo a 10 anos são considerados a taxa de juro sem risco de referência.
Um objetivo-chave do governo é reduzir a taxa de rendimento dos títulos do governo a 10 anos, e obteve resultados iniciais nos primeiros meses deste ano, com a taxa de rendimento a cair para 3,7% devido à venda generalizada no mercado. No entanto, essa situação foi efémera, com a taxa de rendimento a disparar posteriormente para 4,5%, apagando a queda e causando grandes oscilações no mercado de títulos.
Pode-se quantificar o comportamento caótico do mercado de obrigações através do índice MOVE. Este índice é uma medida chave da pressão e volatilidade do mercado de obrigações, derivada da volatilidade implícita de 30 dias dos preços das opções com diferentes prazos no mercado de obrigações do Tesouro dos Estados Unidos.
Mediado por este indicador, a volatilidade da dívida pública dos EUA aumentou significativamente, destacando a extrema incerteza e o pânico entre os investidores do mercado de obrigações.
Além disso, pode-se usar o Índice de Volatilidade (VIX) para medir o nível de turbulência do mercado acionário dos Estados Unidos, que mede a expectativa do mercado em relação à volatilidade de 30 dias do mercado acionário dos EUA. A volatilidade do mercado de títulos também se reflete significativamente no mercado acionário, e a volatilidade atual do VIX é semelhante aos valores de volatilidade durante a crise da COVID-19 em 2020, a crise financeira global de 2008 e a bolha da Internet de 2001.
A volatilidade dos colaterais básicos do sistema financeiro muitas vezes leva à retirada de capital dos investidores e ao aperto das condições de liquidez. Dado que o Bitcoin e os ativos digitais são uma das ferramentas mais sensíveis à liquidez, naturalmente também são afetados pela volatilidade e pela retirada de ativos de risco.
Durante esta turbulência, o desempenho dos ativos "duros" continua a impressionar. Com os investidores a afluírem para o ouro, um ativo tradicional de refúgio, o preço do ouro continua a disparar, atingindo um novo máximo de 3300 dólares. O Bitcoin foi inicialmente vendido junto com ativos de risco, caindo para 75 mil dólares, mas desde então recuperou parte das perdas, com o preço de negociação a subir para 85 mil dólares.
À medida que o mundo se adapta gradualmente às relações comerciais em constante mudança, o ouro e o bitcoin estão a tornar-se cada vez mais o foco do mercado como ativos de reserva neutros a nível global. Pode-se dizer que o desempenho do ouro e do bitcoin na semana passada transmitiu um sinal intrigante.
O Bitcoin mantém resiliência
Embora o Bitcoin ainda esteja a negociar na faixa dos 85 mil dólares, a volatilidade e a amplitude de retração do Bitcoin têm aumentado nos últimos meses. Este ativo registou a maior queda desde o ciclo de 2023-25, com uma queda máxima de 33% em relação ao preço máximo histórico.
No entanto, a magnitude desta correção ainda está dentro da faixa de correções de mercados em alta anteriores. Em eventos macroeconômicos como o da semana passada, o Bitcoin normalmente experimenta quedas superiores a 50%, o que destaca que o sentimento dos investidores modernos em relação ao Bitcoin continua bastante robusto, mesmo em ambientes desfavoráveis.
Para quantificar a resiliência do ciclo atual, pode-se avaliar a situação de recuo do valor mediano dos mercados em alta anteriores.
O recuo da mediana do ciclo atual é menor do que em todas as situações anteriores. Desde 2023, o recuo tem sido ainda menor e, essencialmente, mais controlável, o que indica que a condição de demanda é mais resiliente, e muitos investidores estão mais dispostos a continuar segurando durante períodos de turbulência no mercado.
A liquidez continua a encolher
Além disso, também é possível avaliar como a incerteza macroeconômica afeta a liquidez do Bitcoin.
Uma forma de medir a liquidez interna do Bitcoin é o indicador de capitalização de mercado realizada, que calcula a soma do fluxo líquido acumulado de entrada de ativos digitais. A capitalização de mercado realizada atualmente atinge um valor histórico de 872 bilhões de dólares, no entanto, a taxa de crescimento do capital encolheu para apenas +0,9% ao mês.
Num contexto de mercado extremamente desafiador, o capital que flui para este ativo ainda mantém um crescimento positivo. Dado que a velocidade do novo capital a entrar neste ativo está a desacelerar, isso indica que a disposição dos investidores para alocar capital a curto prazo é baixa, e a aversão ao risco pode continuar a ser o sentimento predominante no momento.
O indicador de lucro e perda realizado como parte do valor de mercado realizado pode medir a diferença de preço de compra do token em relação ao preço de venda na cadeia.
Medir os lucros e perdas realizados em termos de Bitcoin permite padronizar todos os eventos de lucro e perda. Além disso, ao ajustar a volatilidade (volatilidade realizada de 7 dias), foi feita uma melhoria adicional que ajuda a explicar o fenômeno de rendimentos e taxas de crescimento decrescentes do Bitcoin ao longo de seus 16 anos de história.
Atualmente, a atividade de lucros e perdas está relativamente equilibrada, a taxa de entrada de capital é relativamente neutra, refletindo a saturação da atividade dos investidores dentro da faixa de preço atual.
Ao calcular a diferença entre os lucros e perdas realizados, é possível obter o indicador de lucro líquido realizado. Este indicador mede a direção predominante do fluxo de valor dentro/fora da rede.
Utilizando o indicador de lucro e perda realizado ajustado pela volatilidade, pode-se compará-lo com a mediana acumulada para distinguir entre dois modos de mercado.
O mercado costuma empurrar os investidores para o limite máximo de dor, geralmente atingindo o pico nos pontos de viragem dos ciclos de alta e baixa. Pode-se ver como o lucro e a perda líquida realizada ajustada pela volatilidade flutua em torno da sua mediana de longo prazo, servindo como uma ferramenta de retorno à média.
Este indicador voltou agora ao valor mediano neutro, indicando que o mercado de Bitcoin está agora em um ponto crítico de decisão, e delineou limites para que os touros restabeleçam o nível de suporte na faixa de preço atual.
As stablecoins have become a fundamental asset class in the digital asset ecosystem, serving as quote assets in both DEX and CEX. Evaluating liquidity through the lens of stablecoins provides a new dimension for analysis, contributing to a more comprehensive understanding of the liquidity conditions of digital assets.
A oferta de stablecoins mantém um crescimento positivo, mas desacelerou nas últimas semanas. Isso corrobora ainda mais a ideia de que a liquidez mais ampla dos ativos digitais está encolhendo, o que se reflete em uma demanda reduzida pelo dólar digital.
Examinando a pressão dos investidores
Em meio à contínua turbulência do mercado, é crucial avaliar a magnitude das perdas não realizadas que os investidores em Bitcoin atualmente possuem.
Ao medir as perdas não realizadas detidas pelo mercado, nota-se que, durante a queda do mercado até 75 mil dólares, as perdas não realizadas atingiram um novo recorde de 410 bilhões de dólares. Ao analisar a composição das perdas não realizadas, pode-se ver que a maioria dos investidores apresenta uma retração de até -23,6%.
Em comparação com a venda de maio de 2021 e o mercado em baixa de 2022, a escala total das perdas não realizadas é maior. No entanto, para os investidores individuais, o mercado experimentou uma retração mais acentuada, chegando a -61,8% e -78,6%, respetivamente.
Embora o montante total de perdas não seja tão grande (considerando que o Bitcoin é atualmente um ativo de maior valor), os investidores individuais enfrentam desafios menores em comparação com os mercados em baixa anteriores.
Apesar de as perdas não realizadas terem atingido o nível mais alto da história, a proporção de posições lucrativas na oferta em circulação ainda é de 75%. Isso indica que a maioria dos investidores com perdas comprou apenas após a formação de topo.
É importante notar que a porcentagem de fornecimento lucrativo está se aproximando de sua média de longo prazo. Historicamente, esta é uma área crítica que precisa ser defendida antes que a grande maioria das criptomoedas entre em perda, além de ser um limiar crucial entre touros e ursos.
Semelhante ao indicador de lucro e perda líquida realizada, se mantido, ajudará a reverter da faixa média a longo prazo.
Com a contínua contração do mercado, espera-se que o tamanho absoluto das perdas não realizadas cresça. Para explicar este fenômeno e padronizar os diferentes níveis de recuo, aqui é introduzido um novo indicador: a perda não realizada por cada porcentagem de recuo, que representa a perda em unidades de Bitcoin em relação à queda percentual em relação ao ponto mais alto histórico.
Após aplicar este indicador ao grupo de detentores de curto prazo, descobriu-se que, após o ajuste da profundidade da retração, as suas perdas não realizadas já são bastante consideráveis, comparáveis aos níveis do início de mercados em baixa anteriores.
Apesar disso, as atuais perdas não realizadas concentram-se principalmente em novos investidores, enquanto os detentores de longo prazo ainda estão em um estado de lucro unilateral. No entanto, uma nuance importante está surgindo: à medida que os principais compradores recentes se tornam gradualmente detentores de longo prazo, o nível de perdas não realizadas desse grupo pode aumentar.
Historicamente, a expansão significativa das perdas não realizadas dos detentores de longo prazo geralmente sinaliza a confirmação de um mercado em baixa, embora possa haver um atraso após o pico do mercado. Até agora, não há evidências claras de que essa mudança de padrão esteja em andamento.
Resumo e Conclusão
O panorama macroeconómico continua incerto, e as mudanças constantes nas dinâmicas do comércio global intensificaram a volatilidade acentuada nos mercados de títulos e ações dos EUA. É notável que, neste período desafiador, o desempenho do Bitcoin e do ouro tem sido especialmente forte. Isso pode ser um sinal encorajador, indicando que os fundamentos do sistema financeiro estão entrando numa fase de transformação e mudança.
Embora o Bitcoin tenha uma resiliência significativa, também não escapou ao impacto do aumento da volatilidade do mercado global, registrando a maior queda desde o ciclo de 2023-2025. Isso afetou grandemente os novos participantes do mercado, que agora suportam a maior parte das perdas do mercado. No entanto, do ponto de vista dos investidores individuais, o mercado já passou por quedas mais severas em ciclos anteriores, especialmente durante a queda de maio de 2021 e o mercado em baixa de 2022. Além disso, investidores maduros e de longo prazo ainda não estão impactados pela pressão econômica contínua, estando quase em um estado de lucro unilateral.
Leituras relacionadas: Fidelity: O Bitcoin já atingiu o pico deste ciclo?