Grayscale, antes conhecida por desafiar a SEC com intensidade, agora avança para a NYSE

Em 13 de novembro (horário de Pequim), a Grayscale entrou com um pedido de IPO na Bolsa de Valores de Nova York, com o objetivo de listar-se no mercado norte-americano por meio da Grayscale Investment, Inc. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies e Cantor atuam como coordenadores principais desta oferta pública inicial.

A listagem da Grayscale adota uma estrutura Up-C, o que significa que a Grayscale Operating, LLC — entidade operacional e de controle da empresa — não é a companhia listada. Em vez disso, a recém-criada Grayscale Investment, Inc. será a companhia pública, adquirindo parte dos interesses da LLC para permitir a negociação em bolsa. Fundadores e acionistas iniciais podem converter suas participações na LLC em ações da empresa listada, beneficiando-se da tributação sobre ganho de capital e pagando apenas imposto de renda pessoal. Já os investidores do IPO ficam sujeitos ao imposto corporativo sobre os lucros da empresa e ao imposto de renda sobre dividendos.

Além dos benefícios fiscais para os acionistas originais, essa estrutura também permite o controle absoluto após o IPO por meio de classes de ações AB. O documento S-1 evidencia que a Grayscale pertence integralmente à controladora DCG. A Grayscale informou que, mesmo após o IPO, a DCG manterá a autoridade para decisões estratégicas por deter 100% das ações Classe B, que conferem direito de voto superior. Todos os recursos captados no IPO serão destinados à aquisição de participações da LLC.

A Grayscale é amplamente reconhecida por ser pioneira em produtos de investimento em Bitcoin e Ethereum e, após longos embates com a SEC, converter seus trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs spot. O seu Digital Large Cap Fund gerou um efeito “S&P 500 das criptomoedas”. No último bull market, cada ajuste no Large Cap Fund resultou em oscilações relevantes e de curto prazo nos preços dos tokens incluídos ou removidos do portfólio.

O documento S-1 indica que, em 30 de setembro (horário local), a Grayscale geria US$ 35 bilhões em ativos, liderando globalmente a gestão de criptoativos. A empresa possui mais de 40 produtos de investimento em ativos digitais, abrangendo mais de 45 criptomoedas. Dos US$ 35 bilhões sob gestão, US$ 33,9 bilhões vêm de ETPs (“produtos negociados em bolsa”) e ETFs (principalmente produtos ligados a Bitcoin, Ethereum e Solana), enquanto US$ 1,1 bilhão está em fundos privados (com foco, sobretudo, em altcoins).

No quesito receita, os principais produtos da Grayscale superam a concorrência, principalmente devido ao AUM acumulado em trusts fechados e taxas de administração acima da média do setor.

Nos nove meses encerrados em 30 de setembro de 2025, a Grayscale gerou aproximadamente US$ 319 milhões em receita operacional, uma queda de 20% em relação ao ano anterior. As despesas operacionais somaram US$ 116 milhões, alta de 8,4%. O lucro operacional ficou em US$ 202 milhões, queda de 30,4% ano a ano. O lucro líquido, após receitas não operacionais e provisões fiscais, foi de cerca de US$ 203 milhões, redução de 9,1% em relação ao mesmo período do ano anterior. Dados médios de AUM sugerem possível retração dos ativos sob gestão em comparação ao ano passado.

Desconsiderando itens não recorrentes, o lucro líquido ajustado do período foi de cerca de US$ 208 milhões, com margem de lucro líquida de 65,3%. Apesar da queda de 8,5% no lucro líquido ajustado em relação ao ano anterior, a margem aumentou frente aos 57,2% registrados um ano antes.

O índice de alavancagem financeira da Grayscale segue saudável. Apesar da redução nas receitas e lucros, o valor dos ativos aumentou, as obrigações diminuíram e a margem de lucro melhorou — indicando avanços operacionais consistentes.

O S-1 também detalha as estratégias de crescimento da Grayscale: ampliar a oferta de fundos privados (com mais produtos focados em altcoins); lançar produtos de investimento com gestão ativa para complementar os fundos passivos como ETFs e ETPs; e realizar investimentos ativos em seus próprios fundos, criptomoedas ou outros ativos.

No canal de distribuição, a Grayscale relata ter finalizado o processo de diligência prévia com três corretoras que, juntas, administram US$ 14,2 trilhões em ativos. Neste mês, a empresa lançou mini ETFs de Bitcoin e Ethereum na plataforma de um grande distribuidor independente, que reúne mais de 17.500 assessores financeiros e possui mais de US$ 1 trilhão em ativos sob consultoria e corretagem. Em agosto, a Grayscale firmou parceria com a iCapital Network — consórcio formado por 6.700 empresas de consultoria. No acordo, a Grayscale disponibilizará canais de investimento em ativos digitais às empresas da rede por meio de estratégias de gestão ativa.

Em síntese, as informações divulgadas pela Grayscale a posicionam como gestora de ativos estável, tendo as taxas de administração de seus produtos de investimento como principal fonte de receita e pouco espaço para surpresas positivas. Com base em precedentes de IPOs de gestoras tradicionais, capitalização de mercado e projeções de P/L para a Grayscale são relativamente previsíveis, tornando a empresa um alvo de investimento mais estável.

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