Limite de Perdas: Entenda os Vertical Spreads no Trading

Os vertical spreads são uma estratégia de opções sofisticada, mas acessível, permitindo ao trader gerenciar riscos e participar dos movimentos do mercado. Essa abordagem consiste na compra e venda simultânea de opções da mesma classe e vencimento, mas com preços de exercício diferentes, formando um perfil de risco-retorno definido que atrai tanto investidores conservadores quanto agressivos.

O que é um vertical spread?

Um vertical spread é uma estratégia que envolve a compra e venda de dois contratos de opções do mesmo tipo — ambos call ou ambos put — com o mesmo vencimento, porém preços de exercício distintos. Essa estratégia é preferida por quem prevê movimentos moderados de preço em um ativo subjacente, ao invés de grandes oscilações.

O fundamento dos vertical spreads está no controle de risco e na eficiência de custos. Ao operar opções em diferentes preços de exercício de forma simultânea, o trader limita a perda potencial máxima a um nível fixo, garantindo clareza e confiança na gestão da posição. Essa proteção, porém, traz como contrapartida o limite no lucro potencial: ganhos são igualmente travados em um teto definido.

Um dos grandes benefícios econômicos dos vertical spreads é a compensação de prêmios. Ao vender uma opção dentro do spread, o prêmio recebido reduz o custo da compra da outra opção. Isso torna os vertical spreads mais eficientes em capital do que a compra avulsa de opções.

No mercado de criptomoedas, os vertical spreads têm se destacado como método para lidar com a forte volatilidade dos ativos digitais. Permitem ao trader se proteger das oscilações de preço ou especular movimentos direcionais, sempre com exposição controlada. Os limites máximos de lucro e prejuízo tornam os vertical spreads especialmente atraentes no trading de criptoativos, onde os preços variam rapidamente. Entretanto, vale ressaltar que o mercado de opções de cripto apresenta riscos próprios, como menor regulamentação e liquidez inferior à de instrumentos financeiros tradicionais.

Tipos de vertical spreads

Os vertical spreads se dividem em dois grandes grupos, conforme a expectativa do mercado, e cada grupo tem estratégias específicas de acordo com o uso de call ou put.

Bull Vertical Spreads são usados quando o trader acredita na alta do ativo subjacente. A estratégia consiste em comprar uma opção de compra (call) a um preço de exercício e vender simultaneamente outra call a um preço superior. O objetivo é lucrar com a valorização do ativo até o preço de exercício mais alto.

Na categoria bull vertical spread, existem duas abordagens principais. O bull call spread é feito ao comprar uma call de preço inferior e vender uma call de preço superior, gerando uma posição líquida de débito. É especialmente útil quando os prêmios das opções estão elevados pela volatilidade implícita, e o trader espera uma alta moderada. O lucro máximo é a diferença entre os preços de exercício menos o prêmio líquido pago; a perda máxima se limita ao prêmio líquido pago. O ponto de equilíbrio está no strike da call comprada mais o prêmio líquido pago.

Já o bull put spread consiste em comprar uma put de preço inferior e vender uma put de preço superior, criando uma posição líquida de crédito. Em mercados estáveis, essa estratégia visa gerar renda de prêmios. O lucro máximo é o prêmio líquido recebido; a perda máxima é a diferença entre os strikes menos o prêmio líquido recebido. O ponto de equilíbrio está no strike da put comprada menos o prêmio líquido recebido.

Bear Vertical Spreads são usados por quem espera queda nos preços. Aqui, compra-se uma put a preço mais alto e vende-se uma put a preço mais baixo, permitindo ganhos com a desvalorização do ativo. Essa estrutura também é conhecida como long put vertical.

No bear vertical spread, há duas variações. O bear call spread inverte o bull call spread: compra-se uma call de strike mais alto e vende-se uma call de strike mais baixo, gerando crédito líquido. Funciona bem em momentos de alta volatilidade com expectativa de queda moderada. O lucro máximo é o prêmio líquido recebido; a perda máxima é a diferença entre os strikes menos o prêmio recebido. O ponto de equilíbrio é o strike da call vendida mais o prêmio líquido recebido.

O bear put spread (ou long put vertical) consiste na compra de uma put de preço superior e venda de uma put de preço inferior, gerando uma posição líquida de débito. Essa estrutura pode gerar lucro mesmo em quedas acentuadas do preço. O lucro máximo é a diferença entre os strikes menos o prêmio pago; a perda máxima se limita ao prêmio líquido pago. O ponto de equilíbrio é o strike da put comprada menos o prêmio pago. O long put vertical traz ao trader uma estratégia de risco definido para lucrar em mercados de baixa.

Credit e debit spreads

Os vertical spreads também se classificam conforme geram crédito ou débito líquido inicial na conta do trader, o que impacta a escolha da estratégia e o controle de risco.

Debit spreads — como bull call spreads e bear put spreads (long put vertical spreads) — exigem pagamento líquido inicial. Caracterizam-se pela compra de uma opção mais cara compensada pela venda de uma mais barata. São usados por traders que querem participar de movimentos direcionais, reduzindo parte do custo com a opção vendida. O long put vertical se enquadra aqui quando a estratégia é baixista e o risco é controlado.

Credit spreads — bull put spreads e bear call spreads — geram receita imediata ao trader pelo prêmio líquido recebido. Nessa estrutura, vende-se uma opção mais cara e compra-se uma mais barata para proteção. São preferidos por quem busca gerar renda e limitar riscos, sobretudo em mercados laterais ou de tendência moderada.

Seja spread de crédito ou débito, o principal benefício é: o prêmio recebido na venda de uma opção compensa o custo da compra da outra. Essa redução de custo torna os vertical spreads mais acessíveis e eficientes em capital do que a compra avulsa de opções.

Outro ponto fundamental é a definição exata da perda máxima. Antes de abrir a posição, o trader sabe quanto está arriscando se o mercado for desfavorável. Esse risco predeterminado torna o dimensionamento da posição e a gestão do portfólio mais eficientes. A contrapartida dessa proteção é o limite no ganho, independentemente da magnitude do movimento favorável do ativo subjacente.

Exemplo de vertical spread

Para demonstrar o funcionamento dos vertical spreads na prática, veja o exemplo de um bull call spread usando Bitcoin (BTC) como ativo subjacente.

Considere o BTC negociado próximo de US$95.000, com expectativa moderadamente otimista de alta no mês seguinte. Para montar o bull call spread, o trader realiza duas operações simultâneas.

Primeiro, compra uma call de BTC com strike de US$97.000, perto do preço de mercado, com vencimento em um mês. Essa opção custa US$2.500 de prêmio. Ao mesmo tempo, vende outra call de BTC com strike de US$100.000 e mesmo vencimento, recebendo US$1.200 de prêmio.

O prêmio líquido pago é US$1.300 (US$2.500 pagos menos US$1.200 recebidos). Esse valor é a perda máxima, que ocorre se o Bitcoin ficar abaixo de US$97.000 no vencimento e ambas as opções expirarem sem valor.

O lucro máximo possível é US$1.700, diferença entre os strikes (US$100.000 - US$97.000 = US$3.000) menos o prêmio líquido pago (US$1.300). Esse ganho se concretiza caso o BTC atinja ou supere US$100.000 no vencimento.

O ponto de equilíbrio é US$98.300, ou seja, strike inferior (US$97.000) mais o prêmio pago (US$1.300). Nesse valor, não há lucro nem prejuízo.

Se o BTC subir acima de US$98.300, mas não ultrapassar US$100.000, o lucro será entre US$0 e US$1.700, aumentando conforme o preço se aproxima de US$100.000. Se passar de US$100.000, o lucro fica travado em US$1.700, devido à obrigação da call vendida. Se ficar abaixo de US$97.000, ambas expiram sem valor e a perda restringe-se ao prêmio líquido pago de US$1.300.

Esse exemplo mostra como o vertical spread permite ao trader otimista em criptoativos participar da valorização com risco de queda limitado e menor necessidade de capital inicial em relação à compra direta de calls. Para cenários de baixa, é possível montar um long put vertical spread, aplicando os mesmos princípios de controle de risco na direção oposta.

Conclusão

Os vertical spreads são estratégias potentes e versáteis em opções, equilibrando potencial de lucro e controle de risco. Ao combinar compra e venda de opções com preços de exercício distintos, o trader define o lucro e a perda máximos antes de abrir a operação, ganhando clareza e confiança em mercados voláteis.

A flexibilidade da estratégia — para cenários de alta ou baixa — e a possibilidade de gerar renda (credit spreads) ou reduzir custos (debit spreads) tornam os vertical spreads adequados para variados contextos de trading. O long put vertical spread, em especial, proporciona estrutura para lucrar em mercados de baixa, mantendo o risco sob controle. Seja em mercados tradicionais ou de criptoativos, essa abordagem traz estrutura para especulação e proteção.

Embora limitem as perdas, os vertical spreads também restringem os lucros, sendo mais indicados para traders que esperam movimentos moderados, não extremos. O mecanismo de compensação de prêmios e o risco definido tornam os vertical spreads uma forma eficiente de alocação de capital, sobretudo frente à compra direta de opções. Para quem busca exposição controlada ao movimento do mercado, os vertical spreads — inclusive o long put vertical — são uma solução elegante que une potencial de ganho e gestão prudente de risco.