Dans l'histoire, la banque centrale a tendance à adopter des politiques plus hawkish dans les un à trois premiers mois suivant une crise pétrolière, afin de faire face à l'impact inflationniste à court terme. Cependant, à mesure que l'effet sur la croissance économique devient de plus en plus évident, les anticipations de politique commencent à changer : les taux d'intérêt baissent généralement environ six à neuf mois après le déclenchement de la crise, car les risques de baisse de l’activité économique commencent à dominer. L’environnement de marché actuel reflète la dynamique propre à cette phase initiale.

Par conséquent, pour le marché, la question clé ne consiste pas seulement à savoir jusqu’où le prix du pétrole peut monter, mais aussi combien de temps il peut rester à un niveau élevé, et dans quelle mesure le prix du pétrole aura un impact sur l’économie. Cet équilibre déterminera si la tarification actuelle d’une transition vers une politique de resserrement peut se maintenir, ou si, au final, elle sera inversée.

La première fenêtre d’observation du choc énergétique : le CPI indiquera-t-il que les tensions sur les prix se diffuseront totalement ?
Les données CPI de mars deviennent le premier point d’observation de la réaction en chaîne de l’énergie provoquée par le conflit au Moyen-Orient. On prévoit que le taux mensuel global du CPI en mars accélérera à 0,8 % (soit une hausse de 3,28 % sur un an), nettement supérieur au taux mensuel de 0,3 % enregistré en février. Si les données correspondent aux attentes, le taux d’inflation global atteindra son plus haut niveau depuis le milieu de 2024. À l’inverse, on s’attend à ce que le taux d’inflation sous-jacente en mars atteigne 0,3 % sur le mois (soit 2,7 % sur un an) ; la progression resterait relativement modérée.

La pression à la hausse des prix est désormais très fortement concentrée sur les catégories énergie et alimentation. En raison du blocus du détroit, les prix de l’essence aux États-Unis ont déjà bondi de plus de 30 % en mars. Bien que le carburant automobile ne pèse pas lourd dans le panier du CPI, nous estimons que près de 50 % de l’élan de la forte hausse de l’inflation globale de cette séquence sera directement porté par les prix des carburants. Cette transmission extrême des prix force le marché à réévaluer la marge d’erreur de la politique de la Réserve fédérale.

Les décideurs de la Réserve fédérale ont reconnu que le conflit au Moyen-Orient a considérablement accru la difficulté du compromis entre croissance et niveau des prix. Récemment, le gouverneur Boul (Bär) a averti que plus la durée du conflit est longue, plus le risque d’un choc négatif sur les perspectives de croissance augmente. Williams, tout en indiquant que le choc énergétique n’a pas encore modifié fondamentalement la trajectoire de l’inflation de base, a également admis que l’incertitude à court terme s’était fortement renforcée.

En règle générale, la Réserve fédérale tend à ignorer l’effet de première phase des chocs énergétiques. Nous pensons que son prochain point central consistera à évaluer si les tensions sur les prix se sont déjà diffusées au marché du travail et au secteur des services, entraînant ainsi un décalage (désancrage) des anticipations d’inflation. Pour le moment, que ce soit via les indicateurs d’ajustement de l’inflation basés sur le marché ou via les enquêtes de long terme sur l’inflation menées auprès des consommateurs, tout reste ancré ; cela offre à la Réserve fédérale une précieuse fenêtre d’observation.

*(Les points de vue ci-dessus proviennent d’une étude de la ANZ du 7 avril, à titre de référence)*

Mise à jour T1 de Shell : analyse des douleurs de liquidité à 120 dollars le baril et de la fête commerciale
La dernière mise à jour de transactions publiée mercredi par Shell révèle un choc brutal infligé par la guerre entre les États-Unis et l’Iran aux performances du géant mondial de l’énergie. Comme, au cours du premier trimestre, le Brent a atteint à un moment une position de plusieurs années à 120 dollars le baril après les escarmouches entre les États-Unis et l’Iran fin février et le blocage du détroit, Shell se retrouve confronté à une polarisation de ses résultats : d’un côté, la hausse explosive des profits issus du commerce pétrolier ; de l’autre, une pression sévère sur la liquidité à court terme.

Shell prévoit une sortie importante de son fonds de roulement (un indicateur clé de la liquidité à court terme) à hauteur de 10 à 15 milliards de dollars. Cette variation négative reflète le choc violent sans précédent causé par l’ampleur des fluctuations de prix sur la valorisation des stocks. La Banque Royale du Canada indique que Shell subit un blocage de fonds de roulement « monstre » ; cela met justement en évidence le caractère extrême de l’environnement énergétique actuel. Compte tenu de la solidité du bilan de Shell, les investisseurs ont tendance à « filtrer » cette perturbation de liquidité à court terme.

Même si les infrastructures sont endommagées, l’activité chimie et produits de Shell (incluant son pôle central, le commerce pétrolier) devrait afficher des résultats « nettement supérieurs » à ceux du trimestre précédent. De la même manière, le secteur marketing, qui inclut les activités de stations-service, devrait aussi présenter de solides bénéfices ajustés. Cela signifie qu’en contexte d’aggravation de la pénurie énergétique, la capacité de distribution et d’arbitrage de Shell à l’échelle mondiale se traduit par un flux de trésorerie impressionnant.

*(L’analyse provient d’un rapport de recherche publié le 8 avril par l’analyste de Reuters Stephanie Kelly, à titre de référence)*

Le droit de passage du détroit est l’élément central de la tarification : en cas de fin du conflit ou de poursuite, le prix du pétrole atteindra…
De nombreux scénarios en cours semblent globalement cohérents avec nos prévisions récentes pour le prix du pétrole brut et nos estimations de marché haussier à moyen terme. Si les États-Unis finissent par se retirer du conflit au Moyen-Orient sans accord avec l’Iran, en particulier sans parvenir à un accord concernant le droit de passage du détroit d’Hormuz, alors, sur la base des données d’environ 2040 000 barils/jour de pétrole brut et de produits pétroliers exportés depuis le Moyen-Orient en 2025, nous estimons que le marché mondial pourrait faire face à un manque d’environ 440 000 barils/jour ; si certains pays du Golfe refusent d’accepter la soi-disant « taxe de transit » imposée par l’Iran, ce manque pourrait aller jusqu’à 800 000 barils/jour. Bien sûr, si tous les navires parviennent à passer par le détroit d’Hormuz après avoir acquitté cette taxe, l’interruption de l’approvisionnement pourrait finalement être résolue. Comme nous l’avons publié dans notre rapport trimestriel, la moyenne du prix de référence du Brent au deuxième trimestre 2026 est d’environ 95 dollars le baril ; si le conflit et le blocage du détroit s’avèrent encore plus durables, alors dans un scénario de marché haussier, la moyenne pourrait atteindre environ 130 dollars le baril.

*(L’analyse ci-dessus provient d’une étude de Citi du 7 avril, à titre de référence)*

1,3 milliard de barils de pétrole brut reviennent sur le marché : qui passe des commandes en folie pour la première seconde du redémarrage du détroit ?
Le refroidissement progressif de la situation et la réouverture du détroit d’Hormuz devraient, en théorie, permettre aux exportateurs du Moyen-Orient d’expédier d’énormes réserves d’énergie jusque-là bloquées dans le Golfe, apportant un allègement immédiat au marché mondial de l’énergie, presque asphyxié. D’après les données de la société d’analyse Kpler, environ 130 millions de barils de pétrole brut et 46 millions de barils de produits pétroliers restent actuellement immobilisés dans la région sur quelque 200 navires-citernes. En outre, il y a aussi 130 000 tonnes de gaz naturel liquéfié (GNL) à bord de navires qui attendent anxieusement un couloir de passage sûr. Pour les économies asiatiques dépendantes à 60 % du pétrole et à 80 % du gaz en provenance du Moyen-Orient, cette « coupure physique d’approvisionnement » a déjà forcé plusieurs pays à entrer dans des régimes de rationnement énergétique. La libération de ces cargaisons en suspens devrait fortement réduire la pression extrême à laquelle le système énergétique asiatique fait actuellement face.

Cependant, le traitement des commandes accumulées n’est qu’un aspect du problème. Faire sortir les navires du Golfe Persique reste relativement contrôlable, mais convaincre les armateurs et les affréteurs de rediriger leurs navires vers cette zone relève d’une autre bataille psychologique. Le blocus sans précédent a provoqué une chute brutale de la disponibilité des navires dans le monde ; les tarifs de fret ont bondi jusqu’à des niveaux historiques records. Dans la trêve actuelle, limitée dans le temps et extrêmement fragile, la majorité des armateurs restera très probablement dans une prudence extrême, craignant qu’en cas de reprise des actions hostiles, de grands navires se retrouvent à nouveau bloqués. Tant que l’état d’esprit prudent des armateurs ne se dissipe pas, toute tentative de rétablir entièrement les flux commerciaux normaux sera freinée.

Plus grave encore : la destruction au niveau physique. Les raffineries et terminaux portuaires qui ont été endommagés lors d’attaques de missiles et de drones auront des cycles de réparation qui se compteront en mois, voire en « années ». Saud Kavonic, responsable de la recherche sur l’énergie chez MST Marquee, indique que, en raison des dommages structurels subis par les infrastructures d’exportation et des besoins de reconstruction des stocks, le marché mondial du pétrole brut devrait continuer à se resserrer de 3 à 5 millions de barils par jour au cours des prochaines années, plus longtemps que ce que l’on anticipait avant la guerre.

*(L’analyse provient d’un rapport de recherche publié le 8 avril par Bousso, analyste de Reuters, à titre de référence)*
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