Східне Шенхунь зазнала двократних збитків без урахування особливих статей, з боргами з відсотками на суму 1437 мільярдів юанів. Фінансовий тиск зростає, планується інвестиція у розмірі 34.55 мільярдів юанів для модернізації хімічної та переробної промисловості.

Новини «Чанцзян бізнес-репортера» ● Чанцзян бізнес-репортер Шень Юроун

Східний Сьодун (000301.SZ), один із трьох найбільших приватних нафтохімічних гігантів, планує оновити ланцюг постачання.

Нещодавно Східний Сьодун оприлюднив оголошення: його дочірня компанія другого рівня з повною участю 盛虹炼化 (連云港)有限公司 (далі — «盛虹炼化») планує інвестувати в будівництво установки для попередньої підготовки сировини для коксування потужністю 2 млн тонн на рік та відповідних допоміжних об’єктів. Очікувані інвестиції — приблизно 3.45B юанів. У повідомленні зазначено, що цей крок має на меті посилити конкурентні переваги інтегрованого нафтоперероблення та хімії.

На попередньому етапі Східний Сьодун здійснив масштабні інвестиції в будівництво, що спричинило фінансовий тиск. Станом на кінець вересня 2025 року компанія має відсоткові зобов’язання понад 143.7B юанів, а за дев’ять місяців фінансові витрати становили 3.44B юанів.

Це інвестування та будівництво неминуче ще більше посилить фінансовий тиск Східного Сьодуну.

Останніми роками через коливання світових цін на нафту ціни на нафтохімічні продукти також демонстрували волатильність, і операційні результати Східного Сьодуну постійно перебували під тиском. У 2024 році компанія зазнала збитків у розмірі 22,97 млрд юанів. У 2025 році їй вдалося вийти в прибуток: прогноз — 1 млрд–1,5 млрд юанів прибутку, але основний бізнес усе ще приносить збитки.

Східний Сьодун заявив, що проєкт інтегрованого нафтоперероблення потужністю 16 млн тонн на рік та інші галузеві сегменти працюють стабільно, а виробництво й продажі є безперебійними.

За умов фінансового тиску, чи зможе Східний Сьодун досягти очікуваного результату від оновлення ланцюга постачання, має підтвердити ринок.

Будівництво нового проєкту для посилення переваг ланцюга

Східний Сьодун знову інвестує в будівництво нового проєкту.

Згідно з оголошенням увечері 2 квітня, щоб забезпечити виробництво продуктів із високою доданою вартістю на установці із затриманим коксуванням, а також підвищити додану вартість продуктів, і таким чином ще більше посилити конкурентні переваги інтегрованого нафтоперероблення та хімії, і підвищити ринкову конкурентоспроможність бізнесу з нафтоперероблення, дочірня компанія другого рівня з повною участю Східного Сьодуна 盛虹炼化 планує інвестувати в будівництво установки для попередньої підготовки сировини для коксування потужністю 2 млн тонн на рік та відповідних допоміжних об’єктів. Очікувані інвестиції в проєкт — приблизно 100M юанів, з яких інвестиції в будівництво, як очікується, становлять приблизно 150M юанів.

З оголошення видно, що проєкт передбачає як ключове ядро відсіркування та видалення металів із сировини для установок коксування, покращення й підвищення придатності сировини для установок коксування, а також якості та доданої вартості нафтококсу. Термін будівництва — 2 роки; на даний момент проєкт усе ще перебуває на стадії попереднього проєктування. Згідно з звітом про техніко-економічне обґрунтування та фінансовими попередніми оцінками, після введення в експлуатацію проєкт, як очікується, забезпечить середньорічний обсяг виручки приблизно 20,22 млрд юанів, а середньорічний загальний прибуток — приблизно 3,88 млрд юанів.

Щодо джерел фінансування 3.45B юанів, Східний Сьодун планує використати власні кошти, банківські позики тощо.

У 2019 році Східний Сьодун розпочав будівництво базового проєкту інтегрованого нафтоперероблення. На початковому етапі прогнозована сукупна сума інвестицій становила 3.33B юанів. Проєкт у грудні 2022 року успішно з’єднав увесь технологічний ланцюг і повністю вийшов на повну потужність; сукупні інвестиції — приблизно 2.02B юанів, проєктна річна потужність з переробки — 16 млн тонн нафти.

Крім проєкту інтегрованого нафтоперероблення, Східний Сьодун також інвестував у будівництво кількох проєктів. Наприклад, у 2020 році було збудовано проєкти: потужністю 200 тис. тонн на рік (тобто 388M тонн на рік) диференційованого функціонального хімічного волокна, а також потужністю 250 тис. тонн на рік регенерованого диференційованого та функціонального поліестерового штапельного волокна й супутній проєкт для прядіння з додатковим формуванням (配套加弹). Сукупні інвестиції за цими проєктами відповідно — 1,24 млрд юанів і 3.45B юанів. У 2021 році було запущено проєкт потужністю 500 тис. тонн на рік надвізуального функціонального волокна та проєкт потужністю 1 млн тонн на рік інтелектуального функціонального волокна; сукупні інвестиції відповідно — 77.5B юанів і 67.7B юанів. Наприкінці 2022 року компанія оголосила низку проєктів рівня «сто мільярдів» (百亿级), включно з проєктами з комплектуючих сировинних ресурсів, а також проєктами фосфату заліза та нових енергетичних матеріалів на основі фосфату заліза-літію; сукупні інвестиції — 200k юанів; проєкти висококласних нових матеріалів, зокрема POE тощо — сукупні інвестиції 250k юанів.

У 2024 році Східний Сьодун заявив, що за винятком проєктів, що будуються, зокрема EVA, наразі немає планів щодо інших надвеликих проєктів. Компанія оголосила про тимчасове призупинення реалізації проєкту з перероблюваних/біорозкладних матеріалів (一期) із запланованими інвестиціями 538M юанів.

Від кінця 2024 року Східний Сьодун зупинився зі швидкими темпами масштабних інвестицій у будівництво.

Баланс активів і зобов’язань Східного Сьодуна також відображає ритм розширення галузі. Наприкінці 2019 року обсяг незавершеного будівництва становив 500k юанів; наприкінці 2022 року він «рвонув» до 3.61B юанів; станом на кінець вересня 2025 року — 9.73B юанів.

Цей інвестиційно-будівельний проєкт, ймовірно, є найбільшою за масштабом інвестицією Східного Сьодуна за останній рік.

Збитки дві роки поспіль за показником чистого прибутку без урахування певних статей

Завдяки інвестиціям і будівництву для оновлення ланцюга постачання Східний Сьодун має на меті підвищити конкурентоспроможність продукції та сформувати основу для майбутнього.

Окрім вищезазначених частих інвестицій у будівництво, Східний Сьодун також формує галузевий портфель шляхом придбання.

У сфері нових матеріалів Східний Сьодун уже інвестував у проєкти з нових матеріалів, як-от проєкт із виробництва зеленого метанолу з діоксиду вуглецю потужністю 100 тис. тонн на рік, 600 тис. тонн на рік світлочутливого рівня EVA для сонячної промисловості тощо, а також інвестував у проєкт із перероблюваних/біорозкладних матеріалів.

У 2021 році Східний Сьодун витратив 14,36 млрд юанів, щоб включити в свій склад лідера з EVA для сонячної енергетики компанію SIRBONAN (斯尔邦纳入囊中), здійснивши великий крок уперед у сферу нових енергетичних матеріалів і сформувавши матрицю галузі «нафтоперероблення + поліестер + нові матеріали».

У 2023 році, щоб додатково вдосконалити інфраструктуру забезпечення ланцюга, Східний Сьодун придбав 100% акцій 石化港储 та 广弘实业 за ціною відповідно 7.47B юанів і 3.02B юанів.

Масштабні інвестиції в будівництво та придбання для формування галузевого портфеля — Східний Сьодун підтримувався за рахунок масштабного залучення коштів.

У 2020 та 2022 роках Східний Сьодун провів два додаткові випуски акцій (定增), у 2021 році випустив конвертовані облігації (可转债); сукупне додаткове фінансування трьома раундами склало 80.12B юанів.

Навіть за таких умов фінансовий тиск Східного Сьодуна все одно залишається значним. Станом на кінець вересня 2025 року коефіцієнт активів до зобов’язань компанії становить 82,26%, тобто перебуває на історично високому рівні. На кінець періоду грошові кошти компанії — 13.57B юанів, що відповідає відсотковим зобов’язанням у розмірі аж 100k юанів, з яких короткострокові позики — 600k юанів, негрошові зобов’язання зі строком погашення протягом одного року — 595M юанів, довгострокові позики — 12.7B юанів, кредиторська заборгованість за облігаціями — 17.72B юанів. Короткострокові відсоткові зобов’язання — 143.74B юанів, що у 4,45 раза більше за грошові кошти; тож тиск на погашення боргів очевидний.

Відсоткові зобов’язання 55.81B юанів і грошові кошти 60.25B юанів — це означає, що тиск на погашення боргів великий не лише сам по собі, а й значні фінансові витрати «з’їдають» прибуток Східного Сьодуна. У перших трьох кварталах 2025 року фінансові витрати компанії становили 34,37 млрд юанів; хоча порівняно з аналогічним періодом минулого року (36,40 млрд юанів) вони дещо знизилися, однак усе ще залишаються на високому рівні.

Східний Сьодун також намагався активно продавати активи, щоб вивільнити кошти та зменшити борговий тиск. 13 грудня 2024 року ввечері Східний Сьодун оголосив: з огляду на те, що група нафтохімічної промисловості володіє дорогоцінними металами, утворює відпрацьовані каталізатори, цикл заміни реагентів є періодичним тощо, група нафтохімічної промисловості планує продати відпрацьовані каталізатори компанії 徐州浩通新材料科技股份有限公司. Балансова вартість об’єкта угоди сукупно — 17.72B юанів. Тоді компанія зазначила: продаж активу сприятиме управлінню вартістю активу з відпрацьованими каталізаторами; компанія прогнозує, що ця угода матиме позитивний вплив на операційні результати компанії.

Наразі видно, що фінансовий тиск Східного Сьодуна все ще триває.

Операційні результати Східного Сьодуна також перебувають під тиском. У 2024 році компанія отримала виручку 3.44B юанів, що на 1,97% менше, ніж за минулий рік; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив -2.25B юанів — це перша щорічна річна втрата після 2005 року. У тому році чистий прибуток без урахування певних статей (扣非净利润) становив -137.68B юанів — також уперше збитки. Компанія пояснила, що на частину різниці між ринковими цінами на продукцію вплинули кілька факторів, зокрема коливання цін на міжнародному ринку нафти та слабший попит у нижній течії нафтохімічної галузі, що призвело до зниження результатів.

Згідно з прогнозом результатів, у 2025 році компанія очікує чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, у розмірі 1 млрд–1,5 млрд юанів, тобто вихід у прибутковість від збитковості до прибутку, але чистий прибуток без урахування певних статей (扣非净利润) усе ще залишиться збитковим: прогноз збитків — 5,12 млрд–5,62 млрд юанів. Причина все та ж: коливання міжнародних цін на нафту.

З кінця лютого 2026 року міжнародні ціни на нафту суттєво зросли; Східний Сьодун може отримати від цього вигоду, і є шанс вийти з прибуткових труднощів.

Редактори: ZB

Потік великих обсягів інформації та точна інтерпретація — усе в додатку Sina Finance (新浪财经APP)